公募(mù)基(jī)金交(jiāo)易(yì)结算模(mó)式再(zài)现创新突破(pò)！

　　继过(guò)往较为常见的托管人(rén)结算模(mó)式(shì)和券商(shāng)结算模式之后，一种创新模式——“类QFII结算模式(shì)”正在(zài)基金行业悄(qiāo)然流(liú)行(xíng)。

　　据中国基金(jīn)报记者了解，2022年3月(yuè)初成立的博道盛兴一年持有期混合(hé)是首只(zhǐ)采(cǎi)用“类QFII结(jié)算模式”的基金，该基(jī)金由博道基(jī)金、广发证券、兴业银行三(sān)方合(hé)作推(tuī)出。目前正在发行的易方达中证软件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述(shù)ETF将(jiāng)由(yóu)易方(fāng)达与(yǔ)广(guǎng)发证券、兴业银(yín)行合(hé)作发行。

　　“类QFII结算模式(shì)”的(de)推出也(yě)吸引了行业各方目光(guāng)，据(jù)业内人士透露，除(chú)了(le)广发证券(quàn)有落地的基金(jīn)产品之(zhī)外，其他券商、基(jī)金公司(sī)也在(zài)关注研究这一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位(wèi)业内人士(shì)看来，目前基(jī)金结算(suàn)模式迎来新时代。券商结算(suàn)、银(yín)行(xíng)结算、类QFII结算(suàn)三(sān)类模式各有优劣，基金管理人可以根据(jù)不(bù)同情况，选择不同(tóng)的结算模式，最(zuì)大限度的调(diào)动各方资源，为持有人提供更(gèng)好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐(zhú)渐落地

　　在公募(mù)基(jī)金25年(nián)的历史长河中，托管人结算模式是最早出现也是最为成熟(shú)的基金结(jié)算模式。到了2017年，券商结算模式启动试点，成(chéng)为基金公(gōng)司撬动(dòng)券商资源的(de)有力(lì)抓手，之后由试(shì)点转(zhuǎn)常规(guī)，发展迅速。

　　如今(jīn)，新的交易结算模式(shì)——“类(lèi)QFII结算模式”正在行(xíng)业(yè)各方探(tàn)索中落地。

　　据中(zhōng)国基金(jīn)报记者了解，2022年3月(yuè)8日成立的博道(dào)盛兴一年持(chí)有期(qī)混合是(shì)首(shǒu)只采用“类QFII结算模式”的基金(jīn)。而(ér)目前正在发行的易方达中证软件服(fú)务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上(shàng)述两(liǎng)只基金分(fēn)别由博道、易方达两家(jiā)基金公司与(yǔ)广(guǎng)发证(zhèng)券(quàn)、兴业银行合作发行。

　　“在证(zhèng)券公司(sī)中，广发(fā)证(zhèng)券(quàn)是率先有落地基金(jīn)产(chǎn)品的券商(shāng)，据了解，其(qí)他券商(shāng)也在积(jī)极研(yán)究这一新的业务。”一位业内(nèi)人士透露。

　　据博(bó)道基金(jīn)介绍，所谓的“类(lèi)QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模式(shì)，通过证券公司进行交易(yì)申报，由托管银行进行结(jié)算，在这种(zhǒng)模(mó)式(shì)下，资(zī)金存放在托(tuō)管(guǎn)银行的托(tuō)管账户(hù)，无须银证转账到证券公(gōng)司(sī)。这也(yě)成为类QFII模式的与一般券结(jié)模式的最(zuì)大不同点。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模式(shì)中产品资金集中存放在托管银行，在券商开立(lì)的资金账户(hù)无需(xū)实际上的银(yín)证转账(zhàng)存入资金(jīn)，每(měi)个交易日(rì)基金(jīn)公司采用申报(bào)交易额度，使(shǐ)用虚头寸资金的方式(shì)进行场内(nèi)交易(yì)，券商(shāng)根据已(yǐ)申(shēn)报的交易额度每日滚动计算产品(pǐn)资金账户(hù)虚头寸资金余(yú)额，以实现对(duì)产(chǎn)品场内交易额度(dù)的前端验资控制。

　　类QFII模式下(xià)基金场内交易(yì)通过经纪券商完成，仍然保留(liú)了(le)原先券商交易(yì)结算模式的交易前(qián)端控制、验(yàn)资验券(quàn)的优点，同时(shí)资金结算由托管行(xíng)完成，解(jiě)决(jué)了部分托管(guǎn)行比较(jiào)关注的托管资金归属保(bǎo)管问题，一(yī)定程度(dù)上调动了托管(guǎn)行的积极(jí)性。

　　在博时基金券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了公募(mù)基(jī)金与(yǔ)证(zhèng)券公司结算模式的选(xuǎn)择(zé)，更好(hǎo)地满足各方差异化的需求，也印证了券商财富(fù)管理(lǐ)转型已经进入更加成熟和(hé)高速发展阶(jiē)段 ，多样的结(jié)算模式备选可(kě)以有(yǒu)助于(yú)降(jiàng)低运营风险 、提升(shēng)效率(lǜ)，促(cù)进公募基金、券商渠道、基金投资(zī)人共(gòng)赢发(fā)展。

　　“尤其是对(duì)于ETF产品，类(lèi)QFII结(jié)算模式可以保证较好运(yùn)营效率(lǜ)带来的优质交(jiāo)易(yì)体验的同时，兼顾券商与基金公司的商业(yè)利益深度(dù)捆(kǔn)绑(bǎng)。随着“买(mǎi)方投顾业务，产品工具化配置”的趋势(shì)逐渐形成，该模式将进一步促进，金融机构为广大投(tóu)资人提供更多(duō)的交易工具选择。”他进一(yī)步(bù)分析指出。

　　类QFII结算模式突(tū)破了现行客(kè)户交(jiāo)易结(jié)算(suàn)资金的(de)三方存管框架，谈(tán)及(jí)这类模(mó)式的创新点，平安基金(jīn)总结为(wèi)三大方面：“一是(shì)虚头寸：实现(xiàn)虚(xū)头寸指令(lìng)对接，资(zī)金无(wú)需(xū)三(sān)方存管；二是交易(yì)交收(shōu)分离：证(zhèng)券公司对产品场内交易(yì)进行前(qián)端验资(zī)验券；三(sān)是日(rì)终资金对(duì)账：实现证券公司(sī)与(yǔ)托管人(rén)系统对(duì)接对账(zhàng)。”

　　加强交易前(qián)端验(yàn)资验(yàn)券功能

　　兼顾与(yǔ)券商渠道的商业模(mó)式创(chuàng)新

　　作为一种新的交易(yì)结算模式，中国东八区有哪些城市 整个中国都在东八区吗投资者对类QFII结算模式(shì)还(hái)是比较(jiào)陌(mò)生。相(xiāng)比过往的(de)结算模式，公募(mù)基金采用(yòng)类QFII结算模(mó)式有哪(nǎ)些优劣势？也(yě)是投资者关注的问题。

　　博道基金站在(zài)ETF的角度分析指出，从销售端上看，ETF的(de)募(mù)集和日常申购(gòu)赎回(huí)都通过券(quàn)商(shāng)完成。若ETF采(cǎi)用类QFII模式(shì)，其投资端业务(wù)也是通过券商完成，可以全方位的跟券商(shāng)合作。

　　“类QFII的(de)优(yōu)点是证(zhèng)券公司对产品场内(nèi)交易(yì)进行前端(duān)验资验券，可有效防控异常交(jiāo)易(yì)和(hé)超买风险。”博(bó)道基金表示。

　　“对于(yú)公募基金管理人而言，公募类QFII结算(suàn)模(mó)式，较传统托管(guǎn)银行结算模式(shì)，有两方面好处：一(yī)是(shì)，加强了交易前端验(yàn)资(zī)验券功(gōng)能，优化交易监控和(hé)头寸透支(zhī)风险管理；二(èr)是，兼顾了与券商渠道(dào)商业模式的创新，类似与券商结算模(mó)式，捆绑了(le)商业利益，有利于券商代买市(shì)占率的提(tí)升。博时(shí)基金券商(shāng)业务部副总(zǒng)经理王(wáng)鹤(hè)锟也谈了自己的看(kàn)法。

　　他(tā)进一步分析称，“相(xiāng)较(jiào)券商结(jié)算模式，公募类(lèi)QFII结算模(mó)式，也有(yǒu)两方面好(hǎo)处：一(yī)是，无需银证转(zhuǎn)账即可调整场内(nèi)外资金(jīn)分布，效率有所(suǒ)提(tí)升；二是(shì)，简化了开户环节，免去了三方存管(guǎn)登记确认。”

　　此外，还有基金(jīn)人士(shì)认为，对(duì)于基(jī)金(jīn)管理人而言，ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算(suàn)模(mó)式，可(kě)以兼顾资金使(shǐ)用效率与风险控制两方面(miàn)的(de)需求(qiú)，相？过往的结(jié)算模式体现出了？定优势。相比券商结算(suàn)模式，类QFII结算模(mó)式下无(wú)需银(yín)证转账即(jí)可(kě)调(diào)整(zhěng)场内(nèi)外资(zī)金分布，效(xiào)率有所提(tí)升(shēng)，同(tóng)时也(yě)简化了开户环节，免(miǎn)去了三？存管登记确认；而相比托管(guǎn)人结算模式，类QFII结算模式下加强了交(jiāo)易(yì)前(qián)端验资(zī)验券功能，可优化(huà)交易监控和头(tóu)寸透支风险管理。

　　平安(ān)基(jī)金将(jiāng)ETF采用类QFII结算模式的主要优势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算(suàn)模式下，产品(pǐn)资金(jīn)不是(shì)集(jí)中于原来(lái)的(de)证(zhèng)券公司资(zī)金(jīn)账户(hù)，仍然存(cún)放(fàng)在(zài)托(tuō)管行账户(hù)，实(shí)现的方式是需(xū)要(yào)将托管行(xíng)和券商(shāng)打通。通过“虚头寸”将托管行和券商打通(tōng)，免去银证转账的步骤，解决了普通(tōng)券(quàn)结模式下资金分散管理(lǐ)，资(zī)金划拨时(shí)间(jiān)受(shòu)银证转账时间范围限制的痛点。日(rì)常投资运作过程(chéng)，减少(shǎo)银证转账资金划拨工作，例如，定期费用(yòng)支(zhī)付(fù)、新股(gǔ)新债缴款(kuǎn)与银(yín)行间账户之间(jiān)划拨等；

　　二是，对比(bǐ)券商结算模(mó)式，一定量减少了证(zhèng)券资金账户开户与银证(zhèng)关联(lián)挂钩环节工作；

　　三是，更有利于明确各方职责所在，以及完(wán)善业务风险管(guǎn)理。通过交易(yì)交收分离，证券公司前端验资验券可(kě)有效防控异常交易和超买风险，托(tuō)管人负(fù)责交收；日(rì)终资金对账实现证券公司(sī)与托(tuō)管人系统对(duì)接(jiē)对账，可防范资金结算风险。

　　平安基(jī)金同(tóng)时也谈到了ETF采用(yòng)类QFII结(jié)算模(mó)式的几点不足之(zhī)处：一方面，类似托管(guǎn)人结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)，该模式与托管人结算模式一致，对投资(zī)组合而言(yán)需按月计算缴纳(nà)最(zuì)低(dī)结算备付金与保证机制；另一方面，虚头寸(cùn)机制下，管理人、托(tuō)管人与券商三(sān)方需每(měi)日(rì)确(què)立场(chǎng)内(nèi)/外资(zī)金分配比例。取决于(yú)投(tóu)资组合交易(yì)特(tè)征，将增(zēng)加日常投资运营管理工作。

　　起(qǐ)步阶段或吸(xī)引(yǐn)头部基金公司跟随

　　实现基金、券商、银行三方共(gòng)赢

　　从业(yè)内观察看，不少基金(jīn)公司(sī)对类QFII结算模式(shì)的关注度较高，也在筹备或启动相应的合作(zuò)。不(bù)过，参与(yǔ)这类业务还涉及系统改造，以及固收、QDII等复(fù)杂型公募产品的限制仍有待解决等问题，初期或更多是(shì)头部基金公(gōng)司参与。

　　“近(jìn)期也在公(gōng)司内部对这(zhè)一业务进行了探讨，业(yè)务(wù)操作上的(de)障(zhàng)碍并不大。”一家基金公司人士(shì)表示(shì)，这类业(yè)务(wù)具备一定吸引力，相比较托管行结算模式(shì)和(hé)券商(shāng)结算(suàn)模式，这一(yī)模(mó)式(shì)可(kě)以同时(shí)激发银行、券商双方的销售(shòu)力度，同时在此(cǐ)类模(mó)式刚刚起步(bù)阶段阶段参与，存在(zài)明显的先(xiān)发优(yōu)势。

　　博(bó)时券商(shāng)业务部副(fù)总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟也(yě)表示(shì)，关于类(lèi)QFII结(jié)算模式仍处(chù)于(yú)发展初(chū)期，该模式特点鲜明(míng)。但是(shì)，对(duì)于固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的限(xiàn)制仍有待解决，成为主流结算模式(shì)仍不(bù)具(jù)备条件(jiàn)。展望未来，预计相关金融机构对该模式(shì)会(huì)保持高度(dù)关注，会(huì)成为选择之(zhī)一。

　　平安基金相关人(rén)士更有信心，认(rèn)为这是一个基(jī)金、券商、银行三方共(gòng)赢(yíng)的(de)模式，有望成为新的行(xíng)业发展趋势(shì)。对管(guǎn)理(lǐ)人而(ér)言，类QFII结算模式较传统(tǒng)券结模式、托管人结算模式均有比较优势；对托管(guǎn)人(rén)而(ér)言，产品资金全额(é)留存在托管账户(hù)，无需银(yín)证转账；对证券公(gōng)司提(tí)高服务机构客户(hù)的能力，也加(jiā)强(qiáng)了公司品牌影响力。

　　不(bù)过(guò)，基金公司(sī)开启类QFII结算模式，也(yě)涉及不少系统改造，尤(yóu)其是(shì)托(tuō)管行(xíng)和券商(shāng)。博道基金就(jiù)表示，对基金公司来(lái)说，总体保留沿用券商结(jié)算模式下的(de)场(chǎng)内交易前端验资验券相(xiāng)关流程(chéng)和业务系统，个别如清算(suàn)模块(kuài)涉及(jí)一(yī)些(xiē)小(xiǎo)改动。但券商和托(tuō)管(guǎn)行(xíng)的系统改动较大，如在系统直连、账(zhàng)户管(guǎn)理、场(chǎng)内清(qīng)算(suàn)、场外清算等多个环节需要进行(xíng)升级改造。

　　目前(qián)已经实现的模(mó)式来(lái)看，主(zhǔ)要是广(guǎng)发(fā)证券、兴业银行、基金公司三(sān)方参与。而记中国东八区有哪些城市 整个中国都在东八区吗者(zhě)从业内了(le)解到，也有一些银行、券商对(duì)此也抱有积极(jí)态度，愿意布局此类业(yè)务。

　　从单一模式(shì)走(zǒu)向(xiàng)三类模式

　　基金行业发展25年以来，结算模(mó)式发生(shēng)了重要(yào)变化(huà)，从(cóng)单一模式(shì)走(zǒu)向券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算模式三类模式(shì)的时代。

　　自公(gōng)募基金诞(dàn)生起，采取的就是银行托管人结算模式，到目前已25年了，仍然(rán)是目前(qián)公募基金结算的主流模式。这一模式(shì)是，基金(jīn)管理人租用券商的交(jiāo)易席位(wèi)直连报盘交易所，托管人作为特殊(shū)结(jié)算参与(yǔ)人与中国结算(suàn)进(jìn)行资金和(hé)证券的清(qīng)算交(jiāo)收。

　　券商结(jié)算模式在2017年启动试(shì)点，并于2019年初由(yóu)试点转常规(guī)，至今已(yǐ)历时5年有余(yú)。随着运作机制渐稳(wěn)、结算效率改善及券商财富(fù)管理业(yè)务高速(sù)发展，券结(jié)模式自2021年迎来爆发(fā)，根据(jù)Wind数(shù)据，2021年(nián)全年一共有144只新(xīn)成立(lì)基金采(cǎi)用(yòng)了券结(jié)模式。根据中金公司统计，截至(zhì)2023年2月24日，券结基(jī)金(jīn)数量与规模分别为616只和(hé)5709亿元，占(zhàn)据全部基金规(guī)模比重为(wèi)2.2％。

　　随着公(gōng)募基金2022年开(kāi)启类QFII交易结算模式，基金结算(suàn)模(mó)式也正式进入了新(xīn)时代。

　　博道基金相关(guān)人士就表(biǎo)示，券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结(jié)算模式(shì)，每(měi)种(zhǒng)结算模式各有优劣(liè)，基金管理人可以(yǐ)根据不同情况，选择不(bù)同(tóng)的结算(suàn)模式，最大限度的调动(dòng)各方资源，为持有人提供更(gèng)好(hǎo)的服务。

　　“随着(zhe)券结模式(shì)的(de)持续推(tuī)行，尤(yóu)其是(shì)类(lèi)QFII结算模(mó)式的创新发展，伴随着权益市(shì)场(chǎng)行情修复(fù)及券商财富管理业务高速发展，在主动权益基(jī)金、ETF在内的指数(shù)型基金(jīn)等产品类型上，券(quàn)结模式将有较大发展空间。”上述平安基金相关人士表(biǎo)示。

　　不少人士也(yě)看好券结模(mó)式的发展(zhǎn)。据(jù)一位业内人士表(biǎo)示，现阶段券(quàn)商结算模(mó)式(shì)在中小基金(jīn)公司中更加普遍。中(zhōng)小基金相(xiāng)对来说获得银行(xíng)渠道的营销支持难度(dù)较大(dà)，券结模式能有效推动券商(shāng)和基金公司的(de)合作关系，有助于中小基金新产品(pǐn)开拓(tuò)市场。

　　不过，上述人(rén)士也表示，券结模(mó)式保有量(liàng)会更稳定一些，对于托管行有一个(gè)制衡的作(zuò)用。以前是(shì)小公司(sī)为主，现在也有(yǒu)一(yī)些大公(gōng)司陆续开始(shǐ)试水，以后(hòu)会是(shì)一个趋势。

　　博时(shí)基金券商业(yè)务部副(fù)总经理王鹤锟也表示，券商结算模式的发展(zhǎn)，已经从“拼数量”时代(dài)进入“拼质量”时代：发展的边(biān)际制约因素，也从“投(tóu)入成本较大、技术(shù)系统探索(suǒ)较困难(nán)”转变(biàn)为“产品策略与市(shì)场环境(jìng)及(jí)需求的匹配度(dù)、业绩表现与客户体验的舒(shū)适度、销售服(fú)务与渠道(dào)陪(péi)伴的契(qì)合度(dù)”。券商结算模式(shì)，将(jiāng)基金公司、基金产品与券商(shāng)渠道的中长期利(lì)益深(shēn)度绑(bǎng)定；在此(cǐ)模式下，竞争(zhēng)格局会(huì)发(fā)生分化，回归“买(mǎi)方投(tóu)顾陪(péi)伴(bàn)模式”的服务本质，”持续(xù)提供“好产品(pǐn)、好服务”的基金公司(sī)和证券(quàn)公司(sī)会受益(yì)于(yú)这一发展变化。

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