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蝴蝶会采蜜吗沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中(zhōng)特估(gū)”投资范式(shì)之一(yī)：低估(gū)值、高分红

　　低估值、高分红，是包括(kuò)能源链、“一带一路”和运(yùn)营商在内(nèi)的“中特估”方向最鲜明(míng)的共同特征(zhēng)：1）截(jié)至2022年底(dǐ)，能源链、“一带一路”和运营商PB估值分别处(chù)于2016年以(yǐ)来的(de)16.8％、5.8％和(hé)14.9％分位。而(ér)即便经历年初以(yǐ)来的(de)大幅上涨后，当前这些板块估值仍处于历(lì)史平均水(shuǐ)平附(fù)近。2）与此(cǐ)同时(shí)，能源链、“一(yī)带一路”和运营(yíng)商股(gǔ)息率显(xiǎn)著高于(yú)市(shì)场整(zhěng)体，较高的(de)分红也成(chéng)为其进可攻、退可守的重要支撑。

　　二、“中特估”投资范式之二：政策(cè)的持续支撑和催化

　　政(zhèng)策持续支撑和催(cuī)化(huà)，成为“中特(tè)估”中“一(yī)带一路”和运营商板块(kuài)修复的重(zhòng)要驱动。

　　1）“一带一路”：在(zài)“一(yī)带一路”十周年之际(jì)，从沙(shā)伊和解(jiě)、中俄(é)深化合(hé)作联(lián)合声明、中(zhōng)巴联合(hé)声明等，以及(jí)后续5月召开在即的(de)第三届“一带一路”国际合作高峰论坛(tán)，“一带(dài)一路”相关利(lì)好(hǎo)不断，板块行情得到催(cuī)化。

　　2）运营商：去年10月(yuè)以来，数字(zì)经济(jì)上升为国家战(zhàn)略(lüè)，相关(guān)政策密(mì)集出台。今年国务院改(gǎi)组又新蝴蝶会采蜜吗设国家数据局(jú)。运营(yíng)商作为“数字经(jīng)济”的基础设施，持续得(dé)到催化。

　　三、“中特估”投资范式之三：景气修复预期

　　2023年中(zhōng)国(guó)复(fù)苏+人民币(bì)升值的全年宏观主线驱动盈利能力(lì)修复(fù)，带动能(néng)源链整体性(xìng)上涨(zhǎng)。1）能源产业链作为原材(cái)料高度依(yī)赖海外供(gōng)应(yīng)、同时下游需求(qiú)基本集中在国内市场(chǎng)的方向之一，将(jiāng)充分受益于人民币升值的宏(hóng)观趋势(shì)。2）中国经济复苏(sū)，下游领域需求预期(qī)回(huí)暖，能源(yuán)产业链(liàn)尤其是(shì)行业龙头(tóu)盈利已在修复。

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　　四、沿着三条投资范(fàn)式(shì)，“中(zhōng)特估”重点关注(zhù)哪些方向？

　　除了(le)能源链(liàn)、“一带一路(lù)”和运营商等之外，当(dāng)前(qián)我(wǒ)们建议关(guān)注机蝴蝶会采蜜吗械（造(zào)船(chuán)）、交运（公路、铁路、港口）、大型(xíng)银行等(děng)细(xì)分方向。

　　1）机械（造船）：船舶制造(zào)业作(zuò)为国家(jiā)重(zhòng)点支持的(de)战(zhàn)略性(xìng)产业(yè)之一，近年来经历了(le)行业调整和(hé)产能过(guò)剩的困(kùn)境，但近期(qī)板(bǎn)块景气已(yǐ)在(zài)改(gǎi)善：一方(fāng)面，随着(zhe)全球(qiú)航运市场需(xū)求(qiú)正在(zài)增长，带来包(bāo)括化学(xué)品(pǐn)船与成品油轮船(chuán)的订单大幅提升。另一方面，国企改革推动造船企业重(zhòng)组整(zhěng)合(hé)和产(chǎn)能优化之(zhī)下，国内船舶(bó)制造业已在逐(zhú)步实现结构调整和产能优化。

　　2）交运（公路、铁路、港口）：五一(yī)期(qī)间各项(xiàng)数(shù)据恢(huī)复(fù)良好。业绩(jì)确(què)定(dìng)性(xìng)强，承诺高(gāo)分红(hóng)，类(lèi)债属性突(tū)出。经济增速下行(xíng)，高速公路、铁路、港口资产(chǎn)稳(wěn)健(jiàn)性凸显，业(yè)绩成长及(jí)确(què)定(dìng)性较高(gāo)。同时近几年，高速公路及铁(tiě)路板块上市公司更加注(zhù)重投资人(rén)回(huí)报，多家公(gōng)司发(fā)布股东(dōng)回(huí)报计划，大幅(fú)提(tí)高分红(hóng)比(bǐ)例以(yǐ)及承诺(nuò)未来几年(nián)高分红水(shuǐ)平，给(gěi)投资人带来(lái)确定(dìng)性的高股(gǔ)息回报。

　　3）大(dà)型银行：经(jīng)济复苏大背景下融资需求回暖，基本面有支撑，板块估值也具备修复空间。2023年以来(lái)，信贷需求连续三(sān)个月超(chāo)预期(qī)回暖，在稳增长和扩投资的政策基调下，后续信贷、社融仍(réng)有望(wàng)平(píng)稳增(zēng)长。此外，作为业绩稳定(dìng)且高(gāo)分红的板块，当(dāng)前(qián)银行(xíng)PB估值处于2016年(nián)以来11.6％的较(jiào)低位(wèi)置，修复空间较大。