银(yín)行业危机再(zài)现？

　　昨(zuó)夜美股开(kāi)盘不久，第一共和银行(xíng)盘中跌(diē)幅一度扩大(dà)至超(chāo)过40％，经(jīng)历至少五次停牌，股价再刷新历史新低，市值一度(dù)跌破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融时(shí)报》报(bào)道(dào)，知情人(rén)士(shì)说，几(jǐ)个(gè)星(xīng)期(qī)以(yǐ)来，第一(yī)共和银行已(yǐ)在(zài)为其部分业务寻(xún)找买家(jiā)，但潜在的(de)收购方担心承(chéng)担过多(duō)风险。目前可能的解决方案是，向近(jìn)期(qī)曾为(wèi)第一共(gòng)和银行注资300亿美元的大型银(yín)行(xíng)寻求帮(bāng)助，或者由(yóu)美国(guó)联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司接管该(gāi)银行(xíng)，并为所(suǒ)有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报(bào)道(dào)，白宫或美(měi)国(guó)财政部无意干预该银(yín)行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师(shī)David Faber说，他目(mù)前不知(zhī)道(dào)这(zhè)家银行能否(fǒu)在未来的日子(zi)继续(xù)经营下去，也不(bù)知道联(lián)邦存(cún)款保险公司是否会(huì)对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决(jué)方(fāng)案(àn)（可(kě)能(néng)是联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司的接管）目前正变得越(yuè)来越有(yǒu)可能(néng)，因为第一共和银行找到(dào)买家的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今(jīn)天(tiān)凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管此(cǐ)前API报告(gào)显(xiǎn)示美国(guó)上周(zhōu)原油(yóu)库存降幅大(dà)于(yú)预期，由于(yú)市(shì)场消(xiāo)化了疲弱的(de)美国(guó)经济数据，对(duì)美国(guó)经济衰(shuāi)退(tuì)的担忧增加，油价(jià)周三延(yán)续前一交易日的跌势(shì)，目前已经抹去了自欧佩克+4月初(chū)宣布进一步减产以(yǐ)来(lái)的(de)全部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第(dì)一共和银行收跌近30％再创历史新低，最新报道(dào)称，美国联邦(bāng)存款保险公司FDIC威胁下调(diào)该行评级，将限(xiàn)制第一共和银行(xíng)从(cóng)美联储取得融资的渠(qú)道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶(tǒng)；布(bù)伦(lún)特6月(yuè)原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自(zì)OPEC+本(běn)月初因需求低(dī)迷(mí)而减(jiǎn)产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险不断(duàn)，让美联储5月的(de)加息路径(jìng)变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是(shì)仍然高企(qǐ)的通胀(zhàng)，一边是银行系统(tǒng)危(wēi)机以及(jí)由此扩大的经济衰(shuāi)退阴霾，美联储会(huì)如(rú)何选择(zé)，无疑(yí)是(shì)市场最(zuì)引人(rén)瞩目(mù)的(de)焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经(jīng)理程(chéng)小勇看来，对于(yú)美联(lián)储货(huò)币(bì)政策，大概率还是维持加(jiā)息的大方向(xiàng)，只不过(guò)加息力度会维持25个基点，不会(huì)像去年那样(yàng)以50个基(jī)点(diǎn)的大力度加(jiā)息。

　　“首先(xiān)，考虑(lǜ)到(dào)美国(guó)通胀(zhàng)具有很强的(de)粘性(xìng)，当前(qián)核(hé)心通胀(zhàng)增速依旧处于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回(huí)落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中(zhōng)的通胀(zhàng)’3月(yuè)住房租(zū)金价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高(gāo)利率和美国银行业危机引发了经济减速，但(dàn)是据我(wǒ)们测算(suàn)当前美国私(sī)人部门资产负债表受冲击的(de)影响大约将(jiāng)在三、四季度出现，短期经(jīng)济减(jiǎn)速(sù)不至(zhì)于(yú)引发美联储货币政策转向(xiàng)。从历史上美联储加息的经验来看，高通胀(zhàng)下的(de)美联(lián)储加息并(bìng)不会因经济减(jiǎn)速而转向。此外，美国地区银行(xíng)担(dān)忧(yōu)引(yǐn)发银(yín)行股大跌，但(dàn)由于当前美国商(shāng)业银(yín)行(xíng)危机主要是资产负责(zé)错配，并非如2007年次贷危机时那样(yàng)的(de)产品层层嵌套(tào)和加杠杆导(dǎo)致危机爆(bào)发时过(guò)渡去杠杆，金融(róng)市(shì)场系统性风险暂难发生。”程小勇(yǒng)表(biǎo)示。

　　混沌天(tiān)成期货研究(jiū)院首席宏观分析师(shī)赵旭(xù)初同样认为，由美国银行业“爆(bào)雷”引(yǐn)发系统性(xìng)风(fēng)险的可能性是较小(xiǎo)的，基(jī)于此，美联(lián)储也不会轻(qīng)易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事(shì)件来看，政策部(bù)门(mén)应对危机的速度和积极性非(fēi)常(cháng)高，在(zài)这种形(xíng)式(shì)下(xià)，去(qù)押注系统性风险(xiǎn)发生概(gài)率比较低的(de)。对于通胀率(lǜ)，当前(qián)市(shì)场主(zhǔ)流的预(yù)测对5月CPI是(shì)4％，即便(biàn)到了市场认为有一定降息概(gài)率的7月，CPI预测也(yě)有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险(xiǎn)，如金融机构或者非金融企业大面积的‘爆(bào)雷(léi)’，否则(zé)在这个(gè)通(tōng)胀(zhàng)水平预测下，美联(lián)储(chǔ)是(shì)不会(huì)在7月份就去做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对(duì)于美国通胀将从几十年来的最高水平进一步回落多少这一争(zhēng)论(lùn)，全(quán)球知名(míng)机构的(de)基金经理们也开始(shǐ)产生分(fēn)歧。其中，一方是安(ān)联环球投(tóu)资和西部信托等公(gōng)司认为，美联储(chǔ)和其他央行将在加息(xī)方面取得胜利，即使这意味着(zhe)继续加(jiā)息(xī)、控制通(tōng)胀到(dào)2％的目(mù)标可能会让经济陷入衰退(tuì)。而另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面(miàn)对(duì)粘性极强的通胀，美(měi)联储和其他(tā)央行的政策制定者是(shì)否(fǒu)真的愿意冒让数百万人(rén)失业的风(fēng)险，换句(jù)话说，央行们最终(zhōng)可(kě)能不得不做出(chū)妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消(xiāo)费者信心指(zhǐ)数降(jiàng)至(zhì)了101.3，为(wèi)去年7月以来最低水平。对此(cǐ)，程小勇(yǒng)表示，从(cóng)美国居民消费来看，高(gāo)利率和银行(xíng)业信贷收紧导(dǎo)致消费者信心指数下降，消(xiāo)费(fèi)支出增(zēng)速放缓(huǎn)是(shì)确定性事件，说明未来美国经济继续减速也是大概率事件。然而，由于美国居民消费支出(chū)增速虽然(rán)在下滑，但在2月(yuè)还是维持(chí)正增长，使(shǐ)得市场避险情(qíng)绪短期虽(suī)有升温，但不(bù)至(zhì)于出(chū)发市场系统性泡(pào)沫，通过贵(guì)金属(shǔ)温和反(fǎn)弹也可以验证这(zhè)一(yī)点。不过，随着美国居民利息支出占(zhàn)可(kě)支配(pèi)收入的比例越(yuè)来越高，未来并不排除由于经济严重减速加快导致大(dà)规模(mó)恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心(xīn)的(de)下降和(hé)最近的美(měi)国(guó)居民(mín)部门信用卡(kǎ)违约率上升是相(xiāng)匹配的，在高通胀高(gāo)利(lì)率经济下行(xíng)的环境(jìng)下，居(jū)民(mín)部(bù)门的资产负(fù)债表和(hé)收入(rù)状(zhuàng)况边际上会有恶化也是情理之(zhī)中(zhōng)；但美(měi)国居民部门已(yǐ)经(jīng)经(jīng)过了十年的去杠杆，本身资产负债处于一个相对健(jiàn)康(kāng)的状(zhuàng)况，这也是为何(hé)即便(biàn)消费信(xìn)心(xīn)在恶化(huà)，即便银行利率在飙升(shēng)，美国(guó)居民部门的(de)消费贷(dài)款仍然在继续扩张(zhāng)，这显示着美国居民部门(mén)的需求仍然十(shí)分(fēn)有韧性。”赵旭初表(biǎo)示(shì)。

　　在赵旭初看(kàn)来(lái)，当前市场(chǎng)避险情绪的催化有(yǒu)两方面的背景，一是按照历史经验看(kàn)，海外(wài)加息结束到降息之间就是一个(gè)容易出(chū)风险的时间段(duàn)；二是(shì)能(néng)够激发风(fēng)险偏好的中国这边(biān)的(de)复苏环比高点已经看到，同比高点接近看到，在中(zhōng)国没有更多刺(cì)激(jī)政策的(de)情(qíng)况(kuàng)下，市场对全球经(jīng)济的预期(qī)想要(yào)进一(yī)步边际改善是(shì)比较困(kùn)难(nán)的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线(xiàn)题材下跌与海(hǎi)外银行业危机(jī)共振(zhèn)成为了一个(gè)激发避险情绪升级的导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前几年有所不同，国内和海(hǎi)外出(chū)现明显的周期背(bèi)离，且海外的政策部(bù)门应对危机(jī)的速度又很快(kuài)，所以不至于出现单边(biān)的持续性共振，这就导致各类风险资产难以(yǐ)出现(xiàn)大幅(fú)度(dù)的流畅(chàng)单边行情，比(bǐ)较合适的操(cāo)作思路应该(gāi)是“在下跌时不(bù)过分恐(kǒng)慌、在上涨(zhǎng)时也不过(guò)分乐观(guān)”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金属全(quán)线下行(xíng)

　　在宏观(guān)环境(jìng)偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)板(bǎn)块全面下行。沪铜主力合约(yuē)2306大(dà)幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合(hé)约(yuē)2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金(jīn)属研究总监(jiān)展大鹏表(biǎo)示，整(zhěng)体(tǐ)来看，有色金属的(de)全面(miàn)下行有两(liǎng)个(gè)利空背景和一个触发因素，一(yī)是临近美(měi)联储(chǔ)5月份议息(xī)会议，加息25个基点的(de)概率升至高位(wèi)，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内(nèi)五一假(jiǎ)期，资金提前(qián)流出规避(bì)不确定性风险；三是前一晚欧美银行季报再爆(bào)利空(kōng)，引发市场对(duì)银行业危机蔓延的担忧(yōu)，避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)骤然升温，美股(gǔ)大幅(fú)下(xià)挫(cuò)，美元指数快速回升，成为(wèi)有(yǒu)色板(bǎn)块全面(miàn)下(xià)行(xíng)的直接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情绪对市场(chǎng)的(de)扰动较(jiào)大。市场一直在衰退论和(hé)加息预期之间摇摆不(bù)定。一方(fāng)面对银行业(yè)和(hé)全球经(jīng)济前景感到担(dān)忧，担心陷(xiàn)入(rù)衰退，衰退论(lùn)升(shēng)温又会使得加息预期降低。加息预(yù)期降低后又不得不面对高(gāo)企(qǐ)的通胀数据，美联储(chǔ)喊话加息不应停止，市场又继续预测衰退，周(zhōu)而复始。”国海(hǎi)良(liáng)时(shí)期(qī)货有色金(jīn)属分析师何燕艳表示，此外(wài)，国内(nèi)面临五一(yī)假期，之前看(kàn)多需求(qiú)修复的情绪慢慢平复，也使得价格下(xià)跌(diē)。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳表示，以铜(tóng)和(hé)铝为代表的大部分品(pǐn)种还在区间(jiān)运行，除了锌(xīn)的空头势头较为明显，而镍和锡(xī)则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度(dù)是有色(sè)金属的(de)传统(tǒng)旺季，4月的开局延(yán)续了需求的强预期，有(yǒu)色(sè)一度出现触底反(fǎn)弹和冲高预期，但随(suí)着4月旺(wàng)季过半，市场却出(chū)现不一样的声音。一是(shì)精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板(bǎn)等行(xíng)业样(yàng)本企业开工率却出(chū)现接(jiē)连下降，社会库存虽然持续去化，但速度较3月(yuè)份明(míng)显放缓；二是(shì)部分下(xià)游(yóu)加(jiā)工(gōng)企(qǐ)业订单难以为继，且产成品库存(cún)较往年(nián)出现小幅累积，这也就意(yì)味(wèi)着(zhe)之前的(de)“强(qiáng)预期(qī)”出现“弱兑(duì)现”的情况，或者(zhě)说(shuō)3月份的高(gāo)开工(gōng)透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来(lái)说，海外(wài)‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境并不(bù)支持(chí)价格高走，同(tóng)时国内劳动节假(jiǎ)期(qī)即(jí)将到来，资金(jīn)从有色市场流出规避(bì)不确定性风(fēng)险，价格出(chū)现回调并(bìng)不意外，昨日(rì)有色(sè)价格快(kuài)速(sù)回落(luò)也是近(jìn)段时间(jiān)对(duì)利空因(yīn)素的(de)集中(zhōng)体现(xiàn)，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过(guò)，5月中上旬延(yán)续旺季下，需求不(bù)会大幅走弱，因此若价格在节前持(chí)续表现(xiàn)偏弱(ruò)，下(xià)游(yóu)企业(yè)可适当(dāng)补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具体的(de)行业数(shù)据来(lái)看，下游(yóu)需(xū)求无疑是在慢慢复苏的。如(rú)房屋竣工面积19422不删前女友的男人能要吗，男人为啥不删前女友万平(píng)方(fāng)米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应在(zài)下游开工率上最近几周(zhōu)出现了高位停滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢过去也有关系(xì)。此(cǐ)外，4月(yuè)的总体预测值普遍也没有高于3月，虽然下降数值也不大，但也没能有力提振需(xū)求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到(dào)目前(qián)的状(zhuàng)态，现货上面买盘又(yòu)会出(chū)现，错综复杂之下走势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致，主流观点认为加息已近尾(wěi)声，最(zuì)坏的时候已经过去，但(dàn)今年可能(néng)不会(huì)降息。我(wǒ)们要(yào)警惕(tì)这种市(shì)场过(guò)于(yú)一致的情况。因(yīn)为(wèi)美通胀高位持续，美(měi)联储(chǔ)的结果(guǒ)导向(xiàng)很可能使得加息时间或者幅度超预期，这(zhè)样市场就(jiù)会有(yǒu)超预(yù)期的(de)下跌。最主要的是，有色板(bǎn)块多数品种供应增(zēng)加总体比较确定的，需求跟不(bù)上供应(yīng)的(de)增速，整个(gè)周期是(shì)向下而不是向上(shàng)。因(yīn)此，我(wǒ)对整个板块还是持中线偏空思(sī)路(lù)，投资者可(kě)以用振(zhèn)荡的策(cè)略(lüè)去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济(jì)是(shì)对未(wèi)来(lái)的预(yù)期，更多的是反映(yìng)市场(chǎng)对未来(lái)一个季(jì)度、半年度甚(shèn)至(zhì)更长时间的需求(qiú)预(yù)期，展大鹏(péng)认为(wèi)，其对有(yǒu)色板块(kuài)的短期或短线影响并不(bù)显不删前女友的男人能要吗，男人为啥不删前女友著，短期可关(guān)注(zhù)供(gōng)求(qiú)现状(zhuàng)与价格(gé)趋势的关系以(yǐ)及可能突发的(de)风险事件上。“对有色而言(yán)，投资者(zhě)更(gèng)多担(dān)心的是在(zài)多空分歧(qí)的(de)位置和时(shí)间节点突发未知的风险事件(jiàn)，从而(ér)放(fàng)大了价格短线的(de)波动性(xìng)，带来持仓(cāng)管理的压(yā)力(lì)。”他说。

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