上市公(gōng)司退市(shì)在A股早已(yǐ)不(bù)稀(xī)奇，但连带(dài)着可转债(zhài)一起(qǐ)退市却是(shì)个(gè)新鲜(xiān)事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连续20个(gè)交(jiāo)易日低(dī)于1元，触及退市指(zhǐ)标(biāo)，公司股票(piào)及其可转(zhuǎn)债(zhài)被(bèi)终(zhōng)止上市(shì)，搜特转债或(huò)成为首只(zhǐ)因正股退(tuì)市而(ér)强(qiáng)制退市的(de)可转债(zhài)。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触(chù)及退市指标被终(zhōng)止上市，其可转债(zhài)热忱用来形容什么词，热忱用来形容什么事物已(yǐ)进入退市整(zhěng)理期，引(yǐn)发(fā)投资者对可转债(zhài)信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双(shuāng)重(zhòng)属性，自诞生以来(lái)颇受市场(chǎng)欢迎。一个(gè)广为(wèi)流传的说(shuō)法是，可转(zhuǎn)债“下有保底(dǐ)，上(shàng)不封顶”，即(jí)上涨时(shí)有“股(gǔ)性”加(jiā)油，下跌时(shí)有“债(zhài)性”托底(dǐ)，投资者(zhě)“进可(kě)攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚(zhuàn)不(bù)赔。在可(kě)转债30多年发展(zhǎn)中，此前(qián)一(yī)直未出现因(yīn)正股退市而退市(shì)的情况，也未(wèi)发生(shēng)过实质性违约事件。

　　随(suí)着搜特转债等的退市(shì)，零违约历史或将被打破，可转债信用(yòng)风险浮出水面。虽说可转债退市(shì)后，依(yī)然可以执(zhí)行赎回和回(huí)售等条款，但由于(yú)大多(duō)数上市公司是因经(jīng)营不善导致退市，财务(wù)状况(kuàng)并不乐观(guān)，资不抵债(zhài)、拿(ná)不(bù)出钱进行赎回的可能性较大。而如(rú)果启动破产(chǎn)重整，公司发(fā)行的可转债划归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存(cún)在很大不确(què)定(dìng)性。

　　接连2只可转债退(tuì)市，投资(zī)者蓦然发(fā)现，“长期稳定(dìng)的(de)羊(yáng)毛”不稳定了。事实上，可转债退市并非完全(quán)出乎意(yì)料，早已在相关规(guī)则中埋下了“伏笔”。根据交易(yì)所上市规则，上市(shì)公司股(gǔ)票(piào)被(bèi)终(zhōng)止上市(shì)的，其发行的可转债及其他衍生品(pǐn)种应当(dāng)终(zhōng)止上市。过去A股(gǔ)退(tuì)市难、退市少，成就了可转债30多年零(líng)退市、零(líng)违(wéi)约的“神(热忱用来形容什么词，热热忱用来形容什么词，热忱用来形容什么事物忱用来形容什么事物shén)话”。随(suí)着全面注册制改革(gé)的(de)持续推(tuī)进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制正在形成，以上市(shì)股为锚的可转(zhuǎn)债(zhài)也跟(gēn)着(zhe)出(chū)清，违(wéi)约风险随之上升(shēng)。退市，或将成(chéng)为(wèi)可转(zhuǎn)债市(shì)场(chǎng)新常态。

　　市场在发展，生(shēng)态在改(gǎi)变(biàn)，投资者没有(yǒu)理由一成不变，是时候重塑对可转债的(de)认(rèn)知了。投资者要改变“闭(bì)眼(yǎn)买债”的路径依赖，学会优择品种，规避风险。在选择(zé)债券时，要理性(xìng)评估正(zhèng)股基本面、成长性、估值水平(píng)以及发债公司偿债能力等，防范(fàn)债(zhài)券退(tuì)市、违约风险；在取舍标的(de)时(shí)，应远离正股业绩(jì)表现不佳、估值(zhí)较低、退市风险较(jiào)高的(de)标的(de)，而选择正(zhèng)股经营效益(yì)良好、估值合理且随市场下跌(diē)估值出现压缩的标(biāo)的。并(bìng)密切关注可(kě)转债市场风(fēng)格(gé)变化(huà)，及时调整配置(zhì)比例(lì)和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也(yě)应当跟上形(xíng)势(shì)变化。目前关于可(kě)转(zhuǎn)债的(de)退(tuì)市处理还有不少空(kōng)白和盲点，监管(guǎn)部门应尽(jǐn)快打齐补丁，给予市场明确预期。比(bǐ)如，可(kě)进一步明确可转债在退市后(hòu)是否(fǒu)仍存在交(jiāo)易可(kě)能、是(shì)否还(hái)拥有转股功(gōng)能(néng)等。同时，应加强对可转债的风险(xiǎn)防控，强化(huà)发(fā)行(xíng)前的信用评级，对于信用资质较弱的公司(sī)，可考(kǎo)虑提高担(dān)保资产与回(huí)售条款等相关要求(qiú)，适当提升准入门槛(kǎn)，以更(gèng)好保护(hù)投资(zī)者利益。

　　全面注(zhù)册制下，证券市(shì)场将(jiāng)迎来全方(fāng)位(wèi)、根(gēn)本性(xìng)的变化(huà)。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些规则制度(dù)上的短板不能视(shì)而不见(jiàn)了。各(gè)市场(chǎng)参与主体还需顺时应(yīng)势，调整包括可转(zhuǎn)债在内的投(tóu)资(zī)方法，完善配套制度，提(tí)升(shēng)风险意(yì)识，共促A股市场健康稳(wěn)定发(fā)展。

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