银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共(gòng)和银行盘中跌幅(fú)一(yī)度扩大至(zhì)超过40％，经历至(zhì)少(shǎo)五次停牌，股价再刷新历史新(xīn)低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人(rén)士说，几个星期以来，第(dì)一(yī)共和银(yín)行已(yǐ)在为(wèi)其部分业务寻找买家，但(dàn)潜在的(de)收购(gòu)方担心承担过(guò)多风险(xiǎn)。目(mù)前可能的解决(jué)方案是，向(xiàng)近期(qī)曾为第一共和银(yín)行注(zhù)资300亿美元的大型银(yín)行(xíng)寻求帮助(zhù)，或者由美国联邦存款保险公司接管(guǎn)该银(yín)行，并为所有(yǒu)存款提供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报道(dào)，白宫或美国财政部无意干(gàn)预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财(cái)经记者和(hé)市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前(qián)不(bù)知道这家(jiā)银(yín)行能否(fǒu)在未来的(de)日子继续经营下去，也不知道联邦存款保险公司是(shì)否会(huì)对此家(jiā)银行发表“破产声明”。但(dàn)他说：“解决方(fāng)案（可能(néng)是联邦存款保险公司的接管）目(mù)前正变得越(yuè)来越有可能，因(yīn)为第一共和(hé)银(yín)行(xíng)找(zhǎo)到(dào)买家(jiā)的(de)机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今(jīn)天凌晨，美(měi)、布两油日内跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报(bào)告显示美(měi)国(guó)上周原(yuán)油库存降(jiàng)幅大(dà)于(yú)预期，由于市场消化了疲(pí)弱的美(měi)国经济数据(jù)，对美国经济衰退的担(dān)忧(yōu)增(zēng)加，油价周三延续前一交(jiāo)易(yì)日的跌势，目前已经抹去了(le)自欧佩克(kè)+4月初宣布进一步(bù)减产以(yǐ)来(lái)的(de)全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共和银(yín)行(xíng)收跌近30％再创历史新低，最新(xīn)报道称，美国联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公(gōng)司FDIC威胁下调(diào)该行(xíng)评级，将限(xiàn)制(zhì)第一共(gòng)和银行从美(měi)联储取得(dé)融资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美(měi)元(yuán)/桶；布(bù)伦特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需求(qiú)低(dī)迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险不断，让美联储5月(yuè)的(de)加息(xī)路径变(biàn)得“扑朔(shuò)迷离(lí)”。一边是仍(réng)然高企的通(tōng)胀，一边是银(yín)行系(xì)统危机以及由此扩大的经济衰退(tuì)阴霾，美(měi)联储会如何选(xuǎn)择，无疑是市场(chǎng)最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经理程小勇看来，对于美联储货币政(zhèng)策，大概(gài)率还(hái)是维持加(jiā)息(xī)的大方向，只不过加(jiā)息力度会维持(chí)25个(gè)基点(diǎn)，不会像去年(nián)那样以(yǐ)50个基点的大力度(dù)加(jiā)息(xī)。

　　“首先，考虑到(dào)美(měi)国(guó)通胀具有很(hěn)强(qiáng)的粘(zhān)性(xìng)，当前核心通胀增速(sù)依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高(gāo)点仅仅回(huí)落(luò)了1个百分点(diǎn)，‘通(tōng)胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金价格指数(shù)增速(sù)高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美国银行业危机引发了经济(jì)减速，但(dàn)是据我们(men)测算(suàn)当前美(měi)国私人部门资(zī)产负(fù)债表受冲击的影响大(dà)约将在三、四季度出现，短期经济减速不至于引发美联储货(huò)币政策转向。从(cóng)历史上(shàng)美(měi)联储加息的经验来看，高通胀下的美联储加息并(bìng)不会因经济(jì)减速(sù)而(ér)转(zhuǎn)向。此外(wài)，美国地区银行担忧引发(fā)银行股大(dà)跌，但由于当前美国商业银行危(wēi)机主要是资产负责错配，并非(fēi)如(rú)2007年次贷(dài)危机时(shí)那样的产品层层嵌(qiàn)套和(hé)加杠杆导致危机爆发时(shí)过渡去杠杆，金(jīn)融市场(chǎng)系(xì)统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院(yuàn)首席宏观(guān)分析(xī)师赵旭初(chū)同(tóng)样认为，由(yóu)美国银(yín)行业“爆雷”引发系统(tǒng)性风险的可(kě)能性是较小的，基于此(cǐ)，美联(lián)储也不会轻(qīng)易改变(biàn)“显著控制通(tōng)胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行的事件(jiàn)来(lái)看，政策部(bù)门(mén)应对危机的速(sù)度(dù)和(hé)积(jī)极(jí)性非常高，在这种形(xíng)式下(xià)，去押注系统性风险发生概率比(bǐ)较低的(de)。对于通胀率，当前市场主流(liú)的(de)预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到(dào)了市场(chǎng)认为有一定降息概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非(fēi)是出现了几乎失控的(de)风险(xiǎn)，如金(jīn)融机构或者非金(jīn)融企(qǐ)业(yè)大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀(zhàng)水平预测下(xià)，美(měi)联(lián)储是不会在7月份就(jiù)去做降息操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道(dào)，对于美(měi)国通胀将从几十(shí)年来的最高水平进(jìn)一步回(huí)落多(duō)少(shǎo)这一(yī)争论，全球知名机构(gòu)的(de)基金经理(lǐ)们也(yě)开始产生(shēng)分歧。其中(zhōng)，一方是(shì)安(ān)联环球(qiú)投资和西部(bù)信(xìn)托等公司(sī)认为，美联储(chǔ)和其他央(yāng)行(xíng)将在加息(xī)方面取得胜利，即使这意(yì)味着继续加(jiā)息(xī)、控制通胀到2％的目标可能(néng)会让(ràng)经济陷入衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德(dé)和DoubleLine等公(gōng)司(sī)则质疑，面对(duì)粘性极强的通胀(zhàng)，美联储和其他央(yāng)行(xíng)的(de)政策制定者是(shì)否真的愿意(yì)冒让数百万人(rén)失(shī)业的风险(xiǎn)，换句话说(shuō)，央(yāng)行们最终可能不得不做出妥协，容忍高于目标的(de)通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消(xiāo)费者(zhě)信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去(qù)年7月以来最低水平。对此(cǐ)，程小勇表示，从美国(guó)居民消费来看(kàn)，高利率和银行业信贷收紧导致消费者信心指数(shù)下降(jiàng)，消费支出(chū)增速放(fàng)缓是确定性事件，说明未来美国经济继续减速(sù)也是大(dà)概率事件。然(rán)而，由(yóu)于美国居民消费(fèi)支出增(zēng)速虽然(rán)在下滑(huá)，但在2月还(hái)是维持正增长，使得市场(chǎng)避(bì)险情(qíng)绪短期虽有升温，但不至于(yú)出发市场系统(tǒng)性泡沫，通过贵(guì)金属温和(hé)反(fǎn)弹也可(kě)以验证这一点。不过，随着美国居民(mín)利息支出占(zhàn)可支配收入的比例越来(lái)越高(gāo)，未来并不(bù)排除由(yóu)于经济严重减速(sù)加(jiā)快(kuài)导(dǎo)致大规模恐慌再现的(de)情况出(chū)现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居民(mín)部门信(xìn)用卡违约率上(shàng)升是(shì)相匹配的，在高(gāo)通(tōng)胀高利率(lǜ)经济下(xià)行的环境下，居民(mín)部门(mén)的(de)资产负债(zhài)表和收入状(zhuàng)况边际上会有恶(è)化也是情理之中；但(dàn)美国居民部门(mén)已(yǐ)经经过了(le)十年的去杠杆，本身资产负债处(chù)于(yú)一个相对健(jiàn)康的(de)状况，这也是(shì)为何即便消费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美国居民部门的消(xiāo)费贷(dài)款仍(réng)然在继续(xù)扩(kuò)张(zhāng)，这显示(shì)着美国居民部门的需(xū)求(qiú)仍然(rán)十分有韧性(xìng)。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当前市场(chǎng)避险情绪(xù)的催化有两方(fāng)面的背景(jǐng)，一是按(àn)照历史经验看，海外(wài)加(jiā)息结束(shù)到降(jiàng)息之(zhī)间(jiān)就是一个(gè)容易出风险的(de)时间(jiān)段；二(èr)是能够激发风险(xiǎn)偏好的中国(guó)这边的(de)复苏环(huán)比高点已(yǐ)经看到，同比(bǐ)高(gāo)点接(jiē)近看到，在中国没(méi)有更(gèng)多(duō)刺激政策的情况下，市(shì)场对全球经济的预期想要(yào)进一步(bù)边际改善是(shì)比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背(bèi)景下(xià)，近日A股的主线题材(cái)下跌(diē)与(yǔ)海(hǎi)外银行业(yè)危机(jī)共振成为了一(yī)个激发(fā)避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为(wèi)，今年(nián)大的宏观周期和前几年(nián)有所不(bù)同，国内和海外(wài)出现明显的周期(qī)背(bèi)离，且(qiě)海外的政(zhèng)策部门应对危(wēi)机的速度又(yòu)很快，所(suǒ)以不至于(yú)出现(xiàn)单边(biān)的(de)持续性共振(zhèn)，这就导致(zhì)各类风险资产难(nán)以(yǐ)出(chū)现大幅(fú)度的流畅单边(biān)行情，比(bǐ)较(jiào)合适的(de)操作(zuò)思(sī)路应该是“在下跌(diē)时不过分恐慌、在上涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金属(shǔ)全(quán)线下行

　　在宏(hóng)观环境偏(piān)弱的影(yǐng)响下，昨日的(de)有色金属板(bǎn)块全面下行。沪(hù)铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低(dī)0.91％，沪镍(niè)主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌(diē)2.14％，只有(yǒu)沪(hù)铅(qiān)主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金属研(yán)究(jiū)总(zǒng)监(jiān)展大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金属(shǔ)的全面下行有两个(gè)利空背(bèi)景(jǐng)和一个触发因素，一是(shì)临近美联(lián)储5月份(fèn)议息会议(yì)，加息25个基点的概(gài)率升至高位，市场表现出(chū)谨(jǐn)慎情绪；二(èr)是(shì)面临国内五一假(jiǎ)期，资金(jīn)提(tí)前流出规避不(bù)确(què)定性风险；三是前一(yī)晚欧美银行季(jì)报再(zài)爆利(lì)空，引发市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速回(huí)升，成为有(yǒu)色板块全(quán)面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏(hóng)观情绪对市(shì)场(chǎng)的(de)扰动较(jiào)大。市(shì)场一直在衰退论和加息预(yù)期(qī)之间摇(yáo)摆不定。一方面对银行业和(hé)全球经济前(qián)景(jǐng)感到担忧(yōu)，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论升温(wēn)又会使得加息预期降低。加息预期降低后又(yòu)不得不面对高(gāo)企的通胀数据，美联(lián)储(chǔ)喊话加息不应停止，市场又继(jì)续预(yù)测衰(shuāi)退，周而复始。”国海(hǎi)良时期(qī)货有色金属分析师何燕艳表(biǎo)示，此外，国内面(miàn)临五一(yī)假(jiǎ)期，之(zhī)前看多(duō)需求修复的情绪慢慢(màn)平复，也使得价(jià)格下(xià)跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表(biǎo)的大部分(fēn)品种还在区(qū)间运行，除了锌(xīn)的空(kōng)头势(shì)头较为明显，而镍(niè)和(hé)锡则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示(shì)，二季(jì)度是有色(sè)金属(shǔ)的传(chuán)统旺(wàng)季，4月的开局延续(xù)了需求的强预期，有色一度出现触底反(fǎn)弹和冲高(gāo)预(yù)期，但随着4月旺季(jì)过半，市场却出现不一样(yàng)的声音。一(yī)是(shì)精炼铜及再生铜制杆(gān)、铝材加工和镀锌板等行业样本(běn)企业开工率却出现接连(lián)下降(jiàng)，社会库存虽然持续(xù)去(qù)化，但(dàn)速度(dù)较3月份明(míng)显(xiǎn)放缓；二(èr)是部(bù)分下(xià)游加工企业订单(dān)难以为(wèi)继(jì)，且产成品库(kù)存较(jiào)往年出现小(xiǎo)幅累积，这也(yě)就意(yì)味着之前的“强预期”出现“弱(ruò)兑(duì)现”的情况，或者说3月份的高开工透支了部分旺(wàng)季的需(xū)求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退+加息’的宏观(guān)环(huán)境并(bìng)不支(zhī)持价格(gé)高走，同时(shí)国内劳动节假期即将到(dào标准大气压和常温常压，常温下的标准大气压: 24px;'>标准大气压和常温常压，常温下的标准大气压)来(lái)，资金从有色市场流(liú)出规避不确(què)定性风险，价(jià)格出现(xiàn)回调并不意外，昨日有色价(jià)格快速回落也是近段时间对利空因(yīn)素(sù)的集中体现，节(jié)前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过(guò)，5月中(zhōng)上旬延续旺季下，需求不会大幅走(zǒu)弱，因此若价格(gé)在(zài)节前持续表现(xiàn)偏弱，下游(yóu)企业可适当补库(kù)过节(jié)。

　　何燕艳介(jiè)绍说(shuō)，从具体的行业数据来看(kàn)，下(xià)游(yóu)需(xū)求(qiú)无疑是在慢慢复(fù)苏的。如房屋竣(jùn)工面积(jī)19422万平(píng)方米，增(zēng)长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率上最(zuì)近几周出现了高位停(tíng)滞，没有进一步的增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过(guò)去也有关系(xì)。此外(wài)，4月的总体预测值普遍也没(méi)有高于3月，虽然(rán)下降数(shù)值标准大气压和常温常压，常温下的标准大气压也(yě)不大(dà)，但也没能(néng)有力(lì)提振需(xū)求。不过，何燕(yàn)艳表示，价格一旦大跌(diē)到目前的状态，现货上面(miàn)买盘又(yòu)会出现，错综复杂之下走(zǒu)势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面(miàn)上(shàng)的市场预期过于一(yī)致，主流观点认为加息(xī)已近尾声，最坏(huài)的时(shí)候已经过去，但今(jīn)年可能不会降息(xī)。我们要警(jǐng)惕这(zhè)种市(shì)场过(guò)于一(yī)致的(de)情况。因(yīn)为(wèi)美通胀高位持续，美联储(chǔ)的(de)结果导(dǎo)向很可能(néng)使得加息时间或(huò)者幅(fú)度超预期(qī)，这样市场就会有超(chāo)预期的下跌。最主要的是，有色(sè)板(bǎn)块(kuài)多(duō)数品种(zhǒng)供应增加总体比较确定的，需求跟不(bù)上(shàng)供应的增速，整个周期是向(xiàng)下(xià)而不是向上。因此，我对整个板块还是(shì)持中线偏(piān)空思路，投资者可以用振(zhèn)荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对未来的预期，更(gèng)多的是反映市场对未来一个季度、半年度甚至更长时间(jiān)的需求(qiú)预期，展大(dà)鹏(péng)认为，其对有色板块的短(duǎn)期(qī)或(huò)短线影响(xiǎng)并不显(xiǎn)著，短期可关(guān)注供求现状与价格趋势的关(guān)系以(yǐ)及可能突发的风险(xiǎn)事件上。“对有色而言，投资者更多担心的是在多空分歧的位置和(hé)时间节点突发未知的(de)风险事件，从而(ér)放大了(le)价格短线的波动(dòng)性，带来持(chí)仓管理的压力。”他说。

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