2023年前4个(gè)月，尽管美(měi)国(guó)通胀高企，美联储持(chí)续加息，但是美股指数仍反弹。2022年12月(yuè)31日-2023年4月30日标普500指数上涨8.59％；道琼(qióng)斯(sī)工业指数上涨2.87％。欧洲市场方面，欧元区STOXX50同期(qī)上(shàng)涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中国(guó)香港市场方面：恒生指(zhǐ)数上涨(zhǎng)0.57％；恒(héng)生科(kē)技指数下跌5.5％。同期(qī)，中(zhōng)国(guó)内(nèi)地方面，沪深300指(zhǐ)数上涨4.07％。

　　全(quán)球基金方面，来自(zì)香港投资基(jī)金(jīn)公会的数据显示，截至4月29日(rì)，于中国香港注(zhù)册的基金中，中国(guó)股(gǔ)票基金（投向中国市场(chǎng)）2023年净值下跌2.97％，同(tóng)期欧洲（不(bù)含英(yīng)国）地区股票基金净值上涨(zhǎng)14.24％；北美(měi)地区股(gǔ)票基金净值上(shàng)涨7.23％。时间拉长，过去6个月以来，中国股票基金净值上涨(zhǎng)21.71％；同期(qī)，欧洲地区（不含英国）股票基(jī)金净值上(shàng)涨27.80％；同期(qī)，北美股票基金净值上(shàng)涨6.56％。

　　来源：香(xiāng)港投(tóu)资(zī)基金(jīn)公会网站

　　经过前四个月跌宕起伏， 全球(qiú)市场接下来如何演绎？

　　日前，以(yǐ)下五大机构代表接受(shòu)本报采(cǎi)访(fǎng)解析他们对于市场动态的看法，以帮助投资者把脉今年剩余时间投(tóu)资。他们是：

　　摩根资产管(guǎn)理常务董(dǒng)事、亚太(tài)区首席市(shì)场策略(lüè)师(shī)许长泰

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞银财富管理亚太区投(tóu)资(zī)总监及(jí)宏观经(jīng)济主(zhǔ)管胡(hú)一帆(fān)

　　博时基金（国(guó)际(jì)）有(yǒu)限(xiàn)公司 基(jī)金(jīn)经理卢里

　　上述机(jī)构人(rén)士认为，2023年剩余时间美国陷入(rù)衰退(tuì)几率较大(dà)。中国(guó)经济复(fù)苏步入轨道，若后续房地产(chǎn)等持续发力，中国经济持续快(kuài)速复苏可期(qī)。随(suí)着美元走弱(ruò)，后(hòu)续人(rén)民币等(děng)其它非美货币可(kě)能(néng)会获(huò)得支撑(chēng)。 谈(tán)及近期“火”出圈(quān)的人(rén)工智能，机(jī)构人士(shì)认为(wèi)人(rén)工智能(néng)将为各个行业带来巨(jù)变，其中硬件类公司(sī)可能(néng)获得较为确(què)定(dìng)的机(jī)会。

　　如何(hé)看待(dài)今年(nián)剩余时间全球经济走势？

　　许长泰：目前，美国银(yín)行要么主动收(shōu)紧信贷条件，要么(me)因为(wèi)存款外流，被动收紧信贷(dài)。这样一来，企业、家(jiā)庭部门(mén)能获得的(de)贷款增长(zhǎng)放缓(huǎn)。虽然个人消费(fèi)相对稳定，但是到了下半年美国经(jīng)济衰退的风(fēng)险(xiǎn)较(jiào)为显著(zhù)。

　　美国之外，2023年欧洲(zhōu)跟日本(běn)可能实现稳(wěn)定增长(zhǎng)，但不是快速增长。日(rì)本方面内需跟服务(wù)业获(huò)诸多因素支持。亚洲地区(qū)中国，日本过去几(jǐ)年受到(dào)疫情影响，2023年(nián)中、日从疫(yì)情当中(zhōng)恢复(fù)过来。2023年，在(zài)摩根资产管理看来，日本(běn)的经济(jì)表现不(bù)会太差，对中国持更加(jiā)乐(lè)观态度。中国经济复苏在全球起着引领作用。但是，如(rú)果要中国经(jīng)济(jì)复苏更(gèng)稳(wěn)固，更全面，还需要(yào)企业投资、房地产(chǎn)发(fā)力。

　　南方东英CEO丁晨(chén)：目(mù)前市场对(duì)中国(guó)经(jīng)济在(zài)2023年的复苏抱(bào)有较高的(de)期望，尤(yóu)其是在第一季度超出预(yù)期的情况下，市场普遍(biàn)认为今(jīn)年会实现5.5％以上的增长。但是对于(yú)欧(ōu)美(měi)经济(jì)的预(yù)期则有(yǒu)所保留。我们认为中国仍(réng)在复(fù)苏的道路上。如果(guǒ)下半年(nián)财政和地产方面有所(suǒ)表现，将会加快复苏进(jìn)程(chéng)。目前(qián)来(lái)看(kàn)，经济复(fù)苏(sū)的压力(lì)主(zhǔ)要来自(zì)外需减(jiǎn)弱(ruò)和内需恢复尚需时(shí)间，市场流(liú)动性(xìng)和信贷宽(kuān)松(sōng)程度没有实质性压力。

　　在现有通胀环(huán)境下，高利率(lǜ)几(jǐ)乎是美(měi)国和欧洲的唯一选(xuǎn)择，但(dàn)是高(gāo)利率环境对经济的压制作用会(huì)降低欧(ōu)美经济的预期。日本目前处于一(yī)个极端宽松(sōng)货币政策拐点，但(dàn)是(shì)目(mù)前新任日(rì)本央行行长表现出会维持货币政策不变的策略。

　　胡一帆(fān)：2023年美国GDP增长会从2022年(nián)的2.1％降至0.8％，2024年(nián)将进一步降至(zhì)0.3％。中国方面，我们认为(wèi)GDP将(jiāng)从(cóng)去(qù)年的3％，升(shēng)至(zhì)2023年的(de)5.7％，明年会(huì)保持在5.2％以上(shàng)。欧(ōu)元(yuán)区的GDP增长(zhǎng)则将从去年的(de)3.5％降至2023年的(de)0.8％，到2024年(nián)小幅反弹至1.0％。我们(men)对日本(běn)GDP增长的预期则是(shì)从(cóng)去年的1.0％升至2023年(nián)的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美(měi)国商品通(tōng)胀压力已见(jiàn)顶，服务(wù)业通胀具韧性(xìng)，但中期就(jiù)业料将持续修复，核心通胀中枢震荡(dàng)下(xià)行。预计美国经济在2023年末或2024年(nián)初进入(rù)温和衰退。

　　中国：在疫情和地产(chǎn)等多重约(yuē)束(shù)因(yīn)素缓和、以(yǐ)及周期性因素作用下，经济本身就有趋势(shì)性的内生修复动力(lì)，并(bìng)不需要太强的政策刺(cì)激，从(cóng)趋势上看无论经济(jì)增长(zhǎng)还是(shì)企业(yè)盈利(lì)的修(xiū)复，目前都处在(zài)一个中周期修复(fù)趋势的开端，远没有到讨(tǎo)论修复是否结束、以及裱起来了是什么意思网络用语，裱是什么意思(jí)修复力度最大(dà)的阶段已经(jīng)过去(qù)等问(wèn)题(tí)。欧洲：受益于能源价格(gé)显(xiǎn)著(zhù)回落及冬季天(tiān)气(qì)较(jiào)预期(qī)温和(hé)等，欧(ōu)洲(zhōu)经(jīng)济已(yǐ)避开冬季陷入(rù)严重衰退的最(zuì)坏情况。日(rì)本：政策方面，日(rì)银新总裁植田和男维(wéi)持宽松的政策立场，短期调整货(huò)币政策(cè)区间可能性不高(gāo)，但2023年内仍有可能对曲线控制政策进行(xíng)调整。

　　王昕杰：我们(men)认为未来一年美国有80％的概(gài)率进(jìn)入衰退。美国银(yín)行业的风波提(tí)升了衰退概率，劳工市(shì)场有潜在降(jiàng)温的可能。随着劳工参与率的提(tí)高(gāo)，以及(jí)新增(zēng)就业(yè)的下降，未来失(shī)业率有抬升的可能，这(zhè)将会是导致美国经济名(míng)义上进(jìn)入(rù)衰(shuāi)退，最主要的推动力。

　　由于冬季异(yì)常(cháng)温暖(nuǎn)，欧(ōu)元区(qū)的经济表现好于(yú)预期(qī)。欧元区未(wèi)来(lái)12个月出(chū)现衰退(tuì)的机会为60％。该地区面临的通胀问题(tí)比美(měi)国更为持(chí)久。因(yīn)此(cǐ)，我们预计欧洲(zhōu)央行将再次加息50个基点，将存款利率(lǜ)提高(gāo)至(zhì)3.5％，并(bìng)在今(jīn)年余下时间(jiān)保持这一水平。中国经济的强势复苏，是全球经(jīng)济(jì)增长“混沌”中的“启(qǐ)明(míng)星”，3月宏观(guān)数(shù)据进(jìn)一(yī)步好转，增强(qiáng)了(le)投资者对(duì)于国内经济增长(zhǎng)复苏的信(xìn)心。

　　后续美(měi)联储加息节奏如何？

　　许长泰：5月美(měi)联储已经最后一次加息了。虽然说通胀还没有回(huí)到美联储(chǔ)的政(zhèng)策目(mù)标。但(dàn)是3月份开(kāi)始，银行出现问题，这都是高利(lì)率(lǜ)环境(jìng)带来冷却经济的副作用。在整体通(tōng)胀数据逐步(bù)往下走的环境之下，企(qǐ)业(yè)信心也(yě)开(kāi)始是越走越弱。美(měi)联储今年加(jiā)息或许已经结束。

　　美联储(chǔ)可能要到了明年上半年才会认真的去考(kǎo)虑降息(xī)。虽然说通(tōng)胀见(jiàn)顶(dǐng)回落，但是(shì)回落(luò)的速度不够快，而且美联储主席鲍威尔在过去的半年12个(gè)月(yuè)多次提(tí)到，他(tā)宁愿经济出(chū)现一个(gè)温和的经济衰退。可见，他对于降低(dī)通(tōng)胀的决心还是(shì)非常明(míng)显的，就是(shì)他宁愿牺牲(shēng)经济(jì)增长一部分(fēn)来抑(yì)制通胀。

　　丁晨：经过最(zuì)近的银(yín)行(xíng)业问题，市场对美联储加息的预(yù)期发(fā)生(shēng)了较大波(bō)动。目(mù)前市场预计，5月份(fèn)的加息会是最后(hòu)一次，然后在第(dì)四季度开始逐(zhú)步调(diào)整利(lì)率(lǜ)水平，以实(shí)现利率的正常化(huà)（即降(jiàng)息）。对资本市场(chǎng)来说，这(zhè)是个(gè)好消息，因为高利率环境导致美元(yuán)流动性(xìng)下降和投资成本急(jí)剧上升(shēng)，这(zhè)已经在(zài)全(quán)球资本市场上反映出来了。不论是(shì)美国的银(yín)行(xíng)业还是高收益债(zhài)券领(lǐng)域，都(dōu)出现(xiàn)了流动性和短期(qī)成本(běn)上升带(dài)来的(de)冲击。

　　胡一(yī)帆:我们认为美联储最近一次(cì)加息后，进入观(guān)望态势(shì)。现(xiàn)在(zài)市场普遍预(yù)期从今年三(sān)季度开始，美国将进入一个技(jì)术性衰退(tuì)，可能在年底(dǐ)会有一次减息。但是美(měi)联储现(xiàn)在论调还是比较的(de)鹰派(pài)，至(zhì)少从美联储官员的点阵(zhèn)图看，大部分美联储官员都认为在(zài)2024年前不会减(jiǎn)息(xī)，与市场预期有一定的差距。当然(rán)，我(wǒ)们要动态地看问(wèn)题(tí)，应(yīng)根据(jù)未(wèi)来几(jǐ)个月美国经济(jì)的实(shí)际情(qíng)况去(qù)做(zuò)出调整。

　　卢(lú)里：预计5月美联储加息后(hòu)进入了观察(chá)期。短期，联储将在控通胀及防(fáng)范金融风险之(zhī)间争(zhēng)取(qǔ)平(píng)衡(héng)。后续如(rú)果美国金融体系风险(xiǎn)继(jì)续累积并形成进(jìn)一步的(de)风险事件，可能会推动联储更早转向。美国经济(jì)衰退(tuì)终(zhōng)局确定(dìng)性较高，在此(cǐ)情(qíng)景下，长久期(qī)的利(lì)率债、高评级信用债(zhài)会在大类资(zī)产中取得(dé)相对较好表现。

　　王(wáng)昕杰：目前来(lái)看(kàn)，美联储可能在下(xià)半年降息50个基点。虽然美联(lián)储结束(shù)加息周期及(jí)随(suí)后的宽松(sōng)政(zhèng)策可能利好股市，但是这仅在没有(yǒu)衰(shuāi)退(tuì)接踵而至时成立。多(duō)数情况下(xià)，只有(yǒu)经济状况触(chù)底(dǐ)才会构成股市反弹的充分条件。与股票不同，政府债收益率的表现在美(měi)联储加息接(jiē)近尾声(shēng)时通常(cháng)更(gèng)容易预测。一直以来，10年期政(zhèng)府债收益率的高位(wèi)几乎总是在最后一次加息前(qián)后(hòu)出现(xiàn)，然后在接下来的12个月平均下跌70个基(jī)点，原(yuán)因(yīn)是增长放缓及通胀(zhàng)下降压低了收益(yì)率。

　　怎么(me)看(kàn)AI带来的(de)投(tóu)资机会(huì)？

　　许(xǔ)长(zhǎng)泰：首先，一季度，A股 AI相关的企业(yè)已(yǐ)经录(lù)得一定(dìng)的上涨。就如“淘金热(rè)”的时候(hòu)，做工具(jù)的大概率(lǜ)能(néng)赚钱。工具率先获得利好，这是比较自(zì)然的逻辑。其次，AI会给(gěi)现有的(de)公司(sī)带来(lái)哪些变(biàn)化，这是我(wǒ)们需要思考的问题。例如广告公(gōng)司(sī)，AI是否(fǒu)可以(yǐ)进一步提升它(tā)的投放精准度。不过，考虑到部分国家叫(jiào)停(tíng)了Chat-GPT的(de)使用。这里的不确定性是(shì)比较高(gāo)的。第三，中国有(yǒu)庞大的市场，政(zhèng)府积(jī)极的(de)在(zài)推动数字化的进(jìn)程(chéng)，我们认为中国有(yǒu)非(fēi)常大的(de)潜力。

　　丁晨(chén)：大模型(xíng)在训练(liàn)环节和推理环节都(dōu)需要消耗大量的(de)算力，涉及(jí)到的硬件领域(yù)包括(kuò)由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片构成的服务器，以及(jí)配套的(de)交换机(jī)、光模块；自去年年底以来(lái)，产业链已经陆续收到了(le)上述硬(yìng)件产品(pǐn)环节的(de)订(dìng)单上修。

　　大模(mó)型主要(yào)涉(shè)及(jí)两类产品，一(yī)类是公有云上部署的(de)大模(mó)型，包括模型的API接口调(diào)用(yòng)、模型的分(fēn)布式(shì)计算部(bù)署、数(shù)据库等中间件，主(zhǔ)要面向to-C类的(de)终端场(chǎng)景，主要基于生成(chéng)的字(zì)段数（token）来收费；另一类是部署(shǔ)到私有云上的(de)大模型，主要面向to-B类(lèi)的终端场景，主要(yào)根据部署成(chéng)本来收费；应(yīng)用场景落地较为多元，在搜索(suǒ)、文档处理、文学(xué)艺术(shù)创作、金(jīn)融、电商、企业内部(bù)管理都有非常多可以探索落(luò)地的案例，在未来2-5年将会呈现出百花(huā)齐放的格局(jú)，投资(zī)机会主要来源于下游潜在的目标用户(hù)群体规模较(jiào)大、用户的付(fù)费意愿强或(huò)者用户的(de)使用时长较长的(de)场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠(diān)覆很多行业。与此(cǐ)同(tóng)时，我们看到(dào)，中国高度重视数字经济，尤其是(shì)大数(shù)据、硬(yìng)科(kē)技(jì)和软科技的发展，今年成立了国(guó)家数据局，国务院重组科(kē)技部，三(sān)大运(yùn)营(yíng)商(shāng)都加大(dà)了(le)在数据方面(miàn)的投入，中国的云企业也发展迅(xùn)速。

　　我(wǒ)们尤其看(kàn)好亚(yà)洲半导体的发展。该板(bǎn)块目前估值处(chù)于历史低位，随着去(qù)库存的稳步推进，半导体(tǐ)板块在今(jīn)后的6-10个月会(huì)有(yǒu)所改善。拥(yōng)有众多半(bàn)导体企业的韩国市(shì)场则将(jiāng)是亚(yà)洲上升空(kōng)间最大的市场。

　　此外，A股的精(jīng)选科技主题也将有不(bù)俗表现，因为很(hěn)多中国(guó)的科技企业在后(hòu)疫情(qíng)时代，会更(gèng)关(guān)注利(lì)润和现金流，从而产生一些可以跑赢大盘(pán)的机会。

　　卢里：AI大模型（特别是机器学习(xí)与(yǔ)深度学习模型）的发展将带(dài)来以下方(fāng)面的投资(zī)机会(huì)：AI芯片，AI模型的训练(liàn)与推理需要大(dà)量的(de)算(suàn)力，这将(jiāng)带动AI专用芯片的需求(qiú)与发展。云(yún)计(jì)算服务(wù)，AI模型需(xū)要(yào)庞大(dà)的数据集和(hé)计(jì)算资源进行训练，这将推动公(gōng)共云服务商的发展(zhǎn)。数(shù)据服务，AI模型(xíng)需(xū)要海量(liàng)数据(jù)进(jìn)行训(xùn)练，数据采集、清洗和标注服务将(jiāng)大有可为。AI软件与服务(wù)，在各行业内，AI模型将被广泛应用，企(qǐ)业将(jiāng)大举(jǔ)采(cǎi)购各类(lèi)AI软件(jiàn)与(yǔ)服务，如机器视觉、自然(rán)语言处(chù)理、机器人等以满足自(zì)动化的(de)需求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一群人工智能专家及业(yè)界高(gāo)管呼吁暂停开发(fā)比OpenAI新(xīn)发(fā)布的GPT-4更强大的(de)系统。对(duì)此，你怎么看？

　　胡一帆：在一定程度上(shàng)增加(jiā)公众对(duì)AI技(jì)术(shù)研发(fā)的(de)知情权以及行业自律是有其(qí)必要性的。一方面(miàn)，知名(míng)人士的呼吁显示出行业内(nèi)对人工(gōng)智能安全与可控性(xìng)的高度重视，这有助(zhù)于(yú)提(tí)高公众对此(cǐ)的认(rèn)识(shí)，同时促进相关法规(guī)与(yǔ)标准的出台。暂停开发更强大的(de)模型有助于行业理解(jiě)现有模型的风险与影(yǐng)响，为下一代模(mó)型的管控奠定基(jī)础。OpenAI发布的GPT-4模型已足够强大，需要一定时间(jiān)观察其对社会(huì)产生的影响。但另一方面，依靠(kào)公众人(rén)士(shì)发起的自律性暂停可能难以有效执(zhí)行。人工智能行业(yè)内(nèi)竞争激烈，暂停进一步研究难以形成(chéng)广(guǎng)泛共(gòng)识，领先(xiān)机构会继续推进(jìn)研究旨在保(bǎo)持(chí)竞(jìng)争优势。

　　丁晨：业界呼吁暂停开发(fā)更强大的生成(chéng)式(shì)AI 模型，并非(fēi)技(jì)术发展方向出现了偏差，而更多是出(chū)于对(duì)监管缺失的担忧，因而呼(hū)吁(xū)社(shè)会思考在使用过(guò)程中产生的(de)法律规制风险以及(jí)科技(jì)伦理挑战。一方面，现在(zài) OpenAI 的 GPT 大模型部署在公有(yǒu)云(yún)上面，用(yòng)户交互过程中(zhōng)的数据可(kě)能涉及到用户隐私和企业机密(mì)，因此现在越来越多的企业客户(hù)开(kāi)始转向规划私有(yǒu)部署大模型。另(lìng)一方面，不法分子也更有机会借助生成式 AI 提(tí裱起来了是什么意思网络用语，裱是什么意思)高电信诈骗的效率(lǜ)、研发限(xiàn)制性产品的效率等。

　　目前(qián)，中国监管(guǎn)层(céng)在立(lì)法进度上(shàng)领(lǐng)先于海外，2023年4月11日，国家互(hù)联网信息办公室正式发布《生(shēng)成式人工智能服务管(guǎn)理(lǐ)办(bàn)法（征(zhēng)求意见稿）》，提出生成(chéng)式(shì)人工智能(néng)服务提供者(zhě)应该承担信息安全主(zhǔ)体(tǐ)责任，做(zuò)好个人信息保(bǎo)护、未成年人保护、内容安(ān)全管理等工(gōng)作，我(wǒ)们(men)相信在生成式人工智能领域的监管会日益完(wán)善(shàn)。

　　今(jīn)年剩(shèng)余时间投资策略(lüè)如(rú)何调整(zhěng)？

　　许长(zhǎng)泰：未来3个月就(jiù)6个月，全球市场资产类别方面，固定(dìng)收益或者债券(quàn)为优先，低配股票。如果美(měi)国经(jīng)济(jì)进入下半(bàn)年(nián)，经(jīng)济增长速度(dù)持续放缓，衰退风(fēng)险增(zēng)强，那(nà)么目前美国股票的估值(zhí)相(xiāng)对于企业盈利的预期是(shì)相对乐(lè)观了。

　　如果今年经济(jì)开始放(fàng)缓(huǎn)，即便美联(lián)储不降息 ，那么10年期(qī)30年期的美(měi)国(guó)国债(zhài)，它的利率还(hái)是要往下走，利(lì)率往下走代表这些(xiē)债券的价格往(wǎng)上(shàng)升。

　　环球市场方面：股票的(de)部分摩根资产管(guǎn)理目前(qián)是偏向中(zhōng)国(guó)及广泛意义上的(de)亚洲市场(chǎng)。

　　尽(jǐn)管截至目前，标普500还(hái)是跑赢沪深(shēn)300，但是经(jīng)验告诉(sù)我们，如果中国的(de)企业盈利增长比美国快，沪深300或MSCI中国(guó)通常能跑赢标普500。

　　债券(quàn)方(fāng)面(miàn)，摩(mó)根资产管理(lǐ)比较青(qīng)睐欧美的政府债券，再加上(shàng)一些投(tóu)资等级(jí)的企(qǐ)业债。不(bù)看好高收益(yì)债的原因在于：当经济表现越(yuè)来(lái)越差的时(shí)候，一些(xiē)信贷(dài)评(píng)级比较低的(de)企业债，它的信用差会(huì)拉宽，相应债(zhài)券价格承压(yā)。货币方面：看跌美元。同时(shí)，若美元贬值，大(dà)部分(fēn)的亚洲货币(bì)都会得到支持。商品：对能(néng)源跟工(gōng)业金属持相对中性(xìng)态度，商(shāng)品中比较看好黄金(jīn)。

　　丁晨：资产(chǎn)配置策略现(xiàn)在时间节(jié)点(diǎn)看(kàn)，大类资产相对配(pèi)置(zhì)上(shàng)，我们认为股票(piào)优于债券，优于(yú)商品(pǐn)。年末(mò)有降息预期的条件(jiàn)下，股票估(gū)值压力会减小。商(shāng)品受(shòu)全球总需求下降(jiàng)和中国(guó)复苏缓慢的影(yǐng)响，下半年反转的机会不大。

　　股票市场上(shàng)，考虑年初至(zhì)今的表现，之后可能(néng)会出现中国优于欧美股市的(de)情况(kuàng)。尤(yóu)其是香港市(shì)场，在公司业绩普(pǔ)遍(biàn)平稳转好(hǎo)的基本(běn)面条件下，受其他因素影响的估值因素带来的下(xià)跌调整幅度比较大。换句话说，目前的(de)港股表(biǎo)现有背离基(jī)本(běn)面的情况。

　　胡(hú)一帆：站在资产配(pèi)置角度(dù)看(kàn)，我们(men)认为美(měi)国的盈利增长及(jí)通胀前(qián)景仍存在(zài)较大的不确定性。如果(guǒ)通胀(zhàng)下(xià)降，股(gǔ)票表(biǎo)现(xiàn)会(huì)较出色，债券也会受益。如果经济出现严重衰退，债券表现一定(dìng)优(yōu)于(yú)股(gǔ)票。如果通胀卷(juǎn)土重来，将出现和(hé)去年一样的(de)股债双杀(shā)，对成(chéng)长股则尤为不利。股(gǔ)票市场(chǎng)投资策略：股票(piào)方面(miàn)，我们不看好(hǎo)美股和成长股(gǔ)。我们的股票投(tóu)资策(cè)略是分散配置。我(wǒ)们看好新兴市场，特别是(shì)中国。

　　债券(quàn)市场投资策略：整(zhěng)体而言(yán)，我们认(rèn)为今(jīn)年债券(quàn)的表现会(huì)优于股票的表(biǎo)现(xiàn)，特别是政府(fǔ)债券和投资(zī)级(jí)别的债(zhài)券，能够(gòu)提供不(bù)错的收益率，而且即使在经济下行的时候也非常具有韧(rèn)性。商品市场投资策略：我们(men)同时也看(kàn)好(hǎo)黄金和石油价(jià)格的(de)上涨(zhǎng)。看(kàn)好黄金最主(zhǔ)要(yào)是因为避(bì)险情绪(xù)的(de)上升。我们预测到2023年(nián)底，黄金价格(gé)会达到2100美(měi)元(yuán)/盎(àng)司，2024年年3月(yuè)底之(zhī)前会达到2200美元(yuán)/盎司。

　　我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)油价(jià)会进一步(bù)上行，主要是由于供给端的收缩(suō)。外汇市场投资策略：由于(yú)美联储停止加息，美(měi)元(yuán)的利差优(yōu)势收窄(zhǎi)，因此我(wǒ)们要(yào)为美元走软做好准备。

　　卢里：历史(shǐ)走势上(shàng)看，衰退(tuì)情景后，债券和(hé)黄金表现(xiàn)较(jiào)好(hǎo)，成(chéng)长股(gǔ)有阶段性行情衰退情景(jǐng)下，利率带(dài)来的分(fēn)母端制约改善，利好(hǎo)利率债及高(gāo)评(píng)级债(zhài)券、黄金等资产(chǎn)类别成长股受(shòu)分母端改(gǎi)善主导，可能有(yǒu)阶段性行(xíng)情；价值股分(fēn)子端(duān)承压(yā)，整体(tǐ)回落石油等大宗商品由(yóu)于需求下降，整(zhěng)体回落。

　　A股(gǔ)市(shì)场(chǎng)相对(duì)和绝(jué)对(duì)估值(zhí)均处于较低位置，宏观环境有利(lì)于权益市场，风格上建议高(gāo)配制(zhì)造、科技，低配周(zhōu)期、金融地产，标(biāo)配消费(fèi)和医药；创(chuàng)业(yè)板(bǎn)指的吸(xī)引(yǐn)力相对(duì)高于沪深300。行业(yè)层面，电子、医(yī)药、军工(gōng)、食品(pǐn)饮(yǐn)料、建(jiàn)筑(zhù)材料等行业(yè)机会相对较多。

　　港股市(shì)场结构上看好：盈利能力稳(wěn)定、高股息的(de)优质(zhì)央国企；契合数字(zì)中国建设(shè)方向(xiàng)，受益于(yú)复苏的互联网板块(kuài)。我们对美股(gǔ)偏谨慎，仍处于衰退前(qián)期，部分(fēn)资产(chǎn)（例如美股）对分子端(duān)下行的定(dìng)价不足。后续若进入利率快速改(gǎi)善期，成长风(fēng)格可能阶(jiē)段性跑赢(yíng)价值。

　　市(shì)场交易重(zhòng)心可能从衰退转向(xiàng)复(fù)苏(sū)，美元也可能启动趋势性下行周期。

　　货币方面(miàn)：人民币(bì)汇率在美元反弹(dàn)时点可能仍强于一(yī)篮子(zi)货币。日元可能扭转(zhuǎn)颓势，启动均值回归行情。欧洲经(jīng)济衰退预(yù)期和(hé)欧洲能源供应短缺风(fēng)险持续，欧元2023年仍(réng)然(rán)趋弱(ruò)，但在(zài)美元强势周期逆转后，欧元存在(zài)一定(dìng)重(zhòng)新反(fǎn)弹(dàn)可能(néng)。

　　王昕杰(jié)：在(zài)股票方面，我(wǒ)们继续看好亚(yà)洲（日本除外），并在美国和欧洲采取防御性行业立场。看好中国，因为即使在2022年10月的反(fǎn)弹(dàn)之(zhī)后，目前(qián)中国市场股票估值仍然低廉(lián)，政策制定者(zhě)继续支持经济增长，最近的(de)银(yín)行存款(kuǎn)准备金率下(xià)调就是明证(zhèng)。我们对美元进(jìn)一步走弱的(de)预期(qī)应该会(huì)支持除日本以外(wài)的亚(yà)洲市场表现。

　　在债券方面，我们(men)增加(jiā)了对高质量政府(fǔ)债(zhài)券(quàn)的敞口(kǒu)，并减少了对高收益债务的(de)敞口。

　　我们更青(qīng)睐发达(dá)市场投资级政府债券，较不青睐高收益债(zhài)券。这与美(měi)国的衰(shuāi)退周期(qī)所体现出的特征一(yī)致(zhì)，在美国，政府债(zhài)券通常(cháng)受益于债券收益(yì)率的下降(jiàng)（因(yīn)为市场对增(zēng)长放缓和最(zuì)终降息的定价），而公(gōng)司债券收益率(lǜ)相对于(yú)美国政府债(zhài)券的(de)溢价(jià)因(yīn)信贷(dài)质量恶化的预期而扩大。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 裱起来了是什么意思网络用语，裱是什么意思