美国债务上限危机暂时“告一段落”——美东时间5月(yuè)31日，美国国会(huì)众(zhòng)议院通过了一项关于联邦政府债务上限和预算的法(fǎ)案，隔日(rì)参议院通过，根据法案政府开(kāi)支将受到上(shàng)限(xiàn)制约直至2024年结束，但(dàn)可以避免(miǎn)发生债务违约。根据美(měi)国(guó)国会(huì)预(yù)算办公室数据，目前(qián)美国联邦(bāng)债(zhài)务(wù)规模约为31.46万亿美元，占其国内生产(chǎn)总值比例(lì)已超过120％，相当于每(měi)个美国人(rén)负债(zhài)9.4万美元(yuán)。

　　事实(shí)上，二战以来，美国已103次调整债务上限，尽管(guǎn)未曾(céng)出现过实(shí)质性债务违(wéi)约，但(dàn)债务(wù)上(shàng)限危机仍可从市场预期、流动性、风险(xiǎn)偏(piān)好、借贷成(chéng)本等机制作用于全(quán)球金融、实物资产。

　　多(duō)位业内(nèi)人(rén)士(shì)对《中国(guó)基金报》记者表(biǎo)示，在目前美(měi)国债务(wù)上(shàng)限情景下，中长期看美债上(shàng)限违约风险难以忽视，亚洲等新(xīn)兴市场股票表现将更具韧性，而市场(chǎng)关(guān)注的重点也将重新回到美联储的货币政(zhèng)策(cè)上来。

　　危机暂缓新兴市(shì)场股票表现更具韧性

　　除(chú)本(běn)次外，1976年以来美国政府债务共有22次燃气换金属管是骗局吗，燃气需要换金属管吗触及法定(dìng)上限(xiàn)，每次债务上限触及后均(jūn)得到(dào)了(le)上调(diào)或暂停，只是经(jīng)历的时间长短不(bù)同。

　　彭博(bó)数据(jù)显示，2011年债(zhài)务(wù)上限解决前(qián)后(hòu)，标普500指(zhǐ)数(shù)自高(gāo)点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在(zài)2013年债务上限解决前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务(wù)危机谈判(pàn)过程中，亚洲市场反(fǎn)应参差，日(rì)经225指数创(chuàng)1990年以来新高，香(xiāng)港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞(ruì)银(yín)财富管理投(tóu)资总监(jiān)办公(gōng)室（CIO）对记者(zhě)表示(shì)，尽管美国彻底违约的可能性非常低，但(dàn)此(cǐ)前(qián)因(yīn)为市场担(dān)忧发生发生违约，很多国家和(hé)行业都遭到抛售(shòu)，但这(zhè)次亚洲市场表现相对于美国和(hé)发达市场更具韧性，得益于较佳的盈(yíng)利增长(zhǎng)前景和具吸(xī)引力(lì)的相(xiāng)对估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就(jiù)中(zhōng)国市(shì)场而言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才是关键(jiàn)催化(huà)剂。中国今年首季盈利(lì)增长较(jiào)去年第四季有所(suǒ)改善，有助提(tí)振(zhèn)对中国资产的信心(xīn)。与亚洲其(qí)他地区（日(rì)本除外）相比，中国股市的估值(zhí)似(shì)乎被低估。

　　景顺亚太区(qū)（日本除外）全球市场策(cè)略师赵耀庭也对记(jì)者表示，债(zhài)务协议的顺利通过消除了美国乃(nǎi)至全球面临(lín)的一个不明(míng)朗因素，进而短暂提振市场情绪。中航信托宏观(guān)策略总监吴照银对记者称(chēng)，因投(tóu)资者对两党(dǎng)达成(chéng)一致有确定(dìng)的预期，所以近期美国以及全球(qiú)资本市场(chǎng)并没有对美国债(zhài)务(wù)上限问题过(guò)度反(fǎn)应(yīng)，整(zhěng)体表现平稳。

　　中长期看美债上限违(wéi)约风险(xiǎn)难以忽视

　　目(mù)前(qián)来(lái)看，主流大类资产(chǎn)对于美债危机的叙事反应都较为平(píng)淡，但(dàn)野(yě)村(cūn)东方(fāng)国际证券资产管理部(bù)总经理(lǐ)兼投资总监肖令君对记(jì)者表(biǎo)示，从中(zhōng)长期的资产配置角(jiǎo)度出(chū)发，诸如美债上限(xiàn)等类似的尾部风险事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险(xiǎn)，主要考虑两点：一是多元化低相关性资产(chǎn)配置、二(èr)是(shì)支付保险费(fèi)的另类策(cè)略，为(wèi)组合提(tí)供下行(xíng)保护。回(huí)顾美(měi)债上限危机历史，看到避险(xiǎn)资产如(rú)美元、美(měi)债、黄金在通常较风险资产呈现明显的超额收益，因(yīn)此组合配置中(zhōng)保有一定比(bǐ)例的避险资(zī)产有助对冲投资组(zǔ)合波动。”肖令君进一(yī)步阐(chǎn)述(shù)道(dào)。

　　长江证(zhèng)券(quàn)在黄金(jīn)与美债季度展望(wàng)中也提到，黄金作为典型的(de)避险资产(chǎn)，国际金价将有支撑，短期(qī)或继续走高，因为美债利率短(duǎn)期(qī)内仍会(huì)高位燃气换金属管是骗局吗，燃气需要换金属管吗震荡，通胀不确(què)定性仍然较高，同时全球整体风险(xiǎn)因素在提高。

　　肖令(lìng)君还提到(dào)，另一方面，极端(duān)危机环境(jìng)下，大(dà)类资产会呈现(xiàn)同(tóng)涨同跌(diē)的(de)特征，如2020年(nián)3月极度恐慌时(shí)期，市场无(wú)差别抛售一切(qiè)资产(chǎn)增持现金(jīn)，传统避险资产随同(tóng)风险资产一起下跌，因(yīn)此以期权保护组合下行(xíng)风(fēng)险是另一(yī)种方式。美债违约并非我们的基准假设，如(rú)果出现此(cǐ)类尾部风(fēng)险，做(zuò)多波动率(lǜ)、以及做空风险(xiǎn)资产的衍(yǎn)生品策略(lüè)将显著受(shòu)益。

　　瑞(ruì)银首席美(měi)国经(jīng)济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用市场的(de)最佳非对(duì)称(chēng)对冲策(cè)略是做空美国高评级银行（评级下(xià)调、对手方、杠(gāng)杆担忧）、美国(guó)寿险企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆(gān)、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退(tuì)时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特(tè)约分析师黄俊则对记者(zhě)表示，美(měi)债上限(xiàn)的提升(shēng)，将促(cù)进(jìn)美联储停止紧(jǐn)缩货币政(zhèng)策，对美股也是一大利好。他还认为，美国政(zhèng)府的财政支出得到了保证，在两年内可以(yǐ)继续(xù)举债(zhài)。最近两(liǎng)周的(de)美债谈判关键期，美(měi)国三(sān)大股指(zhǐ)主涨，“用脚投票”的市场报(bào)以乐(lè)观。可见随着美债(zhài)上限谈判的尘埃落(luò)定，美股仍有望进一步有良好(hǎo)表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政策和(hé)货币政策上

　　美国参(cān)议院已经投票通过(guò)债务上(shàng)限法案，市场(chǎng)关注焦点再度(dù)回到(dào)美国未(wèi)来的财政政策和货币(bì)政策(cè)上。肖令君认为(wèi)，如果未出现黑(hēi)天鹅(é)事件，预计联储仍(réng)将贯彻数据依赖原则，联储(chǔ)可(kě)能会持(chí)续关注(zhù)就业数据(jù)和工商业运行情况，等(děng)待市场自(zì)然(rán)降温至浅萧条后再开启降(jiàng)息，年(nián)内降息的(de)乐观预期存在修正可能(néng)。

　　肖(xiào)令君还称：“从经(jīng)济数据上看，美国(guó)经济韧(rèn)性好于预(yù)期，如(rú)果(guǒ)年(nián)核心PCE指标继续反(fǎn)弹走高，不排除(chú)联储还会继续加息的可能，但(dàn)加(jiā)息周期已接近(jìn)尾声，利率基本见顶的趋势不会改变，因此预(yù)计加息对市场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债(zhài)务上限协议通过后，美国财政部预(yù)计将可(kě)于未来7个月(yuè)发(fā)行(xíng)逾6000亿(yì)美元(yuán)的国债。随着市场流动性(xìng)收(shōu)紧，这(zhè)或将产生(shēng)显(xiǎn)著的吸力(lì)作用(yòng)。债券收益率或(huò)将随着资本流出经济(jì)而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约(yuē)分析师黄俊则称，接(jiē)下来(lái)美国财政(zhèng)部的工作重点是如何(hé)为(wèi)美债找到买(mǎi)家(jiā)，其中有(yǒu)三个(gè)重要看点(diǎn)，即第一(yī)，美联储现在(zài)仍在缩表周期，接下来是否要调整(zhěng)货币政策停止缩表抛(pāo)售美债(zhài)；第二(èr)，以(yǐ)中(zhōng)国为代表的(de)贸易顺(shùn)差国(guó)是否(fǒu)购买(mǎi)美债；第三，美(měi)国国内普通(tōng)家庭可能成为(wèi)购买美债异军突(tū)起的力(lì)量(liàng)。

　　黄俊(jùn)进(jìn)而(ér)分析称(chēng)，美联(lián)储(chǔ)现在仍在(zài)缩(suō)表周期，接(jiē)下(xià)来是否要(yào)调(diào)整货(huò)币政策停止缩表抛售(shòu)美债。如(rú)果美联储缩表卖出(chū)美债，美国财政部发行美债（向(xiàng)市场卖出(chū)）这无疑会(huì)给美债市(shì)场造成(chéng)极大抛(pāo)压。他总(zǒng)结(jié)道，美债的重新发行(xíng)，有可(kě)能促使美联储美联(lián)储停止加(jiā)息和缩表。在(zài)5月美联储FOMC申(shēn)明中删除了此前暗示未来还会加息的(de)措辞(cí)，需(xū)要关注6月利率(lǜ)决议(yì)中美联储是(shì)否能进(jìn)一(yī)步确认停止紧(jǐn)缩的态度。

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