近日，2022年(nián)营业收入303.11亿元且净利(lì)润(rùn)67.96亿元的(de)兴发集团，其旗下子公司兴(xīng)福电子公布科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴(xīng)福电(diàn)子的主要产品是磷酸、硫(liú)酸等(děng)，其电子级磷酸产品是半导(dǎo)体加工过程中的关键材料，公司客户包括长江存(cún)储、华虹(hóng)集团、中芯国(guó)际等，也获(huò)得大基金(jīn)二期入(rù)股(gǔ)。

　　不过(guò)有意思的(de)是，兴(xīng)福电子(zi)第二(èr)大客户竟然是可口(kǒu)可乐(lè)，这也无意间透露了一(yī)个冷知识——可口(kǒu)可乐生产过程中(zhōng)使(shǐ)用(yòng)的(de)磷酸，原来不只是常(cháng)规的(de)食(shí)品级(jí)磷酸，还用到了(le)更高纯度的电(diàn)子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福(fú)电子间接控股股(gǔ)东还与第(dì)二大(dà)股东(dōng)有可复活的对(duì)赌协议。且(qiě)其中一条比较少见，即在兴福电子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未(wèi)实现合(hé)格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子(zi)主要从事从事湿电子化学品业务，公司(sī)产品包括磷(lín)酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯(chún)度等级分(fēn)为电子级磷(lín)酸、食品级(jí)磷(lín)酸(suān)，电子级(jí)磷酸可分为IC级磷(lín)酸(suān)和面板级磷酸。各磷酸产(chǎn)品的纯度等级由高(gāo)到低分别为：IC级(jí)磷(lín)酸＞面板级磷(lín)酸＞食品级磷酸。

　　申报(bào)稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福(fú)电子在生产电子级磷酸、电子级(jí)硫酸的同时会产生部分食(shí)品级磷酸(suān)、工(gōng)业(yè)级硫酸等产品。其中2022年(nián)食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入(rù)摘要，数(shù)据(jù)来源：申报稿

　　这里有(yǒu)个(gè)点值(zhí)得(dé)一(yī)看(kàn)，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2022年第二大客(kè)户(hù)为可(kě)口可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿显示(shì)的主(zhǔ)要销售内容为(wèi)磷酸产品。这个销售金(jīn)额(é)比兴福电子当年食品级磷酸的主营(yíng)业务收入多出了4994.81万元。原因是(shì)，兴福电子电子级磷酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)除(chú)销(xiāo)售给集成电路(lù)行(xíng)业、显示面板行业客户外，还(hái)销售给(gěi)可口可乐公司、化工品贸(mào)易商等(děng)其(qí)他行业(yè)客(kè)户。由于可口可乐公司对磷酸产品的品(pǐn)质(zhì)要求高(gāo)于一般的(de)食(shí)品级磷(lín)酸，公司销售给可(kě)口可乐公司的磷(lín)酸产(chǎn)品等级实(shí)际为符(fú)合食品级要求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收(shōu)入分(fēn)别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看点(diǎn)。一是(shì)，兴福(fú)电子2022年12月进行(xíng)过前期会(huì)计差错更(gèng)正及追溯调整，比(bǐ)如兴(xīng)福电子原报表2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调整(zhěng)后(hòu)为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二个(gè)点(diǎn)为，兴福电子2022年非经(jīng)常性损益为4528.14万元。某(mǒu)会计师(shī)事务所合伙人对记者表示，非经常(cháng)性损(sǔn)益是(shì)指(zhǐ)公司发生的(de)与(yǔ)经营业务(wù)无直(zhí)接关系，或是虽与经(jīng)营业务相关，但由于其性(xìng)质、金(jīn)额或发生频率(lǜ)，影(yǐng)响了真实、公允地反映公司正常(cháng)盈利能力的各项(xiàng)收(shōu)入(rù)、支出。

　　扣除非经(jīng)常性损益后，兴福(fú)电子(zi)2022年(nián)归母净(jìng)利(lì)润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数(shù)据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　第(dì)三个点为，兴福电子(zi)2020年至2022年(nián)业绩(jì)增(zēng)长与主营业务毛利(lì)率(lǜ)提升有关，分(fēn)别(bié)为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和2022年(nián)的(de)有关毛利率，已(yǐ)经超过申报稿列举的同行(xíng)业可比公司平(píng)均水平。对(duì)此，兴福(fú)电子在(zài)申报稿中表示(shì)，2021年以来公司陆续实现众多集成电路(lù)客(kè)户的产品认(rèn)证(zhèng)及批量供货，毛利率水平较高的集成电路用湿电子化学品(pǐn)销售(shòu)收入占比持续提升，且公司根据部分产品(pǐn)原材(cái)料价格上涨(zhǎng)情况适时(shí)调高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水平(píng)。

　　那么，在此情况下，兴福(fú)电(diàn)子未来毛利率还(hái)有多少(shǎo)上升空间(jiān)？如果不(bù)靠涨价，兴福电子(zi)未来是否还能持(chí)续(xù)提高业(yè)绩？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴福电子控股股东为上市公司兴发集团，其直(zhí)接持有兴福电(diàn)子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的(de)间接控股股东为(wèi)宜昌(chāng)兴95311怎么转人工服务，95311怎么转人工服务直接通发。

　　兴福电(diàn)子(zi)第(dì)二大股东为(wèi)国家集成电路基金二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指出的是，兴福电(diàn)子间接控股股东宜昌兴发与国家集(jí)成电路基(jī)金二期之间存在(zài)对赌协(xié)议(yì)。虽然随(suí)着(zhe)兴福电子IPO，相关(guān)协议已(yǐ)经(jīng)终止(zhǐ)，但回购权(quán)和随售权(quán)存在可(kě)以“复活”的条件，且其中一条(tiáo)比较少见，即“兴(xīng)福电(diàn)子正式申报IPO后(hòu)的(de)18个月内(nèi)仍(réng)未实(shí)现合格(gé)IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑(huò)，合格IPO是指通过上市委审议，还是指拿到(dào)证监会批文？

　　如果(guǒ)是指通过上市委审议，虽(suī)然申报IPO后的18个月(yuè)内没有上(shàng)会结(jié)果的企业比(bǐ)较少，但不是(shì)没(méi)有(yǒu)例外。比(bǐ)如，截(jié)至2023年(nián)5月10日，上交(jiāo)所科(kē)创(chuàng)板栏(lán)目显(xiǎn)示，处于正常待审(shěn)核阶段的合合信(xìn)息和(hé)先(xiān)正(zhèng)达，受理日期已经超过18个月。

　　如(rú)果(guǒ)是(shì)指拿到证监会批(pī)文，也有(yǒu)企业超(chāo)过。比(bǐ)如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目显(xiǎn)示，20家(jiā)提交注册(cè)的企(qǐ)业中有2家受理日期已经(jīng)过去(qù)18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子合格IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处于(yú)正常IPO流程中，又会演绎怎(zěn)么(me)样的(de)剧情？

　　对赌协(xié)议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电(diàn)子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发(fā)行不超过1亿股，占发行后(hòu)总股份(fèn)的(de)27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电子达到的目标估值为54亿(yì)元(yuán)。值(zhí)得一提(tí)的(de)是，15家战略投资(zī)者2021年12月对兴福(fú)电子增资时，公(gōng)司(sī)的投(tóu)后估值为(wèi)24.96亿元(yuán)。考虑稀释(shì)作(zuò)用后(hòu)，15家战略投资者的(de)增值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业绩如(rú)何？

　　兴福电子重大经常性(xìng)关联采购主要(yào)系向关(guān)联方(fāng)采购(gòu)黄(huáng)磷、液体三(sān)氧化(huà)硫等原材料、电(diàn)力等能(néng)源以及(jí)建(jiàn)筑工程服(fú)务(wù)。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关(guān)联(lián)采购(gòu)金额（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成(chéng)本(běn)的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东(dōng)宜(yí)昌兴发的下属(shǔ)公(gōng)司采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要(yào)原材料的(de)关联采购占比较高。比如，报告期内(nèi)，公(gōng)司普通黄磷关联(lián)采购金额占同类产品采购总额的比例(lì)分别(bié)为(wèi)100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报(bào)告(gào)期内液体三(sān)氧(yǎng)化硫关联采购金(jīn)额占(zhàn)同类产品(pǐn)采购总额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外(wài)申(shēn)报(bào)稿显示，在(zài)主营业务方面，兴福电(diàn)子是控股股东兴发集团合(hé)并报表范(fàn)围(wéi)内唯一(yī)从事湿电(diàn)子(zi)化学(xué)品相关(guān)业(yè)务的主体(tǐ)，与兴发集团及(jí)其控制的(de)其他(tā)公(gōng)司主营业(yè)务及(jí)应用领域不同。

　　虽然兴(xīng)福电子没有在申报稿中对2023年第(dì)一季(jì)度业绩进(jìn)行(xíng)预测，但兴发集团(tuán)2023年第一季度的业绩(jì)并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净(jìng)利润为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在(zài)公告(gào)中(zhōng)表(biǎo)示，归母净利(lì)润较上(shàng)年同期大(dà)幅降低，主要是(shì)受市场供需变化影响，自(zì)2022年下(xià)半(bàn)年以(yǐ)来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周期性产品(pǐn)市场价格(gé)持续(xù)下跌，在今年一季度跌幅扩(kuò)大，至一季(jì)度末，草(cǎo)甘膦价格已跌至(zhì)行业成(chéng)本线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业成本线(xiàn)。在(zài)价格下跌过(guò)程中，公司上述产品产销(xiāo)量同比均(jūn)出(chū)现大幅下滑。

　　兴发(fā)集团也在公(gōng)告中谈及湿(shī)电子化学品，即公司(sī)湿电子化学(xué)品、特种化学品、食品(pǐn)添加剂等成长(zhǎng)性产品市场需求总体(tǐ)良好，盈(yíng)利能(néng)力保(bǎo)持稳定。

　　但是兴(xīng)发集团(tuán)另一则公(gōng)告显示，湿电子化(huà)学品(pǐn)2023年第一季度平(píng)均售价(jià)为8250.4元(yuán)/吨，相(xiāng)较(jiào)2022年第一季度(dù)的9873.34元(yuán)/吨下(xià)降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第一季(jì)度统计(jì)口径(jìng)不太一样，销量数据不(bù)太好(hǎo)找，所以不太好具(jù)体判(pàn)断湿(shī)电子(zi)化学品(pǐn)相关收入的变化。

　　那么，在平(píng)均售价下降16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子2023年第(dì)一季度的(de)业绩具体表现如何(hé)？

　　平均售(shòu)价摘要(yào)，数据来源：兴发集团公告

　　违法(fǎ)违(wéi)规(guī)方面，兴福(fú)电子曾(céng)受(shòu)到宜(yí)昌市猇亭区城市管理执法(fǎ)局的行政处(chù)罚，处罚金额为28.16万元。原因是(shì)兴福电子无证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元。另外，兴福(fú)电子控股股东兴发集团的副总(zǒng)经理(lǐ)赵勇于2023年4月(yuè)被上交所予以(yǐ)监管警示的决(jué)定(dìng)，原因是(shì)赵勇交(jiāo)易兴发(fā)集团可转债构成(chéng)短(duǎn)线交易。

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