2022年是国内实(shí)施“双碳战略”的(de)攻坚之年，作为(wèi)新能源的重(zhòng)点领域，光伏设备行(xíng)业备(bèi)受瞩目。尽管在政策扶持和(hé)行(xíng)业高(gāo)成长(zhǎng)性背景(jǐng)下，上市企业产量不(bù)断扩(kuò)大，营收、归(guī)母净利润不(bù)断增长(zhǎng)，但行业内上中(zhōng)下游板块的(de)盈利(lì)能力分化严重，亟(jí)待引起注意(yì)。

　　金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)的数据显(xiǎn)示，光(guāng)伏(fú)设备产业链(liàn)盈利参差不齐。光伏(fú)设备行业主要分为5大板块，分别(bié)是(shì)上游的硅料硅片生产加工板块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光(guāng)伏辅材和(hé)光伏电(diàn)池(chí)组件。利润结(jié)构整体呈现金字塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年(nián)3家相关企(qǐ)业净(jìng)增长的利(lì)润(rùn)贡献占比就(jiù)高(gāo)达(dá)55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献(xiàn)度小，且毛(máo)利率不(bù)足(zú)20％，企(qǐ)业(yè)间的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增加，结合对企业经营数(shù)据(jù)变化的分析，可以看出：光(guāng)伏设备的(de)上游(yóu)将迎来降价(jià)与去(qù)库存阶段，这对(duì)于中下(xià)游(yóu)企业来说意味着原材(cái)料成本得到(dào)控制，利于企(qǐ)业经营能力提升。

　　归(guī)母净利润突破千亿，八成企业利(lì)润增长(zhǎng)

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作为清洁(jié)能源重要(yào)方向的光伏设备，市场加大(dà)对上(shàng)市(shì)公司的扶持力度。金融界(jiè)上市公司(sī)研究院统计发(fā)现，行(xíng)业中(zhōng)48家上市公司(sī)，有33家2022年获得(dé)的(de)政府补助较2021年增(zēng)加；累计获得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持(chí)背(bèi)后(hòu)，与(yǔ)之(zhī)同步的是(shì)上市企业经营规模不断(duàn)扩(kuò)大，利润增速(sù)可(kě)观(guān)。产(chǎn)量方面来(ljunk food 可数吗，junk food是单数还是复数ái)看(kàn)，根(gēn)据国家能源局数据，2022年多晶(jīng)硅(guī)产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出(chū)，光伏制造端(duān)产(chǎn)量(liàng)均(jūn)实现50％以(yǐ)上增速(sù)。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光伏设(shè)备行业实现归母净(jìng)利(lì)润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元(yuán)，5年复合(hé)增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净(jìng)利(lì)润(rùn)增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的企业，分别(bié)为(wèi)8家、12家和19家。仅有福(fú)斯特、安彩高科等(děng)9家企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭(xù)股份(fèn)2022年实现归母净利(lì)润23.28亿(yì)元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环节尤其是大尺(chǐ)寸电池处于供不(bù)应求(qiú)的状态(tài)，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光(guāng)伏设备行业归母(mǔ)净利润增速居前(qián)的(de)企业

<junk food 可数吗，junk food是单数还是复数img style="BORDER-TOP-COLOR: #000000; BORDER-TOP-WIDTH: 1px" border="1" alt="1" src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230519123728825.png">

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增长20个百(bǎi)分点，3家企业净利润贡献过半(bàn)

　　光伏设备行业(yè)整体毛(máo)利率为(wèi)22.91％。对各板块毛(máo)利率分析发现，上中下游呈现(xiàn)的结果(guǒ)参(cān)差不(bù)齐，上游硅(guī)料硅片享受到(dào)光伏产(chǎn)业的(de)红(hóng)利，行业有竞争壁垒，参(cān)与厂(chǎng)商较少，企业毛利(lì)率(lǜ)较高；而中下游多数板块毛利(lì)率不及(jíjunk food 可数吗，junk food是单数还是复数)行业平均。

　　数(shù)据显(xiǎn)示，上游的硅料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光(guāng)伏(fú)电池(chí)组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设(shè)备行业毛(máo)利率最高(gāo)的板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率(lǜ)较快提(tí)升，首(shǒu)先是源(yuán)于供(gōng)不应求背景下的(de)涨(zhǎng)价。作为光伏设备行业的原材料方，硅料(liào)硅片板块可以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片价格波动巨(jù)大，但从2020年以来的数据来(lái)看，硅片价格依然(rán)处于高(gāo)位。特别(bié)是上半年硅片价格持续高位运(yùn)行，硅片需求端旺(wàng)盛之下，众多硅片、电池厂(chǎng)商纷纷与硅料(liào)企业签订巨(jù)额订单，提前完成备货(huò)。

　　上(shàng)游的头(tóu)部企业代表之一通威股份，曾在(zài)2022年报(bào)中提(tí)及量价双升，指(zhǐ)出受益于多(duō)晶硅产能缺口(kǒu)，相关产品持续(xù)扩产，价格同比上涨显著，进而(ér)带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁(bì)垒(lěi)高，深(shēn)耕(gēng)该领域的企业容易形成(chéng)规模效应(yīng)。这一板块仅有3家上(shàng)市公司，不容易形(xíng)成(chéng)恶性竞争(zhēng)。2022年(nián)，3家企业业(yè)绩(jì)均呈现爆(bào)发(fā)式增长，平均归母净利(lì)润增速为172％，特别是(shì)大全能(néng)源2022年(nián)归母净利润191.21亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注意的是，48家光伏(fú)设(shè)备行业2022年累计归母净利(lì)润增长606.30亿(yì)元，而通威股份、大(dà)全能(néng)源和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业归母净利润(rùn)就(jiù)增长了337.05亿元(yuán)，占比(bǐ)为(wèi)55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实现(xiàn)归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏设(shè)备行业整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块(kuài)平均毛利率不(bù)超17％

　　相比风光的(de)上游，中下游涉(shè)及光伏电池(chí)组件、光伏辅材等(děng)领域参与(yǔ)厂商(shāng)较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备(bèi)中下游板块2022年毛(máo)利(lì)率呈现下行趋势(shì)，45家(jiā)企业平(píng)均毛(máo)利率下滑0.72％，进(jìn)而(ér)影响公司盈利(lì)情(qíng)况。上游硅(guī)料硅片爆赚(zhuàn)的背后，是中(zhōng)下(xià)游45家企(qǐ)业2022年归母净(jìng)利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率数据来看(kàn)，中(zhōng)下游领域的光伏加工设备和逆(nì)变器毛利率(lǜ)3年来基本(běn)持平(píng)，而(ér)光伏(fú)辅材和(hé)光伏电池(chí)组件(jiàn)毛利率下滑明显(xiǎn)，特别是光伏电池(chí)组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业(yè)不同板块的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组件(jiàn)板块11家上市(shì)公司，平均毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的头部(bù)企业隆基(jī)绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板(bǎn)块涵(hán)盖18家(jiā)企(qǐ)业，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨(zhǎng)价等(děng)因素影(yǐng)响，福莱特的主业光伏玻(bō)璃毛利(lì)率(lǜ)下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器板块有6家企(qǐ)业，数量相对较少(shǎo)，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛(máo)利率(lǜ)在该板块第一(yī)，达到42.75％。此(cǐ)外(wài)，作为逆变器板(bǎn)块的绝对龙头，阳光电源2022年毛(máo)利(lì)率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以(yǐ)上(shàng)。公司(sī)去(qù)年(nián)逆变(biàn)器全(quán)球出货(huò)量达77GW，逆(nì)变设备全(quán)球累(lèi)计装机(jī)量已突破340GW，逆变(biàn)器在全球主流市场占有率第(dì)一。

　　硅(guī)料硅片(piàn)存货周转速度放慢(màn)，中下游(yóu)盈利(lì)能力有望(wàng)改善(shàn)

　　光伏设备(bèi)行业(yè)上游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是行(xíng)业写照，而自2022下半年(nián)硅料硅片价格自高位走出下行(xíng)趋势，行业(yè)格局将发生(shēng)怎样(yàng)的改(gǎi)变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单(dān)晶硅等硅片的(de)阶段高点(diǎn)，多数(shù)硅片价格下跌幅度超过(guò)30％。根据中国(guó)有色(sè)金(jīn)属工业协(xié)会硅业分(fēn)会(huì)公布的最(zuì)新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比(bǐ)降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的经营数(shù)据也可看出硅(guī)片(piàn)价格下跌对(duì)上游(yóu)公(gōng)司盈(yíng)利的影响(xiǎng)。今年(nián)一(yī)季(jì)度，大全能源实现归(guī)母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同(tóng)期增长动能放缓(huǎn)。

　　另(lìng)外，3家企(qǐ)业(yè)今(jīn)年一季度存货(huò)周转率数据发现(xiàn)，无论是(shì)环比还是同比，相较而言都有明(míng)显下行趋势，说明当前有库存积压风(fēng)险(xiǎn)。以大全能源为例，2022年一季(jì)度(dù)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)为2.08，今(jīn)年同期为(wèi)1.04。

　　图片(piàn)：硅(guī)料硅片企业存货周(zhōu)转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人(rén)士认为，上游硅料硅片(piàn)面(miàn)临短期供过(guò)于求(qiú)的局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还有进一步下(xià)行空间。这对于(yú)光伏电池组件、光伏(fú)加工设(shè)备(bèi)等对中下游板块，将能较好控(kòng)制原材(cái)料成本，对提(tí)升毛利率(lǜ)、营收率等有一定(dìng)帮助。

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