财(cái)联社记者(zhě)近期从行业(yè)内了解到，信贷(dài)市场需求低迷持(chí)续之下(xià)，部分银行出现了(le)贷款最优惠利率与同期(qī)理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最低已经(jīng)到年化3.65％左右了(le)，但投(tóu)放依旧(jiù)比较难。房贷和前十年比那(nà)都是(shì)放不(bù)出去的。”4月(yuè)25日，中部一家大型城商行相关负责人(rén)对财(cái)联社(shè)记(jì)者说(shuō)。

　　这种情况(kuàng)并非个(gè)案。4月26日，财(cái)联社记(jì)者向兴业、广发等(děng)多家银行(xíng)了(le)解(jiě)到，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季(jì)度(dù)情况相比，贷(dài)款利率水平仍在进一(yī)步下滑。

　　而普益(yì)标(biāo)准监(jiān)测(cè)数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新发了661款理财产品，环比(bǐ)增加(jiā)22款，其中86款(kuǎn)为(wèi)开放式产(chǎn)品，其平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式(shì)产品，其平(píng)均业(yè)绩比较基准为3.66％，环(huán)比下跌(diē)0.02个(gè)百分点(diǎn)。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理(lǐ)财子负(fù)责人对财(cái)联社记者表示，正(zhèng)常情(qíng)况下贷款利率要高于理财收益，否(fǒu)则会形成套利(lì)空间。近期出现(xiàn)的收益率(lǜ)倒挂(guà)的情况的确多年来少见。这种情(qíng)况本(běn)质(zhì)上反映实体经(jīng)济需(xū)求不足(zú)，资金(jīn)可能在金融(róng)市场空(kōng)转的信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人民银行认真贯(guàn)彻党中央、国(guó)务院决(jué)策部署，采取(qǔ)了很多(duō)措(cuò)施做(zuò)好金融支持(chí)稳外贸(mào)工作。首(shǒu)先是(shì)降低实(shí)体(tǐ)经(jīng)济融(róng)资成本。2022年(nián)，我国企业贷款加(jiā)权平均利(lì)率同(tóng)比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央行一(yī)季度金(jīn)融统计数据发布会(huì)上公(gōng)布(bù)的(de)数据(jù)显示，3月份(fèn)银行体(tǐ)系新(xīn)发企(qǐ)业贷加权(quán)平均利率(lǜ)同比下(xià)降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所(suǒ)表述，3.96％系3月(yuè)份(fèn)银行体系新(xīn)发企业(yè)贷(dài)款加权平均利率水平，并没有考虑区域差异。财联(lián)社(shè)记者注意(yì)到，在部分(fēn)资金充裕(yù)的一线(xiàn)城市利率水(shuǐ)平下沉(chén)更快，比如(rú)央行营管部早在2月(yuè)份即表示，去年(nián)12月(yuè)份，北(běi)京(jīng)地(dì)区新发放(fàng)企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际(jì)最新报告分析(xī)认为(wèi)，一(yī)季度的贷款(kuǎn)需求(qiú)非常好(hǎo)，央行今年一季(jì)度公布的贷款需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还(hái)是(shì)2012年下半年(nián)以来(lái)的最(zuì)高值。但最近(jìn)贷款需(xū)求有(yǒu)下降趋(qū)势，如近(jìn)期票据(jù)转贴(tiē)现利率(lǜ)下降，表示(shì)银行贷款(kuǎn)需求(qiú)较差，需(xū)要购买票(piào)据(jù)来填充贷款额度(dù)。

　　与新发(fā)放贷款(kuǎn)市场(chǎng)当前(qián)的不(bù)景气形成鲜明对比的是(shì)，一(yī)季度理财市场的收益率却在(zài)节节(jié)回升。普益标(biāo)准数据显示，截至2023年(nián)1季度末(mò)，理财公司存(cún)续理(lǐ)财产(chǎn)品14892款，占全市场(chǎng)存续理财(cái)产品的(de)44.03％。理财公司存续(xù)开放(f放在里面睡一晚是什么感受，放里面睡觉是什么样的感受àng)式固收类理财产品（不含现金管理类产品）的近1个月(yuè)年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固(gù)收最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月24日(rì)封闭式(shì)理财平(píng)均基准利(lì)率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差(chà)走阔。

　　即便与新发理财产品收益(yì)率相比，当(dāng)前(qián)银行新发(fā)贷款(kuǎn)的利率也不占优。普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新(xīn)发理财(cái)产品中，开(kāi)放式产品平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资(zī)金出(chū)现空转套(tào)利可能(néng)

　　多位受访金(jīn)融行业人士对记者表(biǎo)示(shì)，当前新(xīn)发贷(dài)款利(lì)率和理(lǐ)财收益率之间出现倒挂是(shì)多年来(lái)罕见的情况。部分(fēn)人(rén)士认为，应该(gāi)警惕当(dāng)前非(fēi)对(duì)称(chēng)利率政(zhèng)策之下，贷(dài)款、存(cún)款和金融市场之间(jiān)出现(xiàn)收益“套利(lì)”空间(jiān)的可能(néng)。

　　融360数字科(kē)技研(yán)究院分析师刘银平对财联社记者表(biǎo)示(shì)，理财产品收(shōu)益率超过银行贷款(kuǎn)利率，可(kě)能会给部分(fēn)客户(hù)钻(zuān)空子的机会，从银行那里获(huò)取的低息贷款(kuǎn)没(méi)有(yǒu)投(tóu)入实际(jì)经营(yíng)，而是拿去购买收益率更高的理财产(chǎn)品，导致资金(jīn)空转，前几年结(jié)构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘(liú)银平(píng)认为，目前理财产品业绩(jì)比(bǐ)较基准不代表实际(jì)收益率(lǜ)，净值是不断(duàn)波动的，不(bù)会(huì)一直上涨(zhǎng)，实际上，理(lǐ)财(cái)产品向净值化转(zhuǎn)型之后对企业的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验室(shì)主任曾刚对财联社(shè)记者表示，理财收益与(yǔ)金融(róng)市场利率相对应，出现倒(dào)挂的情况主要是即期的贷款利率与发行当期定价(jià)的理财收益率(lǜ)的差异，在市场利率快(kuài)速下行的时(shí)容(róng)易出现(xiàn)这(zhè)种收益率不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾(céng)刚认为(wèi)，如果银行(xíng)贷款(kuǎn)利率(lǜ)继续下行，意味(wèi)着当期(qī)发行的理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)的收益率会(huì)同步下降(jiàng)。从(cóng)这一个角度来看，未来一段时间的理财产品收益率会进入(rù)下行(xíng)通道(dào)。

　　这一(yī)判断得(dé)到银行业内(nèi)人(rén)士(shì)的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分(fēn)行负责人对财联社表(biǎo)示，该行(xíng)已经(jīng)关(guān)注到理财(cái)收益和存贷款利差的情况，理财与(yǔ)贷款利率差距过大(dà)必然引(yǐn)发资(zī)金空转套利，这与货币政(zhèng)策(cè)初衷不符(fú)。估计下一步理财产品收益水平要降低放在里面睡一晚是什么感受，放里面睡觉是什么样的感受到3％以下。

　　一家头(tóu)部银(yín)行理(lǐ)财子负责人对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，考虑到(dào)理财产品底层资产大多数为债券(quàn)，而债券市场发行人大(dà)多(duō)是大型企业，理论上其收益(yì)率比个贷是要低一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人(rén)的(de)信(xìn)用等(děng)级比(bǐ)大(dà)型(xíng)企业(yè)要低，所以个贷的定价理论上(shàng)要比理财收益率高才对(duì)。现在出现个贷定(dìng)价和理财产品持平，甚至(zhì)出现倒挂，这(zhè)只能说明个人部(bù)门当(dāng)前(qián)的信贷需求不足，没(méi)有什么人想贷(dài)款，导致资金(jīn)空转，这也是近年来比(bǐ)较罕见的(de)情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果(guǒ)贷款(kuǎn)定价持续下行未(wèi)来新发理财产(chǎn)品(pǐn)收益率也会回(huí)落(luò)。“市(shì)场对(duì)利(lì)率走(zǒu)势(shì)的(de)预(yù)期是(shì)一致的(de)，新发的收(shōu)益率(lǜ)未来会下来，近期(qī)整体的趋势也是这样。一些存量(liàng)的产品年化(huà)收益率(lǜ)近期大幅上行，主要是因为底层(céng)资产是去(qù)年利率高位时候拿的(de)，在利(lì)率走(zǒu)低预期(qī)下(xià)，其(qí)净值(zhí)表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动存款利(lì)率进一步下行(xíng)

　　受访银行(xíng)人士对财联社记者称，当前贷(dài)款端定价疲软的现状，也是有关方(fāng)面(miàn)不断出手规(guī)范存款(kuǎn)利率的核(hé)心(xīn)动因。

　　4月25日，前(qián)述(shù)中部地区大型城商行负责人(rén)对记者(zhě)表示(shì)，在贷(dài)款定(dìng)价(jià)上不去的(de)情况下，未来(lái)存(cún)款利率持(chí)续下行应该是大趋势，否则银行净息(xī)差(chà)承受的压(yā)力将(jiāng)是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的影响(xiǎng)还(hái)没(méi)完(wán)全消除，很多客户的资金还没有(yǒu)出(chū)来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦第(dì)二季度贷款需求走弱得到确认(rèn)，意味(wèi)着(zhe)贷(dài)款利率依然有下(xià)降的(de)可能性和(hé)空间，银行(xíng)息差水平面临(lín)更(gèng)艰难的局(jú)面(miàn)。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季(jì)度显示，截至3月末(mò)，该行(xíng)净利息收益率(lǜ)和净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队(duì)最新研报(bào)认为，未来存款市场(chǎng)成本管控仍有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预计，后续对于存(cún)款(kuǎn)定价(jià)自(zì)律(lǜ)管理的手段包括但不限于以(yǐ)下三个方面。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款等创新类活(huó)期存款(kuǎn)有可(kě)能将纳入自(zì)律(lǜ)机制管理。现(xiàn)阶(jiē)段，对(duì)核(hé)心定期存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约(yuē)束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或(huò)将对(duì)这类产品比照活(huó)期存款进行规范(fàn)；其次，同业存(cún)款套壳(ké)协议存款需继续纠正；最(zuì)后，期权价值过低的“假”结构性(xìng)存款仍须规范，后续或将结(jié)构性(xìng)存款(kuǎn)的（保底收益+期权(quán)价(jià)值）合计(jì)同(tóng)时纳入自律机(jī)制(zhì)上(shàng)限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如果(guǒ)全部企业活期存款利(lì)率降至(zhì)2013-2018年0.70％左(zuǒ)右(yòu)的平均水平(píng)，则上(shàng)市银行企业活(huó)期存(cún)款(kuǎn)成本(běn)率(lǜ)加权平均降幅在30bp左右(yòu)，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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