金融界5月15日消息 央行(xíng)今(jīn)日(rì)进行1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾(céng)经(jīng)有消息称本(běn)月MLF中标(biāo)利(lì)率(lǜ)有可(kě)能下调，但是机构分(fēn)析，央行行长易纲曾在(zài)3月公开(kāi)表示目前实际利率的水平是(shì)比(bǐ)较合适，且4月28日政治局会议对一季度的经济复(fù)苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月(yuè)以(yǐ)来资(zī)金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至(zhì)1.8％左右，机(jī)构(gòu)杠杆率提升(shēng)。5月是缴税大月，需要关注下(xià)周(zhōu)缴税(shuì)周对资金面可能造(zào)成(chéng)的(de)扰(rǎo)动。

　　此前(qián)媒体报道(dào)称，自5月15日起银(yín)行协定(dìng)存款及(jí)通(tōng)知存款自律上(shàng)限将(jiāng)下调，四大国有银行协定存款和通知(zhī)存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BPS，其(qí)它金(jīn)融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BPS。中信证(zhèng)券(quàn)分(fēn)析，预计银行协定存(cún)款(kuǎn)和(hé)通知(zhī)存款利(lì)率上(shàng)限的(de)下调有助(zhù)于缓(huǎn)解(jiě)银行净(jìng)息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研(yán)究指出，近期(qī)部分银行(xíng)调降存(cún)款利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的(de)进(jìn)一步深化。本轮(lún)存款(kuǎn)利率调降背后的(de)原因，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠(dié)加银行净息差收窄。因(yīn)此，存款利率客观(guān)上可减轻银行负债(zhài)成本，但是这并(bìng)不足(zú)以触发(fā)超额(é)储蓄大(dà)规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分(fēn)银行(xíng)调降存(cún)款利率，严格上不(bù)算(suàn)降息(xī)，属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化”的(de)推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行（地方农商行为主）发布公告下调人民币存款挂牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不(bù)等(děng)。据《经济(jì)观察网》等权(quán)威(wēi)媒体(tǐ)报道(dào)，5月(yuè)15日起银行协(xié)定存款及(jí)通知存款自律上限将(jiāng)下调(diào)，引发“降息潮”的热(rè)议。不过(guò)，作为我国利(lì)率体系的“压舱石”，1年期(qī)存款基准(zhǔn)利红十字会三救三献是什么 红十字会是公务员还是事业编率（整存整取）依(yī)然维持在(zài)1.5％不变，因此(cǐ)本轮(lún)银行存款利(lì)率调(diào)降严格意(yì)义上并非真的降(jiàng)息(xī)。归根结底，本(běn)轮存款利率调降也属于“利(lì)率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加(jiā)银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存(cún)款(kuǎn)维持高位，居民储(chǔ)蓄释放速度较(jiào)慢。因此，存款利率(lǜ)调(diào)降背景(jǐng)下，居民(mín)储(chǔ)蓄有望进一(yī)步流出，更多流向消费、房(fáng)贷、资本市场等(děng)。二、资金杠杆抬(tái)升(shēng)、空转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来(lái)，资金(jīn)利率中枢回落(luò)，资金杠杆明显(xiǎn)抬升(shēng)，资(zī)金空转(zhuǎn)有所加剧(jù)。存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降一定程度上可以疏通流动性(xìng)淤积，支(zhī)撑(chēng)宽信用(yòng)进程。三、MLF等(děng)政策(cè)利率接连调降后，银(yín)行净(jìng)息差大(dà)幅(fú)收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降存款(kuǎn)成(chéng)本、规(gu红十字会三救三献是什么 红十字会是公务员还是事业编ī)范吸储行为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调降客(kè)观上(shàng)将减(jiǎn)轻银行负债成本，但我们认(rèn)为(wèi)，这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入(rù)；回归(guī)基本(běn)面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的延续，仍将利好高(gāo)股息资(zī)产和长(zhǎng)期(qī)国债(zhài)。客观上，本轮银行下降(jiàng)存(cún)款利率的效(xiào)果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似，可以(yǐ)降低负债端(duān)成本(běn)，保护银行净息差。当前流动性淤(yū)积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理(lǐ)论上可以促使存(cún)款搬家，促使超额储蓄流出，更多(duō)转化为消费。但我们(men)觉得刺激(jī)难(nán)度(dù)较大，倾向于认为消费环比修复最快(kuài)的时候(hòu)已(yǐ)经过去。再回归经济(jì)基(jī)本面来(lái)看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低(dī)通(tōng)胀”组合的延续，意(yì)味着长端利率仍有望继(jì)续下探，高股(gǔ)息资产仍将占优。

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