金融界4月(yuè)27日消息  顶着(zhe)“港股(gǔ)白酒第一股”光(guāng)环的(de)珍酒李(lǐ)渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘(pán)下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一天市值(zhí)就(jiù)缩水超过60亿港元，惨遭开(kā我们生在红旗下谁写的 我们生在红旗下完整句子i)门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽(huī)酒挂牌(pái)上(shàng)交所后，至今没有(yǒu)酒企成功上(shàng)市，珍酒(jiǔ)李渡是近(jìn)7年时间第一只实(shí)现资本上市的白酒(jiǔ)股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资(zī)金约50亿(yì)港元，公(gōng)开发售获超购1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得注意的(de)是，不(bù)知道是出于何种考虑，此次珍酒(jiǔ)李渡并没有引入基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡(dù)共计(jì)引入(rù)两轮投资者，分别是有着“华尔街之狼”之称的私募股权(quán)巨头KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在(zài)2021年11月和(hé)2022年5月(yuè)分(fēn)别(bié)投资3亿美元、5亿美元，两次成(chéng)本分别(bié)为1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李渡今日收(shōu)盘(pán)价8.88港元(yuán)，这(zhè)意味(wèi)着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港(gǎng)元(yuán)。

　　三年时间狂砸15.77亿(yì)元(yuán)广告费(fèi)

　　公(gōng)开(kāi)资料显示(shì)，珍酒李(lǐ)渡是一家致(zhì)力提供以(yǐ)酱香型(xíng)为主的次高端白(bái)酒产品的中(zhōng)国白酒公司。珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)集(jí)团旗下包括珍酒(jiǔ)、李渡(dù)、湘窖及开口笑四(sì)大(dà)白酒品牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓(nóng)香型、兼香型(xíng)三大白酒品类。

　　招股书(shū)显示，按2021年收入计算，珍酒(jiǔ)李渡是中国第四大民营白酒(jiǔ)公司，以及中国白酒行业中提供三种香型白酒(jiǔ)的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看，珍酒李渡的增(zēng)速(sù)在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这(zhè)与A股白(bái)酒公司相比也处于下风，“股王”贵州茅台(tái)2022年的(de)毛(máo)利(lì)率超过90%，而腰部的今世(shì)缘、口子窖(jiào)等企业毛利率也超过了70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接原因之(zhī)一就是珍酒李渡(dù)的“豪横”的广告(gào)支(zhī)出。财(cái)报显示，2020年(nián)、2021年(nián)及2022年(nián)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡销售及经销开支(zhī)分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占(zhàn)公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支(zhī)分(fēn)别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时(shí)间，广告费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡的存货正(zhèng)在逐步增(zēng)加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈(chéng)逐年增长(zhǎng)趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招(zhāo)股书解(jiě)释(shì)称大部(bù)分存货为基酒，但仍(réng)然有不少针(zhēn)对(duì)其产销失衡的质(zhì)疑。

　　吴(wú)向东(dōng)曾操盘金六福(fú) 身(shēn)价(jià)230亿元(yuán)

　　低(dī)于行业(yè)的(de)毛利率(lǜ)和“豪横”的广告支(zhī)出，这与珍酒李渡(dù)创(chuàng)始人吴向东的(de)操盘手(shǒu)法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴向东(dōng)出生(shēng)在湖南醴陵的一个普通农村(cūn)家庭，1992年，在湖南(nán)省外(wài)贸学(xué)校(xiào)毕业的吴向(xiàng)东，进入(rù)其(qí)姐夫傅军旗下新华联集团工(gōng)作。此后四(sì)年，他升至新华联集团董事、董事局副主席。也(yě)是在此，吴向(xiàng)东正式开(kāi)启了他的(de)白酒事业。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴向东在1996年拿下(xià)五(wǔ)粮液旗下川酒王(wáng)的代理(lǐ)权，仅一年就(jiù)将川酒王销量做到湖南第一。川酒王热销之后，大量仿(fǎng)冒(mào)产品涌(yǒng)现(xiàn)。同时，白酒市场竞争白热化(huà)，下游(yóu)经销商(shāng)的日子越来越难(nán)，吴向东(dōng)想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮液签订了OEM代工协议，这(zhè)是他在白(bái)酒业首创了一(yī)种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福(fú)在这(zhè)一年(nián)诞生了。

　　2001年，中国男足(zú)冲(chōng)进世界杯，媒(méi)体将时任男足主(zhǔ)教练的米卢(lú)誉为(wèi)神奇教练和好运福(fú)星。深(shēn)谙营销的吴(wú)向(xiàng)东找来(lái)米卢(lú)担任金(jīn)六福形(xíng)象(xiàng)代言人。米卢穿(chuān)着唐装，面带微笑地说“中(zhōng)国人的福酒(jiǔ)，金六(liù)福(fú)。”很(hěn)长(zhǎng)一段(duàn)时间，金六福的广告(gào)投放量都(dōu)是全国第(dì)一。

　　在吴向东的广告(gào)轰炸下(xià)，金六福(fú)迅(xùn)速成为国民(mín)白酒，高峰期(qī)一天能发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向(xiàng)东的操盘下(xià)，贵州(zhōu)酱酒(jiǔ)品(pǐn)牌珍酒、江西李(lǐ)渡，以及湖南知名白(bái)酒品牌湘窖和开口笑正式合(hé)并——珍酒李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴(wú)向东实际控制的(de)金东集(jí)团旗下共有华致(zhì)酒行、华泽(zé)酒业集团（下辖(xiá)金六福(fú)、珍酒等12个(gè)酒企）、金东投资三(sān)个产业板块。涉足金融、文化(huà)旅游、新能(néng)源(yuán)、互联网、酒业(yè)等(děng)多(duō)个产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东(dōng)也(yě)一举成为湖南(nán)省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布(bù)《2023胡润全球富(fù)豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列(liè)榜(bǎng)单(dān)第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更好生意吗？

　　在前(qián)不久的第108届(jiè)全国糖酒商品(pǐn)交易(yì)会上，阵阵寒意从会上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相关论坛上，在酒水行业颇为知名的(de)盛初(chū)咨询(xún)董(dǒng)事(shì)长王朝成(chéng)放出(chū)“重磅(bàng)观点(diǎn)”：酒业(yè)整体将长期进入销量负(fù)增(zēng)长(zhǎng)、收入(rù)低增长或(huò)0增(zēng)长(zhǎng)、利润低增长的内卷时代，并且很可能(néng)刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是(shì)行业的分水岭，从场景-量价-集中(zhōng)度看趋势，真正的(de)高端(duān)消费在疫情场(chǎng)景中并(bìng)没有(yǒu)太受影(yǐng)响(xiǎng)，次高(gāo)端库存仍未(wèi)消化，区域酒借(jiè)助消(xiāo)费恢复较快。高端的恢复没有看到(dào)更(gèng)强的动力(lì)，仍然在低我们生在红旗下谁写的 我们生在红旗下完整句子位徘(pái)徊，一(yī)二季度上市(shì)公司业绩(jì)会出现增速放缓和(hé)进一步(bù)分化。

　　第二(èr)，从白(bái)酒供需-库(kù)存(cún)周期看趋势，现(xiàn)在存在三个矛盾：一是产区和供需的矛(máo)盾，大产(chǎn)区都(dōu)在扩(kuò)产(chǎn)能，但销量在下降；二(èr)是名酒企业都在向下扩(kuò我们生在红旗下谁写的 我们生在红旗下完整句子)展产品(pǐn)线，和地方(fāng)酒厂(chǎng)会产生矛盾；三是名酒企业(yè)渠(qú)道重心下移，和地方酒企的渠道有矛(máo)盾。

　　其(qí)具体表(biǎo)现是：2022年白酒行(xíng)业(yè)销(xiāo)量为(wèi)671万吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业600万(wàn)吨消失的主要是100块钱以下(xià)的价位带，其(qí)原(yuán)因(yīn)在(zài)于城市化(huà)，大部分(fēn)劳动(dòng)人口从农村(cūn)转移到城市后，消费习惯变了，导致未来升级(jí)空间基(jī)数变(biàn)小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次(cì)高端(duān)（售价在300-800元）的量至少(shǎo)涨了两倍。

　　他给出了一组各(gè)价格带(dài)白酒节前(qián)和节(jié)后(hòu)的终端进货量数据(jù)。其(qí)中(zhōng)：2000元以上相关产品下(xià)降(jiàng)19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线(xiàn)次(cì)高(gāo)端相(xiāng)关(guān)产(chǎn)品(pǐn)节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节(jié)前下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端(duān)节前(qián)下(xià)降4%，节后上涨12%；100以下中低(dī)端(duān)节前增(zēng)长(zhǎng)7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡未来走(zǒu)向何方让我(wǒ)们拭目(mù)以待。

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