水密码这个牌子靠谱吗，水密码这个牌子怎么样　　来源：海通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中(zhōng)央政治局4月(yuè)28日召开会(huì)议，分析研究当(dāng)前经济(jì)形势(shì)和经济(jì)工作(zuò)。今(jīn)年以来，经济增长好(hǎo)于预期。不过当前经(jīng)济恢复性好转，内生动力(lì)还不强，需求仍然不足。所(suǒ)以，稳增长基调延续，短期政(zhèng)策不太可能转(zhuǎn)向收(shōu)紧，但是面对高质量(liàng)发(fā)展要求，也没增量刺激政策。未来扩(kuò)大需求主要依(yī)靠自(zì)发修复消费，主动稳定投(tóu)资(zī)。此外，产业政策方面强调“实体经济”支(zhī)撑(chēng)，防(fáng)风险仍然是重点任务(wù)。整体(tǐ)看，二(èr)季度经济(jì)修复(fù)速度或(huò)将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议水密码这个牌子靠谱吗，水密码这个牌子怎么样首先强调了(le)今年的(de)成绩，即“经(jīng)济(jì)增长好于预期”，“市场需(xū)求逐步恢复(fù)，经(jīng)济发展(zhǎn)呈现(xiàn)回升(shēng)向好态(tài)势”。从(cóng)一季度(dù)公(gōng)布的数据(jù)看，确实(shí)好于去年四季度时(shí)的预期。但随后会(huì)议也(yě)提到“经济运行好(hǎo)转主要是恢(huī)复性的，内生动(dòng)力还不强(qiáng)，需求(qiú)仍然不足”。这也使得经济转(zhuǎn)型升级(jí)面(miàn)临(lín)新的阻力，推动(dòng)高质量(liàng)发展仍(réng)需要克(kè)服不少困(kùn)难(nán)挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同(tóng)比增(zēng)速为4.5％，相比(bǐ)去年四季度有明显(xiǎn)改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速(sù)，还有较大的差距(jù)。所以，经(jīng)济仍(réng)需(xū)政策呵(hē)护。尤其(qí)是(shì)一(yī)季度(dù)降(jiàng)准后，就业压力仍然存在，我们(men)认为政(zhèng)策短期不(bù)会(huì)转向收紧。“恢复和(hé)扩大需求”是当前经济持续回升向好的(de)关键所在。

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　　稳增长：也没增(zēng)量(liàng)刺(cì)激(jī)

　　面对(duì)高质(zhì)量(liàng)的发展要求(qiú)，会(huì)议强调经济要实现“质的有效提(tí)升”和“量的合理(lǐ)增长”。这一点和去年经济(jì)工作会(huì)议精神一(yī)致。这也意(yì)味着(zhe)稳增(zēng)长不会通过(guò)强刺激的方(fāng)式(shì)，而(ér)是统筹推(tuī)动“经济(jì)运行持续好转”、“内生动力持续增(zēng)强”、“社(shè)会(huì)预期(qī)持续改善”、“风险(xiǎn)隐患持(chí)续化解”。

　　对于(yú)稳增长的方式，会议要求“把发挥政(zhèng)策效力和激发经营主(zhǔ)体活力结合起来(lái)”。我们的理解是，下一阶段(duàn)更多通过(guò)激发(fā)市场(chǎng)化的力量去推动经(jīng)济修(xiū)复，通过改革开放的方式激发高质量(liàng)的增(zēng)长。所以会议(yì)指出，要(yào)坚持“两个毫不动摇”，破除(chú)影响(xiǎng)各类所有制企业(yè)公(gōng)平竞争、共同发展的法律(lǜ)法规障碍和(hé)隐(yǐn)性(xìng)壁垒(lěi)。各类企(qǐ)业都要依法(fǎ)合规经营。要(yào)下(xià)决心从根本上(shàng)解决企业账款拖欠问题。总(zǒng)体而言，政策刺(cì)激(jī)空间有限(xiàn)，主(zhǔ)要还(hái)是(shì)以提振信心(xīn)和预期(qī)、激发活力为主要手(shǒu)段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自(zì)发修复消费，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资(zī)

　　会议提出，积(jī)极的财政(zhèng)政策要(yào)“加(jiā)力(lì)提效(xiào)”，稳健(jiàn)的货(huò)币政策(cè)要“精(jīng)准有力”，延续了去年12月会议的表(biǎo)述。对于政策的要求，本次(cì)会议强调“形成扩(kuò)大需求的合力”，而去(qù)年12月会议的相关表述是“加强各(gè)类政策协调配合”，这说明扩大(dà)需(xū)求是未来的(de)政策(cè)重心。

　　一方面，自发(fā)修复消费。“要(yào)多(duō)渠(qú)道增(zēng)加城乡居民收(shōu)入，改(gǎi)善消(xiāo)费环境(jìng)，促进(jìn)文(wén)化旅游等(děng)服务消费”。提高消费，主要还是靠居民劳动收入的自然修复。另一方面，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资(zī)。尤其是基建投资，是政府(fǔ)主动稳增长的重点。会议提到，在超(chāo)大特(tè)大(dà)城市积极稳步推进(jìn)城中(zhōng)村改(gǎi)造(zào)和“平(píng)急两用”公共(gòng)基础设施(shī)建(jiàn)设(shè)。

　　此 外， 会(huì)议强调，要把吸(xī)引外商投资放在更加重(zhòng)要的位(wèi)置，稳住(zhù)外贸外资基(jī)本(běn)盘(pán)。要支持有条件(jiàn)的自贸试验区和自由贸(mào)易(yì)港(gǎng)对接国际高标准经贸规则(zé)，开展改革开放先行先试。

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　　产业发展：看(kàn)重实体(tǐ)经济

　　会议强调，加(jiā)快建(jiàn)设现代化产业体系(xì)要以“实体经济”为(wèi)支撑。我们(men)的理解是，产(chǎn)业政策的重点是“实体经济”，这里的实体经济并不是整(zhěng)个GDP，而(ér)是和“虚拟经济”相对(duì)应的。

　　会议明确(què)“要夯实科技(jì)自立自强(qiáng)根基，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固和扩(kuò)大新能源汽车发展优(yōu)势，加快推进(jìn)充电桩、储能等设施建设(shè)和配(pèi)套电网改造(zào)”。会议指出“要重(zhòng)视通用人工智(zhì)能发展，营造创新生态”，也提到(dào)了“重视防范风(fēng)险”。我(wǒ)们(men)认为(wèi)，人工智能(néng)发展(zhǎn)到一定程度(dù)，监管措施也必然会跟(gēn)上。此外，在互(hù)联网(wǎng)领域，要推(tuī)动(dòng)平(píng)台企(qǐ)业规(guī)范健康(kāng)发展，鼓励头部(bù)平台企(qǐ)业(yè)探(tàn)水密码这个牌子靠谱吗，水密码这个牌子怎么样索创新。

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　　防(fáng)风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险和信(xìn)托机(jī)构(gòu)改革化险工作”；再次(cì)强调房住不炒，“做好保(bǎo)交(jiāo)楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地(dì)方(fāng)政府(fǔ)债务管理，严控新(xīn)增隐性债(zhài)务”。我们认为，房地产产(chǎn)业链、中小金融(róng)机构的风险(xiǎn)出清，仍是大(dà)势(shì)所趋，地方债务的风险也需(xū)要化解(jiě)。所以今年和去(qù)年最大(dà)的不同是(shì)疫情影响减(jiǎn)弱(ruò)，其他(tā)方面的经(jīng)济问题依然是存在(zài)的。

　　整(zhěng)体看，二季度经济修复速度或(huò)将放缓，政策相对克制。

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