近日，国内上市交易的4只公募商品期货基金陆续(xù)公布了一季报(bào)。在一季度商(shāng)品(pǐn)市场整体(tǐ)下跌的背景下，4只公募(mù)商品期货基金也表现不佳，仅(jǐn)建信能源化工期货ETF利润为正(zhèng)。值(zhí)得注意的是(shì)，国投(tóu)瑞银白银(yín)期货(huò)LOF份额(é)在报(bào)告期内增加(jiā)4.30亿份(fèn)，增幅(fú)近(jìn)三成，备(bèi)受(shòu)投(tóu)资者青睐(lài)。

　　具体来(lái)看，已实现收益和(hé)利润方面(miàn)，一季(jì)度，建信能源化工期货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万(wàn)元；国投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF已实(shí)现(xiàn)收益940.20万元，利(lì)润-796.75万元；大成有(yǒu)色(sè)金属期货ETF已实现(xiàn)收益-1196.50万元，利润-992.33万元(yuán)；华夏(xià)饲料豆粕期货ETF已实(shí)现(xiàn)收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现(xiàn)收益和利润(rùn)有何区(qū)别(bié)？4只公募商品期货基(jī)金(jīn)在一(yī)季(jì)报中均提及，本期已(yǐ)实(shí)现(xiàn)收益(yì)指基金本期利息收入、投资收(shōu)益、其他(tā)收入（不(bù)含(hán)公允价(jià)值(zhí)变动(dòng)收益(yì)）扣除相关费用(yòng)和信用减值损失(shī)后(hòu)的余(yú)额，本期利润为本期已实现收益加上本期公允价值变动(dòng)收益。

　　期末基金资产净值方面，截(jié)至3月底，国投(tóu)瑞(ruì)银白银期(qī)货LOF资产净(jìng)值超过10亿元(yuán)，达到(dào)14.36亿(yì)元，华夏饲料(liào)豆粕(pò)期(qī)货(huò)ETF、建信能源(yuán)化工期货ETF、大成有色金属期货ETF资(zī)产净值分别为5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期末基金(jīn)份额净值方(fāng)面(miàn)，华夏饲(sì)料(liào)豆(dòu)粕期货ETF以1.8032元居(jū)首，建信能源(yuán)化工期货ETF、大成有色金属期货ETF也超过1.5元，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞银(yín)白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报告期内(nèi)，仅建(jiàn)信能源化工(gōng)期(qī)货ETF实现(xiàn)正增长(zhǎng)，净值增(zēng)长率(lǜ)为(wèi)5.57％，大(dà)成(chéng)有色金属期货ETF、国投瑞银白银(yín)期货LOF、华(huá)夏饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF净值增长率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份(fèn)额的增减变(biàn)化，可以反映出(chū)投(tóu)资者的偏好。从份额变动来看(kàn)，除华夏饲料豆粕期(qī)货ETF遭净(jìng)赎回外，其(qí)他3只商品期货基金(jīn)均(jūn)受到净申购。截至3月底，国投瑞银白银期货LOF份(fèn)额(é)较(jiào)期初增加4.30亿(yì)份至20.22亿份，增幅高达(dá)27％；建信能源化工(gōng)期货ETF份额较期初增加(jiā)2300万份至(zhì)2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金(jīn)属期货(huò)ETF份额较期初增加700万份至(zhì)1.95亿份，增幅3.73％；华(huá)夏(xià)饲料豆粕期货ETF份额较期初减少1320万份(fèn)至3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆(dòu)粕市场整体走出下跌(diē)行情，华夏(xià)基(jī)金认为(wèi)，主要原因有以下几(jǐ)点：首先，美国硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭消息(xī)在资(zī)本市场持(chí)续发酵(jiào)，导致(zhì)了原油以及美豆(dòu)等大(dà)宗(zōng)商品(pǐn)价格下(xià)跌，引领国内豆(dòu)粕价(jià)格下挫；其次，国内现货供(gōng)应相对充裕，由于(yú)加工利润尚可，加之巴西(xī)大豆丰产上市，近(jìn)几个月(yuè)国内大(dà)豆到港量(liàng)趋于增加，同时由于下游提货消极，油厂(chǎng)豆粕不断累库(kù)，部分油厂甚(shèn)至(zhì)出现胀库现象(xiàng)，导致豆(dòu)粕(pò)现货跌(diē)幅(fú)过大；最后，需求(qiú)端低迷(mí)不振，由(yóu)于春节(jié)前养殖(zhí)产品集中出栏，春节后(hòu)一段时间一般是(shì)豆(dòu)粕需求淡季，而(ér)今年由于(yú)生猪价格持续(xù)下行，养殖业复(fù)产积极性不高，加(jiā)之非洲(zhōu)猪瘟疫情(qíng)偶发，使(shǐ)得(dé)豆(dòu)粕(pò)需求更是雪(xuě)上加霜，油厂豆粕成(chéng)交和提货量(liàng)处于偏低(dī)水平。

　　关于报告期内(nèi)基金投资策略和运作分析，国投瑞银基金表示，一季(j晓之以情,动之以理的意思是什么，晓之以理,动之以情出自哪里ì)度白(bái)银在初期两个月处于振(zhèn)荡调(diào)整，在三月份又(yòu)很快反弹至年(nián)初位置。黄金(jīn)较(jiào)白(bái)银表现(xiàn)更为强势，金银(yín)比价有所抬(tái)升。前期走势(shì)主(zhǔ)要受制于白银工业属性及美联储加息预期升(shēng)温影响，白银表现出更高的波动性(xìng)。后期则主(z晓之以情,动之以理的意思是什么，晓之以理,动之以情出自哪里hǔ)要是(shì)欧美银行(xíng)业出(chū)现流(liú)动性危机(jī)，导致(zhì)避险情绪(xù)高涨(zhǎng)，也大幅降(jiàng)低了市场对于美联储的加息预(yù)期。

　　国投(tóu)瑞(ruì)银基金认为，美(měi)联(lián)储货币(bì)政策调整节奏与(yǔ)经济衰退担忧继续(xù)主导贵金属行情，同时也需关(guān)注突发地缘(yuán)政治、金融体系的流动性(xìng)风险、新兴经济体债务风险等黑(hēi)天(tiān)鹅事件的影响。今年以(yǐ)来，美联储(chǔ)已连(lián)续加(jiā)息两次(cì)各25BP，加息步伐(fá)明(míng)显放缓(huǎn)，点阵图显示(shì)美联储今年或还有一次加息。随着美国加息(xī)渐入尾声，而通胀仍处于高(gāo)位，宏观环境(jìng)对贵金属相对有利，贵金属配置价值进一(yī)步提升。考虑到白(bái)银(yín)的(de)高弹性(xìng)及金银比价(jià)的相对(duì)高位，建议择(zé)机积极配(pèi)置。

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