5月以来，嘉实基(jī)金、博时基金、富国基(jī)金、南方(fāng)基金等多(duō)家头部公(gōng)募(mù)基金密(mì)集申报了跟(gēn)踪(zōng)海外半导体指数QDII产品，布局全(quán)球半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)市场，引发业内广泛关注。

　　从(cóng)国内半(bàn)导体板块(kuài)表现来(lái)看，在经历一季度的持续回调后，半导体板块自4月中(zhōng)下旬以来又开始持续(xù)下跌(diē)。不(bù)过资(zī)金对主题(tí)ETF越(yuè)跌越买，区间份额增幅最高达40％。拉长时间看，年内超半数半导体(tǐ)主题ETF产品份额出现正增长，最(zuì)高份额增幅(fú)超1282％。

　　多(duō)位业(yè)内人士认(rèn)为(wèi)，资金(jīn)对(duì)半(bàn)导体主题ETF的(de)越跌越买，主要是基于(yú)对板(bǎn)块中长(zhǎng)期投资价值的肯定。尽管(guǎn)半导体板块年内表现震荡(dàng)，但随着国产替代持续推进(jìn)，以及近期AI行情的带动下(xià)，板块细(xì)分领域仍(réng)有较多投资机会。

　　越跌越买，最(zuì)高份额涨(zhǎng)超(chāo)1282％

　　从国内半导体板(bǎn)块(kuài)表(biǎo)现(xiàn)来看，在经(jīng)历一季度(dù)的持续回调后，半导(dǎo)体板块自4月中下旬以来(lái)又开始持续(xù)下跌。以中证(zhèng)全(quán)指半(bàn)导体指数表现为(wèi)例，该指数(shù)在4月6日攀(pān)至年内高位后便开始不(bù)断下跌，4月10日(rì)至(zhì)5月(yuè)12日(rì)区间跌幅(fú)近20％。

　　本周板(bǎn)块表现上，半导(dǎo)体与半导体生产设备板块周跌幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二(èr)级行业中跌幅(fú)居前(qián)。

　　值得(dé)注(zhù)意的是，尽管(guǎn)板块持续下跌，但资金对主(zhǔ)题(tí)ETF产品越跌越买。Wind数(shù)据显示，截至5月12日，武汉市有多少人口2023年，武汉市有多少人口2022总人数月(yuè)内(nèi)半导体芯片主(zhǔ)题ETF收益均告负，平均收益率(lǜ)为-7.18％；但份额却(què)悉数上(shàng)涨。其中，工银瑞信国证半导体芯片(piàn)ETF、鹏(péng)华国证半导体芯片ETF月内份额增幅(fú)居(jū)前，分别为40％、29％。

　　拉(lā)长(zhǎng)时间看(kàn)年内半导体芯片主题ETF产品(pǐn)份(fèn)额变化，截至5月12日，除(chú)汇添富中证芯片产业ETF、华泰柏瑞中证韩交所中韩半导体ETF等三只(zhǐ)产品(pǐn)份额出现下降外，其余产(chǎn)品(pǐn)份额均有大幅增长。其中，嘉(jiā)实上(shàng)证科创板芯(xīn)片(piàn)ETF份额涨幅(fú)位(wèi)列(liè)第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板块(kuài)持续下跌，嘉实上证科创板芯片ETF基金经理(lǐ)田光(guāng)远分析，当前半导体(tǐ)行业复苏不及(jí)预期(qī)主要原因(yīn)，一(yī)是国产替代(dài)进程不(bù)及预期(qī)，国内半导体企业相比海外半导体大厂(chǎng)起步较晚，在(zài)技术(shù)和(hé)人才等方(fāng)面(miàn)存在差距，在国产替代过程中产品研发和客户(hù)导(dǎo)入进程可能不及预期(qī)；二(èr)是(shì)下游(yóu)需求不及预期，在边缘政(zhèng)治和(hé)全球经济疲软(ruǎn)背景下，全球电子产品等终端需求可能不(bù)及预期，从而导致(zhì)对(duì)半(bàn)导体产品需(xū)求量减少(shǎo)。

　　“2023年是全球半导(dǎo)体行业正处于下行(xíng)筑(zhù)底的(de)阶段，但我们认(rèn)为(wèi)有(yǒu)望(wàng)于今年看(kàn)到拐点的出现”田光远表(biǎo)示，在(zài)本轮(lún)周期中，率先(xiān)回暖的种类(lèi)要看(kàn)芯片下(xià)游的景气度，有创新属性和(hé)份额提升属(shǔ)性的环节(jié)会率先回暖。一(yī)方面中(zhōng)国经济体(tǐ)重要(yào)的构(gòu)成央国企对资(zī)产回报提出要求，民营企业(yè)的(de)竞争力提升(shēng)也会更加(jiā)依(yī)赖数字化，成本(běn)效率提升是数字化的长期关键驱动力，另一方(fāng)面(miàn)短周期维度数字(zì)经济有(yǒu)顺周期属性，经(jīng)济复(fù)苏(sū)会加大企业数字化(huà)投(tóu)入(rù)力度。

　　九(jiǔ)泰(tài)基金战略投资部副总监、九(jiǔ)泰泰富灵活配(pèi)置混合（LOF）基金经理刘源表示，首先，回顾年(nián)初以来半导体板块上涨的原因，一方面是2022年板(bǎn)块调整幅度较(jiào)大，行业(yè)估值处(chù)于(yú)底部位(wèi)置；另(lìng)一方面市场预期基(jī)本面(miàn)即将见底，再加上(shàng)有AI主题的(de)催化(huà)，所(suǒ)以(yǐ)从年初到(dào)4月初半导体指数(shù)出现了(le)一定的反(fǎn)弹。

　　“但事实上，其中许多个(gè)股的股价其实是过度反应的，所以随着(zhe)4月中下(xià)旬半导(dǎo)体一季(jì)报披露，整体呈现(xiàn)强预期、弱现实的表现，再加上(shàng)AI主(zhǔ)题的(de)降温，综合因素(sù)引起行业近期的持续回调。”刘源直言。

　　长期看好(hǎo)半导体投资价值(zhí)

　　尽管半(bàn)导体板(bǎn)块年内表(biǎo)现震荡，但(dàn)从资金对主题ETF产品越跌越(yuè)买也能看出投资者对板(bǎn)块价值的肯(kěn)定(dìng)，多位业内人士也表(biǎo)示，长(zhǎng)期看好半导体(tǐ)板块投资价(jià)值。

　　“我们认(rèn)为当前(qián)无(wú)需过(guò)度悲观(guān)。”嘉实基金(jīn)田光(guāng)远(yuǎn)表示，从(cóng)基本(běn)面上，人工智(zhì)能给半导体(tǐ)带来了新(xīn)的(de)需求(qiú)增量，从(cóng)周期视角(jiǎo)，预计未(wèi)来1-2个季(jì)度虽(suī)然会有一定业绩(jì)的压力，但一方面需求会重新复苏，另一方面(miàn)中国半(bàn)导(dǎo)体企业有国(guó)产替代(dài)的中期(qī)逻辑支撑；另外，估值方(fāng)面，半导体板(bǎn)块(kuài)估值波动较大，且(qiě)子板块和细分线索较多，始终有(yǒu)估值合理甚至低估的机会出现。

　　田光远(yuǎn)认为，当前该板块很(hěn)多优质的公司处于历史估值分位(wèi)低位区间(jiān)，随着需求回暖(nuǎn)或者新(xīn)产品(pǐn)的突破，会有形成(chéng)很好的投资机会(huì)。他进一步表(biǎo)示，人类历史经历了(le)三次工业(yè)革命(mìng)，前两(liǎng)次都是以能源为(wèi)对象(xiàng)进行创新，第三次是信息为对(duì)象进行(xíng)创新，当前阶段的人(rén)工智能(néng)从感知智能走向认知智能后，将对人类生产(chǎn)力的提(tí)升(shēng)产生巨大(dà)的影响，也会开(kāi)启(qǐ)新一(yī)轮的工业革命，它是信息革命经历(lì)了个(gè)人电(diàn)脑、互联网革(gé)命和移动互(hù)联网革命(mìng)后(hòu)在万物智联层面(miàn)的延伸，将(jiāng)会在经济、社会(huì)、政(zhèng)治、军(jūn)事等方面全面影响人类(lèi)社会。当前仍处(chù)于新一轮产业革命爆(bào)发的(de)早(zǎo)期的阶段，在人工智(zhì)能带来(lái)的技术(shù)变革浪潮下，人工智能(néng)对云管端(duān)各方(fāng)面都产生了影响(xiǎng)，云侧变化最为显著，很多环节发生了改(gǎi)变(biàn)，产生了新的(de)投资方(fāng)向，如算(suàn)力芯片的GPU、存储芯(xīn)片的HBM等。

　　“随着人工(gōng)智能(néng)应用的落(luò)地，端侧和网(wǎng)侧的新硬件也会产生(shēng)新的投(tóu)资机(jī)会。因此我们长期看好(hǎo)半导体的(de)投资价值。”田光远(yuǎn)建议投(tóu)资(zī)者长期关注(zhù)该(gāi)板块(kuài)投资机会，他(tā)认为可以重点(diǎn)配(pèi)置的(de)主线包括以AI为代表的创新线(xiàn)、周(zhōu)期(qī)见(jiàn)底(dǐ)后(hòu)的复苏线(xiàn)、以及(jí)以半导(dǎo)体(tǐ)设备材(cái)料国产化为代表的制造线。

　　诺(nuò)安基金科技组基金经理(lǐ)刘(liú)慧影也(yě)表(biǎo)示，2023年全面(miàn)看好整(zhěng)个半导体板块，其中，从(cóng)半导(dǎo)体国产化为主的设备(bèi)材(cái)料EDA板(bǎn)块(kuài)，到下(xià)游需求为主(zhǔ)的芯片设计都会在今年都有非常好的(de)机会。首先，基(jī)本(běn)面(miàn)上，美国对中国(guó)的极限(xiàn)制裁将加速中国(guó)芯片的国(guó)产替代(dài)，党的二(èr)十大对(duì)于科技安(ān)全的强调为芯片(piàn)的国产替(tì)代提供了坚实的理论基础。其次，芯片设计板块经过近(jìn)一(yī)年的充分调整(zhěng)，股价(jià)已经充(chōng)分反映(yìng)悲观预期。最后，伴随AI等新需求拉动，整个芯片设(shè)计板块有望正式迎来反(fǎn)转。

　　“站在当前，我们将持续跟踪和调(diào)研半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)库存、动销数(shù)据和重(zhòng)点公(gōng)司的边际变化(huà)，同时动态(tài)跟(gēn)踪电子(zi)消费品的复苏情况，预判(pàn)半(bàn)导(dǎo)体景气的拐点。”九(jiǔ)泰基金刘源表(biǎo)示，展望未来，AI的基(jī)础(chǔ)模型训(xùn)练需要(yào)大量算力，硬件基础设(shè)施成为发展(zhǎn)基石，算力(lì)芯片等(děng)核(hé)心(xīn)环节预期将会受益，后续有望驱动半导体行(xíng)业持续增长。此外，半导体设(shè)备公(gōng)司的一季报(bào)业绩相对较强，国(guó)产化趋势仍(réng)在加速推进，后续半(bàn)导体设备、材(cái)料也是可以关注的方向。存(cún)储作为(wèi)半导(dǎo)体(tǐ)中最大的周期品种(zhǒng)，也可(kě)能在(zài)年(nián)内迎来边际变化，需要持续动态(tài)跟踪。

　　“风(fēng)险(xiǎn)方(fāng)面(miàn)，我认为(wèi)需要关(guān)注景气(qì)度修复速度和(hé)估值的匹配程度，尽管基本面改(gǎi)善的趋(q武汉市有多少人口2023年，武汉市有多少人口2022总人数ū)势比较确(què)定，但改善的过程中股价有可能波动较(jiào)大，要结(jié)合基(jī)本面变化(huà)综(zōng)合判断配(pèi)置(zhì)价(jià)值，我们也会通(tōng)过适当调仓来平衡风(fēng)险。”刘(liú)源补(bǔ)充道(dào)。

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