金(jīn)融(róng)界5月15日(rì)消息 央行今日(rì)进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经(jīng)有消息称本月MLF中标利率有可能下(xià)调，但是机构分(fēn)析，央行行长易纲曾(céng)在3月公开表示目前(qián)实际(jì)利率的(de)水平(píng)是(shì)比较(jiào)合适，且4月28日政(zhèng)治局会(huì)议对一季度的经济(jì)复苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升。5月是缴税(shuì)大月，需要关注下周(zhōu)缴税周对资金面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前(qián)媒体报道称，自5月15日起银(yín)行(xíng)协定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银(yín)行协定存款和(hé)通知(zhī)存(cún)款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅(fú)为50BPS。中信证券分析(xī)，预计银行协定存(cún)款和(hé)通知存款利(lì)率上限的下调(diào)有助于缓解(jiě)银行(xíng)净息差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观研究(jiū)指出(chū)，近期(qī)部分银行调降存(cún)款利(lì)率，严(yán)格上(shàng)不算降息，属于“利率市场化”的(de)进一(yī)步深化。本(běn)轮(lún)存款利(lì)率调降背(bèi)后的原因，是储蓄(xù)偏高(预期收益率计算公式 预期收益率是什么gāo)、资金空转增叠(dié)加银行净息差(chà)收(shōu)窄。因此(cǐ)，存(cún)款利(lì)率客观上可减轻银(yín)行负债成本，但是这并不足以触发(fā)超额储蓄大规模(mó)转为(wèi)消费及向金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银(yín)行(xíng)调降(jiàng)存款利率，严格上(shàng)不算降息(xī)，属于(yú)“利率(lǜ)市(shì)场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东(dōng)等多地(dì)中小银(yín)行（地方农商行为主）发布公(gōng)告下调人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察网(wǎng)》等(děng)权威媒体(tǐ)报道，5月15日起银行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不(bù)过，作为我国利(lì)率体系的“压(yā)舱(cāng)石”，1年期(qī)存款基(jī)准利率(lǜ)（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本(běn)轮(lún)银(yín)行存款利(lì)率调降(jiàng)严(yán)格意(yì)义上并非(fēi)真的降(jiàng)息。归根结(jié)底，本轮(lún)存款(kuǎn)利率调降也(yě)属于“利率市场化(huà)”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存(cún)款利率(lǜ)调降背后，是储蓄(xù)偏高、资金空转增(zēng)叠加(jiā)银行净息差收窄。一、2023年初的人民币(bì)存(cún)款(kuǎn)维持高(gāo)位，居(jū)民(mín)储蓄释放速度较慢。因此，存款利率调降背(bèi)景下，居民储蓄有望进一(yī)步流出，更多流向消(xiāo)费、房贷、资本市场等。二、资(zī)金(jīn)杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利率中枢回落，资金杠(gāng)杆明显抬升，资金空转有(yǒu)所加剧。存款利(lì)率调降一定程度上可以(yǐ)疏通流(liú)动(dòng)性(xìng)淤(yū)积，支(zhī)撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利率接(jiē)连调降后，银行净息(xī)差大(dà)幅收窄，尤其是(shì)城商行、农商(shāng)行(xíng)，因此压降存款(kuǎn)成本、规范吸储行为也属于(yú)大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减轻银行负(fù)债成本，但(dàn)我们(men)认(rèn)为(wèi)，这并不(bù)足(zú)以触发超(chāo)额储蓄大(dà)规模转为(wèi)消费及向金融(róng)资产流入；回归基本面来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合的延续(xù)，仍将(jiāng)利好高股息资产和长期国债。客(kè)观上，本轮银行下(xià)降(jiàng)存款(kuǎn)利率的效果与2022年4月、9月的效(xiào)果类似(shì)，可以降低负债端(duān)成本，保护银行净息差预期收益率计算公式 预期收益率是什么。当前流动性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅(fú)收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理论上可(kě)以促使(shǐ)存款(kuǎn)搬家，促使超(chāo)额储蓄流出，更多转化为消费。但(dàn)我们(men)觉得刺激难度较大，倾向于(yú)认为消(xiāo)费环比修复(fù)最快的时候已经过去。再(zài)回归经(jīng)济基本面来看(kàn)，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的(de)延续，意味着(zhe)长端利(lì)率(lǜ)仍有望继续下(xià)探(tàn)，高股息资产仍将占优。

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