昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度(dù)股(gǔ)东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的(de)巴菲特(tè)和老搭档、已经99岁的芒格出(chū)席伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦(wéi)年度股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本(běn)次大(dà)会召(zhào)开(kāi)时的宏(hóng)观背(bèi)景颇(pǒ)不(bù)平静：美国银行业动荡不安，债务(wù)上限谈判僵持，经(jīng)济徘(pái)徊于(yú)衰退的(de)危险边缘，地(dì)缘(yuán)政(zhèng)治冲突持续升温(wēn)，人工智能(néng)正(zhèng)带来(lái)重(zhòng)大的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的(de)投(tóu)资者们热切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度(dù)财报显示，第一(yī)季度净利润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿(yì)美元；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去年(nián)同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度投(tóu)资(zī)和衍(yǎn)生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年(nián)同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行(xíng)倒闭(bì)后，监管(guǎn)机构(gòu)必须做出(chū)赔(péi)偿所有储户的决定，因为不这样做可(kě)能会损(sǔn)害全球(qiú)金融(róng)体系。

　　“这(zhè)将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在(zài)回答一个问题(tí)时说，如果储户得不到补偿，它给美国经济(jì)带来的后果(guǒ)无法想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和中国发生(shēng)冲突(tū)很愚(yú)蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中(zhōng)美关(guān)系紧张对两国会造成不(bù)必要的伤害(hài)。芒(máng)格说(shuō)：“美国和(hé)中国发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们应(yīng)该(gāi)做的就是和中国和睦相处。美国应该与(yǔ)中国大量开展自由(yóu)贸易(yì)。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞(jìng)争，但一直(zhí)都需要判断，如果没有对方(fāng)回应，事(shì)情能有多大进步。两国(guó)都会(huì)有竞争力(lì)，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴(bā)菲特：过(guò)去几个月(yuè)的波动可能是二战(zhàn)以来(lái)最厉害(hài)的一(yī)次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分的(de)事业，在今年报告的(de)营收(shōu)都会比去年较低，这都(dōu)是因为(wèi)过去6个(gè)月经济的说唱歌手的cypher是什么意思，说唱cyber是什么意思不景气(qì)造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历了很多的波动，这可能是二战以来(lái)最厉害(hài)的一次，二(èr)战的(de)时(shí)候我们没(méi)有办法(fǎ)获得(dé)商品、货物(wù)，但是这一(yī)次的波(bō)动来自于另外一(yī)个地方，他(tā)们可能在过去(qù)的6个月(yuè)中出现(xiàn)了(le)存货过多(duō)的情况说唱歌手的cypher是什么意思，说唱cyber是什么意思，这(zhè)不(bù)是说好像失(shī)业(yè)率、就业率(lǜ)的情况造成的，但是现在的经(jīng)济环境在这六(liù)个月已经非常不一样(yàng)了，而我们很多(duō)的经理人(rén)对于这种(zhǒng)情(qíng)况感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会(huì)一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第(dì)一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，他(tā)在第一(yī)季度是股(gǔ)票的净卖家。财报(bào)显示(shì)，伯克希(xī)尔出售了价值132亿美元的股票(piào)，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的长期得(dé)力助(zhù)手查(chá)理(lǐ)·芒格认为，当期的估值没有(yǒu)吸引(yǐn)力。自今年年初(chū)以来，该公司的现金(jīn)储备(bèi)增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元(yuán)，为(wèi)2021年(nián)底以来的最高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经(jīng)济放缓(huǎn)，投资者应(yīng)该(gāi)降低(dī)对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特(tè)对自(zì)己的企业(yè)做出(chū)了悲观的预测：好(hǎo)日子可能已经结束。这(zhè)位(wèi)亿万(wàn)富翁投资者预(yù)计(jì)，随着经济(jì)低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司(sī)大部分业(yè)务的收益今年(nián)将下降。因为在过去(qù)6个月左(zuǒ)右的时间里，美国(guó)经济的(de)“令人难以置(zhì)信的(de)增长时期”已经接(jiē)近(jìn)尾声。伯克希尔经常被视为经(jīng)济健康状况的代(dài)表，因(yīn)为其业务范围广泛，从铁路(lù)到电力(lì)公用事业(yè)和零(líng)售(shòu)。巴菲(fēi)特曾(céng)表示，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦公(gōng)司的(de)成功(gōng)归功于过去几十年美国(guó)经济(jì)的惊人增(zēng)长。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特(tè)强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定会继(jì)承我的(de)工作，但他还(hái)会与(yǔ)贾恩一起协商(shāng)，做最(zuì)后的(de)决策。公(gōng)司传(chuán)承在执行上(shàng)并(bìng)不(bù)是(shì)这么简单，管理伯克希尔可能不(bù)仅(jǐn)需要现在的这五个下一代领导人(rén)，而是更多有能力的人(rén)。如果(guǒ)他(tā)们不能处理得当的话，他就不(bù)会将伯克希尔交(jiāo)给他们。他(tā)还补(bǔ)充，每(měi)一个公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔(ěr)等高(gāo)层。

　　6.美联储(chǔ)不(bù)能疯(fēng)狂印钱(qián)

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美联储现有的资产负债表规模(mó)是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美联储，支(zhī)持美联储压低(dī)通胀率的使(shǐ)命，他也不担心(xīn)美联储的资产负债表，尽管(guǎn)打(dǎ)趣(qù)称“那是一个很大的数字，而我喜欢(huān)看这些(xiē)大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联(lián)储资产负债表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元，就让他想到一(yī)句话“现(xiàn)金永远不是垃圾(jī)”。但是他反对(duì)疯(fēng)狂印钱(qián)令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时(shí)美国所(suǒ)经(jīng)历的那样。对此芒格也持相同观点，称如(rú)果靠(kào)不断印(yìn)钱(qián)来解决短期问题(tí)将会(huì)有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其他地方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油(yóu)储备。不(bù)过(guò)页(yè)岩油井的衰(shuāi)败也很快(kuài)，开井第一(yī)天可能(néng)产量(liàng)1.2万(wàn)至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的管理层(céng)，对他们也很熟(shú)悉(xī)。西(xī)方石(shí)油做了很多好的事情，建(jiàn)了很多(duō)新井还能盈(yíng)利。伯克希尔并不会购买西方石油的(de)控(kòng)股(gǔ)权，管理(lǐ)层已经很棒了。未(wèi)来不确(què)定(dìng)是否会(huì)继续购买更(gèng)多石(shí)油公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货(huò)币(bì)能取代(dài)美元的储备货(huò)币地位

　　有投资者(zhě)提问：美国大批发债，美联储让债务货币(bì)化(huà)，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的货币储备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为(wèi)，没有(yǒu)取代美元储(chǔ)备(bèi)货(huò)币(bì)地位的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍(bào)威尔(ěr)更了解形势(shì)，但他无法(fǎ)控制财政政策。谁都不知(zhī)道(dào)，一种纸(zhǐ)币能坚持(chí)用多久(jiǔ)才(cái)会失控，尤其(qí)是在(zài)这种货币是(shì)全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印(yìn)钞(chāo)很容(róng)易，但应该非常小心(xīn)。如果货币太多，一旦(dàn)把(bǎ)通胀的精(jīng)灵(líng)从瓶子里放出来，就很(hěn)难(nán)恢复，人们会(huì)对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有什么结(jié)果，反正不会是好结(jié)果。现在(zài)（大(dà)量(liàng)发债）是一个非(fēi)常政治(zhì)化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢得(dé)选票会(huì)适得其(qí)反。芒格在提到日本(běn)的货币政策和财政政策时说，日(rì)本用日元做了些奇怪(guài)的事。对于日本实施的经济政(zhèng)策，日本(běn)人应该接受并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元是储备货币，那(nà)些(xiē)事不可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日(rì)本，日本有一个更有凝聚力的社会(huì)，但美(měi)国不(bù)应该效仿日本(běn)。不(bù)断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国(guó)家研(yán)究启(qǐ)动第二批中央冻(dòng)猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需的市场(chǎng)格局下，我国生猪价格(gé)整体偏弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的(de)猪(zhū)价走势，记者查询上甲数据梳(shū)理(lǐ)发现，2月(yuè)中(zhōng)旬(xún)至(zhì)3月初期间，生猪价格曾出现一(yī)波企稳(wěn)反弹，但在涨(zhǎng)至(zhì)16元/公(gōng)斤后(hòu)再(zài)次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小幅(fú)反(fǎn)弹(dàn)至(zhì)4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假(jiǎ)期前又略有(yǒu)回落。

　　在(zài)近期生猪价格低位(wèi)运行的(de)情(qíng)况下，国家发改委于5月5日下(xià)午发布最新研究收储的公告称，据国家(jiā)发展改革(gé)委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平(píng)均(jūn)猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下(xià)跌(diē)二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保(bǎo)供(gōng)稳(wěn)价工作预案》规(guī)定(dìng)，国家发改委会(huì)同有关(guān)部(bù)门(mén)研(yán)究(jiū)适(shì)时(shí)启动年内第二批(pī)中央冻猪肉储备收储(chǔ)工作，推动生猪价格尽快回归合理(lǐ)区(qū)间。

　　在国(guó)家发改委发(fā)声后，生猪期(qī)货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现货(huò)市场整(zhěng)体延续(xù)振荡下跌走势(shì)，价(jià)格无太大起色(sè)。徽商(shāng)期货生猪分(fēn)析(xī)师(shī)尉秀(xiù)接受期货(huò)日报记者采访时表示，4月(yuè)来(lái)生(shēng)猪现货价格呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求(qiú)缺(quē)乏明显利(lì)好，叠加散户逢高出栏心态增强(qiáng)，利(lì)空生猪价格，猪价振荡回落(luò)并在4月17日逼(bī)近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在相对较(jiào)低的猪价下，市场心态开始(shǐ)转变，养殖端低价惜售情(qíng)绪强、二育询盘(pán)增加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉(ròu)价格的相(xiāng)对优势也刺激贸易商从进口肉采(cǎi)购转向对国内冻品(pǐn)猪(zhū)肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠(dié)加月(yuè)底逢五一假(jiǎ)期备(bèi)货，猪肉(ròu)终(zhōng)端(duān)需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；说唱歌手的cypher是什么意思，说唱cyber是什么意思而此后，较高(gāo)的成本导致(zhì)生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有(yǒu)开收敛，叠加(jiā)月(yuè)末部分(fēn)集团企(qǐ)业有提前出栏迹(jì)象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末(mò)价格(gé)再次回落(luò)，截(jié)至(zhì)4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节(jié)假(jiǎ)日提振，但(dàn)生猪现货(huò)价(jià)格平均也(yě)仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品(pǐn)高级分析(xī)师徐盛告诉记(jì)者，目(mù)前生猪(zhū)处于需求淡季，同时五一节前各养殖类上市公司公布一季报(bào)显示其经营数据纷纷亏损，若猪价(jià)长期维持低迷，养殖企业超预期去产(chǎn)能将对(duì)行(xíng)业的(de)发展不利，容易导(dǎo)致猪价(jià)的大起大落。在这(zhè)个节(jié)点，国家(jiā)发改委宣(xuān)布收储，可以看出国家(jiā)对生(shēng)猪养(yǎng)殖行(xíng)业健康发(fā)展的重视与呵(hē)护，有(yǒu)助于提振市场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放(fàng)下，本周五(wǔ)生猪期货盘面随(suí)即作出反应走多。从收储本(běn)身看，不会带来(lái)实质(zhì)性(xìng)生猪(zhū)需求(qiú)的增长。不过，倘若收储(chǔ)调控长期密(mì)集执行，叠加二育等利多因素共(gòng)振(zhèn)，或(huò)会给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时(shí)结束？

　　五(wǔ)一节假日过(guò)后(hòu)，尉秀告(gào)诉记者(zhě)，因生猪终端(duān)需求缺乏实质性利好(hǎo)，短期内猪价(jià)或延续低(dī)位区间振(zhèn)荡走势(shì)。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年(nián)至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不(bù)同程度的提升，但也非(fēi)猪肉季(jì)节(jié)性消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据(jù)国家统计局最新数据(jù)，截至(zhì)今年一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于近(jìn)五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今(jīn)年一(yī)季(jì)度(dù)生猪(zhū)存栏环比出现下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并处于近9年同期相对(duì)高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化(huà)来看，尉秀(xiù)表示，据农业部(bù)监测，2023开年以来，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏(lán)已连续三个月下(xià)降，但下降幅度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁(fán)母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产能调控目(mù)标（约(yuē)为105.00％）。此外据(jù)第三方机(jī)构数据，国内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑(huá)，已经连续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅(fú)度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪产能有(yǒu)继(jì)续回调(diào)走(zǒu)势，但(dàn)截至3月降幅均有(yǒu)限。综合(hé)来看(kàn)，当下产能基础(chǔ)依旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出(chū)现能够驱动周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走(zǒu)低，二育补栏或(huò)会再次进场(chǎng)，带动猪价(jià)走高(gāo)；但今(jīn)年(nián)二次(cì)育(yù)肥进出(chū)场节(jié)奏(zòu)切换加快，需关注进出场节奏对猪价的带动(dòng)。此外受冬季(jì)猪病等(děng)影响(xiǎng)，今年2-3月有(yǒu)比较明(míng)显的小体重猪急抛，出(chū)栏量的提前透支(zhī)将在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份(fèn)有体(tǐ)现。总的来看(kàn)，5月(yuè)猪(zhū)价价格重心或高于4月(yuè)，建(jiàn)议继续重点关注二次育(yù)肥、冻品入库及收储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方正中期(qī)饲料养殖板(bǎn)块研究员(yuán)宋从志认(rèn)为(wèi)，短期来(lái)看，当前生(shēng)猪整体屠宰量仍维持(chí)高位，并(bìng)高于去年同期(qī)水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续(xù)回落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在释(shì)放(fàng)之中(zhōng)，二育增加导致大猪仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤(yóu)其去年6月(yuè)份以来能繁母猪环比增加带来的(de)生猪(zhū)出栏在(zài)5月份可能继续(xù)保(bǎo)持惯性增涨。但今(jīn)年二季(jì)度(dù)开始生猪市场将逐步(bù)过度(dù)至季(jì)节性旺季(jì)，因此生猪近端(duān)现货价格大概率已在慢(màn)慢接近(jìn)底部(bù)。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在下半(bàn)年会有一(yī)定程(chéng)度的体现，价格(gé)重(zhòng)心或(huò)高于(yú)上半年，2023年全年猪价的高(gāo)点有(yǒu)望在(zài)下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应(yīng)压力最大的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏的损失以(yǐ)及(jí)猪肉收储(chǔ)，消费(fèi)端(duān)恢复后下方现货价格(gé)空间(jiān)有(yǒu)限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供(gōng)应有望逐步(bù)增加(jiā)，全年猪(zhū)价(jià)重心仍将低于(yú)2022年，交(jiāo)易节奏(zòu)的把握将更为(wèi)关(guān)键。”徐(xú)盛(shèng)建议，长期投(tóu)资者可以在养(yǎng)猪成本一带逐步择(zé)机入场买入生猪2307合(hé)约，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志(zhì)表(biǎo)示，当前生猪期货2305合(hé)约期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由(yóu)于生猪期价目前(qián)整体估值不(bù)高，后续在(zài)收储加持下，期价存(cún)在继续往上修复的空(kōng)间。建议(yì)投资者在(zài)交易上可从单边转为(wèi)观望，边际上警(jǐng)惕饲料(liào)养殖板块集体估值(zhí)下移(yí)带来的系(xì)统性风险。

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