5月13日(rì)，年(nián)内(nèi)首只央企主题ETF——华泰(tài)柏(bǎi)瑞中(zhōng)证央企(qǐ)红利ETF发布公告称，其累计有效认购申请份(fèn)额总额超过20亿份发行上限，将启(qǐ)动比例配售(shòu)。这则小公告体现出市场对这一“中特估”主题(tí)的追(zhuī)捧(pěng)力度(dù)。

　　实(shí)际(jì)上(shàng)，近期围绕(rào)着“中特估(gū)”的行情，市场关注度(dù)非常高，5月15日首(shǒu)批3只央(yāng)企回报(bào)ETF发行，更成为(wèi)这一波“中特估”行情的催(cuī)化剂。实际(jì)上(shàng)，早在去年(nián)底及(jí)今年(nián)一(yī)季度，一些(xiē)基(jī)金(jīn)经理(lǐ)开始(shǐ)调仓换股“中特估概念”。

　　目前“中(zhōng)特估”资(zī)金面、情绪(xù)面、估值方式(shì)等(děng)问(wèn)题成为市场关注焦点，中国基金报(bào)采访(fǎng)多(duō)位投研人士(shì)，解析(xī)“中特估”这些焦点问题。

　　央企主题(tí)ETF密(mì)集上报(bào)发(fā)行

　　行情(qíng)催化剂？

　　市场对“中特估”主题(一对璧人还是一双璧人呢，一对璧人什么意思tí)积极追(zhuī)捧。不仅华(huá)泰柏(bǎi)瑞中证央(yāng)企红利ETF罕见出现(xiàn)启动(dòng)“比例配售”情况，今年场内多只“中字头(tóu)”ETF也持续“吸金”，15只央企、国企ETF合计“吸金”38.56亿元。

　　同时，后续有多只国(guó)央企主题基金发行，市场对(duì)此充(chōng)满期(qī)待，如5月(yuè)15日(rì)就有3只央企回报ETF，后续跟踪央(yāng)企(qǐ)科技引领、央企现代(dài)能源等ETF也将获批发行，更(gèng)有(yǒu)扎堆(duī)上报的央国企基金在排(pái)队入市。

　　这些或(huò)成为这一(yī)波“中特估”行情的催化剂。

　　融通红利机会基(jī)金经理何龙表示，央企ETF发行(xíng)在情绪上是构成(chéng)催化因素(sù)的，近期银(yín)行股大涨的一个(gè)催化(huà)因素(sù)就是积极推介(jiè)相(xiāng)关央企(qǐ)ETF的发行。

　　“随(suí)着央(yāng)企ETF的发行，和诸多主题基金的申报(bào)发行(xíng)，我认(rèn)为(wèi)确实会成为引爆行(xíng)情的催(cuī)化(huà)剂(jì)，基(jī)本面、资金面、政(zhèng)策面都(dōu)在向好(hǎo)，下半年，中(zhōng)特(tè)估有可能(néng)独领(lǐng)风骚。”万(wàn)家基(jī)金章恒更是表示。

　　同样，博时基金(jīn)指数(shù)与量化(huà)投资部基金经理杨振建就(jiù)表(biǎo)示(shì)，近期密集(jí)申报的国央企主(zhǔ)题(tí)基(jī)金主要涉及“股东回报”、“科技(jì)引领(lǐng)”、“现(xiàn)代(dài)能源”几大主题(tí)，这样的(de)布局可以更好(hǎo)支(zhī)持央(yāng)国企的估值重塑。

　　“央(yāng)企ETF的发行(xíng)将成为行情(qíng)进(jìn)一步上涨的催(cuī)化剂。去(qù)年以(yǐ)来公募基金发行整体平淡，近期(qī)多只国央企主题(tí)基金(jīn)申报和发行，行情火热下(xià)将为市场带来增量资(zī)金(jīn)，有望(wàng)推动进一步上涨。”杨振建进一步表示(shì)。

　　此外(wài)，银华(huá)基金(jīn)ETF业务总监(jiān)王帅认为，公募基金(jīn)积极布局(jú)央国(guó)企主题基金(jīn)，一方(fāng)面是因(yīn)为新一轮(lún)深化国企一对璧人还是一双璧人呢，一对璧人什么意思改革的大幕将(jiāng)拉开，叠加“中特估”概念，央(yāng)国企(qǐ)上市公司的投资价值凸(tū)显(xiǎn)，该主(zhǔ)题(tí)的基金将(jiāng)为投资者提供更丰富的工具以(yǐ)参(cān)与到央国企投资。另一(yī)方面是落实公募基金(jīn)行业高质量发展的要求，引导(dǎo)更多资金(jīn)参(cān)与央(yāng)国企(qǐ)改革，更好发挥公募基金服务(wù)资本(běn)市场改(gǎi)革(gé)、服务实体经济和(hé)国家战略的作(zuò)用。

　　王帅表示，未来央企ETF的发行将为(wèi)央企(qǐ)相关标的和(hé)板块带来增量资金，提升交易(yì)活跃度，有望成为(wèi)中特估行情的(de)催化剂。

　　存量市场中变赛道

　　积极调仓换(huàn)股？

　　2023年以来，市场结构性(xìng)行(xíng)情明显，中特估和人工(gōng)智(zhì)能成为两(liǎng)大明显的主线(xiàn)，而新能源等前期热门(mén)赛道股(gǔ)冷却，在(zài)此背景(jǐng)下，一(yī)些基金经(jīng)理开始调仓换(huàn)股“中(zhōng)特(tè)估概念(niàn)”。

　　万家(jiā)基金(jīn)基金(jīn)经理章恒直(zhí)言(yán)，自己目(mù)前重点关注三大行业，火(huǒ)电、券商、军工(gōng)，这三大行业主要(yào)是央企或地方国资所在的行业，民营企业占比较少。

　　“首(shǒu)先是基于行业(yè)本身(shēn)基本面(miàn)在今年(nián)会有重(zhòng)大的向上变化的机会，比(bǐ)如火电，会受(shòu)益于煤炭价(jià)格的下跌，扭亏(kuī)为盈；券商，会(huì)受(shòu)益(yì)于(yú)今年市场成交量的放大，盈利大幅增长等。同时(shí)，随(suí)着国(guó)有企业改(gǎi)革的推进，大概率这些企业(yè)会进入一个(gè)提质增效(xiào)、释放业绩(jì)的过(guò)程(chéng)。”章(zhāng)恒表示，中特(tè)估是过去5年10年(nián)改(gǎi)革(gé)的成果，是非常基本面的，和(hé)他过去1至2年研究投资思路也非常(cháng)吻(wěn)合(hé)，为在(zài)下半年抓住这(zhè)波中特(tè)估(gū)的(de)投资(zī)机(jī)会做好了准备。

　　“去年年底已开始(shǐ)重(zhòng)视中特估的投资机(jī)会，判断(duàn)中特(tè)估(gū)的机会未来三年分两(liǎng)个(gè)阶段。”融(róng)通(tōng)红(hóng)利机会基金经理何(hé)龙表示，第一阶段(duàn)也就是今(jīn)年以数字经济和“一带一路”的主(zhǔ)题普涨性机会为主(zhǔ)，包括(kuò)低于1倍PB、分(fēn)红收益率极(jí)高(gāo)的(de)品种，将会迎来普涨性的机会。第二阶段是(shì)未来两年(nián)，在主题性(xìng)机会(huì)消散以后，基于顶层设计对(duì)国央经营(yíng)管理价值(zhí)导向变化，我们判(pàn)断经营成果随之改变是一个慢(màn)变量，会在未(wèi)来两年体(tǐ)现(xiàn)在每一个央国(guó)企的报表中。

　　何龙强调，目前在(zài)挖掘公司经营层面可能发生显(xiǎn)著正(zhèng)向变化的个股提前进行布局(jú)，比如医药和消(xiāo)费等行业。

　　其实一(yī)季报已(yǐ)经(jīng)显露(lù)出不少基金在(zài)行(xíng)动。国金证券研究所数据显示，偏股(gǔ)主动(dòng)型基(jī)金2022年年报前十大重仓股股票池中，“中特估(gū)”概念占(zhàn)偏(piān)股(gǔ)主(zhǔ)动型基金持有股票市(shì)值比(bǐ)例仅(jǐn)有(yǒu)1.18％。而2023年一季报披露(lù)的持仓(cāng)中，“中特(tè)估”概念占(zhàn)偏股主动型基(jī)金持(chí)有(yǒu)股票市值(zhí)比(bǐ)例提(tí)高到4.19％。

　　“中特估”概念股(gǔ)在偏股(gǔ)主动型基金的(de)持仓中，占比明显(xiǎn)提高。上(shàng)述数据显示(shì)，根据(jù)偏股主动型基金2022年报及2023年一(yī)季报(bào)十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)的(de)数据，剔(tī)除个(gè)股(gǔ)涨跌影响，估计(jì)了各(gè)基金主动加仓“中特估(gū)”概念股(gǔ)的市值占(zhàn)2022年末股票总(zǒng)市值(zhí)比例，一季度超过30％的偏股(gǔ)主动型(xíng)基金主动(dòng)加仓了(le)“中特估”概念股，198只(zhǐ)基(jī)金(jīn)在2022年(nián)末不(bù)持有“中特估”概(gài)念股，但(dàn)在一季度买入。

　　不仅如(rú)此(cǐ)，中(zhōng)信(xìn)证(zhèng)券(quàn)数据统(tǒng)计也显(xiǎn)示，一季度主动(dòng)偏(piān)股型公募(mù)基金(jīn)对港股央国企的持股市值比(bǐ)重达到2019年以来的新(xīn)高，港股央国企持(chí)股(gǔ)总市值占港(gǎng)股(gǔ)持股总市值的比(bǐ)重由(yóu)2022年(nián)四季(jì)度(dù)的25.1％提(tí)升至2023年一季(jì)度的32.9％，远高(gāo)于(yú)2020年低(dī)点时(shí)的7.5％。

　　投研上加大力量(liàng)？

　　构建国央企专门的股票库

　　可以(yǐ)说中国特色估值体(tǐ)系，正深刻影(yǐng)响基金公司的投研，落实到日常的投研流程和实践之(zhī)中，不少基金公(gōng)司在(zài)加(jiā)大投研力量，更(gèng)有专门(mén)构建国(guó)央企股票库(kù)。

　　融(róng)通红利机会基金经理何龙就介绍，一方面，从顶层设计改(gǎi)变研究员过去对(duì)国(guó)央企的固(gù)定思维(wéi)，需要(yào)实地考察国央企，并且(qiě)需(xū)要利用当前国央企愿意(yì)交流的契机，多花精力去进行跟踪发现变化。

　　另一方面(miàn)，融(róng)通基(jī)金在行(xíng)动上，要求研究员将自(zì)己所(suǒ)覆盖行业的所有国央企构建专门(mén)的股(gǔ)票(piào)库，并进行长期跟踪，包括考察其实地调研的(de)的(de)成(chéng)果，了解国央企(qǐ)经营思路和(hé)财务导(dǎo)向(xiàng)的变化，结合行业趋势和特征，寻(xún)找价值洼地，发现预期差。

　　同样(yàng)的，银华基金ETF业务总监王帅也(yě)谈(tán)到(dào)“认(rèn)识”上的(de)重视。他表示，通过深(shēn)入学习，对“中特估”有了更深刻的(de)认识：首先(xiān)要认识(shí)市场体制机制、行业(yè)产业(yè)结构、主体持续发(fā)展能(néng)力等方面所体现的鲜明中国元素和发展阶段(duàn)特(tè)征，“中(zhōng)特估”应该(gāi)是在(zài)此基础上(shàng)构建的具有时代特征和中(zhōng)国特色、符合国(guó)家战略导向的估值体(tǐ)系，而不是(shì)简单套(tào)用(yòng)国(guó)外的传统估值模型。

　　“中特估是(shì)一种(zhǒng)新(xīn)的提(tí)法(fǎ)，但是这个概念所涉及到的行业和(hé)公司，一直在发生的变化。”万家基(jī)金经理(lǐ)章恒(héng)表示，万家基金一直非常关注传统(tǒng)产业的变化(huà)，诸如煤炭、金融、建(jiàn)筑等(děng)多个领域，因此也是一定能够抓住中特估这(zhè)波行情(qíng)的机会的。同时，随着时局的(de)变化，也在增加相关行业(yè)的(de)研(yán)究(jiū)力量。

　　此外，创(chuàng)金合信基(jī)金(jīn)首席经济学家魏(wèi)凤(fèng)春表示(shì)，积(jī)极践行中国特色(sè)的估值(zhí)体系是资本市(shì)场使命，投资者需要学习领会并针对原有的估值体(tǐ)系(xì)进行改(gǎi)造，以适应现实的需要。明确(què)该(gāi)体系的框架是第一位的工作，合(hé)理设(shè)置指标也非常重(zhòng)要，投资(zī)者的认可(kě)和实施是最终该(gāi)体系能否具备长期价值的基础(chǔ)。不(bù)过，他也提醒(xǐng)，人为的拔(bá)估值是很大(dà)的认(rèn)知误区，市场化认可是基(jī)本的常识(shí)，不可误判(pàn)。

　　体现社会(huì)价值(zhí)与国家战略价值

　　新估值方式？

　　央(yāng)国企是国民经济的支柱，国企(qǐ)央企发展要符合国(guó)家战略发展(zhǎn)发向，更需要承担社(shè)会公共责任等。而这些都应该(gāi)考(kǎo)虑进估值(zhí)体系之中，也引发市场关注。

　　多数受访的(de)基金经理(lǐ)认(rèn)为，对于(yú)国央企的估(gū)值方式(shì)要充分体(tǐ)现(xiàn)企业(yè)的社会价值(zhí)与国家战略价值，目(mù)前已经形成(chéng)了初(chū)步的企业社会价值评价(jià)体系。

　　“如何定价国有企业承(chéng)担社会价值、符合国家战(zhàn)略(lüè)发展的(de)价值？首要(yào)任务就构建中国特色的价值(zhí)评价体系，改变(biàn)从以(yǐ)私人(rén)股(gǔ)东权益出发(fā)，现金(jīn)流折现为(wèi)主要方法的单一价(jià)值估值体系，转向社(shè)会(huì)整体价值(zhí)观念、纳入中国特色(sè)的(de)ESG评价体系，充分体现(xiàn)企业的社会价(jià)值与国家战略价值。”博时基(jī)金指数与量化(huà)投(tóu)资部基(jī)金(jīn)经理杨振(zhèn)建表示。

　　杨振建也直(zhí)言，近(jìn)年来国资委指(zhǐ)导(dǎo)国内团队对(duì)于(yú)中国特色ESG披露(lù)与评(píng)价体系(xì)不(bù)断探索，结合(hé)国际(jì)通用规则，目前已(yǐ)经形成了初步的企业社(shè)会价(jià)值评价体系，其中包括(kuò)《企业ESG披露指南(nán)》、《中央企(qǐ)业(yè)上(shàng)市(shì)公司环境、社会及治理（ESG）蓝(lán)皮(pí)书（2022）》等。

　　银华基金(jīn)ETF业务(wù)总(zǒng)监、基金经理(lǐ)王帅(shuài)也(yě)认为(wèi)，“中(zhōng)特估”应(yīng)该(gāi)是注重企业价值的可持续估(gū)值，要重视股东、员(yuán)工(gōng)和社会责任等要素对企(qǐ)业稳健成长的(de)重大意义(yì)，重(zhòng)视稳定的(de)现金流、持续增长的(de)盈利、科技创新对提升(shēng)企业(yè)内在价值的积极作用，这样有利(lì)于提高(gāo)估值定价模型(xíng)的科学性和有效性。

　　“在指数编制、策略构建等实(shí)务工作中，都有成熟的量(liàng)化(huà)指标可以(yǐ)使用，包括净资产(chǎn)收(shōu)益率(lǜ)、营业现金比(bǐ)率、资(zī)产负(fù)债率、研发经费投入强度等(děng)等。”王帅也表(biǎo)示。

　　嘉实金融(róng)精选基金(jīn)经理李欣更细(xì)致分析在估值思维、估值结(jié)论、估值(zhí)判断上有变化，尤其是(shì)估值的(de)方(fāng)法(fǎ)和指标上(shàng)，他认为其包括产业(yè)链上下游的衡量(liàng)、全要素成本等，以及在(zài)纵向和横向上的(de)研究，强调政(zhèng)策优惠、产业(yè)发展(zhǎn)、市场竞争力和可持续(xù)发展等各种因(yīn)素与(yǔ)企业价(jià)值的关(guān)系(xì)。这些因素在对估值结论和判断的影(yǐng)响上，也使得中(zhōng)国特色的估(gū)值体系(xì)与传统的估值体(tǐ)系有所不同。

　　“所(suǒ)以(yǐ)估值思维的变化，还(hái)有估值(zhí)结论和估值判断的变化，都(dōu)是(shì)为(wèi)了更(gèng)好地适应中国的(de)市(shì)场和经济(jì)特(tè)点(diǎn)，提供(gōng)更(gèng)精(jīng)准、更(gèng)合理的企业(yè)估值信息。”李欣表示。

　　不过，创金合信基金首(shǒu)席经济(jì)学家魏凤春直(zhí)言，这需要(yào)在实(shí)践(jiàn)中进(jìn)行(xíng)探索，目前(qián)尚(shàng)没有公认(rèn)的(de)指标可(kě)以使用。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 一对璧人还是一双璧人呢，一对璧人什么意思