财联(lián)社记(jì)者近期从行业(yè)内了解到(dào)，信贷市场需(xū)求低迷持续之下，部分银行(xíng)出现(xiàn)了贷(dài)款最优惠利率与同期(qī)理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到(dào)年化3.65％左(zuǒ)右(yòu)了，但投放依旧比较(jiào)难。房贷和(hé)前十(shí)年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大(dà)型(xíng)城商行相关负责(zé)人对财联社记者(zhě)说。

　　这(zhè)种情况(kuàng)并非个案。4月26日，财联社记(jì)者向兴业、广发等多家银行了解到(dào)，当(dāng)前抵押贷款最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度(dù)情况相比，贷款利率水平仍在(zài)进一步(bù)下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日(rì)）全市场(chǎng)共新发(fā)了661款理财产品(pǐn)，环比增(zēng)加(jiā)22款，其(qí)中(zhōng)86款为开放(fàng)式产品(pǐn)，其平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封(fēng)闭式产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环(huán)比(bǐ)下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理财子(zi)负(fù)责人对(duì)财(cái)联社(shè)记者(zhě)表示，正常情况下贷款利率要高于理财收益，否则(zé)会(huì)形成套(tào)利空间。近(jìn)期出现的收益率倒(dào)挂的情(qíng)况的确多年来少见。这种情况本(běn)质上(shàng)反(fǎn)映实体经(jīng)济需求不足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央(yāng)行国际(jì)司司长(zhǎng)金中夏对外表示(shì)，人民银行认(rèn)真(zhēn)贯彻党中央、国务院决策部署(shǔ)，采(cǎi)取了很多措施做好金融支持稳外(wài)贸(mào)工作。首先(xiān)是降低实体经济融资成本(běn)。2022年(nián)，我(wǒ)国企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率同比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是(shì)比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行一季(jì)度(dù)金融统计(jì)数据发(fā)布会(huì)上公布的数据(jù)显(xiǎn)示，3月份银(yín)行体系新发企业贷(dài)加(jiā)权平均利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述(shù)，3.96％系(xì)3月份银行(xíng)体系新发企业贷(dài)款加权平均利率(lǜ)水平，并没(méi)有(yǒu)考(kǎo)虑(lǜ)区域差异。财联社记者注(zhù)意到，在(zài)部(bù)分资金充裕(yù)的一线城市利(lì)率水平下沉更快，比(bǐ)如央行营(yíng)管部(bù)早(zǎo)在2月份即(jí)表示，去(qù)年12月份，北京(jīng)地(dì)区新发放(fàng)企(qǐ)业贷款加(jiā)权(quán)平(píng)均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析认为，一季度的贷款需求非常(cháng)好，央行今年一季(jì)度公布的贷款(kuǎn)需(xū)求(qiú)指数飙升，达(dá)到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的最高(gāo)值。但最(zuì)近(jìn)贷款需(xū)求有下降趋势，如近期票据(jù)转贴(tiē)现(xiàn)利率下降，表示银行贷款需求较差，需要(yào)购买票据来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新(xīn)发放贷款市场当前(qián)的(de)不(bù)景气形成鲜(xiān)明对比的(de)是，一季度理(lǐ)财市场(chǎng)的收(shōu)益率(lǜ)却在节节回升。普益标准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财(cái)产品14892款，占全市场存续理财产品的(de)44.03％。理财公(gōng)司(sī)存续开(kāi)放式(shì)固收(shōu)类理财产(chǎn)品（不含现金管理类产品）的近1个月年化收益率的(de)平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最(zuì)新(xīn)数据显示，4月24日封闭式(shì)理财平均基准利率3.81％，已恢(huī)复(fù)至去年12月(yuè)水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率与1年期AAA级中票、存单利(lì)差(chà)走(zǒu)阔。

　　即便(biàn)与新发理财(cái)产品(pǐn)收益(yì)率相比(bǐ)，当前银行(xíng)新(xīn)发贷款的利率也不(bù)占优(yōu)。普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发理财(cái)产(chǎn)品中，开放式(shì)产品平均(jūn)业(yè)绩(jì)比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现(xiàn)空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访金融行业人士对记(jì)者表示，当前(qián)新发贷款利率和理财收(shōu)益率之间出现倒挂(guà)是多年(nián)来罕见(jiàn)的情况。部分人(rén)士(shì)认为，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷(dài)款、存款和金融市(shì)场(chǎng)之间(jiān)出现收(shōu)益(yì)“套利(lì)”空间(jiān)的可能。

　　融360数(shù)字科技(jì)研究院分析师刘银(yín)平对财(cái)联社记者表(biǎo)示，理财产品收益率超(chāo)过银(yín)行(xíng)贷款利率，可(kě)能(néng)会给部分客户(hù)钻空子的(de)机会(huì)，从银行那里获取的低息贷款没(méi)有投入(rù)实际经营，而是拿去购买收益(yì)率更高的理财(cái)产(chǎn)品，导(dǎo)致资金空(kōng)转，前几年结构性存款市场(chǎng)曾存在(zài)这(zhè)种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前理财产品业绩比较基(jī)准不代表实际收益率(lǜ)，净值是不断(duàn)波动(dòng)的，不会一直上涨，实际上，理财产品向净值化转型之后对企业的吸(xī)引(yǐn)力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展(zhǎn)实验室(shì)主任曾刚对财联社记(jì)者表示，理生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译句式，生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译成现代汉语财收益与(yǔ)金融市场利率相对(duì)应，出(chū)现倒挂的情(qíng)况主要是即(jí)期的贷款利率与(yǔ)发行当期定价的理财(cái)收益(yì)率的(de)差异，在市场(chǎng)利率快速下行的时容易出现这种收益率不(bù)同(tóng)步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷款(kuǎn)利率继(jì)续下行，意味着当期发行的理财(cái)产(chǎn)品的收益率会同(tóng)步(bù)下(xià)降。从这一个(gè)角度来看，未来(lái)一(yī)段时间的理财产品收(shōu)益率会进入(rù)下行通道。

　　这一判断得到银行业(yè)内人士(shì)的认同。4月25日(rì)，某城商行广州(zhōu)分行负责人对财联社表示，该(gāi)行已经关注(zhù)到理(lǐ)财收益和存贷款利差的情况，理财与贷款利率差距过大必然引发资金空转(zhuǎn)套利，这(zhè)与货币(bì)政策初衷不符。估计(jì)下一步理(lǐ)财产品收(shōu)益水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理财子负责人对财联社记者(zhě)表示，考虑(lǜ)到理财产(chǎn)品底层资产(chǎn)大多数为债券，而债(zhài)券市(shì)场发(fā)行人大多是大型企业(yè)，理(lǐ)论上其收益率比个贷是要低一个等级(jí)。

　　“道理很(hěn)简单(dān)，个(gè)人的信用等级比大型企(qǐ)业要低(dī)，所(suǒ)以个贷的(de)定价理(lǐ)论上要比理财收益率高才(cái)对。现在出(chū)现个贷定价和理财产(chǎn)品持平，甚至(zhì)出现倒(dào)挂(guà)，这(zhè)只能(néng)说明(míng)个人(rén)部门当前的信贷需求(qiú)不足，没(méi)有什么人想贷款，导致资金空转，这(zhè)也是近(jìn)年(nián)来(lái)比(bǐ)较罕见的情况。”该负(fù)责人表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如果贷款定价持续下行(xíng)未来新发(fā)理财产品收益率也会(huì)回落。“市(shì)场对利率走势(shì)的(de)预期是一致的(de)，新发的(de)收(shōu)益率(lǜ)未来会下来，近期整(zhěng)体的趋势也是这(zhè)样(yàng)。一(yī)些存(cún)量的产品年化(huà)收益率近期(qī)大幅上行，主要(yào)是因为底层资产是去年利(lì)率高位时候(hòu)拿的，在利(lì)率走低预期下(xià)，其净(jìng)值(zhí)表现就(jiù)会向上(shàng)拉。”

　　生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译句式，生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译成现代汉语ong>息差承(chéng)压将推(tuī)动存款(kuǎn)利率进一步下(xià)行

　　受(shòu)访银行人士对财联社记(jì)者称，当前贷款端定价疲(pí)软的现(xiàn)状(zhuàng)，也(yě)是有关方面不断出手规(guī)范存款利(lì)率的核心(xīn)动(dòng)因(yīn)。

　　4月25日，前述中(zhōng)部(bù)地区大型城(chéng)商行(xíng)负责人对记者表示，在贷款(kuǎn)定价上(shàng)不(bù)去的情况下(xià)，未(wèi)来存款利率持续下行应该是大趋势(shì)，否则银行净息差(chà)承受的压力将是巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之前理财波动的影响还(hái)没完全消除，很多客户的资金还没有出来(lái)，都(dōu)压(yā)在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦第(dì)二季(jì)度贷款需求走弱得到确认(rèn)，意味着贷款利率依然有(yǒu)下降的可能性和空间，银(yín)行息差水平(píng)面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一(yī)季度显(xiǎn)示，截至(zhì)3月(yuè)末，该(gāi)行净利息收益率和(hé)净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新(xīn)研报认为，未来存款(kuǎn)市场成本管控仍有后手牌，“类(lèi)活期”存款是重要抓手。其(qí)预计，后续对于存款定价自律管理的手段包括但不限于以(yǐ)下(xià)三个方面。首先，协(xié)定存款、通知存款(kuǎn)等创新类活期存(cún)款有可能将(jiāng)纳(nà)入自(zì)律机制管理。现(xiàn)阶(jiē)段，对(duì)核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束(shù)，但(dàn)“类活期”存款缺少政策指引，未(wèi)来或(huò)将对(duì)这类产品比照活期存(cún)款进行规范(fàn)；其次，同业(yè)存款套(tào)壳协议存款(kuǎn)需继续纠正；最后，期权价(jià)值过低的“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范，后续或(huò)将结构性存(cún)款的（保(bǎo)底收(shōu)益+期权价值）合计同时纳(nà)入自律(lǜ)机制上限，进一步压降结构性存款利(lì)率(lǜ)。

　　王(wáng)一峰团(tuán)队测算认为，如果全部(bù)企业(yè)活期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平(píng)均水平，则上市银(yín)行企业活(huó)期(qī)存款成本率(lǜ)加权平均降(jiàng)幅(fú)在30bp左(zuǒ)右(yòu)，将提(tí)振息差(chà)5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营(yíng)收增(zēng)速(sù)2.3pct。

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