核心观点:在当前经济恢复的(de)不确定性(xìng)下，高股息策略有望以(yǐ)其确定(dìng)的(de)股息(xī)收(shōu)入和(hé)较高的(de)安全边际为投资者提供(gōng)不错(cuò)的收(shōu)益。而(ér)基本面稳健(jiàn)，分(fēn)红率高而稳(wěn)定，估(gū)值处(chù)于历史(shǐ)低位，银行板(bǎn)块将(jiāng)成为高股息策(cè)略的理(lǐ)想增(zēng)配板(bǎn)块。

　　高股息(xī)策略是以股(gǔ)息(xī)率为(wèi)投资要(y妥帖还是妥贴，妥帖和妥帖哪个正确ào)素，选择股息(xī)率较高的股票并长(zhǎng)期持有(yǒu)的投资策略。高股息(xī)率(lǜ)一方面意味着公司有较高的股利(妥帖还是妥贴，妥帖和妥帖哪个正确lì)支付率(lǜ)，投资者每(měi)年可(kě)以(yǐ)获(huò)得较高的股利(lì)收入(rù)作(zuò)为绝(jué)对收益(yì)，另一方面意味着(zhe)公司估值(zhí)较低(dī)，因此具备一定的(de)安(ān)全(quán)边际(jì)，而且投资的成本相对较低，长期持有还可以节(jié)税。从历史表现上来看，高股息策略的安(ān)全性较(jiào)高，在市场下(xià)行阶(jiē)段更加抗跌(diē)，防御(yù)性更强。从当前宏观经(jīng)济的角度(dù)来看(kàn)，疫情三年后经(jīng)济恢复仍然有(yǒu)较大的不确定性；从大类资(zī)产的投资收益来看，目前(qián)可投资的资产不(bù)多，收益(yì)率在下行。因此以(yǐ)银行板块为代表的(de)高股息策(cè)略有望取(qǔ)得(dé)相对不错的收(shōu)益。

　　高股息率想要取得较好(hǎo)的收益就需要(yào)满足以(yǐ)下几(jǐ)个条件：1）在分子部分也就(jiù)是股息端需(xū)要(yào)有一贯较(jiào)高而且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定(dìng)股息的前提就是行业(yè)基本面需(xū)要稳定；3）在分母部(bù)分也(yě)就是股价端估值低，因此安(ān)全边(biān)际比较高，下(xià)降空间有(yǒu)限，波动性较低(dī)；4）公司最好有一(yī)定的成(chéng)长性，股价有进一步提升的可能

　　而银行板块恰好(hǎo)满足以上条件：1）上市(shì)银行过去三年的现金分红率整(zhěng)体都在24％以上，其(qí)中大(dà)行(xíng)最高，其次是股份行和城商行，农商(shāng)行(xíng)相对低一些。2）银行高(gāo)分红的背后也离不(bù)开经营业绩的稳定。从2023年一(yī)季度来(lái)看，上市银行整体营妥帖还是妥贴，妥帖和妥帖哪个正确收同(tóng)比+0.6％，在一(yī)季(jì)度集中迎来资产重(zhòng)定价的情况下能够保持正(zhèng)增殊为(wèi)不易。上(shàng)市银(yín)行整(zhěng)体净(jìng)利润(rùn)同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营收，拨备与税(shuì)收优惠(huì)共同贡献(xiàn)利(lì)润(rùn)释放。预计(jì)随着大行重定价(jià)的压力过去(qù)以(yǐ)及二三季度农(nóng)商行小(xiǎo)微投放旺季的到(dào)来，资产端(duān)收益率将会逐(zhú)步企稳，而中小(xiǎo)银行存款(kuǎn)利率的下行和(hé)理财资(zī)金赎(shú)回(huí)的趋(qū)缓也会使得负债成本有望进一步下行，净息(xī)差(chà)预计(jì)会在下半年提升。资产(chǎn)质(zhì)量方面银行(xíng)板块处于(yú)历(lì)史较优水平，上(shàng)市(shì)银行(xíng)不良(liáng)率继续环比下降，基本处(chù)在2014年(nián)来历史低位，拨(bō)备覆盖率(lǜ)维持在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块的(de)PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个(gè)板块中最低(dī)的。而从(cóng)2010年(nián)到现在的历史数据(jù)来(lái)看，银行板(bǎn)块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块的配置安全边际和性价比较好(hǎo)，作为低(dī)且稳定(dìng)的分母也保证了其(qí)比较高的股(gǔ)息率(lǜ)。4）银行板块作为“国资含量”比较(jiào)高的板块，从去年底开始监(jiān)管开始(shǐ)提出(chū)中特估后有比较不错的表现，国资(zī)持股比例和今(jīn)年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相(xiāng)关(guān)性(xìng)，中特估有(yǒu)望为投(tóu)资(zī)者带来(lái)除(chú)稳定股息收(shōu)益外的附加资本利(lì)得。

　　风险提示事(shì)件：经济下(xià)滑超(chāo)预期，经(jīng)济恢复不及(jí)预期。

　　摘(zhāi)要(yào)选自中泰证券研(yán)究所研究(jiū)报告：《银行板(bǎn)块与高股息策略：稳定收(shōu)益的(de)溢(yì)价》

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