银行业危(wēi)机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共和银行盘中(zhōng)跌幅一度(dù)扩大(dà)至超过40％，经历至(zhì)少(shǎo)五(wǔ)次停牌，股价再刷新历史新低(dī)，市值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国(guó)《金融(róng)时报》报道，知(zhī)情人士说(shuō)，几个星(xīng)期以来，第一共和银行(xíng)已在为其部分业(yè)务寻找(zhǎo)买家，但(dàn)潜在的收购方担心承担过多(duō)风险。目前(qián)可能的解(jiě)决方案是，向近(jìn)期曾(céng)为(wèi)第一共和银行(xíng)注(zhù)资(zī)300亿美元的大(dà)型银行寻求帮助，或(huò)者由美(měi)国联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司接(jiē)管该银行，并为所有存款提供政府担(dān)保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白宫(gōng)或美国财政(zhèng)部无意干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经记者和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不(bù)知道这家(jiā)银行能(néng)否(fǒu)在未来(lái)的日子继(jì)续经营下去，也不知道联邦存款保(bǎo)险公司是否会对此家银(yín)行发表(biǎo)“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决方案（可能是联(lián)邦存款保险公司(sī)的接(jiē)管）目前正变得越(yuè)来越有可能，因为第一共和银行找(zhǎo)到买(mǎi)家(jiā)的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油(yóu)日内(nèi)跌(diē)幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管(guǎn)此前API报告显示(shì)美国上(shàng)周(zhōu)原油库存降幅大于(yú)预(yù)期，由(yóu)于市场消(xiāo)化了疲弱的美(měi)国经(jīng)济数据，对美国经济衰退的(de)担忧(yōu)增(zēng)加，油价周三延续前一交易日的跌(diē)势，目(mù)前已经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以(yǐ)来的全部涨幅(fú)。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共(gòng)和银行收(shōu)跌近30％再创历史新低，最新报道(dào)称(chēng)，美国(guó)联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和银行从美联(lián)储取得(dé)融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报(bào)74.30美(měi)元/桶(tǒng)；布伦(lún)特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报(bào)77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初(chū)因(yīn)需求低迷(mí)而减产带来的价格(gé)涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险(xiǎn)不断，让美联(lián)储5月的加息路径变得“扑朔(shuò)迷离(lí)”。一边是仍然高企的通胀(zhàng)，一边是银行系统危(wēi)机以及由此扩大的经济(jì)衰退(tuì)阴霾(mái)，美联储会(huì)如何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州(zhōu)金控(kòng)期(qī)货研究所副总经理(lǐ)程(chéng)小勇看来，对于美(měi)联储货币政策，大概率还是维持加息的(de)大方向，只不过加息力度(dù)会(huì)维持(chí)25个基点，不会像去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考(kǎo)虑到美国通(tōng)胀具有很强(qiáng)的(de)粘性，当前核心(xīn)通胀增速依旧处于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅(jǐn)仅回落(luò)了1个百分(fēn)点，‘通胀中的(de)通胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽(jǐn)管高利率和美(měi)国银行业危机引(yǐn)发(fā)了(le)经济减速，但是据我们测算当前(qián)美国私人部门资(zī)产负债表受(shòu)冲(chōng)击的影响(xiǎng)大约将在三、四季度出(chū)现，短(duǎn)期经济减(jiǎn)速不至于引发美(měi)联储货币政策转向。从历史上(shàng)美(měi)联储加息的经验来看(kàn)，高(gāo)通胀下的美联储加息并(bìng)不会因(yīn)经济(jì)减速(sù)而转向。此外，美(měi)国地区银行(xíng)担忧引发银(yín)行股大跌，但由(yóu)于当前美国商业银行危机主要是资(zī)产负责错配，并非如(rú)2007年次贷危机(jī)时那样的产品层层嵌套和加(jiā)杠杆导致危(wēi)机爆发时过渡去杠杆(gān)，金融(róng)市场系统性(xìng)风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货研究院首席(xí)宏观分析(xī)师赵旭初同样(yàng)认为，由(yóu)美国(guó)银(yín)行业“爆(bào)雷(léi)”引发系统性风险的可能性是较小的，基(jī)于(yú)此，美联(lián)储也不会轻(qīng)易改变“显(xiǎn)著(zhù)控制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行的事件来看，政策部(bù)门应对危机的速度(dù)和积极性非常高，在这种形式下，去押注系统性风(fēng)险(xiǎn)发生概率(lǜ)比较(jiào)低的。对于通(tōng)胀(zhàng)率，当前市场主流的预测(cè)对5月(yuè)CPI是4％，即便到(dào)了市场认为有一定降息概率的7月，CP外面黑里面粉会介意吗，为啥我对象外面黑的里面发红I预(yù)测也(yě)有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险，如金融机构或者非金(jīn)融企业大面积的(de)‘爆雷’，否(fǒu)则(zé)在(zài)这个通(tōng)胀水平预测下(xià)，美联储是不(bù)会在(zài)7月(yuè)份就去做降息操作(zuò)的。”他(tā)说(shuō)。

　　据外(wài)媒(méi)报道，对于美国通(tōng)胀(zhàng)将从几十年来的最高水平进一(yī)步回落多少这一争论，全球知名机构(gòu)的基(jī)金经理们也开(kāi)始(shǐ)产(chǎn)生分歧。其中(zhōng)，一方是安联环球投资和西部(bù)信(xìn)托等(děng)公司认(rèn)为，美(měi)联储和其(qí)他央行将在加(jiā)息(xī)方面取得(dé)胜利(lì)，即使这(zhè)意味着继续加(jiā)息、控制通胀到2％的目标可能(néng)会让经济陷入衰退(tuì)。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其他央行(xíng)的(de)政(zhèng)策制定者(zhě)是否(fǒu)真的愿意冒(mào)让数百万(wàn)人失业(yè)的风险，换(huàn)句(jù)话说，央(yāng)行们最终可(kě)能不得不做出妥协，容忍高于目标的(de)通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美(měi)国消费者信心指数降至了101.3，为(wèi)去年7月(yuè)以来(lái)最低水平(píng)。对此(cǐ)，程(chéng)小勇表示，从美国居(jū)民消费来看，高(gāo)利(lì)率和银行业信(xìn)贷收紧导致消费者信心(xīn)指数下降，消费支出(chū)增速放缓(huǎn)是确定性(xìng)事件，说明未来美国经济继续减(jiǎn)速也是(shì)大概(gài)率事件(jiàn)。然而，由于美国居民消费支出增速虽然在下(xià)滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避险情(qíng)绪短期虽有升(shēng)温，但不(bù)至(zhì)于出发市场系统性泡沫，通过贵金属温和反(fǎn)弹(dàn)也可以验(yàn)证这(zhè)一点。不(bù)过，随着(zhe)美国居民利(lì)息(xī)支出占可(kě)支配(pèi)收入的比例(lì)越来越高(gāo)，未来并不排除由于经济严(yán)重减速加快导(dǎo)致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的(de)下降和最近(jìn)的美国(guó)居民部(bù)门信(xìn)用卡违约率(lǜ)上升是(shì)相匹配的，在高通胀高利率(lǜ)经(jīng)济下行(xíng)的环境下，居民部(bù)门的资(zī)产负债表和(hé)收入状况边际上会有恶化也是情理之中(zhōng)；但美国居民部门已经经过(guò)了(le)十年的去杠(gāng)杆，本身(shēn)资产负债处于(yú)一(yī)个相对健(jiàn)康的(de)状况，这也是为何即便(biàn)消(xiāo)费信(xìn)心在(zài)恶化，即便银行利率在飙升，美(měi)国(guó)居民部门的消费贷(dài)款仍然在继续扩张，这显示着(zhe)美(měi)国居(jū)民部门的(de)需求仍然十分(fēn)有(yǒu)韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市场避(bì)险情绪(xù)的催化有两方面的背(bèi)景，一是按照(zhào)历史经(jīng)验(yàn)看，海外加息(xī)结束到(dào)降息之间就(jiù)是一个(gè)容易出(chū)风险的(de)时间段；二(èr)是能够激(jī)发风险偏好的中国(guó)这(zhè)边的复(fù)苏环比高点已经(jīng)看(kàn)到，同比高点接近看(kàn)到，在中(zhōng)国(guó)没有更多刺(cì)激政策的情况下，市场(chǎng)对全球经济的预期想要进一步边际改(gǎi)善是(shì)比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股的(de)主线题(tí)材下跌与海外银行业危机共(gòng)振成为(wèi)了一(yī)个激发避险情绪升级的(de)导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大(dà)的宏观(guān)周期和前几年有所不(bù)同(tóng)，国(guó)内和海外出现明显的(de)周(zhōu)期背离，且海(hǎi)外的(de)政策部门(mén)应对危机(jī)的速度又很(hěn)快，所以不(bù)至于出(chū)现单(dān)边的持续(xù)性(xìng)共振，这就(jiù)导致各类风险资产难以出现(xiàn)大幅度的流畅(chàng)单(dān)边(biān)行情，比(bǐ)较(jiào)合适的操作思路应该是“在(zài)下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时(shí)也不过分乐观(guān)”。

　　宏观(guān)环境走弱 有(yǒu)色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色金属板(bǎn)块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主(zhǔ)力(lì)合约2306微(wēi)跌0.48％，沪(hù)锌主力合(hé)约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主(zhǔ)力(lì)合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅(qiān)主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金属研究总(zǒng)监展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，整体来看(kàn)，有色金属的全面下行有两个(gè)利空背景和一个触发因素，一是临(lín)近美联储5月份议息会议，加息(xī)25个(gè)基点的概(gài)率(lǜ)升至(zhì)高位，市场(chǎng)表现出谨慎情绪；二是面临国(guó)内五一假期，资金提前(qián)流出规(guī)避不(bù)确定(dìng)性(xìng)风险；三(sān)是前(qián)一晚欧美银行季(jì)报再爆利空，引发市(shì)场(chǎng)对银(yín)行(xíng)业危机蔓(màn)延的担忧(yōu)，避险(xiǎn)情绪骤然升(shēng)温，美股大幅下挫，美元指数(shù)快速回(huí)升，成(chéng)为有色(sè外面黑里面粉会介意吗，为啥我对象外面黑的里面发红)板(bǎn)块(kuài)全面(miàn)下行的直接触发因(yīn)素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情(qíng)绪(xù)对(duì)市场的(de)扰(rǎo)动(dòng)较大。市(shì)场一直在衰退(tuì)论和加息预期之间(jiān)摇摆不(bù)定(dìng)。一方(fāng)面对银行业(yè)和(hé)全球(qiú)经济前景感到担忧(yōu)，担心陷入衰退(tuì)，衰退论(lùn)升温又会(huì)使(shǐ)得加息预(yù)期降低。加息预期降低(dī)后(hòu)又不得不面对高企的通胀数据，美联(lián)储喊话加息不应停止，市场又继(jì)续预测衰退，周(zhōu)而(ér)复始。”国(guó)海(hǎi)良时(shí)期货有色金属分析师何燕艳表示，此外(wài)，国内面临(lín)五一假期，之前看(kàn)多需求修复的情(qíng)绪慢慢平复(fù)，也使得价格(gé)下(xià)跌。

　　具体品种来(lái)看(kàn)，何燕艳(yàn)表示，以(yǐ)铜和铝(lǚ)为代表的(de)大(dà)部(bù)分品种还在(zài)区间运行(xíng)，除了锌的空头势(shì)头较为(wèi)明显(xiǎn)，而(ér)镍和锡则是辗转(zhuǎn)反(fǎn)弹状态(tài)。

　　展大鹏(péng)表(biǎo)示，二季度是(shì)有色金属的传统旺季(jì)，4月(yuè)的开局延(yán)续了需求的强预期，有(yǒu)色一度出(chū)现触(chù)底反弹和冲高预期，但随着4月(yuè)旺季过(guò)半，市场却出现不(bù)一样的(de)声音。一是精炼铜(tóng)及再(zài)生(shēng)铜制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等行业(yè)样本(běn)企业(yè)开(kāi)工率却(què)出现接连(lián)下降，社会库(kù)存(cún)虽(suī)然持续去(qù)化，但速(sù)度较3月份明显放缓；二是部分下游加工企业订单难以为继，且产成(chéng)品库存较往年(nián)出现小幅累积，这也就意味(wèi)着(zhe)之前的“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的(de)情况，或者外面黑里面粉会介意吗，为啥我对象外面黑的里面发红说3月份的高开(kāi)工透(tòu)支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来(lái)说，海外(wài)‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境并不支持价(jià)格高走(zǒu)，同时国(guó)内(nèi)劳(láo)动节(jié)假期即将到(dào)来，资金(jīn)从有色市场流出规避(bì)不确定性(xìng)风险(xiǎn)，价格出现回调并不(bù)意外，昨日有(yǒu)色(sè)价(jià)格快速回落也是近(jìn)段时间对利(lì)空因素的集中(zhōng)体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求(qiú)不会大幅(fú)走弱，因此(cǐ)若价(jià)格在节前持续表现偏弱，下游企业可(kě)适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来看(kàn)，下游需求无疑(yí)是在(zài)慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应(yīng)在下游开工率上最近(jìn)几(jǐ)周出现了高位(wèi)停滞，没有进(jìn)一步的增长，可能和旺(wàng)季慢慢(màn)过去也有关(guān)系。此外，4月的总体预测值普遍也没有高(gāo)于3月，虽然下降数值也(yě)不大，但也没能有力(lì)提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到(dào)目前的状态，现货(huò)上面(miàn)买盘又(yòu)会(huì)出现(xiàn)，错综复(fù)杂之下走势也表现的(de)偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的(de)市场预(yù)期过于(yú)一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏(huài)的(de)时候已经过去，但今年(nián)可能不会降息(xī)。我们(men)要警惕这种市场过于一致(zhì)的情况。因为美(měi)通胀高位持续，美联(lián)储的结果导向(xiàng)很可能使得加息(xī)时(shí)间或者幅度超预(yù)期，这样市场就会有(yǒu)超预期(qī)的下跌。最主要的(de)是(shì)，有(yǒu)色(sè)板块多数品(pǐn)种供应(yīng)增加(jiā)总体比较确定(dìng)的，需(xū)求跟(gēn)不上供(gōng)应的增(zēng)速，整个周期是向下而不是向上。因此，我对整个板块(kuài)还是(shì)持中(zhōng)线偏空思路(lù)，投资者(zhě)可以用振荡(dàng)的策略去操(cāo)作(zuò)。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是对未来(lái)的(de)预期，更多的是反映(yìng)市场对(duì)未来一个季度、半(bàn)年度甚(shèn)至更长时间的需求预期，展大(dà)鹏认(rèn)为，其对(duì)有(yǒu)色板块的短期或短(duǎn)线影响并不显著，短期(qī)可关注供求现(xiàn)状与(yǔ)价格(gé)趋势的关系(xì)以及可能突(tū)发(fā)的风险事件上(shàng)。“对(duì)有(yǒu)色而(ér)言，投(tóu)资者更多担心(xīn)的是在多(duō)空(kōng)分歧的位置和时间节(jié)点突发未知的风险事件，从而放大了(le)价格短线(xiàn)的波动性，带(dài)来持仓(cāng)管(guǎn)理(lǐ)的(de)压力。”他说。

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