核心(xīn)观点:在当前经济恢复的(de)不确定(dìng)性下，高股息策(cè)略有望以其确定的股息收入和较高(gāo)的安全边际为投资者提供不错(cuò)的收益(yì)。而基本(běn)面(miàn)稳(wěn)健，分红率(lǜ)高而稳定，估值处于历(lì)史低位，银(yín)行板块将成为高(gāo)股息策略(lüè)的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略是(shì)以股息率为投资要素，选择股(gǔ)息率较高的股票并长期持有(yǒu)的(de)投资策略。高股息率一方面意味着公司(sī)有(yǒu)较高的股利支付(fù)率(lǜ)，投(tóu)资者每年可(kě)以(yǐ)获(huò)得较高的股利(lì)收入作为(wèi)绝对收益，另一方面意味(wèi)着公司(sī)估值较低，因此具备一定的安全边际，而且投资(zī)的成(chéng)本(běn)相对(duì)较低，长(zhǎng)期持有还可以节税。从历史表(biǎo)现(xiàn)上来看，高(gāo)股息策略的安全性(xìng)较高，在市(shì)场下(xià)行阶段(duàn)更加抗跌(diē)，防御性(xìng)更强当兵的家暴几率大吗，当过兵的人会家暴吗。从当前(qián)宏观经济的角度来看，疫情三年后经济恢复(fù)仍然有较大的不确(què)定性；从大类资产的投资收益(yì)来(lái)看，目前可(kě)投(tóu)资的资产不多，收益率(lǜ)在下行。因此(cǐ)以银行板块为代表的高股息策略有望(wàng)取得(dé)相对不错的收(shōu)益(yì)。

　　高股息率想要(yào)取(qǔ)得较好的收益就需(xū)要满足以(yǐ)下几个条件：1）在分子部分也就是股息端需要有一贯较高(gāo)而且稳定(dìng)的分(fēn)红(hóng)率；2）有稳定股息的前(qián)提就是行业基本面需要稳定；3）在分母(mǔ)部分(fēn)也就是股价端估(gū)值低，因此安(ān)全边际比(bǐ)较高，下降(jiàng)空间(jiān)有限，波动性较低；4）公司最好有(yǒu)一定的成长性(xìng)，股价有进一步提升的可能

　　而银行板块恰好满足以(yǐ)上(shàng)条件：1）上市银行过去(qù)三年的现(xiàn)金(jīn)分(fēn)红率整体都(dōu)在24％以上，其中大行最高，其次是(shì)股份行和城商行，农(nóng)商行相(xiāng)对低(dī)一(yī)些。2）银行高分红的(de)背(bèi)后(hòu)也离不开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度来看，上市银(yín)行整体营收同比+0.6％，在一季(jì)度集(jí)中迎(yíng)来资产(chǎn)重定价(jià)的情况下能够保(bǎo)持正增殊为(wèi)不易(yì)。上(shàng)市银行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营收，拨备(bèi)与税收优惠共(gòng)同贡献利润释放。预计随着大行重定(dìng)价的压力过去(qù)以及二三季度农商(shāng)行小(xiǎo)微(wēi)投放旺(wàng)季的(de)到来(lái)，资产端收(shōu)益(yì)率(lǜ)将会逐步企稳，而中小银(yín)行存款利率的(de)下行和理(lǐ)财资(zī)金(jīn)赎(shú)回的趋缓也会使得负债成(chéng)本有望进一步下行，净息差(chà)预计(jì)会在下半年提升。资产质量方面银行板块处(chù)于历史较优水平，上市银行不良率继续(xù)环比下降(jiàng)，基本处在2014年来历史低位(wèi)，拨(bō)备(bèi)覆(fù)盖(gài)率维持(chí)在245％的高(gāo)位。3）目前银行(xíng)板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最低的。而从2010年到现在的历史数据(jù)来(lái)看(kàn)，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的(de)水平。因此银行板块的配(pèi)置安全边际和性价比(bǐ)较好(hǎo)，作为低且稳定(dìng)的(de)分(fēn)母也(yě)保证了其比较高的股(gǔ)息率。4）银行板(bǎn)块(kuài)作为“国资含量”比较高的板(bǎn)块，从去年(nián)底开(kāi)始监管开始(shǐ)提(tí)出中特估后(hòu)有比较不错的(de)表现，国资持股比例和今当兵的家暴几率大吗，当过兵的人会家暴吗年以来的涨幅也(yě)有43％的(de)正(zhèng)相关性，中(zhōng)特估有望为(wèi)投(tóu)资者带来除稳定(dìng)股息收(shōu)益外的附加资本利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下滑超预期，经济(jì)恢复(fù)不及预期当兵的家暴几率大吗，当过兵的人会家暴吗(qī)。

　　摘要(yào)选自中泰证(zhèng)券(quàn)研究(jiū)所研究(jiū)报告：《银行(xíng)板块(kuài)与(yǔ)高股息策略：稳(wěn)定收益(yì)的溢价》

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