金融界5月15日消息(xī) 央行今日(rì)进行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上(shàng)周五(wǔ)曾(céng)经有消息称本月MLF中标利率有可能下调，但(dàn)是机构分析，央行行长易纲曾在3月公(gōng)开表示目前实际利率的水平是(shì)比(bǐ)较合适，且4月28日(rì)政治局会议对一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率(lǜ)提升(shēng)。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对资金面可(kě)能造(zào)成的扰动。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月15日起银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调(diào)，四大国(guó)有银行协(xié)定存款和通知存款自律上限下调幅(fú)度(dù)为(wèi)30BPS，其它金融(róng)机构降(jiàng)幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析(xī)，预计银行协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款利率上限(xiàn)的下调(diào)有助于缓解银行净(jìng)息差偏窄的问题(tí)。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期部分(fēn)银行调(diào)降(jiàng)存款利率，严(yán)格上不算降(jiàng)息，属于“利率市(shì)场化(huà)”的(de)进(jìn)一步深化。本(běn)轮(lún)存款利率(lǜ)调降背后的原因，是(shì)储蓄偏(piān)高(gāo)、资金空转增叠加(jiā)银行(xíng)净息差收(shōu)窄。因此，存(cún)款利率客观上可(kě)减轻(qīng)银行(xíng)负债成本，但(dàn)是这并不足(zú)以(yǐ)触发超额(é)储蓄大规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存款利率，严格上不算(suàn)降息(xī)，属于“利率市场(chǎng)化”的推进(jìn)。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行（地方农(nóng)商行为(wèi)主）发布公告(gào)下调人民币存款挂牌利(lì)率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒(méi)体(tǐ)报道，5月15日(rì)起银行协定存款及通(tōng)知存款自律(lǜ)上限将下(xià)调，引发“降息潮”的热议(yì)。不过，作为我国(guó)利(lì)率(lǜ)体系(xì左眉毛有一根特别长是什么意思？)的“压舱石”，1年期存款基(jī)准利率(lǜ)（整存整取）依然维持在1.5％不(bù)变，因此本轮银行存款(kuǎn)利率调降严格意义上并非真的降(jiàng)息(xī)。归根(gēn)结底，本轮存款利率(lǜ)调降也属于“利率市场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储(chǔ)蓄偏高、资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行净息(xī)差收窄。一、2023年初的人民币(bì)存款维持高位，居民储蓄释放速度较慢。因(yīn)此(cǐ)，存款利率调(diào)降(jiàng)背景下(xià)，居民储蓄有望进一步流出(chū)，更多(duō)流向消(xiāo)费、房贷、资本市场等。二(èr)、资(zī)金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金利率(lǜ)中(zhōng)枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款利(lì)率(lǜ)调降一定程度(dù)上可以疏通流动性淤积，支撑宽(kuān)信用进(jìn)程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连(lián)调(diào)降后，银行(xíng)净息差大幅收窄(zhǎi)，尤(yóu)其是城商行(xíng)、农商行，因此压降存款(kuǎn)成本、规范吸储行为也属(shǔ)于大势所趋(qū)。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率调降客(kè)观(guān)上将减轻银行负债成本，但我们认(rèn)为(wèi)，这(zhè)并不(bù)足以(yǐ)触发超额(é)储蓄大规模(mó)转(zhuǎn)为消费及向(xiàng)金融(róng)资产(chǎn)流入；回归基(jī)本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，仍将利好(hǎo)高股息资产和(hé)长期(qī)国债。客观上，本轮银行下降存款利率的效(xiào)果与2022年4月、9月(yuè)的效(xiào)果类似，可以(yǐ)降低负债端成本，保护银行净息差(chà)。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀(左眉毛有一根特别长是什么意思？dāo)差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降，理论上(shàng)可以促使(shǐ)存款(kuǎn)搬(bān)家，促(cù)使超额储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉得(dé)刺激难度(dù)较(jiào)大，倾向于认为消费环比(bǐ)修复最快(kuài)的时候(hòu)已经过(guò)去。再回归经(jīng)济基本(běn)面来看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通(tōng)胀”组(zǔ)合的(de)延续，意味着长(zhǎng)端利(lì)率仍(réng)左眉毛有一根特别长是什么意思？有望继续下探，高股息资产仍将占优。

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