昨(zuó)夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度(dù)股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和(hé)老搭档、已经99岁的芒格出席伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦年(nián)度(dù)股东大会的问答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观(guān)背景颇不平(píng)静：美国银行业动(dòng)荡(dàng)不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的(de)危险(xiǎn)边(biān)缘，地缘(yuán)政治冲(chōng)突(tū)持(chí)续升温，人工智能正带来(lái)重(zhòng)大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥(ào)马(mǎ)哈先知”对大变革时代的点评和投资智(zhì)慧(huì)。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一季度财(cái)报(bào)显示，第一季度净利润355.04亿(yì)美元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美(měi)元，去年(nián)同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲(fēi)特(tè)、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力(lì)支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带(dài)来(lái)灾难(nán)性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅(guī)谷银行(xíng)倒闭后，监管机构必须做出赔(péi)偿所有储户的决(jué)定，因为不(bù)这样(yàng)做可(kě)能会(huì)损(sǔn)害全球金融(róng)体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将是灾难性(xìng)的，”巴菲特(tè)在回答一个问题时说，如果储户得(dé)不到补偿，它(tā)给(gěi)美(měi)国经(jīng)济带来的后(hòu)果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧(jǐn)张对两国(guó)会造成(chéng)不必要(yào)的伤(shāng)害。芒格(gé)说：“美国和中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢的(de)。我们应该做的就是和中(zhōng)国和(hé)睦相(xiāng)处。美国应该(gāi)与中国大(dà)量开(kāi)展(zhǎn)自由贸易。”巴(bā)菲特说(shuō)，中美会有竞争，但(dàn)一(yī)直都需要判断(duàn)，如果没有(yǒu)对方回应，事情能有多大进步(bù)。两(liǎng)国都会有竞争力，都可以繁荣(róng)发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波动(dòng)可能(néng)是(shì)二战以来(lái)最厉害(hài)的(de)一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在(zài)今年报告的营(yíng)收都会比去年较低(dī)，这都是因(yīn)为过去(qù)6个月经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几(jǐ)个月公司都经(jīng)历了很多的波动，这(zhè)可能是二战以来最厉害的一次(cì)，二(èr)战的时候(hòu)我们(men)没有(yǒu)办法获得商品、货(huò)物(wù)，但是这一次的波动(dòng)来(lái)自于另外(wài)一个地方，他们可能在过去的6个(gè)月中出现(xiàn)了存货过多的情况，这(zhè)不是说好像失业率(lǜ)、就业率的情况(kuàng)造成的，但是现在的经济环境(jìng)在这六个(gè)月已经非常不一样(yàng)了，而我们很多的经(jīng)理人对于这种(zhǒng)情况感(gǎn)觉到(dào)比较惊讶，存(cún)货怎(zěn)么会一下子(zi)那么多(duō)卖不出去。现在(zài)我们才慢慢地让销(xiāo)售情(qíng)况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日(rì)子可能已经(jīng)结束”！巴菲特第一季度净卖(mài)出104亿美(měi)元股(gǔ)票(piào)

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度是股票的净(jìng)卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美(měi)元(yuán)的(de)股票(piào)，仅(jǐn)买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格认(rèn)为，当期的估值没(méi)有吸引力。自今年年初以(yǐ)来(lái)，该公司(sī)的现金储备增加了20亿美元(yuán)，达到(dào)1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经济放缓，投(tóu)资者应(yīng)该降低对股市回(huí)报的预期(qī)。

　　巴菲特对自(zì)己(jǐ)的企业做出(chū)了(le)悲观的(de)预(yù)测：好日子可能(néng)已经结束。这位亿万富翁投资者预计(jì)，随(suí)着经济低迷(mí)放缓(huǎn)，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司大部(bù)分业务(wù)的(de)收益今年将下降。因为在过(guò)去(qù)6个月左右的时间里，美国经(jīng)济的“令人(rén)难以置信的(de)增(zēng)长(zhǎng)时(shí)期”已经(jīng)接近(jìn)尾声(shēng)。伯克希尔经常被视为经济健康状况(kuàng)的代表(biǎo)，因(yīn)为其业务范围广泛(fàn)，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示(shì)，伯克(kè)希尔哈撒韦公(gōng)司的成功归(guī)功于(yú)过(guò)去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调(diào)：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指(zhǐ)出(chū)，阿贝尔一定会继(jì)承我(wǒ)的工作，但他还会与贾恩一(yī)起协商，做(zuò)最后(hòu)的决策。公(gōng)司传(chuán)承在执行上并(bìng)不是这么简单，管理伯克希尔(ěr)可能不仅(jǐn)需(xū)要(yào)现在的(de)这五个下一(yī)代(dài)领(lǐng)导(dǎo)人，而是更多有能力的人。如果他们(men)不能(néng)处理得当(dāng)的(de)话，他就不会将伯克希尔交给(gěi)他们。他还补充，每一个公(gōng)司的情况都不(bù)一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内(nèi)部都很(hěn)支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现有的资(zī)产负债(zhài)表规(guī)模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他(tā)不担心美联储，支持美联储压(yā)低(dī)通胀(zhàng)率的使命，他(tā)也不担心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很(hěn)大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资产负债(zhài)表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿(yì)美元，就让他想到(dào)一句(jù)话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令(lìng)通(tōng)胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结(jié)束时(shí)美国所经历的那样(yàng)。对(duì)此芒(máng)格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解决短期问题将会有负面的(de)后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲(fēi)特表(biǎo)示，美国没有其(qí)他地方可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一(yī)样有(yǒu)这么多石油储备(bèi)。不过页岩油(yóu)井的衰(shuāi)败也很(hěn)快，开井第一天(tiān)可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一年半(bàn)就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的管(guǎn)理(lǐ)层，对他们也(yě)很熟(shú)悉。西方石油做了很多好的(de)事情，建了很多新(xīn)井还能盈利。伯克希尔并不(bù)会购买西(xī)方石油的(de)控股(gǔ)权，管(guǎn)理层已经(jīng)很(hěn)棒了。未来不确(què)定(dìng)是(shì)否会继续购买更多石油公司(sī)的股(gǔ)票(piào)，但(dàn)对现(xiàn)在持股(gǔ)量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元(yuán)的储备(bèi)货币地位

　　有投资者提问：美(měi)国大批发债，美联(lián)储让(ràng)债务货币化，中(zhōng)国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环(huán)境下，美元的(de)货(huò)币储备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美元储备货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，没(méi)有(yǒu)人比(bǐ)美联储(chǔ)主席鲍威尔更了解(jiě)形势，但他无法(fǎ)控制财政政策。谁都不知道，一(yī)种纸币(bì)能坚持用多(duō)久才会失控，尤其是在这(zhè)种货(huò)币是全球储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，美国要大举印钞很容易(yì)，但应该非常(cháng)小心(xīn)。如(rú)果(guǒ)货币(bì)太多，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放(fàng)出来(lái)，就很难恢复，人们会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什(shén)么结果，反(fǎn)正不会是好(hǎo)结果。现在（大量发债）是一(yī)个非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某(mǒu)些时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适得其(qí)反。芒(máng)格在提到日本的货币政(zhèng)策和财政政(zhèng)策时说(shuō)，日本用(yòng)日元做了些(xiē)奇怪(guài)的事。对于日本实施(shī)的(de)经(jīng)济政策，日本(běn)人应(yīng)该接受(shòu)并(bìng)作出应对。巴菲特补充(chōng)说，如果日元(yuán)是储备货币，那些事不可能(néng)发生。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日(rì)本。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持(chí)续低迷，国家研(yán)究启动第二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供(gōng)大于需(xū)的市场(chǎng)格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪价走势，记者查询上(shàng)甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌(diē)，直至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后(hòu)，才再(zài)度出现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期(qī)前(qián)又略(lüè)有回落。

　　在近期(qī)生猪价格(gé)低位运(yùn)行的情况下，国家发改委于5月5日下午发(fā)布最(zuì)新研究收储(chǔ)的公告(gào)称，据(jù)国家发展(zhǎn)改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国(guó)平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善(shàn)政府猪肉储备(bèi)调(diào)节(jié)机制 做好猪肉(ròu)市场保供稳价工作预案》规(guī)定(dìng)，国家发改委(wěi)会同有关(guān)部门(mén)研究适(shì)时启动年内第二(èr)批中央冻(dòng)猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽(jǐn)快回(huí)归合理区间。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生(shēng)猪(zhū)期货(huò)市场预期走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下(xià)午收盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月后来看，生猪现货市场整体(tǐ)延续振荡(dàng)下跌走(zǒu)势，价格(gé)无太大(dà)起色。徽(huī)商(shāng)期货生猪分析师尉秀接(jiē)受期货日报记者采访时(shí)表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初(chū)至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利(lì)好，叠(dié)加散户逢高出(chū)栏(lán)心态增(zēng)强，利空(kōng)生猪(zhū)价格(gé)，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日逼近春(chūn)节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进(jìn)入(rù)4月中(zhōng)下旬后，在相(xiāng)对较低的猪价(jià)下，市场心态(tài)开始(shǐ)转(zhuǎn)变，养殖(zhí)端低价惜售情绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹(dàn)，同(tóng)时冻品猪(zhū)肉(ròu)价格的相对优势也刺激贸易(yì)商从进(jìn)口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉(ròu)采(cǎi)购，支撑屠宰企业(yè)分(fēn)割入库意愿加大，再叠加(jiā)月底(dǐ)逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端(duān)需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后(hòu)，较高的成(chéng)本导(dǎo)致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎(shèn)，屠企分(fēn)割比(bǐ)例也(yě)有开收(shōu)敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月(yuè)末(mò)价格再次回落，截至(zhì)4月28日(rì)猪价(jià)跌至14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有(yǒu)节(jié)假日提振，但生(shēng)猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势(shì)。申银万国期货农产(chǎn)品高级(jí)分析师(shī)徐盛告诉记者，目(mù)前(qián)生猪处于需(xū)求(qiú)淡季，同时五(wǔ)一节前(qián)各养(yǎng)殖(zhí)类上市公司公(gōng)布一季报(bào)显示其(qí)经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷(mí)，养殖企业超预期去产能将(jiāng)对行业的发展不(bù)利，容易导(dǎo)致(zhì)猪价的大起(qǐ)大落。在这(zhè)个节点，国家发(fā)改委宣布(bù)收储(chǔ)，可以看(kàn)出(chū)国(guó)家对生(shēng)猪养殖行业健康发展的(de)重视(shì)与呵护(hù)，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储(chǔ)信号释(shì)放下，本周五生猪(zhū)期货盘(pán)面随即作(zuò)出反(fǎn)应走多(duō)。从收储(chǔ)本身看，不(bù)会带来实质(zhì)性生猪(zhū)需求的增长。不过，倘(tǎng)若收储调控(kòng)长期密集执行，叠加二(èr)育等(děng)利多因素共振，或会给市场带(dài)来(lái)比(bǐ)较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪(zhū)价格(gé)磨(mó)底何时(shí)结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端需(xū)求(qiú)缺(quē)乏实质性利好，短期(qī)内猪价(jià)或(huò)延续(xù)低位(wèi)区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数(shù)据，每年5月宰量均有不(bù)同程(chéng)度的(de)提(tí)升，但也非(fēi)猪肉季(jì)节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端(duān)看(kàn)，据国(guó)家统计局(jú)最新数据，截至今年一季度，全国生(shēng)猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉记者，虽(suī)然今(jīn)年一(yī)季度生猪存栏环比出现下跌，但(dàn)同比依(yī)旧增长，并处于近9年(nián)同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来看，尉秀(xiù)表示，据农业部监(jiān)测(cè)，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月(yuè)下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能(néng)繁母猪(zhū)存(cún)栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依(yī)然高于(yú)4100万头(tóu)的正常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月(yuè)开始(shǐ)下滑，已(yǐ)经连续(xù)5个(gè)月下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其(qí)中，3月环比下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口径的统计数据可以看出(chū)，生猪(zhū)产能有(yǒu)继续(xù)回调走势，但截至3月降幅均(jūn)有限。综合来看，当(dāng)下产能基(jī)础(chǔ)依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈(yíng)，并没有(yǒu)出现(xiàn)能够(gòu)驱(qū)动周期(qī)上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看(kàn)来，伴(bàn)随着猪价(jià)再次阶(jiē)段性走低(dī)，二育补栏(lán)或会(huì)再次(cì)进场，带(dài)动猪价走高；但(dàn)今年二次育肥进出场(chǎng)节奏切(qiè)换(huàn)加快，需(xū)关注进出(chū)场节奏对(duì)猪价(jià)的带动(dòng)。此外受冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显的小体重猪(zhū)急(jí)抛，出栏量的提前透支将在6月前后(hòu)显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响(xiǎng)或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重(zhòng)心或高(gāo)于4月，建议继续重点(diǎn)关注二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面(miàn)影响。

　　方(fāng)正中(zhōng)期饲料养殖板块(kuài)研究员宋从(cóng)志(zhì)认(rèn)为，短(duǎn)期(qī)来看(kàn)，当前生猪整(zhěng)体(tǐ)屠宰量仍维持高位，并高(gāo)于(yú)去年同期水平，出栏体重(zhòng)虽有(yǒu)连续回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上(shàng)，反映上(shàng)游大猪仍在(zài)释(shì)放之(zhī)中，二育增加导(dǎo)致大猪(zhū)仍有阶段性出栏压(yā)力(lì)。尤其去年6月份以来能繁(fán)母猪环比增加带(dài)来(lái)的生(shēng)猪出栏在5月份(fèn)可能继续保持(chí)惯性(xìng)增(zēng)涨。但今年二季(jì)度开(kāi)始生猪市场将(jiāng)逐步过度(dù)至季节性(xìng)旺(wàng)季(jì)，因此生(shēng)猪(zhū)近端现(xiàn)货价格大概(gài)率已(yǐ)在慢(màn)慢(màn)接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下(xià)半年是生猪需求的(de)旺季，叠加能繁母猪的(de)调减在(zài)下(xià)半(bàn)年会(huì)有一定程(chéng)度的体现，价格重心(xīn)或高于上(shàng)半(bàn)年，2023年全(quán)年(nián)猪价的高点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为(wèi)，上半年生猪供应压力最(zuì)大的时(shí)间点有望逐步过去(qù)，叠加(jiā)经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损(sǔn)失(shī)以及猪(zhū)肉收储(chǔ)，消费端恢(huī)复后(hòu)下方现货(huò)价格空间有限并有望反弹(dàn)。但(dàn)考虑到2022下半(bàn)年(nián)生猪(zhū)养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐(zhú)步(bù)增加，全年猪价(jià)重心仍(réng)将低(dī)于2022年，交易节奏的把握(wò)将更为关键。”徐盛建议，长期(qī)投(tóu)资者可以在(zài)养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志(zhì)表(biǎo)示，当前生猪期货(huò)2305合(hé)约(yuē)期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩(kuò)大，由于(yú)生猪期价目前整(zhěng)体估值(zhí)不高，后续在收储加持(chí)下(xià)，期价(jià)存在继续往上修复的空间。建(jiàn)议投资(zjunk food 可数吗，junk food是单数还是复数ī)者在交(jiāo)易(yì)上(shàng)可从单边转为观望，边际上警惕(tì)饲料养殖板块(kuài)集体估值下移(yí)带(dài)来的系统junk food 可数吗，junk food是单数还是复数性风(fēng)险。

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