作者：于博 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统计局公布(bù)了4月份的通胀数据(jù)：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产者(zhě)出厂价(jià)格同比下(xià)降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜(cài)、猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格续降，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一步之遥，是(shì)否(fǒu)到了(le)需要担心(xīn)通缩(suō)的时候(hòu)？我们认(rèn)为“通缩论”言过(guò)其实：一(yī)方面，今年初以来核(hé)心(xīn)CPI有(yǒu)所反弹，意味着通(tōng)缩压力正(zhèng)逐(zhú)步缓(huǎn)解；另一(yī)方面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和修复。下半年随着生猪价格筑底回升(shēng)、消费需求逐步回暖，物价水平有望(wàng)回归(guī)正(zhèng)常(cháng)水平(píng)，通缩和通胀均不构(gòu)成当(dāng)前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩(kuò)大(dà)

　　4、价(jià)格(gé)跌(diē)多涨少，黑(hēi)金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　以下(xià)是正文

　　食品拉低通胀，核心(xīn)通(tōng)胀持(chí)平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至(zhì)0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构(gòu)上看(kàn)，食品(pǐn)项(xiàng)仍是(shì)主(zhǔ)要拖(tuō)累，4月食品(pǐn)价(jià)格环(huán)比下降1％、非食品价格则环比小幅上(shàng)涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能(néng)源后(hòu)，4月核心(xīn)CPI环比回(huí)升0.1个百分(fēn)点至(zhì)0.1％、同比(bǐ)持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格(gé)续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉价格续降，仍是主要(yào)拖累。受受生猪产能充足以及消费淡季影响，猪(zhū)肉价(jià)格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格(gé)分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个(gè)pct。非(fēi)食品方面，小长假出(chū)行需求带动旅游(yóu)价格环比上(shàng)涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价(jià)下(xià)降影响，交通工具及交通工具用(yòng)燃(rán)料价格环(huán)比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　受国内(nèi)外市场需求表现偏弱及国际大(dà)宗商品价格波动影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上年同期(qī)高基数(shù)的(de)影响，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资(zī)料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱

　　分(fēn)行(xíng)业看(kàn)，国(guó)际原油价格波动带(dài)动国(guó)内油煤加工、化学原料及制品相(xiāng)关行业价格环(huán)比分(fēn)别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现(xiàn)不及预期影响，黑(hēi)金采选(xuǎn)及冶炼、有色采选(xuǎn)相关(guān)行业价格(gé)结束自去(qù)年(nián)底以(yǐ)来(lái)的强势表现，环(huán)比分(fēn)别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能(néng)继(jì)持续释放、供给相对充足的影响下，价格环比(bǐ)续(xù)降4％。

　　通缩言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离穿着高跟鞋的女奥特曼，穿红色高跟鞋的奥特曼转(zhuǎn)负仅一(yī)步之遥，是(shì)否到了需要担心(xīn)通缩的时候？我(wǒ)们(men)认(rèn)为，应(yīng)当理(lǐ)性看待物价数据(jù)，“通缩论”言过其(qí)实：一方面，去年下半(bàn)年核心(xīn)CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年(nián)初以来有所反(fǎn)弹，意味着通缩(suō)压力正(zhèng)在逐步缓(huǎn)解(jiě)；另(lìng)一方面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升(shēng)，环比走势均(jūn)处于正(zhèng)常波动(dòng)区(qū)间，也指(zhǐ)向当前经济仍(réng)在(zài)温和(hé)修复。往(wǎng)前看，去年二、三(sān)季(jì)度受疫情(qíng)影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高基(jī)数(shù)或对今年后续CPI同(tóng)比读数持(chí)续造成扰(rǎo)动。我们认为，应更(gèng)多(duō)关注环比变动(dòng)情况以及核心CPI的(de)走(zǒu)势。而随(suí)着下半(bàn)年生猪需(xū)求的(de)回升，以及中(zhōng)央猪肉(ròu)收储工(gōng)作的开展，生猪价(jià)格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将(jiāng)有(yǒu)所缓解，下半年(nián)物价水(shuǐ)平有望逐(zhú)步(bù)回归至正常水(shuǐ)平、整体将(jiāng)保(bǎo)持温和(hé)上涨态势，通缩和通胀均不(bù)构成当前经(jīng)济(jì)的主要矛盾。

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