2022年(nián)是国内实(shí)施(shī)“双碳战略”的攻(gōng)坚之年，作(zuò)为新(xīn)能源的重(zhòng)点(diǎn)领域，光(guāng)伏(fú)设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长性背景下，上市企业产量(liàng)不断扩(kuò)大，营(yíng)收、归母净利(lì)润不断(duàn)增长，但行业内上中(zhōng)下游板块的(de)盈利能力分化严重(zhòng)，亟(jí)待引起注意。

　　金融界上市公司研究院的数(shù)据显(xiǎn)示，光伏设(shè)备产(chǎn)业链盈(yíng)利参差不齐。光伏设备行业主要分(fēn)为5大板块，分别是上(shàng)游(yóu)的硅(guī)料(liào)硅片(piàn)生产加工(gōng)板块，中下游(yóu)的光伏加(jiā)工(gōng)设备、逆变器、光伏(fú)辅材和(hé)光(guāng)伏电池组件。利(lì)润结构整体呈现金字塔结(jié)构，上游板块处于(yú)金字塔底(dǐ)层(céng)，2022年3家相关(guān)企(qǐ)业净增长的利(lì)润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中(zhōng)下游45家(jiā)企(qǐ)业总(zǒng)体利(lì)润贡献度(dù)小，且毛(máo)利率(lǜ)不(bù)足20％，企业间的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增加，结合(hé)对企(qǐ)业经营数据变化的分析，可以看出(chū)：光伏设备的上游将迎来降(jiàng)价与去(qù)库存阶段(duàn)，这对于中下游企业来(lái)说意味着(zhe)原材料成(chéng)本得(dé)到控(kòng)制，利于企业经营能力(lì)提升。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能(néng)源重要方向的光伏(fú)设备(bèi)，市场(chǎng)加大(dà)对上市公(gōng)司(sī)的扶持力度。金融界上市公司(sī)研究院统计发现，行业(yè)中48家(jiā)上(shàng)市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增(zēng)加；累(lèi)计(jì)获(huò)得政府补(bǔ)助54.63亿(yì)元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大(dà)扶持(chí)背后，与之同步的(de)是上市企业经营规模(mó)不断扩大，利润增速(sù)可观。产量方面来看，根据国家能源(yuán)局数据，2022年(nián)多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.但得夕阳无限好何须惆怅近黄昏什么意思啊，但得夕阳无限好,何须惆怅近黄昏——《楹联》7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以(yǐ)看(kàn)出，光(guāng)伏制(zhì)造端产量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光但得夕阳无限好何须惆怅近黄昏什么意思啊，但得夕阳无限好,何须惆怅近黄昏——《楹联》(guāng)伏设备行业实(shí)现(xiàn)归(guī)母净利润118.05亿(yì)元，至2022年(nián)增长至1051.54亿(yì)元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增(zēng)速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至(zhì)200％之间以及100％以(yǐ)内的企业，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股(gǔ)份(fèn)2022年实(shí)现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在去(qù)年(nián)电池片环节尤其是大(dà)尺(chǐ)寸电池(chí)处于供不应求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏(fú)设备行业归母净利(lì)润增速(sù)居前的企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　上游(yóu)板块毛利(lì)率2年(nián)增长20个百分点，3家企(qǐ)业净(jìng)利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板(bǎn)块毛(máo)利率(lǜ)分(fēn)析(xī)发现，上中下游(yóu)呈(chéng)现的结果参差不齐，上游硅(guī)料硅片享受到光伏产(chǎn)业的(de)红利，行(xíng)业有竞争壁垒，参与厂商较少(shǎo)，企业毛利(lì)率较(jiào)高；而(ér)中下游多数板块毛利率(lǜ)不及(jí)行业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅料硅片2020年(nián)毛利(lì)率为23.19％，在5个(gè)板块中毛(máo)利率第2低，仅(jǐn)高过光伏电池组件。但2022年(nián)板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业毛利(lì)率最高的板块。

　　硅(guī)料硅片板(bǎn)块(kuài)毛利率较(jiào)快(kuài)提升，首(shǒu)先(xiān)是源于供不应求背景(jǐng)下的涨价。作为(wèi)光(guāng)伏(fú)设备行业的原材料方，硅料硅片板块可(kě)以形(xíng)容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片(piàn)价格波动巨(jù)大，但从2020年以来的(de)数据来看，硅片价(jià)格依(yī)然处于高(gāo)位。特别是上半年硅片价格持续高位(wèi)运行，硅片(piàn)需(xū)求端旺盛(shèng)之下，众多硅片、电(diàn)池厂商纷纷(fēn)与硅料企业签订巨额订(dìng)单，提前完成备货。

　　上游(yóu)的头部(bù)企业代表之一通威股份，曾在(zài)2022年(nián)报中提及量价双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格同(tóng)比上涨显著，进(jìn)而带(dài)动毛(máo)利率提(tí)升(shēng)。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进入(rù)壁垒高(gāo)，深耕(gēng)该领域的(de)企业容(róng)易形成规模效应。这一板块仅(jǐn)有3家上(shàng)市公司(sī)，不(bù)容易形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均归母净利润增速为(wèi)172％，特别是大(dà)全能(néng)源2022年归母净利(lì)润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏设备行(xíng)业2022年累(lèi)计归母净利润增(zēng)长606.30亿元，而通威(wēi)股份(fèn)、大全能源和TCL中环(huán)3家(jiā)硅(guī)料硅片企(qǐ)业归(guī)母净利(lì)润就增长了337.05亿(yì)元，占(zhàn)比(bǐ)为(wèi)55.59％。而(ér)这(zhè)3家(jiā)企业2022年(nián)总(zǒng)共实(shí)现归(guī)母(mǔ)净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行业整(zhěng)体(tǐ)归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业经营情(qíng)况

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中(zhōng)下(xià)游涉及光伏电(diàn)池组件、光伏辅材等领(lǐng)域参与厂(chǎng)商较多，企业间竞争(zhēng)激烈(liè)。整体而言，光伏设备中下(xià)游板块2022年毛利率(lǜ)呈现下(xià)行趋势，45家企业平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利(lì)情况。上(shàng)游硅(guī)料硅(guī)片爆赚的(de)背后(hòu)，是中(zhōng)下游(yóu)45家企业2022年(nián)归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数据来看，中下(xià)游领域的(de)光伏加(jiā)工设(shè)备(bèi)和逆变器(qì)毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏电(diàn)池组件(jiàn)毛利率下滑明(míng)显，特(tè)别(bié)是光伏电池组件成为毛(máo)利率最(zuì)低的板块。

　　表格：光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业不(bù)同板块的(de)毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组(zǔ)件(jiàn)板块11家上市公(gōng)司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的(de)头(tóu)部企(qǐ)业隆(lóng)基绿能毛利率仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电(diàn)、协鑫集成和亿(yì)晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块(kuài)涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一(yī)板块毛利率2020年(nián)以来逐年(nián)下(xià)滑(huá)，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其(qí)中，由于原材料(liào)涨价(jià)等因素影响，福莱特的(de)主业光伏(fú)玻璃毛利(lì)率(lǜ)下(xià)降12.39个百分点(diǎn)，影响(xiǎng)整(zhěng)体(tǐ)毛利(lì)率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板块有(yǒu)6家(jiā)企业，数(shù)量相对较(jiào)少，板(bǎn)块整(zhěng)体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份的毛利率(lǜ)在该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为(wèi)逆(nì)变器板块(kuài)的(de)绝对龙头，阳(yáng)光电(diàn)源(yuán)2022年毛利(lì)率为24.55％，提(tí)升2个百分点(diǎn)以上。公司去(qù)年(nián)逆(nì)变(biàn)器全球出货(huò)量达77GW，逆(nì)变(biàn)设备全球累计装机量(liàng)已突破340GW，逆变(biàn)器在全球主流(liú)市场占(zhàn)有率(lǜ)第一。

　　硅料(liào)硅片存货周转速度放慢，中(zhōng)下(xià)游盈利能力有望改善(shàn)

　　光伏设备行业(yè)上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅(guī)料(liào)硅片价(jià)格自高位走出下行趋势(shì)，行(xíng)业格局将(jiāng)发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶硅(guī)等硅片的(de)阶(jiē)段(duàn)高点，多数硅(guī)片价格下(xià)跌幅度超过30％。根据中国有色金(jīn)属工业协会(huì)硅(guī)业分会公布的最新(xīn)数据(jù)，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交(jiāo)均价降至5.25元(yuán)/片(piàn)，周(zhōu)环(huán)比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)为(wèi)16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业的(de)经营数据也可看出(chū)硅片价(jià)格下跌对上游公司盈利的影响。今年一季度(dù)，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通(tōng)威(wēi)股份(fèn)和TCL中(zhōng)环相(xiāng)比2022年同期增(zēng)长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一(yī)季但得夕阳无限好何须惆怅近黄昏什么意思啊，但得夕阳无限好,何须惆怅近黄昏——《楹联》度存货周转率(lǜ)数(shù)据发(fā)现(xiàn)，无论(lùn)是环比(bǐ)还是同比，相较(jiào)而(ér)言(yán)都有明显下行趋势，说明当前有库(kù)存积(jī)压(yā)风险。以大(dà)全能(néng)源为例(lì)，2022年一季度(dù)存(cún)货周(zhōu)转率为2.08，今年(nián)同(tóng)期(qī)为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业存货周转率变化趋势(shì)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士认为(wèi)，上游硅(guī)料(liào)硅片面临短期(qī)供(gōng)过于求的局面，在清(qīng)理库(kù)存的阶段下，硅片价格还有进(jìn)一步下行空(kōng)间。这对于(yú)光伏电池组(zǔ)件、光伏加工设备等对中下(xià)游(yóu)板块(kuài)，将能较好控制原(yuán)材(cái)料(liào)成(chéng)本(běn)，对提升毛利率、营收率(lǜ)等有一(yī)定(dìng)帮助。

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