金融界5月16日(rì)消息 国新办今日上午举行4月(yuè)份国民经(jīng)济(jì)运(yùn)行情况(kuàng)新闻发布会。现场有记(jì)者提(tí)问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现均(jūn)弱于预期(qī)，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统(tǒng)计(jì)局如何(hé)看待未来的(de)走势？

　　国(guó)家统计局新闻发(fā)言人(rén)、国民经济(jì)综(zōng)合统计司司(sī)长付(fù)凌晖回应称(chēng)，当前价格低位运行主(zhǔ)要是阶段性的(de)，当前中(zhōng)国(guó)经济不存在通缩，总的来看，下阶段也不会出(chū)现(xiàn)通缩。从CPI的情况来看(kàn)，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)总体上(shàng)是回落的，4月份同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，涨幅比(bǐ)上(shàng)个月(yuè)回落了(le)0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要(yào)是一些阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一(yī)是(shì)食(shí)品价格(gé)的回落(luò)。随着(zhe)气温的转暖，鲜菜(cài)、鲜果供(gōng)应增加，市(shì)场(chǎng)价格有所(suǒ)回落。同时，生猪市场供应(yīng)总体是充足的(de)。进入4月份以后，猪肉消费进(jìn)入淡季(jì)，猪(zhū)肉价格下行，也带动(dòng)了食品价格的回落。4月份，食品价(jià)格同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个(gè)百分点。

　　二是能源(yuán)价格降幅扩大。今年以来(lái)，受到世(shì)界经济复苏乏力(lì)、全(quán)球能源(yuán)价格总体上趋于(yú)回落，对国内居(jū)民消(xiāo)费汽柴(chái)油价格输出型(xíng)影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能(néng)源价格同比下降5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩大。

　　三是(shì)国(guó)内(nèi)部分(fēn)耐用消(xiāo)费品降价促销(xiāo)。今年以来(lái)，受到汽(qì)车优惠(huì)补贴(tiē)政策去(qù)年底到期影响，国六B的排(pái)放(fàng)标(biāo)准(zhǔn)在今年(nián)7月份(fèn)切(qiè)换，车企降(jiàng)价促销(xiāo)力度加大，带动了(le)价格的(de)下行(xíng)。我们看到，4月份燃(rán)油小汽车价格环比还在下(xià)降。

　　四(sì)是上年同期(qī)对(duì)比基数走(zǒu)高。上(shàng)年同期受到疫(yì)情冲击(jī)，猪肉价格进(jìn)入到(dào)上涨周期(qī)等因素的(de)影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地(dì)缘政治冲突(tū)、全球疫情影响，去年国际油价高涨，带(dài)动了CPI中能源价格上升。在(zài)这(zhè)些因素共同影(yǐng)响(xiǎng)下，去年(nián)4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指出，在(zài)价格中(zhōng)食(shí)品和能(néng)源由于受到(dào)短期因素影(yǐng)响，往(wǎng)往波动会比较大，看价格总体的状(zhuàng)况，更重要的还要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅(fú)和上月(yuè)相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前(qián)的情况来(lái)看，目前0.7％的(de)涨幅(fú)和(hé)疫情前相(xiāng)比还是偏低的，很重要的原(yuán)因是服务需求仍在恢复(fù)中，相关价格涨幅(fú)跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常(cháng)态(tài)化运(yùn)行，服务(wù)需求稳步扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿(sù)、餐(cān)饮等价格涨幅回升(shēng)，带(dài)动服务(wù)价格涨幅有所扩(kuò)大。4月份(fèn)，服务价(jià)格同比上(shàng)涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个(gè)百(bǎi)分点，连续(xù)两个(gè)月回升。未来随着服务消(xiāo)费需求(qiú)带动增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅(fú)回归到合理的水平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况来看，今年以(yǐ)来受到国内外多(duō)重因素影(yǐng)响(xiǎng)，PPI同比降幅连续(xù)扩大，4月份(fèn)同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，主(zhǔ)要(yào)影(yǐng)响因素有以下几个：

　　一是(shì)国际输入性因素影响(xiǎng)。我国(guó)部分大(dà)宗(zōng)商品(pǐn)价格与国际市场联系比较紧密，今年以来受到(dào)世界经(jīng)济恢复乏力影响，国际大宗商品价格走低、国(guó)内石油(yóu)、有色价格(gé)出现下降(jiàng)，4月(yuè)份石油和天然气(qì)开(kāi)采业价格下降16.3％，化学原料和(hé)化学(xué)制品(pǐn)业价(jià)格下降9.9％，有色金属冶炼和压延(yán)加(jiā)工(gōng)业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二(èr)是部(bù)分行业(yè)市场需(xū)求不足。经济恢复常态(tài)化运行以(yǐ)后，部分(fēn)行业产(chǎn)能(néng)供给充裕(yù)，但(dàn)市(shì)场需(xū)求(qiú)相对(duì)不足，价格有所下降。比如(rú)煤炭产能继续释(shì)放(fàng)，进口持续增加，而电煤需求(qiú)季节性(xìng)减少，市场进入淡(dàn)季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开(kāi)采(cǎi)和洗选(xuǎn)业(yè)价格下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比较充足，而市(shì)场(chǎng)需(xū)求还在恢(huī)复中，价格出(chū)现下降，4月份黑色金属冶(yě)炼(liàn)和(hé)压(yā)延加工业(yè)价(jià)格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动翘尾(wěi)下拉影响加大。4月(yuè)份上年价格翘尾(wěi)影响是负(fù)2.6个百分点(diǎn)，比3月份(fèn)下拉影响扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段情况来(lái)看(kàn)，国际输入性影响还会(huì)持续，国(guó)内市场需求(qiú)仍在恢(huī)复中，部分工业(yè)品(pǐn)价格短期(qī)下行情况还(hái)会延续。但是随着(zhe)国内(nèi)经济(jì)恢(huī)复，市场需(xū)求回(huí)暖，总的判断，下半年PPI有望(wàng)逐(zhú)步回升(shēng)。

　　央(yāng)行报告：当前(qián)我国经济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的(de)一(yī)季(jì)度货币政策报告也提(tí)及通(tōng)缩。报告提到，我国通胀水平处于温和区(qū)间(jiān)。过去(qù)一年、五年和十年，CPI年均(jūn)涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以来物价涨幅(fú)阶段性回落，主要与供需(xū)恢复时间(jiān)差和基(jī)数效应有关(guān)。我(wǒ)国经济运(yùn)行(xíng)开局良好，同时通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐月下(xià)行(xíng)，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几(jǐ)个(gè)月运行在负值(zhí)区间。

　　总的看，若(ruò)经济保持正常增长态势，CPI阶(jiē)段(duàn)性回落的影响不宜夸大。

　　本(běn)轮物价(jià)回(huí)落客观上(shàng)有以(yǐ)下因素：

　　一是供给能力较(jiào)强。在稳经(jīng)济一揽子政策有力支持(chí)下，国(guó)内(nèi)生产持续加快恢复，PMI生产(chǎn)分项保持在较高景气区间；农副产(chǎn)品(pǐn)生产稳定、物(wù)流渠道畅通(tōng)，也保(bǎo)证了居民(mín)“菜(cài)篮子”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二是(shì)需求复苏偏(piān)慢。实体经济生产、分(fēn)配、流通、消(xiāo)费等环节本(běn)身有个过(guò)程，加之(zhī)疫(yì)情的(de)“伤痕效提花棉是什么面料，提花棉和纯棉哪个好应”尚未消退，居(jū)民(mín)超额储蓄向消(xiāo)费的转(zhuǎn)化(huà)受(shòu)收入分配分化、收入预期不稳等制约，特别是(shì)汽车、家装等大宗消费需(xū)求偏(piān)弱。近期(qī)居(jū)民出现提前(qián)还(hái)贷现(xiàn)象，也一定程度(dù)影响(xiǎng)当期(qī)消费。

　　三是基(jī)数效应明显(xiǎn)。去年(nián)国(guó)际油价一度(dù)逼近140美(měi)元大关，今年以来已(yǐ)回落至80美元附近，带(dài)动CPI交通工(gōng)具燃料和居住(zhù)水电燃(rán)料的同比增速(sù)走低；疫情(qíng)扰动使得(dé)去年3月鲜菜(cài)价格反季节上涨，对今年也存(cún)在高(gāo)基数影响。GDP等宏观经济数(shù)据同样(yàng)存在(zài)明显基数效应，去(qù)年二季度受疫情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低(dī)基数作用下今年二(èr)季度GDP增(zēng)速可能明显回(huí)升。

　　未来几个(gè)月受高基数等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持低位，主要受(shòu)去年同期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左(zuǒ)右的高基数影响。但(dàn)要看到，随着基数降低，特别是政策效应将进一(yī)步(bù)显现，市场机制发(fā)挥充分(fēn)作(zuò)用，经济内生动(dòng)力也在增强，供需(xū)缺口有望趋于(yú)弥(mí)合，预计下半年CPI中枢可能温和(hé)抬(tái)升，年末可(kě)能(néng)回(huí)升至近年均值水平附近。

　　报告表示，当前我国经(jīng)济没有出现通缩。通缩(suō)主要指价格(gé)持续负增长(zhǎng)，货币供应量(liàng)也具(jù)有下(xià)降趋势，且通常伴(bàn)随(suí)经济衰退。我国物价仍在温和上涨，特(tè)别是核心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相对(duì)较快，经(jīng)济运(yùn)行(xíng)持续好转，不(bù)符合通缩(suō)的特征。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看，我国(guó)经济总供(gōng)求基本平(píng)衡，货币(bì)条件(jiàn)合理适度(dù)，居(jū)民预期稳定，不存(cún)在长(zhǎng)期通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一(yī)问：通(tōng)缩(suō)大(dà)讨论？通缩(suō)是个(gè)伪命题，担(dān)忧大可不必

　　物价是经济短周(zhōu)期波(bō)动的滞(zhì)后指(zhǐ)标，不(bù)能仅以物价回落来评判经济进(jìn)入“通缩”。过往经验显示，经济的(de)周期性波动主要(yào)由需求驱动，物价(jià)跟随需求(qiú)变化而(ér)变化，使得物价(jià)变化(huà)滞后经济1-2季度左右；经济复苏(sū)初期，需求才(cái)刚刚开(kāi)始修复，对价格的提振(zhèn)尚(shàng)不明显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持续修复(fù)，显示(shì)经(jīng)济处于复苏初期(qī)。以企业中长期资金来(lái)源(yuán)刻画的有效社(shè)融(róng)增速(sù)，去(qù)年9月(yuè)以来持续回升，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今年4月的11.5％；按(àn)照有效社融变(biàn)化领先经(jīng)济2个季度左(zuǒ)右(yòu)的(de)经验规(guī)律，本轮信用扩张会(huì)带(dài)动经济在2023年初见(jiàn)底回升，1季度经济(jì)指标已有所(suǒ)体现。

　　年初以来物价的回落(luò)，受基数(shù)、供给提花棉是什么面料，提花棉和纯棉哪个好和(hé)外需等影响较大；伴随拖累(lèi)减弱(ruò)、需求(qiú)修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除(chú)去年基数较高外，猪肉(ròu)、鲜菜等(děng)食品价格回落，及油、气价(jià)格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线下活(huó)动相关(guān)服务、衣(yī)着等价(jià)格逐步抬升。伴随拖累(lèi)减弱(ruò)、需求支(zhī)撑增(zēng)强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年中前后开始抬升(shēng)。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用？周期启动，渐(jiàn)入佳(jiā)境

　　经济(jì)复苏初期，资金存在一定空转较为(wèi)常见(jiàn)。经验显示(shì)，资金空转多发生在(zài)经济(jì)回落(luò)、货币明显(xiǎn)宽松阶(jiē)段，部分资金滞(zhì)留(liú)在金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大(dà)，去(qù)年底以来也有类似特征；有所不同(tóng)的是，当前资金(jīn)多滞留在(zài)银行体系、而不是非银金融机构，与居(jū)民理财回表(biǎo)、购房偏弱(ruò)带来的居民(mín)与企业之间信用派(pài)生偏(piān)少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思路不(bù)同，使(shǐ)得信用派生驱动(dòng)和(hé)表征不同过往，企业有效信用派生自去年(nián)9月(yuè)以(yǐ)来(lái)持(chí)续(xù)改(gǎi)善，而房(fáng)地产相关融(róng)资拖累总体信用派(pài)生。传统周期下，信(xìn)用扩张以房(fáng)地产驱动为主(zhǔ)，使(shǐ)得居民贷(dài)款增长明显(xiǎn)快于企业；相较之下(xià)，本(běn)轮信用修复主(zhǔ)要靠企业融资扩张，有效社融从(cóng)去年9月开始持续回升，而居民信贷(dài)一度拖累社融回(huí)落。

　　本轮信用(yòng)派(pài)生带来的经济效应不(bù)同过往，有效信用派生对企业行为的支持已开始显(xiǎn)现。去年3季度以来，资金(jīn)加速流向制造业(yè)，而房(fáng)地产相(xiāng)关融(róng)资(zī)显著弱于以往(wǎng)，使得(dé)制造业(yè)投资表现显著强(qiáng)于房地产；伴随融资的持续改善，企业资本开支(zhī)在1季(jì)度有所扩(kuò)大。但(dàn)房地产“缺(quē)位”，压低了信用派生和经济增长的弹性(xìng)。

　　三(sān)问：中(zhōng)观数据(jù)已(yǐ)现“疲(pí)态”？疫情“后(hòu)遗症”或被过(guò)度(dù)渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要缘(yuán)于场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效应”的存(cún)在，使得大家(jiā)容易产(chǎn)生(shēng)悲观情(qíng)绪。疫情政策调整，放(fàng)大(dà)了(le)“春节效应(yīng)”带来的经济波动，部分高频指标报复(fù)性反弹(dàn)后出(chū)现(xiàn)走弱的迹象。其中，偏消费端(duān)的活动多在2月底(dǐ)之后走(zǒu)弱，偏生产(chǎn)端略晚(wǎn)一点(diǎn)，导致(zhì)宏(hóng)观数(shù)据屡超预期(qī)的同时，市(shì)场信心反(fǎn)其道而(ér)行(xíng)之。

　　内生动能(néng)的(de)修(xiū)复已然开(kāi)始，消(xiāo)费动能(néng)或被低(dī)估，前半程靠居民出行和企业消费，后半(bàn)程靠居民消费能(néng)力的恢复(fù)。出行(xíng)意(yì)愿的持(chí)续改善、企(qǐ)业(yè)经营活动正常化等，皆指向场景恢复带来的消(xiāo)费(fèi)修复(fù)持续性和弹性不宜低估；批发零售、住宿(sù)餐饮(yǐn)等服务业，及(jí)稳增长相(xiāng)关行业(yè)招(zhāo)工需求在逐(zhú)步修复，有助于推动收入(rù)与消费的正循环。

　　地产链(liàn)条的(de)“积极”信号也在(zài)累积。地(dì)产大周期向下已是共识，地产链条修复会(huì)弱于传统周期；但小周期超调后的修复(fù)出现一些“积极(jí)”信(xìn)号。1）高能级城市(shì)地产(chǎn)供给增多、质(zhì)量(liàng)改善，利于(yú)需求释放、形成供需“正向循环”；2）中(zhōng)西部地区棚改加码（可比口径增(zēng)长近60％）、中西部地区收入修复等(děng)，有利于稳(wěn)定(dìng)低能级城市需求。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 提花棉是什么面料，提花棉和纯棉哪个好