昨(zuó)夜今晨(chén)，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东(dōng)大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁的(de)巴菲(fēi)特和老搭(dā)档、已(yǐ)经(jīng)99岁的芒(máng)格(gé)出席伯克希(xī)尔哈撒韦年(nián)度股东大会的问答环节(jié)。

　　本次大会召开时(shí)的宏(hóng)观(guān)背景(jǐng)颇(pǒ)不(bù)平(píng)静(jìng)：美国(guó)银(yín)行业(yè)动(dòng)荡(dàng)不安，债(zhài)务上限(xiàn)谈(tán)判僵持，经济徘徊(huái)于衰(shuāi)退的(de)危险(xiǎn)边缘，地(dì)缘政治冲突持续升温，人工智(zhì)能(néng)正带来重(zhòng)大的(de)机(jī)遇和风险，怀着(zhe)“朝(cháo)圣”心态而(ér)来(lái)的投资(zī)者(zhě)们热切盼望(wàng)聆(líng)听(tīng)“奥马哈先知”对大变(biàn)革时(shí)代的点评和投资(zī)智(zhì)慧。

　　大会(huì)召开前(qián)，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)发布(bù)一季(jì)度财报显示，第(dì)一季(jì)度净利润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资和衍生品(pǐn)收益(yì)为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损(sǔn)19.78亿(yì)美元(yuán)。

　　先来看看巴菲(fēi)特(tè)、芒格的(de)重(zhòng)要(yào)观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支(zhī)持倒闭的(de)硅谷银行“将带来灾(zāi)难(nán)性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管(guǎn)机构必须做出(chū)赔偿所有储户的(de)决定，因为(wèi)不这样做可能会(huì)损(sǔn)害(hài)全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲特在回答一个问题时说，如果储(chǔ)户得(dé)不到补偿，它给美国经济带来(lái)的(de)后果无法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中(zhōng)美关系(xì)紧张(zhāng)对两国会造成(chéng)不(bù)必要(yào)的伤害。芒格(gé)说：“美国(guó)和中国发生冲(chōng)突是很(hěn)愚蠢的。我们应该(gāi)做的就是和中国和睦相处。美国应该(gāi)与中国大量开展(zhǎn)自由(yóu)贸易。”巴菲特(tè)说，中(zhōng)美会有竞争(zhēng)，但一直(zhí)都需要(yào)判(pàn)断，如果没有对方回(huí)应，事情能(néng)有多(duō)大进步。两国(guó)都会(huì)有竞争(zhēng)力，都可(kě)以(yǐ)繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波动可能是(shì)二(èr)战以来最(zuì)厉害的一(yī)次

　　巴菲特(tè)表示，我(wǒ)们(men)大部分的事业，在今(jīn)年报告的营(yíng)收都(dōu)会比(bǐ)去年较低，这都是因为过去6个月经济(jì)的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的这几个(gè)月公(gōng)司都(dōu)经历了很多的波动，这可能是二(èr)战以来(lái)最厉害的一次，二战的(de)时候我们没有办法获得(dé)商品、货物，但是这(zhè)一(yī)次(cì)的(de)波动来自于另(lìng)外一个(gè)地方，他们可能在过(guò)去(qù)的6个月中出现(xiàn)了存(cún)货过多的(de)情况，这不是说好像失业(yè)率、就业(yè)率的情况(kuàng)造成的，但(dàn)是(shì)现在的经济环境(jìng)在这(zhè)六个(gè)月(yuè)已(yǐ)经非(fēi)常不一样了，而我们(men)很多的(de)经理人(rén)对于(yú)这种情况感觉(jué)到比较惊讶(yà)，存货怎(zěn)么会一下(xià)子那么多卖不出(chū)去。现(xiàn)在我们才慢(màn)慢地让销售情(qíng)况有(yǒu)所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已(yǐ)经(jīng)结束”！巴(bā)菲特第一季度(dù)净(jìng)卖(mài)出(chū)104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季(jì)度是股(gǔ)票的(de)净卖(mài)家。财报显示，伯(bó)克(kè)希尔出(chū)售了(le)价值(zhí)132亿美元的(de)股票(piào)，仅(jǐn)买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数(shù)据(jù)突显出，巴菲特和他(tā)的长期得力(lì)助手查理·芒格认为，当期的(de)估值没有吸引力。自今年年初(chū)以来，该公司的(de)现金储备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以来的(de)最高水平。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美联(lián)储(chǔ)加息和经(jīng)济(jì)放(fàng)缓(huǎn)，投资者(zhě)应(yīng)该降低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己(jǐ)的企业做出(chū)了(le)悲观的(de)预测(cè)：好日子可能已(yǐ)经结束(shù)。这(zhè)位亿万富(fù)翁投资者(zhě)预计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司大部分业务的(de)收益今(jīn)年将下降。因(yīn)为在(zài)过去6个(gè)月左(zuǒ)右的时间里，美国经(jīng)济的(de)“令人难以(yǐ)置信的增(zēng)长(zhǎng)时期”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔经常被视(shì)为(wèi)经济(jì)健康状况的代表(biǎo)，因为(wèi)其业(yè)务范(fàn)围广泛(fàn)，从铁路到(dào)电力公用事业和(hé)零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十年美国经济(jì)的惊人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班(bān)人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特(tè)指(zhǐ)出，阿贝(bèi)尔(ěr)一定(dìng)会继承我的工作，但他还会与贾恩一(yī)起(qǐ)协商，做最后的决策。公(gōng)司传(chuán)承在执行上并不(bù)是这(zhè)么简单，管理伯克(kè)希尔可(kě)能(néng)不仅(jǐn)需要现在的这五个下(xià)一代领(lǐng)导(dǎo)人，而(ér)是更(gèng)多有(yǒu)能力的人(rén)。如果他们(men)不能(néng)处理得当的话(huà)，他就不(bù)会(huì)将伯克希尔交给他们。他(tā)还补充(chōng)，每一(yī)个公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希尔内(nèi)部都很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储现有的(de)资产(chǎn)负债(zhài)表规模是否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美联(lián)储(chǔ)，支(zhī)持美联储压低通胀率的使(shǐ)命，他也不担(dān)心美联储(chǔ)的资产负债(zhài)表，尽管打趣称“那是(shì)一(yī)个很大的数字，而我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，看到美联储资产负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到(dào)一(yī)句话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱(qián)令(lìng)通胀暴(bào)涨，就像二战刚结束时美(měi)国所(suǒ)经历的那样。对(duì)此芒格也持相同观(guān)点(diǎn)，称如果(guǒ)靠不断印钱来(lái)解(jiě)决短期问题(tí)将会(huì)有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，美(měi)国没有其他地方可以(yǐ)像二叠(dié)纪盆地(dì)（permian）一样有(yǒu)这么(me)多(duō)石油储备。不过(guò)页岩(yán)油(yóu)井的衰败也(yě)很快，开井第一天可能(néng)产(chǎn)量(liàng)1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许(xǔ)一(yī)年或者一(yī)年(nián)半(bàn)就枯竭了(le)。

　　“我(wǒ)非常喜欢(huān)西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做(zuò)了很(hěn)多好的事情，建了很多新(xīn)井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油(yóu)的控股权，管(guǎn)理层已经很棒了。未来不确定是否(fǒu)会继续购买更多石(shí)油公司(sī)的股票，但对(duì)现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能(néng)取代美(měi)元(yuán)的储(chǔ)备货币(bì)地位(wèi)

　　有投资者提问：美(měi)国大批(pī)发债，美(měi)联储让债(zhài)务(wù)货币化，中国(guó)巴西沙(shā)特等都(dōu)在与美元脱钩，在这种环境(jìng)下(xià)，美元的货币储(chǔ)备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美元储备(bèi)货币地(dì)位的(de)候选币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特说，没有(yǒu)人比(bǐ)美联储主席(xí)鲍威尔(ěr)更了解形(xíng)势，但他无法控制财政政策。谁都(dōu)不知(zhī)道，一种纸币(bì)能(néng)坚持用多久才(cái)会失控，尤其是在这种(zhǒng)货币是全球(qiú)储(chǔ)备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美(měi)国要大(dà)举印钞很容易，但应该非常小心。如果货币(bì)太多(duō)，一旦把(bǎ)通胀的(de)精灵从(cóng)瓶(píng)子(zi)里放出来，就很难恢复，人们会对货币失(shī)去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会有什么结果(guǒ)，反正(zhèng)不会是好结果。现(xiàn)在（大量发债）是一个(gè)非常政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在(zài)某(mǒu)些时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票(piào)会适得其反。芒格在提到日本的货币政(zhèng)策和财政(zhèng)政策时说，日本用日元做了些奇(qí)怪的事。对(duì)于日本(běn)实施的(de)经济政策，日(rì)本人应该接受并作出(chū)应对(duì)。巴菲特(tè)补充说，如果(guǒ)日元是储备货币(bì)，那些事不可能发生。巴(bā)菲特(tè)说，他佩服(fú)日(rì)本，日本有一(yī)个更有凝聚力的(de)社会，但(dàn)美国不应该(gāi)效仿日本(běn)。不断(duàn)印钞(chāo)是疯(fēng)狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研究(jiū)启动(dòng)第二批中央冻猪肉(ròu)收(shōu)储

　　今年以来，在供大于(yú)需的市场格局下，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱(ruò)运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公(gōng)斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪价走势，记者查询上(shàng)甲数据(jù)梳理发(fā)现，2月(yuè)中旬(xún)至3月初期间，生猪价格曾出现一(yī)波企(qǐ)稳反(fǎn)弹(dàn)，但(dàn)在涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡下(xià)跌，直至4月(yuè)17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅(fú)反弹(dàn)至4与25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随后在五一假(jiǎ)期前又略有回(huí)落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国家发改委(wěi)于5月(yuè)5日下午发布(bù)最新研究收储的公(gōng)告称，据(jù)国家(jiā)发展改(gǎi)革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌(diē)二(èr)级预警区间。根(gēn)据《完(wán)善政府猪肉储(chǔ)备调节机制 做好猪(zhū)肉市场保供稳价工作预案(àn)》规定，国家发改(gǎi)委会同有关部(bù)门研究(jiū)适时(shí)启动年内第二批中央冻猪肉储备(bèi)收储工作，推动生(shēng)猪价格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生猪期(qī)货市(shì)场(chǎng)预期走(zǒu)强，应声(shēng)上涨(zhǎng)。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月后来看，生猪现货(huò)市场整体延续振(zhèn)荡下(xià)跌走(zǒu)势(shì)，价格(gé)无太(tài)大起色。徽(huī)商期货(huò)生猪分(fēn)析师尉(wèi)秀接受期货日报记者采访(fǎng)时表示，4月(yuè)来生猪现货(huò)价格呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体(tǐ)来(lái)看，4月初(chū)至(zhì)中旬，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠(dié)加(jiā)散户(hù)逢(féng)高出栏心态增强，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日逼近(jìn)春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后(hòu)进(jìn)入4月中下旬后，在相(xiāng)对较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜(xī)售情绪强、二育(yù)询盘增(zēng)加，支撑价(jià)格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相对优势也刺(cì)激贸(mào)易商从(cóng)进口(kǒu)肉(ròu)采购转(zhuǎn)向对(duì)国(guó)内冻(dòng)品猪(zhū)肉采购，支撑屠(tú)宰(zǎi)企(qǐ)业分割(gē)入库意(yì)愿(yuàn)加大，再叠加月底逢(féng)五一假期备货，猪肉终端(duān)需(xū)求有所好转，猪(zhū)价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较(jiào)高的成本(běn)导致生(shēng)猪二(èr)育(yù)入(rù)场转为谨慎，屠(tú)企分割比(bǐ)例也有开收敛，叠加月(yuè)末(mò)部分集(jí)团(tuán)企业有我的贤内助是什么意思，贤内助是什么意思啊提前出栏(lán)迹(jì)象(xiàng)，在(zài)缝节必跌(diē)的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而(ér)五(wǔ)一小(xiǎo)长假期间，虽有(yǒu)节假日提(tí)振，但生(shēng)猪现货价格平(píng)均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅(fú)，延续偏弱(ruò)态势。申银万国期货农产品高级分析师徐盛(shèng)告诉记者，目前(qián)生(shēng)猪处于需(xū)求淡季，同时五一节前各(gè)养殖类上(shàng)市公司公布一(yī)季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷(mí)，养殖企业超预期(qī)去产能将对行业的发(fā)展不利，容(róng)易导致猪(zhū)价的大起大(dà)落。在这个节点，国家(jiā)发改(gǎi)委宣布收储，可以(yǐ)看出国家对(duì)生猪养殖行业健康发展(zhǎn)的重视(shì)与呵护(hù)，有助(zhù)于提(tí)振市(shì)场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放下，本周五生猪期货盘面(miàn)随即(jí)作出反应(yīng)走(zǒu)多。从收(shōu)储本(běn)身看，不(bù)会带来实质性生猪需求(qiú)的增长。不过，倘若(ruò)收储调控(kòng)长期密(mì)集执(zhí)行，叠加二(èr)育(yù)等利(lì)多因素共振，或会给市(shì)场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节(jié)假日过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终端(duān)需求缺乏(fá)实质(zhì)性利好(hǎo)，短期内猪价或延续低(dī)位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪(zhū)需求(qiú)端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据(jù)，每年(nián)5月宰量均有不同程(chéng)度的提升，但也(yě)非猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计(jì)局最新数据(jù)，截至今年一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿(yì)头(tóu)，同(tóng)比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生(shēng)猪存栏(lán)4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出现下跌(diē)，但同比(bǐ)依旧增长，并处(chù)于近9年(nián)同(tóng)期相对高位。

　　此外从生猪产能(néng)变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连(lián)续三个月(yuè)下降，但下降幅度(dù)相(xiāng)当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪(zhū)存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头(tóu)的正常产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第(dì)三方机构数据，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏自(zì)2022年(nián)11月开始(shǐ)下滑(huá)，已经连续5个(gè)月下滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同(tóng)口径(jìng)的统计(jì)数据(jù)可以看出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降(jiàng)幅均有(yǒu)限。综合来看，当下产能(néng)基(jī)础依旧稳固(gù)，生猪供应(yīng)充盈，并没有出现能够驱动(dòng)周期(qī)上(shàng)行趋势的(de)力(lì)量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着猪价再次(cì)阶段(duàn)性走(zǒu)低(dī)，二育(yù)补栏或会再次进场(chǎng)，带动(dòng)猪价走高(gāo)；但今年二次育(yù)肥进(jìn)出场节(jié)奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等(děng)影(yǐng)响，今年(nián)2-3月有比较明(míng)显的小体(tǐ)重猪急抛(pāo)，出栏量的提(tí)前透支(zhī)将(jiāng)在6月(yuè)前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份(fèn)有体现。总的来看(kàn)，5月猪价价格重(zhòng)心或(huò)高于4月(yuè)，建议继续重点(diǎn)关注二次育肥、冻品入(rù)库及(jí)收储(chǔ)带来的情(qíng)绪面影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中期饲料养(yǎng)殖板块(kuài)研(yán)究(jiū)员宋从志认为，短期来看，当前生猪整(zhěng)体屠宰(zǎi)量(li我的贤内助是什么意思，贤内助是什么意思啊àng)仍(réng)维持高位，并高于(yú)去年(nián)同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上(shàng)，反映(yìng)上(shàng)游大猪仍在释放之中(zhōng)，二(èr)育增加导(dǎo)致(zhì)大(dà)猪仍有阶段性出栏压力(lì)。尤其(qí)去年6月份(fèn)以来能繁母猪环比增加带(dài)来(lái)的生猪(zhū)出栏在5月(yuè)份(fèn)可(kě)能继(jì)续(xù)保(bǎo)持惯性(xìng)增涨(zhǎng)。但今年二(èr)季度开始生猪(zhū)市(shì)场将逐步(bù)过度(dù)至(zhì)季节性旺季，因此生猪近端(duān)现货(huò)价格大概率已在(zài)慢慢(màn)接近底部。

　　中长(zhǎng)期(qī)来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，下半(bàn)年是生(shēng)猪需求的旺季，叠加(jiā)能(néng)繁母猪的调减在下半年会有一定(dìng)程度的体现，价格(gé)重心或高于(yú)上半年，2023年全年猪价的高点有望在(zài)下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供(gōng)应压力最大的时间点(diǎn)有望逐步(bù)过去，叠(dié)加(jiā)经(jīng)济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存(cún)栏的(de)损失以(yǐ)及猪(zhū)肉收(shōu)储，消(xiāo)费端恢复后下方现(xiàn)货价格(gé)空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪(zhū)养殖利润偏(piān)高，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体(tǐ)供应有望逐(zhú)步增加，全年猪价重心仍(réng)将低于(yú)2022年，交易节(jié)奏的把握将更(gèng)为关键。”徐盛建议(yì)，长期投资者可以在养猪成(chéng)本一带(dài)逐步择机入场买入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐步回归(guī)，2307及(jí)2309合约(yuē)对(duì)2305旺季升水扩(kuò)大，由(yóu)于生猪期价目前整(zhěng)体估值不高(gāo)，后续(xù)在收储(chǔ)加(jiā)持下，期(qī)价存在继(jì)续往上修复(fù)的空间(jiān)。建(jiàn)议(yì)投资者(zhě)在交易(yì)上可从(cóng)单边转为(wèi)观(guān)望，边(biān)际(jì)上警惕(tì)饲料(liào)养殖板块集体估值(zhí)下(xià)移带来(lái)的系统性风险。

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