财联(lián)社记者近期从行(xíng)业内了解(jiě)到，信贷(dài)市场需求低迷(mí)持续之下，部分(fēn)银行出现了贷(dài)款最(zuì)优(yōu)惠利率与同期理(lǐ)财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低(dī)已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比较难。房贷和前十年比那都是放不出去的。”4月25日(rì)，中部(bù)一(yī)家大型城(chéng)商行相(xiāng)关负(fù)责人对财联社(shè)记者说。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月26日，财联社记者(zhě)向兴业、广(guǎng)发(fā)等多家银行了解到，当前(qián)抵押贷款最优(yōu)惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况(kuàng)相比(bǐ)，贷款利率(lǜ)水平仍在进一(yī)步下滑。

　　而普益标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市(shì)场(chǎng)共新发了(le)661款理(lǐ)财产品(pǐn)，环比(bǐ)增(zēng)加22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩(jì)比较基准(zhǔ白玉髓越戴越穷是真的吗，白玉髓的寓意是什么n)为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点(diǎn)；575款(kuǎn)为封闭(bì)式产品(pǐn)，其(qí)平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一(yī)家头部银行理财子(zi)负责(zé)人对财联社记者表示(shì)，正常情况(kuàng)下(xià)贷款利(lì)率要高于(yú)理财收益，否则会形成(chéng)套(tào)利空间(jiān)。近(jìn)期出(chū)现的收益率倒(dào)挂的情况的确多年(nián)来少见。这种情(qíng)况本(běn)质上反映实(shí)体(tǐ)经济(jì)需求不足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高的理财收益(yì)率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏(xià)对外表示，人民银行(xíng)认真贯彻党中央、国务(wù)院决策部署，采(cǎi)取了很多措(cuò)施做(zuò)好金(jīn)融支持稳外贸工作(zuò)。首先(xiān)是降低(dī)实体经济融资成本。2022年，我国(guó)企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利率同比下降了34个基(jī)点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一季(jì)度金融统计(jì)数据(jù)发布会上公布的数据显示(shì)，3月份银行体(tǐ)系新发企(qǐ)业贷加权平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发(fā)企业贷(dài)款加权(quán)平均(jūn)利率(lǜ)水(shuǐ)平，并没(méi)有考虑区域(yù)差异(yì)。财联社记者注意到，在部分(fēn)资金充裕(yù)的一线城市利率(lǜ)水平下沉(chén)更快，比如(rú)央行营管部(bù)早在2月份(fèn)即表(biǎo)示，去年12月份，北京地(dì)区新发放企业贷(dài)款加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际(jì)最新(xīn)报告分(fēn)析认为，一(yī)季度的贷(dài)款需求非常好，央行(xíng)今年一(yī)季(jì)度公布的贷款(kuǎn)需(xū)求指数飙升(shēng)，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的最高值。但最近贷款需求有(yǒu)下(xià)降趋势，如近(jìn)期票据转贴现利率(lǜ)下降，表示银行贷款需求较差，需要购买票据来填(tián)充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市(shì)场当前(qián)的(de)不景气形成(chéng)鲜明对比的是，一季(jì)度理财市场(chǎng)的收益率(lǜ)却在(zài)节节回升。普益标准数据(jù)显示(shì)，截至2023年(nián)1季(jì)度末，理财公(gōng)司存(cún)续理财(cái)产品14892款，占全市(shì)场存续理(lǐ)财产品(pǐn)的44.03％。理财(cái)公司存续(xù)开放式(shì)固收类理财(cái)产品(pǐn)（不含现金管理类产品）的近1个月年化收(shōu)益率的平(píng)均水平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收(shōu)最新数据显示，4月24日(rì)封闭式理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财(cái)基准(zhǔn)利率与1年(nián)期AAA级中票、存(cún)单(dān)利差走阔。

　　即便与新发理财产品(pǐn)收益率相比，当前银行新发贷款的利(lì)率也不占优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场(chǎng)新发理财产品中，开放式产品平均业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出(chū)现空(kōng)转套利可能

　　多(duō)位(wèi)受访金融行(xíng)业人士对(duì)记者表示(shì)，当前新发贷款利率和理财收益率(lǜ)之间出(chū)现倒挂(guà)是(shì)多年(nián)来(lái)罕见(jiàn)的情况(kuàng)。部(bù)分人士认为，应该警(jǐng)惕当前非对称利率政策之下(xià)，贷(dài)款、存款和金融市场之间出现收益“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数字科技研究(jiū)院分析师(shī)刘银平对(duì)财联社记者(zhě)表示，理财产品收益率(lǜ)超过银行(xíng)贷款利率，可能会给部分客户钻空子的机会，从银(yín)行那里获取(qǔ)的低息贷款(kuǎn)没(méi)有投入实际(jì)经营，而(ér)是拿去(qù)购买收(shōu)益率更高的(de)理财产品，导致资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)，前几年结构性存款市场曾(céng)存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目前(qián)理财产品业(yè)绩比较基准不代表实际(jì)收益率，净值是不断波(bō)动(dòng)的，不会(huì)一直上涨(zhǎng)，实(shí)际上，理财产品向净值化转型之后对企业(yè)的吸引(yǐn)力有所(suǒ)减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实验室主任曾刚对(duì)财(cái)联(lián)社记者表(biǎo)示，理财收益与金融市(shì)场利(lì)率相对应，出现倒挂的情(qíng)况(kuàng)主要是即期的贷(dài)款利率与发(fā)行当期定(dìng)价的理财收益率的(de)差异，在市场利率(lǜ)快速下行的时容易(yì)出现这(zhè)种收益率不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银(yín)行贷款利率继(jì)续下行，意(yì)味着当期发(fā)行的(de)理财产品(pǐn)的收(shōu)益率会同步(bù)下降。从这一(yī)个角度来看，未(wèi)来一(yī)段时间的理(lǐ)财产(chǎn)品收益率会进入(rù)下行通道。

　　这(zhè)一判(pàn)断得(dé)到银行业内人士的认(rèn)同。4月25日，某(mǒu)城商行广州(zhōu)分行负责人(rén)对财(cái)联社(shè)表示，该行已经(jīng)关注到理财(cái)收(shōu)益和存贷(dài)款利差的情况，理财与贷款利率差距过大(dà)必然引发资金空转(zhuǎn)套利，这与货币政(zhèng)策(cè)初衷不符。估计(jì)下(xià)一步理(lǐ)财产品收益水平要(yào)降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理财子负责人对财联(lián)社记者表示，考虑(lǜ)到理(lǐ)财产品底层资(zī)产大多数(shù)为债券，而债券市场发(fā)行(xíng)人大多(duō)是(shì)大(dà)型企业，理(lǐ)论(lùn)上其收益率(lǜ)比个贷是要低一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信用(yòng)等级(jí)比大型企业要低(dī)，所以(yǐ)个贷的定价理论上要比理(lǐ)财收(shōu)益率高才(cái)对。现在(zài)出(chū)现(xiàn)个贷定(dìng)价和(hé)理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能(néng)说(shuō)明(míng)个人部(bù)门(mén)当前的(de)信贷需求不足，没有(yǒu)什(shén)么人想贷款(kuǎn)，导致资金(jīn)空转，这(zhè)也是近年来比较罕(hǎn)见的情况(kuàng)。”该负责(zé)人表示。

　　该人(rén)士同样(yàng)认为，如果贷(dài)款定价持续下行未来新发(fā)理财产品收益率也会回(huí)落。“市场对利率走势的预(yù)期(qī)是(shì)一致的，新发的收(shōu)益(yì)率未来(lái)会下来，近期整体的趋(qū)势也是这样。一些存量的产(chǎn)品(pǐn)年化收益(yì)率近期大幅上行，主要是因为底层资产是去年利(lì)率高(gāo)位时候拿(ná)的，在利(lì)率(lǜ)走低预期下，其净(jìng)值表(biǎo)现就会(huì)向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动(dòng)存款利率(lǜ)进一步下行

　　受白玉髓越戴越穷是真的吗，白玉髓的寓意是什么访银行(xíng)人士对财联社记(jì)者称，当前贷款端定价疲(pí)软的现状(zhuàng)，也是有关(guān)方面不断(duàn)出手规范存款利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日白玉髓越戴越穷是真的吗，白玉髓的寓意是什么，前述中(zhōng)部地(dì)区大型城商行负责人对记者表示，在贷款(kuǎn)定价上不去(qù)的情况下，未(wèi)来存款利率持续下(xià)行(xíng)应该是大趋势，否则(zé)银行净息差(chà)承(chéng)受的压力(lì)将(jiāng)是(shì)巨大的。“现在各(gè)行储蓄(xù)又(yòu)多(duō)，之前(qián)理财波动的(de)影(yǐng)响还没完全消(xiāo)除，很多客户的资金还(hái)没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认(rèn)为(wèi)，一旦第二(èr)季(jì)度贷款需(xū)求走弱得到确认，意味着贷款利率依然(rán)有下降的可能(néng)性和(hé)空间，银行(xíng)息差水平面临(lín)更艰难的(de)局面。

　　4月25日(rì)，苏(sū)州银行一季度(dù)显示，截至3月末，该(gāi)行净利息收益率(lǜ)和净利(lì)差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队最新(xīn)研报认(rèn)为，未来存款市场成本管控仍(réng)有后(hòu)手牌，“类(lèi)活(huó)期”存款(kuǎn)是重(zhòng)要抓手。其预计，后续对(duì)于存款定价自律管理的手段包(bāo)括但不限于(yú)以下三个方面。首先，协定存(cún)款(kuǎn)、通知存(cún)款等创(chuàng)新类(lèi)活期存款有可(kě)能将纳入自律机制管(guǎn)理(lǐ)。现阶段(duàn)，对核(hé)心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束(shù)，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政策(cè)指引(yǐn)，未(wèi)来或将对这类产(chǎn)品比照活(huó)期存款(kuǎn)进行(xíng)规(guī)范；其次，同业存款(kuǎn)套壳协议(yì)存款需继续纠(jiū)正；最后，期权(quán)价(jià)值过低的“假”结构(gòu)性(xìng)存(cún)款仍(réng)须规范，后(hòu)续或将结构(gòu)性(xìng)存(cún)款(kuǎn)的（保底收益+期权价值）合计同时纳入自律机制上限，进一(yī)步压(yā)降结构性(xìng)存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业(yè)活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水(shuǐ)平，则(zé)上市银行(xíng)企(qǐ)业活期(qī)存款成本率加权平(píng)均(jūn)降幅在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影(yǐng)响(xiǎng)上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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