近期“中特估”成为(wèi)A股(gǔ)市场热门话(huà)题，外资(zī)机构加强研究。不少国企、央(yāng)企上市(shì)公司(sī)已获外资显著加仓。外资(zī)机构认为：国企已成为“市(shì)场关注焦点”，中国国企已迎来积极信号(hào)，投资者可从(cóng)中挖掘盈利(lì)能(néng)力持续改善的标的，从而获得长期(qī)稳健的(de)投(tóu)资回(huí)报(bào)。

　　加仓国企公司

　　近期国(guó)企(qǐ)成为A股市场关注焦点，外资纷(fēn)纷行动。

　　Wind数据显(xiǎn)示，截至2023年5月14日(rì)，北向(xiàng)资(zī)金净(jìng)买入额最多的10只股票为洛阳钼(mù)业、中国石化、建设银(yín)行、汇川技术、工商银(yín)行、晶盛机电(diàn)、京(jīng)沪高(gāo)铁、拓普集团、中远海控、五粮液。不少国(guó)企公(gōng)司股票(piào)跻身(shēn)其中。期间(jiān)，吸金前(qián)十大公司分别吸引(yǐn)10亿到20亿元人民(mín)币(bì)不等。

　　近期北向(xiàng)资金净流入额(é)前十的(de)股票，来源：Wind。

　　随着(zhe)一(yī)季度(dù)上市公司财报公布，不少全(quán)球主权(quán)投资机构跻身国企的(de)前十大的股东行业。例如，一季度报告显(xiǎn)示，阿布达比投资局、科威特(tè)政府(fǔ)投资局等多家主权财富基(jī)金(jīn)增持多家国企央企A股上市公司股(gǔ)票。例(lì)如科威特政(zhèng)府投资局(jú)增持中青(qīng)旅、中国(guó)重汽。阿布达比投资(zī)局(jú)一季度增持了浦东(dōng)金桥。挪(nuó)威(wēi)央行一季度新建仓江苏金租(zū)。

　　富达(dá)中国焦点基金截(jié)止4月底的前十大(dà)重仓股，来(lái)源：晨(chén)星

　　再如，富达旗舰中(zhōng)国基(jī)金-中国(guó)焦(jiāo)点(diǎn)基金(jīn)，截至4月底(dǐ)的前(qián)十大(dà)重仓股包括：阿里巴(bā)巴、腾讯(xùn)控股、工商银行、建设银(yín)行、中国石化、华润置地、中银航空(kōng)租赁、中升集团(tuán)、百度等，含不(bù)少国企公司。而(ér)基金在4月对这些国(guó)企(qǐ)进行了幅度不一的加仓。

　　富达：从(cóng)“乏人问津”到成为焦点(diǎn)

　　外(wài)资中关于中国国(guó)企公司的讨(tǎo)论热度正在上升。

　　富(fù)达在(zài)最新一篇研究报(bào)告(gào)中解释了他们对于国(guó)企改革的(de)看法(fǎ)。报告认为，在中国国企改革(gé)并非新鲜事，但是这一(yī)次国企改革事关重大。而资本市场显(xiǎn)然已(yǐ)经关(guān)注(zhù)到(dào)了“国(guó)企”主题。举例来(lái)说(shuō)，放在平常，中国(guó)中铁可能是乏人(rén)问津的防御(yù)性公(gōng)司。它虽然有(yǒu)稳健的(de)基本面，收(shōu)益(yì)预期(qī)也尚(shàng)可，但是可能(néng)不是(shì)大家热衷追捧的公司。但2023年截止5月(yuè)14日，中国中铁股价已经上升了43.88％。其(qí)它的国企股价在2023年(nián)也(yě)有(yǒu)不俗表现，包括中石化、中国(guó)铝业等。这背后的原因可(kě)能包括：随着高层重提(tí)“国(guó)企改革”，投资者(zhě)认(rèn)为相关方面或敦促国企改善治理等以增加股东回报。

　　中(zhōng)国中铁股(gǔ)价走势，来源：Wind。

　　值得注(zhù)意的是(shì)，一般说来外资机构持(chí)仓(cāng)中更倾向于(yú)私营(yíng)部门，这(zhè)与他们的选股标准相关。基于公(gōng)司的股东回报等(děng)标(biāo)准，不少国企公司在过去(qù)难以进(jìn)入(rù)部分外(wài)资的(de)选(xuǎn)股池(chí)子。例如从每股盈(yíng)利EPS 来(lái)看，Wind数(shù)据显示，非金融(róng)类国企(qǐ)公司截至去年年(nián)底的平(píng)均每(měi)股盈利水(shuǐ)平仍低于10年前2012年水(shuǐ)平。这说明国(guó)企公司(sī)的资本效率还有(yǒu)很大的提升空间。

　　不(bù)过，也有逆向的外(wài)资投资者认为国企长(zhǎng)期的低估值为投资者(zhě)提供了厚(hòu)厚的(de)安全垫(diàn)。部分公司的投资(zī)价值被低(dī)估了。

　　富达在报告中指出(chū)，如果国企改革能(néng)够取得(dé)成效，投资者会重估国企的投资者价值(zhí)。投资(zī)者对(duì)于(yú)能够持续(xù)提供良好的(de)股东回报(bào)的公司是愿意支付溢(yì)价的。例如，贵州茅台过去20年(nián)的平均每年的(de)净资(zī)产回(huí)报率在20％以(yǐ)上。这是为什么(me)贵州茅台可以10倍的市净(jìng)率交(jiāo)易(yì)的(de)重要原因(yīn)之一。除了房地(dì)产行业，目前(qián)来看大部分国(guó)企(qǐ)的市(shì)净率低于私营企业。

　　除了股东回报(bào)，国企如何与(yǔ)投资(zī)者(zhě)互动，增强透明(míng)性是全球(qiú)投资者关注的问题。此外，投(tóu)资者(zhě)关(guānr在数学集合中是什么意思啊，r在数学集合中表示什么)注(zhù)的其它(tā)问题(tí)还包括：对于国(guó)企来说，如何在服务国(guó)家战略(lüè)的同时增(zēng)强它的商业(yè)效率，如何改善激励措施(shī)等。尽管这(zhè)次改革的成(chéng)效仍(réng)待时间(jiān)检(jiǎn)验(yàn)，但是“注(zhù)重股东(dōng)回报”是被资本(běn)市场认可(kě)的路(lù)线。

　　高盛(shèng)：国企主题具可(kě)持续性

　　高盛亚(yà)太首席(xí)股票策略(lüè)师慕天辉（Timothy Moe）此前对(duì)中国基金报(bào)记者表示，目(mù)前国企主(zhǔ)题(tí)受到(dào)关注，可能个(gè)别股票有一(yī)定量(liàng)的“炒(chǎo)作”资金参与，但(dàn)是有充分的理由(yóu)认为(wèi)国(guó)企主题是可持续(xù)的。

　　首先(xiān)，相当一(yī)部(bù)分公司估(gū)值(zhí)仍(réng)然(rán)很低。虽然它(tā)已经从极低的水平上升，但总体来说(shuō)，国有企业的市(shì)盈(yíng)率仍然在10倍左右，这(zhè)不是一个高(gāo)的数字。

　　其次，如(rú)果公司能够继续改善(shàn)他们(men)的财务表现(xiàn)，提高每股盈利水平和利润增长，并通(tōng)过股息或股(gǔ)票回(huí)购(gòu)，将利润分配给股(gǔ)东。这些都将成为股票价(jià)格(gé)的驱(qū)动因(yīn)素。

　　第三，从全(quán)球投(tóu)资者的(de)角度看，他们对国企的持有或(huò)配置仍(réng)然相当保(bǎo)守。因(yīn)为如果回(huí)顾过去的5到10年，大多数境外的(de)观点是看好上市(shì)民营企业（POEs）。目前，许(xǔ)多外资(zī)投(tóu)资(zī)组合经理只关注(zhù)经济的私营(yíng)部分。随着事态改变，他们有提升配(pèi)置(zhì)的空间(jiān)。

　　具(jù)体来(lái)看，例如部分能(néng)源公司估(gū)值(zhí)远远(yuǎn)低于全球同(tóng)行。不排除有些(xiē)公(gōng)司会受到地缘(yuán)政治因素，但全球仍有资金（例如中东(dōng)地(dì)区的资金）受地(dì)缘政(zhèng)治影响较(jiào)小。

　　此外，一些过往被认(rèn)为乏味无趣的行业(yè)部分公司(sī)的股价有了非常显著的回升，还有类似(shì)的机(jī)会可(kě)以挖掘。

　　慕(mù)天(tiān)辉进一步指(zhǐ)出：在(zài)任何市(shì)场，投(tóu)资(zī)都必须持有(yǒu)前(qián)瞻性的观点。如果(guǒ)等到所有的证据都(dōu)摆(bǎi)在面(miàn)前(qián)，那么他们已经被市(shì)场价格(gé)反(fǎn)映(yìng)出来，因为市场(chǎng)总是(shì)预先反应(yīng)。所以r在数学集合中是什么意思啊，r在数学集合中表示什么我(wǒ)们永(yǒng)远(yuǎn)不(bù)会有百分百的确(què)定性或(huò)信(xìn)心。一些积极的变(biàn)化正在发生。“如(rú)果(guǒ)问过(guò)去多(duō)年，通(tōng)过观(guān)察中国市场我们(men)学到了什么？我们学(xué)到的(de)重要一课就是：跟(gēn)随政(zhèng)府的政策投资。中国的国企已经(jīng)迎来了积极(jí)的信号”。投(tóu)资者需要一些机制来从大量的国有企(qǐ)业中筛选出有更高成功机会的企业(yè)。

　　高(gāo)盛(shèng)试(shì)图(tú)找(zhǎo)到符合政府政策(cè)导向、管理层有改进动力(lì)、有(yǒu)客观证据(jù)显示其盈(yíng)利能(néng)力(lì)已经改善的(de)企业。同(tóng)时，这(zhè)些(xiē)企业所(suǒ)处(chù)的行业整体收益增长、有良(liáng)好的(de)资(zī)产负债表和低债务(wù)水平等经济运行。

　　慕天(tiān)辉补充说明道(dào)，即使外国投资者很(hěn)重要，真正(zhèng)决定价格的还是国内(nèi)投(tóu)资者。如果外国投资者对国有企业(yè)的(de)兴趣增加，那将是对国有企业股(gǔ)价的额外(wài)推动力。

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