国内(nèi)“五一(yī)”假期来了，但海(hǎi)外(wài)市场(chǎng)风险依旧不容忽(hū)视。在美国多(duō)项重(zhòng)要经济数据出炉后，美联(lián)储也(yě)将召开5月议息会议，市场普遍(biàn)预(yù)期将继续(xù)加(jiā)息25BP。在利好利空消息交织(zhī)下(xià)，节(jié)后(hòu)市场走势将如何演绎？

　　美国第一(yī)共和银行股价已累计(jì)下跌90％以上

　　截至周(zhōu)五收盘，美国第(dì)一共和(hé)银行的(de)股价收(shōu)跌(diē)43.2％，盘中一度(dù)腰(yāo)斩，且(qiě)多次触(chù)发停牌，原因是达成救(jiù)助协议以维(wéi)持该(gāi)银(yín)行(xíng)运(yùn)营(yíng)的希望在变得(dé)渺茫。该(gāi)股今年已(yǐ)下跌90％以上(shàng)。消息人士(shì)称，该银行很有可能会被(bèi)美国联邦(bāng)储蓄(xù)保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国第一共和银行公布(bù)其(qí)第一季度存款下(xià)降40.8％至(zhì)1045亿(yì)美元(yuán)后(hòu)，该银行(xíng)股价在接(jiē)下来的(de)两天内下跌(diē)超过60％，创下(xià)历史新低。目(mù)前(qián)包括来自美国联邦储(chǔ)蓄保险(xiǎn)公司(sī)、财政部和美联储(chǔ)的官员正在与其他(tā)银行进行(xíng)协调会议，为第一共和(hé)银行制定(dìng)救(jiù)助计划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻求大范(fàn)围加(jiā)强(qiáng)银(yín)行规管

　　在(zài)当(dāng)地(dì)时间(jiān)4月28日公(gōng)布的内部审(shěn)查报告中，美联储承(chéng)认，对(duì)于上月硅谷银行的倒闭案(àn)，美联储难辞其咎，倒闭既源(yuán)于该(gāi)行自(zì)身(shēn)风险管(guǎn)理薄弱，也(yě)和(hé)美联储的审查督导行动(dòng)拖沓(dá)有关。

　　美联储认(rèn)为，银行业审(shěn)查员未能采(cǎi)取有力行(xíng)动(dòng)解(jiě)决硅谷银行越(yuè)来越多的问(wèn)题(tí)。美联储负责(zé)金融(róng)业监管的副主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告中称(chēng)，审查员未能充分认(rèn)识到，随着硅谷银行的规模扩(kuò)大、复杂性增加，该行变得有多么不堪一击。他们的确发现(xiàn)了风险，却没有采取足够(gòu)的措施，保证该行足够迅速地(dì)解决问题。

　　报告中，巴尔(ěr)总(zǒng)结硅谷银行倒闭有四大成因，其中三点都和美联(lián)储监管不力有关。他(tā)说，美联储监(jiān)管(guǎn)者(zhě)的错误(wù)部分(fēn)源于，特朗普执政时的金融(róng)业改(gǎi)革普遍放松了对中等银行(xíng)的规(guī)管。

　　巴尔还提到(dào)，美(měi)联储的文化(huà)转变似乎导致联储(chǔ)的(de)监管变得(dé)更宽松。这些变化体现在(zài)降低标准、增加复杂性(xìng)，以(yǐ)及监管方式不(bù)够自信果(guǒ)断，它们阻碍了有效的监管。

　　美联储认(rèn)为，其银行业审(shěn)查员已经确定(dìng)了硅谷银(yín)行存(cún)在导致其倒(dào)闭的(de)一大(dà)问题——利率相关风险(xiǎn)，但美(měi)联储自身的流程“过于审(shěn)慎”，侧重(zhòng)在采取行动(dòng)以(yǐ)前累积过多的证(zhèng)据。

　　美联储的数据显(xiǎn)示，截至倒闭时，硅(guī)谷银行收到31项(xiàng)监管(guǎn)机构的(de)公开审查报告或警告(gào)，数量是其他银行的三倍。报告称，随着硅谷银行(xíng)壮(zhuàng)大，近些年美(měi)联储忽视了范围更广的问(wèn)题，比如该行多年(nián)来(lái)一直突破(pò)内部(bù)风险限制，其(qí)采用的(de)流动性指标却显示，存款基础(chǔ)稳定，其(qí)利率相关风(fēng)险还(hái)被评为令人满意。

　　巴(bā)尔透露，美联储将重新审查，适用于资产超过(guò)千(qiān)亿美元银行(xíng)的(de)一系列规(guī)定，包括压力测试和流动性要(yào)求，将(jiāng)重(zhòng)新评估(gū)，怎样监督和监管(guǎn)一家银行(xíng)对利率(lǜ)流动性风险的风控。

　　巴(bā)尔说，硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭(bì)表明，需要对(duì)范(fàn)围更广泛的银行强化适用的标准，联储(chǔ)应考虑，让更大范(fàn)围的银(yín)行适用标准和的流动性规定。他呼吁(xū)，重新评估(gū)，对于超过25万(wàn)美元(yuán)联邦保(bǎo)险上限的银行存(cún)款，监管方的(de)处理方。

　　巴尔(ěr)认为(wèi)，美(měi)联储应要(yào)求(qiú)更(gèng)广泛的(de)银行考虑到可(kě)出售证券的未实现损益，以便让银行的(de)资本要求更好地匹配其财务状况和风险。他(tā)暗示，对资本规划(huà)和风(fēng)险管理不足(zú)的公(gōng)司(sī)，美联(lián)储(chǔ)可能增加(jiā)资本或流动性的要求，或者限制股票回购、股(gǔ)息(xī)支(zhī)付或(huò)高管薪酬。

　　美总统拜(bài)登(dēng)批准内华达州和佛罗里(lǐ)达州重大灾难(nán)声明

　　据(jù)央视新闻消息(xī)，根据美国白宫当(dāng)地时(shí)间4月(yuè)28日(rì)的声明(míng)，美国总统拜(bài)登批准内(nèi)华(huá)达州重大(dà)灾难声(shēng)明，他下令为3月8日至3月19日期间受冬(dōng)季风暴影(yǐng)响(xiǎng)的地区提(tí)供联邦援助。

　　此外，拜登还(hái)于(yú)27日晚(wǎn)批准佛罗里达州重大灾难声(shēng)明，他下令为4月12日(rì)至4月14日期(qī)间受严(yán)重风暴影响(xiǎng)的地区提(tí)供联邦援助。

　　联邦援助资(zī)金可在成本(běn)分(fēn)担(dān)的(de)基(jī)础上(shàng)提供给州(zhōu)政府和符合条件(jiàn)的(de)地方政府以及某些私人非(fēi)营(yíng)利(lì)组织，用于受灾害影响地区(qū)的应急和修(xiū)复工作。

　　欧盟(méng)与(yǔ)波兰(lán)等五国(guó)就乌克兰农产品相(xiāng)关(guān)事宜达(dá)成原则(zé)性协议

　　据(jù)央视(shì)新闻消(xiāo)息，当地时(shí)间28日，欧盟委员会执行(xíng)副主席东布罗夫斯基斯对外宣布，欧委会已与(yǔ)保加(jiā)利亚、匈牙利、波兰、罗(luó)马尼亚(yà)和斯洛伐克就乌(wū)克兰(lán)农产品相关事宜达成原则性协议。

　　东布罗夫(fū)斯基斯表示(shì)，欧(ōu)盟已采取行动解决欧盟成(chéng)员国和(hé)乌克兰(lán)农民的担(dān)忧。具(jù)体措(cuò)施包括(kuò)推动波(bō)兰、斯洛(luò)伐克、保加利亚(yà)等国撤(chè)回(huí)针对乌农(nóng)产品(pǐn)的单边措施(shī)。从欧盟层面(miàn)对(duì)小麦、玉(yù)米、油菜籽、葵花籽(zǐ)等4种农产品实(shí)施保障(zhàng)措施。为5个受影响的(de)成员国农民提(tí)供1亿欧(ōu)元(yuán)的(de)一揽子支(zhī)持(chí)。此外，欧(ōu)盟将继续推(tuī)进包(bāo)括葵花籽油等产(chǎn)品的倾销调查。欧盟将进一步确保乌克兰农产品通过欧盟通道出口到其他(tā)国家。

　　美国(guó)滞胀困境：经(jīng)济继续放(fàng)缓(huǎn)，通(tōng)胀依旧高企

　　4月(yuè)28日，美国(guó)商务部最新公布的数(shù)据显(xiǎn)示，美国(guó)3月核心PCE物(wù)价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时美国3月核心PCE物价指数环比(bǐ)上涨0.3％，与市场预期(qī)及前值持平。

　　据悉，剔除食品和能源(yuán)的核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)是美联储青睐的通胀指标之一。此次公布的数(shù)据再度印证了美国通胀的居高(gāo)不下，这加(jiā)大(dà)了(le)美联(lián)储(chǔ)5月(yuè)再次加息的可能性。报告公(gōng)布后，美国短期利率期(qī)货小幅下跌，反(fǎn)映出5月份加息25BP的可(kě)能(néng)性(xìng)约为90％。

　　就在此前一(yī)天，美国商(shāng)务(wù)部公布的一季度美国宏观经(jīng)济数(shù)据显示，美国(guó)一季度GDP同比仅增长(zhǎng)1.1％，大(dà)幅不及市场预期(qī)的2％，且增速较前值2.6％显(xiǎn)著放缓。而同日公布的一季(jì)度(dù)核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数年(nián)化环(huán)比初值升(shēng)至4.9％，超出市场预期的4.7％及前(qián)值(zhí)4.4％。

　　一(yī)德(dé)期(qī)货(huò)宏观贵金属分析师张晨向期(qī)货日报(bào)记(jì)者表(biǎo)示(shì)，上述数据显示(shì)出(chū)美国经济放(fàng)缓但通胀(zhàng)水平依(yī)旧高企的(de)滞胀特征。不过(guò)，从美国GDP折年(nián)数同(tóng)比数据来(lái)看，他认为一(yī)季度1.6％的增速较去(qù)年四季度0.9％的增速出现明显回暖(nuǎn)，显(xiǎn)示出美国经济虽有(yǒu)放(fàng)缓(huǎn)，但韧性尚存。

　　“一季度美(měi)国GDP数(shù)据超预期放缓，坐实了(le)市(shì)场对于美国经(jīng)济衰退的忧虑，再加上(shàng)目前欧美银行(xíng)信用危机的尾部效应持(chí)续存在，金融不(bù)稳(wěn)定叠加经济景气(qì)下滑(huá)，一定程度上削弱了美联储货(huò)币政策的紧缩预期，同时增加了下半年美(měi)联储降息(xī)的预期。”中信建投期货宏观(guān)贵金属分析(xī)师罗亮认(rèn)为(wèi)。

　　不过，他也(yě)表示，由于反(fǎn)映核心个人消费支出(chū)在内的一季度PCE通胀数据持续上升，再加(jiā)上周(zhōu)五晚间公布的3月核(hé)心PCE数据也偏(piān)强，因此美联(lián)储5月份加息基本不(bù)存(cún)在悬念，此次(cì)GDP数(shù)据更(gèng)多影响的是(shì)年中美联(lián)储的政策变化。

　　5月(yuè)加息或“板上钉钉(dīng)”，此次会(huì)议还需关注什么？

　　金(jīn)瑞期货宏观贵金属分析师吴梓杰认为(wèi)，当前美(měi)联(lián)储(chǔ)货币政策面临抑制(zhì)通胀(zhàng)以(yǐ)及宏观审慎两难的抉择。随着此前(qián)银行业危机(jī)的爆发以及一季度经济的(de)回落，美国当前经济的脆弱(ruò)性以及下(xià)行压力已经持续增加，但是一季度核心(xīn)PCE同样大幅超过预期，显示出(chū)核心通胀(zhàng)黏(nián)性超预期。

　　“对于美联储来(lái)说，这意味(wèi)着进行政(zhèng)策选择时不得不(bù)更加慎重。”吴梓杰预计，美联(lián)储5月大概率将会保持加息(xī)25BP的节(jié)奏，但在记(jì)者会上(shàng)鲍威尔表态或将(jiāng)更加注重安抚(fǔ)市场情绪，强调对宏(hóng)观风险的把控，且对(duì)未来加息的(de)态度或将更加谨慎。

　　张(zhāng)晨认为，目前(qián)市场已经对美联储5月加息25BP作出了充分(fēn)的(de)计价。鉴于此次会议并无最(zuì)新点阵图和经(jīng)济(jì)展(zhǎn)望(wàng)公布，因(yīn)此会(huì)议(yì)重点在(zài)于利率决议声明及(jí)鲍威尔的会后发言(yán)两方面。其中，在决议声明方面(miàn)，可重(zhòng)点观察(chá)措辞调整变化情况(kuàng)，特别是(shì)能否出现“停止加(jiā)息”相关暗(àn)示。而在会后(hòu)的(de)新闻发布(bù)会(huì)上，需要重点关注(zhù)鲍威尔对于经济与通(tōng)胀前景、后续货币政策以及银行(xíng)业(yè)危(wēi)机引发的信(xìn)贷(dài)收缩等(děng)方面的观(guān)点论(lùn)述。特别是如(rú)果(guǒ)出(chū)现“停(tíng)止(zhǐ)加息”等明显(xiǎn)鸽(gē)派暗(àn)示(shì)，则无论对(duì)于商品市(shì)场还是权(quán)益市(shì)场而言，均(jūn)构成短期提振。

　　罗(luó)亮认为(wèi)，此次美联储会议需要关(guān)注(zhù)三个方面：一是考虑到通胀的顽固(gù)性，美联储是否会透露其愿(yuàn)意(yì)容忍更高(gāo)水平的通胀；二(èr)是美联储对于目前金(jīn)融(róng)以及经济风(fēng)险的判(pàn)断，到(dào)底(dǐ)是短期风险还是(shì)长期(qī)风险；三(sān)是美联储未来的货币政(zhèng)策预(yù)期，比如是否透露下(xià)半年将降息或者(zhě)不降息(xī)。

　　他(tā)认为，如果(guǒ)美(měi)联储依(yī)然偏鹰派(pài)，则预期(qī)风(fēng)险资(zī)产(chǎn)将继续回调(diào)，美债(zhài)利(lì)率曲线会加深倒挂的程度，对市场而言偏负面；如果(guǒ)美联(lián)储偏鸽派(pài)，那(nà)市场风险偏(piān)好会再度上升，美元指数预计显著下行，贵金(jīn)属将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由(yóu)于(yú)当前(qián)市场(chǎng)对5月加(jiā)息(xī)25BP已(yǐ)经(jīng)计价(jià)较为充分，预计加息结果不会引(yǐn)起市场较大(dà)波动(dòng)，但是对于6月(yuè)及以后偏(piān)鹰的政策(cè)预期交易依旧(jiù)不(bù)足。因此，他认为本次(cì)会议上(shàng)需要重点(diǎn)关注美(měi)联储(chǔ)声明(míng)以及(jí)鲍威(wēi)尔在记者会上(shàng)对未来政策路径的展望。“尤其是如果美联储意外偏(piān)鹰，比如(rú)表(biǎo)现出了6月仍将加息的倾向，则市(shì)场或将面临较大的冲击，相关(guān)风险资(zī)产有(yǒu)意外下跌的风险(xiǎn)。”他说(shuō)。

　　贵金属市(shì)场面临(lín)涨跌两难(nán)局面

　　近期美元指数持稳，贵金属行(xíng)情则表现乏力。张晨认为，4月以来，欧美(měi)银行业风险事(shì)件溢(yì)出影响(xiǎng)逐渐减弱，市场对(duì)于美联储(chǔ)货币政策迅速转向的乐观预期出现一(yī)定修正，贵(guì)金属市场出现高位振荡调整，但总体(tǐ)回(huí)调幅度(dù)有限。

　　当(dāng)下来看，他认为贵金(jīn)属市场在利多、利空因(yīn)素间(jiān)来回拉扯。利多(duō)因(yīn)素方面，美联(lián)储加息(xī)临(lín)近尾声(shēng)，对贵(guì)金属价格的压三眼蟹为什么有三个眼，三眼蟹为什么有三个眼睛制边际减弱。同(tóng)时，美国经济前景黯淡，债(zhài)务上限(xiàn)悬而未决以及银行(xíng)业风险事件(jiàn)余波(bō)反复，不断激发市场避险(xiǎn)情绪。从更为(wèi)宏观的角(jiǎo)度来看，全球“去美元化”方兴未艾，各国央行强化黄金资产储备(bèi)功能，使(shǐ)得央行“购金潮”经久(jiǔ)不(bù)息。上述种(zhǒng)种因素(sù)均对(duì)贵(guì)金(jīn)属价格形成支撑。

　　而利空因素主要是(shì)，市场和美联(lián)储(chǔ)对于后续(xù)货(huò)币政(zh三眼蟹为什么有三个眼，三眼蟹为什么有三个眼睛èng)策之间(jiān)的(de)预期差，以及(jí)美(měi)国经济层面的韧(rèn)性犹(yóu)存。“特别是就业市场尽管(guǎn)过热态(tài)势有所缓(huǎn)和(hé)，但无论是新(xīn)增(zēng)非农(nóng)就业人数还(hái)是失(shī)业率指标，还远未(wèi)触及经济衰(shuāi)退以及美联储货币政策转向的阈值区间，这极有可能造成通胀回(huí)归(guī)波折反复，进而引发(fā)美联(lián)储货币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美(měi)联储议息会议(yì)落(luò)地后的一(yī)段时间内，市场(chǎng)仍然会(huì)延续上述的修正走(zǒu)势，美联储还(hái)需在(zài)更多数据指引以(yǐ)及银行(xíng)风险事件落地(dì)后(hòu)，再相机作出政策调(diào)整，而(ér)在此之前预计仍会(huì)延续当前“走一步看(kàn)一步(bù)”的决策(cè)思路(lù)。而市场对于年内降息的乐观预期(qī)的修(xiū)正空间犹存。

　　罗亮认(rèn)为，目(mù)前(qián)贵(guì)金属市(shì)场的逻辑有两条主线：一是美国(guó)经济是否会陷(xiàn)入衰退，二是全球贸易结算体系下美(měi)元的趋势压力。“过去20年，贵(guì)金属(shǔ)价(jià)格主(zhǔ)要(yào)锚定的(de)是美债实际利率的(de)变化，但是最近这(zhè)种联系正(zhèng)在脱钩，央行购金以(yǐ)及美(měi)元结算体系的变化使得贵金属(shǔ)获(huò)得了越(yuè)来越多的金融溢(yì)价。”整体(tǐ)来看，他认为目前贵金属多头驱动(dòng)的逻辑还没结束(shù)，且近期的表(biǎo)现(xiàn)也是易涨难跌(diē)。从资产配(pèi)置的角度(dù)来看，仍推(tuī)荐将贵金属作为多头配置。

　　“当前贵金属(shǔ)市场已经表现(xiàn)出了一定程度的易涨难跌(diē)。”吴梓杰(jié)表示，一方面(miàn)，美国经济下行以及欧美银(yín)行业风险(xiǎn)带(dài)来的避险情绪(xù)对贵金(jīn)属价格仍有(yǒu)一定支撑，但边际减弱；另一方面，美(měi)国通(tōng)胀(zhàng)高位带来的加息预测(cè)，未能对贵金属形成有力的回落(luò)压(yā)力。因(yīn)此(cǐ)，他预计贵(guì)金属市场整体(tǐ)仍以高位(wèi)振荡(dàng)为主，在(zài)基准假(jiǎ)设下，贵金属交易(yì)主线将回归通(tōng)胀(zhàng)逻辑。他认为(wèi)，当前市(shì)场对于美联(lián)储降息的预期仍大幅领(lǐng)先美(měi)联储的官方预(yù)期，预计在高(gāo)通胀压力下，市(shì)场(chǎng)对降息预期(qī)的(de)修(xiū)正或将带来金银价格的进一步回调(diào)。

　　市场人士提示，随着国(guó)内“五一”长假(jiǎ)开(kāi)启，还须警惕海外市场风险(xiǎn)。

　　罗(luó)亮表(biǎo)示，近期宏观市场(chǎng)关(guān)键数据(jù)较多(duō)，导致(zhì)市场情绪波澜起伏，同(tóng)时基本(běn)面因素(sù)也多空交织(zhī)，海(hǎi)外市场容易出现巨幅波动。同时，国内“五一”假期结(jié)束后，市场将直面(miàn)美联储5月利率决议落地，他(tā)预计美(měi)联储(chǔ)会议结果或将偏鸽，因此(cǐ)推荐节后逐渐增加风险(xiǎn)资产的头(tóu)寸。

　　“鉴于(yú)国内‘五(wǔ)一’假期跨(kuà)越5月美联储议(yì)息会议等重要事件，加之银(yín)行业(yè)危机及债务上限问(wèn)题悬而未决，投资者(zhě)要防止过分押注引发的风险。假期(qī)后(hòu)可关注(zhù)贵金属回落企稳情况(kuàng)，可以逢低(dī)布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由(yóu)于国(guó)内“五一”假期(qī)恰逢海外美联储会议这一关(guān)键(jiàn)时间节点，投资者(zhě)若保留(liú)头寸过节，则要保持(chí)头寸(cùn)有足够安全边际，以防(fáng)“黑(hēi)天鹅”事件带(dài)来冲击。他(tā)表示，节(jié)后(hòu)贵金(jīn)属(shǔ)或将迎来更加(jiā)明确的方向性行情，可(kě)根据美联储议息会议给出的指引(yǐn)，对贵金属进(jìn)行相应(yīng)布(bù)局。

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