自2022年底以来，A股市场一改颓势，展(zhǎn)现出积(jī)极回暖的画风，半(bàn)导体(tǐ)、AI、中特(tè)估等主题层出不穷，基金(jīn)经(jīng)理也随之调仓换股，成为市(shì)场关注焦点(diǎn)。而公(gōng)募基金(jīn)2023年一(yī)季(jì)报的披(pī)露，将(jiāng)明星基金经理们近期(qī)投资动向逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方(fāng)达、广发、富国(guó)、景顺(shùn)长城等基金(jīn)披(pī)露(lù)旗下(xià)基金的2023年一季报(bào)，张坤、刘格菘(sōng)、陈(chén)皓、朱(zhū)少(shǎo)醒(xǐng)、刘彦春等一季度(dù)投资情况出炉。

　　仓位往往代表了基金经(jīng)理对后市(shì)的基本看法。多(duō)数明星基金经理在一(yī)季度(dù)仍保持90％以上的高仓位运作，仍坚持了(le)自(zì)己的投(tóu)资风格和思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春(chūn)表示对全年股票市场有信心(xīn)，未来将继续保(bǎo)持较高仓位运作，更(gèng)多在顺周期行(xíng)业中寻找投资机会。刘格菘(sōng)也对市(shì)场2023年二(èr)季度的表现持乐(lè)观的态度，随着公(gōng)司季度业(yè)绩(jì)逐(zhú)渐披露，市场权重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎展望转向扎(zhā)实基本面(miàn)验证(zhèng)，预(yù)计更注重基本(běn)面和估值的匹配度(dù)。

　　值得(dé)一提的是，陈皓(hào)在一季报也用相当(dāng)大(dà)的篇幅谈了(le)他对一(yī)季度热门(mén)的AI板(bǎn)块的看法。他(tā)认可AI（人工智(zhì)能）很可能是一次全新(xīn)的技术革命，但直言客观上当(dāng)下(xià)的研究认(rèn)知还不具备对相关(guān)标的的(de)定价能(néng)力(lì)，尤其当这些个股快速上涨后，选择(zé)暂时“以静制(zhì)动”，等待(dài)胜率和赔率(lǜ)更高的投资时机出(chū)现。

　　张坤继续维持高(gāo)仓(cāng)位运作

　　被称为“坤坤(kūn)”的张坤是最(zuì)受基民(mín)关(guān)注(zhù)的基金经理，他是国(guó)内首(shǒu)位千亿级主动权益基金经理(lǐ)，手握巨资让他(tā)分量十足。

　　从基(jī)金(jīn)君整理表格来看，相较去年底，张坤所管理(lǐ)的4只基金在今年(nián)一季度(dù)仓位基(jī)本都维持高仓(cāng)位运(yùn)作，多只基金一季度末(mò)仓位(wèi)均处于94％以上(shàng)。

　　具(jù)体(tǐ)来看(kàn)，张坤管理的四只基金中规模最大的一只——易方达蓝筹精选，由去年末的股(gǔ)票市值(zhí)占基金净(jìng)值比例的(de)94.7％微调至一(yī)季度末的(de)94.26％。张坤(kūn)在季报中也写道，易(yì)方达蓝筹精(jīng)选基金在(zài)一季度股票(piào)仓位基本稳定(dìng)，对结构进(jìn)行了调整。

　　同样，张坤管理的易方达(dá)优质(zhì)精选、易(yì)方达(dá)亚洲(zhōu)精选(xuǎn)在一(yī)季度末的(de)仓位在94％以上。不过，易(yì)方达(dá)优质企(qǐ)业三年持有一(yī)季度仓位为(wèi)92.82％，相较去年(nián)底(dǐ)的94.77％，略(lüè)有下(xià)滑。

　　张(zhāng)坤一直(zhí)保(bǎo)持了一定水平的港(gǎng)股(gǔ)仓位，一季度末所管(guǎn)理的4只基金基本维持和去年(nián)底的差不(bù)多(duō)的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来说(shuō)，调整幅度(dù)较大的是易(yì)方达亚洲精选(xuǎn)，一季度(dù)末该基金(jīn)持(chí)有港(gǎng)股和(hé)美股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配置港股 和美股的(de)比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明(míng)显的调(diào)整。

　　而张(zhāng)坤在易方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)中也写道，在一季度(dù)股票仓位基本稳定，对结构进行了调(diào)整(zhěng)，增加了科(kē)技等行业(yè)的(de)配置，降低了金融等行业的配置，另外，在区域(yù)分布上配置的更加(jiā)均衡。个(gè)股方面(miàn)，仍然持有商(shāng)业模(mó)式出色、行业(yè)格局清晰、竞争力强的优质公(gōng)司。

　　一季度增(zēng)配消(xiāo)费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾(téng)讯控股(gǔ)

　　张(zhāng)坤(kūn)在投资上颇有定力，经常在季报中谈及，投资者(zhě)需(xū)要(yào)时刻保持一种(zhǒng)克(kè)制而理性的(de)心理状态，不需要(yào)大量的行(xíng)动(dòng)，而是极大的耐心，坚(jiān)持投资原(yuán)则(zé)，等到机(jī)会时全力出击。他一直(zhí)保持着偏低换手率(lǜ)，一(yī)季报的重(zhòng)仓股也基本(běn)保(bǎo)持稳定，只(zhǐ)是在(zài)结(jié)构上进(jìn)行调整。

　　从易方达蓝筹精选一(yī)季度(dù)末持仓上看(kàn)，前十大重仓股(gǔ)变化不大，贵州茅(máo)台再次成为(wèi)该基金的第一大重(zhòng)仓股，泸州(zhōu)老窖、腾(téng)讯(xùn)控股成为其第二、第三大重(zhòng)仓(cāng)股，而在去年(nián)末，该基金(jīn)前三大重仓(cāng)股依次是腾讯控股(gǔ)、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道，一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结(jié)构(gòu)进(jìn)行了(le)调整(zhěng)，增加了消费等行业的配(pèi)置，降低了(le)金融等行业(yè)的配置。、

　　去年11月以来(lái)港股市场的大反(fǎn)弹，张坤明(míng)显进(jìn)行(xíng)了调整(zhěng)，减持了跟腾(téng)讯控股和香港(gǎng)交易所，而增加(jiā)了(le)美(měi)团-W、中国海洋石油。其(qí)中(zhōng)，相较去(qù)年底，中国海洋石油新(xīn)进前十大(dà)重仓(cāng)股之列，而药(yào)明生(shēng)物退出前十大重仓(cāng)股之列。

　　目(mù)前看，易方达蓝(lán)筹精选和易方达优质企业三年持(chí)有(yǒu)的头号重仓股为贵州茅台，但是易方(fāng)达(dá)亚洲精选和(hé)易方达优质精选的头号重(zhòng)仓股仍为腾讯(xùn)控(kòng)股。去年底(dǐ)这(zhè)四(sì)只基金的头号(hào)重仓股均(jūn)为(wèi)腾讯(xùn)控股。

　　而虽然(rán)一季度(dù)末(mò)腾(téng)讯控股仍是易方达优质(zhì)精选的第一大重仓股(gǔ)，但相(xiāng)较去年底已经进行了减持，同样减持的还有港交所，这只个股已经(jīng)推出了前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)之列。而(ér)美团新进其前十大(dà)重仓股之列(liè)。

　　一季度规模小幅提升

　　总(zǒng)规模逼近900亿

　　张坤(kūn)曾是行(xíng)业内首位主动权益基(jī)金管理规模超过千亿的基金经理(lǐ)，但近两年A股市场震荡，所管理规(guī)模所缩水(shuǐ)。一季(jì)度末(mò)他所管理规模基本和去(qù)年底持平，整(zhěng)体规模(mó)逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一(yī)季度末(mò)，易(yì)方达张坤管(guǎn)理的4只基(jī)金(jīn)合计总规模达到889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一(yī)季度(dù)末(mò)，易方达蓝筹精选、易方达优(yōu)质精选、易方达优势企业三(sān)年、易方达亚洲精(jīng)选股票的规模分别(bié)为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的是，易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)在(zài)今年一季度规模缩水8.66亿(yì)元，目(mù)前(qián)仍以562.09亿元的规模，位(wèi)居基金行业“巨无霸”的主动权益(yì)基金。

　　选择(zé)一条可积累(lèi)的 “很(hěn)长的坡”

　　并(bìng)在坡上(shàng)“滚(gǔn)雪球”是(shì)很重(zhòng)要的

　　张坤每次在(zài)季(jì)报中(zhōng)都会清晰写道自己的投资思路(lù)，这一次也不例(lì)外，值(zhí)得投资者看(kàn)一看。

　　张坤在季报中(zhōng)写到，基本面价值投(tóu)资很吸(xī)引人的一点是，投(tóu)资者可以用很(hěn)长一(yī)段时间来充分观察公司(sī)的发展，等(děng)到它们(men)用事(shì)实证明(míng)自己的成(chéng)功和(hé)巨(jù)大(dà)的(de)成长(zhǎng)潜力之后，再买入也不(bù)迟。

　　基本面价值投资的优势之一在于可积累(lèi)性。具体(tǐ)来(lái)说，积累体现在对基本面分析(xī)方法的(de)理(lǐ)解和对具(jù)体行业和企业的洞察，所有(yǒu)这些(xiē)都使投资者未来更可能做出对具体投资(zī)标的内在价值的准确(què)判断。

　　如果只是针对某一次投资，积累的重要性(xìng)可能并(bìng)不显著。但如(rú)果(guǒ)将投资贯(guàn)穿(chuān)一(yī)生，并(bìng)将长(zhǎng)期复合回报作为终级目(mù)标(biāo)，可积累性就是这一目标的最重要(yào)保(bǎo)障，选(xuǎn)择一条可积累的(de) “很长的(de)坡”并在(zài)坡上“滚雪球”是很重要(yào)的。我们会(huì)参(cān)考全球(qiú)产业(yè)升级(jí)的经验(yàn)，持(chí)续做深入的研究积累，争取构建一(yī)个全面而尽量(liàng)准确的坐标(biāo)系(xì)，希(xī)望能正(zhèng)确(què)评估(gū)企业的竞争力并跨行业选出好的公司。识别出(chū)好公司是(shì)如此重要，因为好公司(sī)不是好股票的唯一(yī)情(qíng)形就(jiù)是估值过高，在其他情形下，好公司都会给投资(zī)者带(dài)来长期可观的(de)回报。

　　研究(jiū)方面，阅读(dú)企业(yè)的定期报告并对(duì)财务数(shù)据进(jìn)行系统(tǒng)整(zhěng)理和分析，是理解企业(yè)基(jī)本面的核心手段之一。在(zài)定(dìng)期报告(gào)中，企业的所有经(jīng)营活动都会(huì)反映在财务(wù)数据中，定量的数据可以用来检验并修正(zhèng)调研(yán)中对(duì)企业形成的定性感知。如果能对(duì)一家(jiā)公司过去(qù)和当前的财务状况了如指掌，就更有可能正确评(píng)判这家(jiā)公司(sī)的未来价值。罗杰(jié)斯(sī)曾说过，你要阅读一(yī)切。如果(guǒ)你对一(yī)家公司感(gǎn)兴趣，那(nà)就看看(kàn)它的(de)年报，你就会超过华尔街98％的人。如果你(nǐ)阅读了年(nián)报中的附注，你(nǐ)就会超(chāo)过华尔街的所有人。

　　几乎任何成功的公司都经(jīng)历过短期的(de)经营(yíng)业绩和股价的震荡(dàng)，经历过市场(chǎng)先(xiān)生态度的冷暖，但它们成功的模式往(wǎng)往没有变化，通过(guò)深(shēn)入(rù)的研(yán)究并抓住(zhù)这些关键(jiàn)的(de)因素，是能(néng)够一路坚持下来(lái)的(de)重(zhòng)要因素，也通常意味着(zhe)长期(qī)可(kě)观(guān)的收(shōu)益。

　　刘格菘(sōng)：重点持(chí)仓(cāng)光伏、储能、新能源车

　　曾(céng)经作为一人包揽前三的基金(jīn)经(jīng)理刘(liú)格菘，其(qí)一举一动颇(pǒ)受关(guān)注。

　　以(yǐ)刘格菘(sōng)管(guǎn)理的广发双擎升级为例，一季度末该基(jī)金保(bǎo)持较(jiào)高仓位运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度(dù)末的94.14％略有下滑，但(dàn)基本是高仓位应对市场。

　　刘(liú)格菘在一季度持(chí)仓结构并没有进行大(dà)幅度(dù)调(diào)整(zhěng)。数据显示，广发双(shuāng)擎升级一季度末前五大重仓股(gǔ)分(fēn)别为晶澳科技(jì)、阳光(guāng)电源、亿纬(wěi)锂能(néng)、隆基绿(lǜ)能、圣邦(bāng)股份，这(zhè)些重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)均(jūn)出现(xiàn)在该基(jī)金去年四季度末的前十大重仓股(gǔ)之列。

　　刘(liú)格菘在(zài)季(jì)报中写道，2023年一季度，表(biǎo)现较(jiào)好的行业为新科(kē)技技术(shù)演绎预(yù)测中的相关行业，例如(rú)计(jì)算机、传媒(méi)、通(tōng)信。以光伏、新能源、汽车等为代(dài)表的高端制(zhì)造业资产经历(lì)了下(xià)跌。在海(hǎi)外(wài)金融(róng)风险担忧、经济衰退的初始预期、国际关(guān)系不确定的情况下，叠加AIGC带(dài)来的较热(rè)烈的应用展(zhǎn)望，资金分流可能是高端制(zhì)造业相对表(biǎo)现不理(lǐ)想的原因之一。

　　广发双(shuāng)擎升级基(jī)金的持仓结(jié)构并没有进行大幅度(dù)的调整(zhěng)，依然围绕(rào)已经建立全球比(bǐ)较优(yōu)势的高端(duān)制造(zào)产业链布(bù)局。从重仓(cāng)持股来看，该(gāi)基金重点持仓的(de)光伏、储能(néng)、新能源车方(fāng)向。

　　和2022年(nián)四季度(dù)相比，刘(liú)格菘(sōng)一季度(dù)的重仓(cāng)股变化不大，仅(jǐn)晶科能源新进前十大重仓股之列，而比亚(yà)迪(dí)退出了前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)行(xíng)列。

　　谈(tán)及后市，刘格(gé)菘对市场(chǎng)2023年二季(jì)度的表现持乐观的态(tài)度，随(suí)着公(gōng)司季度业绩逐渐披(pī)露，市场(chǎng)权重倾向(xiàng)也会逐渐从逻(luó)辑演绎(yì)展望转向扎实基本面验(yàn)证，预计(jì)更注重基本面和(hé)估值的匹配度。对本基(jī)金重(zhòng)点持仓的光(guāng)伏、储能、新能源车方向(xiàng)保持相对乐观，投资中相信基本面优(yōu)秀和(hé)增量价值积累的公司。经过调(diào)整(zhěng)，行业(yè)估值(zhí)水(shuǐ)平已在历(lì)史低(dī)位(wèi)，产业(yè)链的变(biàn)化在市场(chǎng)定(dìng)价(jià)中未被(bèi)充分认知和体现。

　　就A股市场一季度的阶段(duàn)特点来说，当前市场的参与资金方呈现复(fù)杂多(duō)样(yàng)的趋势，收益预期的时间维度预期也呈现分化，因(yīn)此短期内市(shì)场在主题(tí)逻辑的演绎幅度、转(zhuǎn)换速度都会可(kě)预(yù)见地加(jiā)大(dà)。这对(duì)于投资人而言，在新信息的处(chù)理上(shàng)提高了难(nán)度，短期内基本(běn)面估(gū)值(zhí)匹配的压力(lì)也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生(shēng)最重要的选择(zé)也(yě)就是(shì)三、五次(cì)

　　作为市场上较为知名的均衡性投资选手(shǒu)，陈(chén)皓一季度(dù)如何调整投资(zī)组合，如何展望未来市场投资机会，也非(fēi)常(cháng)受到市场关(guān)注。

　　陈(chén)皓(hào)在其管理的易方(fāng)达新经济基金中回顾一季(jì)度(dù)市场(chǎng)行情时表示，一季度中国(guó)经(jīng)济整体温和复苏，由(yóu)于刚刚(gāng)经(jīng)历疫情，居民(mín)消费和企业投资(zī)的(de)信心恢复会有一个过(guò)程，因此短期持(chí)续加杠杆的动力不(bù)强，复苏力度相比市场乐观预期仍有一定差距。海外则(zé)维持(chí)滞涨格(gé)局(jú)，尽管(guǎn)3月以硅谷银行为(wèi)代表的欧美 金融风(fēng)波暂(zàn)时平息，但也(yě)让投(tóu)资者(zhě)担心这是否只是(shì)当下复杂环境下各种危机的冰(bīng)山一角。尤其(qí)4月初欧佩克+的减产行(xíng)为进一步增强(qiáng)了未来通胀的韧(rèn)性，也让美联储在货币政策调(diào)整(zhěng)决策时愈加进退两难。

　　亮点不多的经济基本面遇到无处安(ān)放的流(liú)动(dòng)性，“AIGC（人工智能自动(dòng)内容生成(chéng)）”和部分(fēn)国企相关板块(kuài)获(huò)得(dé)了边际资金的巨(jù)量涌入，机构(gòu)短时间(jiān)剧烈、集中的(de)调仓行为，则进一步加剧了市场结构(gòu)的分(fēn)化。受益两大(dà)主题的TMT和建筑(zhù)、石油石化等板块(kuài)表现突出，而新能源、金融(róng)地产等(děng)行业则录得负收(shōu)益。

　　谈及一季(jì)度投资操作(zuò)时(shí)，陈皓称，由(yóu)于尚未(wèi)发掘到基(jī)本面驱动(dòng)的投资主线，本基金(jīn)一季(jì)度操作不多，主要包括行业上用(yòng)医药替代了部分白酒仓位，个股上则逆向增持了一些由于短期基本面一般(bān)或者机构调仓(cāng)导致股价下跌，但长期市值空(kōng)间(jiān)较(jiào)大的中小盘个股。

　　从(cóng)前十大重仓股变化上看，此前连续3个季度位列前(qián)五大(dà)重仓(cāng)股之一(yī)的五粮液，在今(jīn)年一季度(dù)退出该基金前(qián)十大重仓股，宝信软件取代五粮液，新进前五(wǔ)大重仓股。

　　作为一季(jì)度唯(wéi)一(yī)一只仍保(bǎo)留在前十大重仓股(gǔ)的贵(guì)州茅台也(yě)遭到陈皓减持(chí)，对比上一个季(jì)度，陈皓在一(yī)季度(dù)减(jiǎn)持(chí)了6.8万股贵州茅台，环比减(jiǎn)持幅度接近30％，贵州茅(máo)台也(yě)从上一季度的第二大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)退居第四(sì)大重仓股。

　　其(qí)他前十大重仓(cāng)股(gǔ)中，主要供(gōng)应北斗关键器件的振芯科技、氟(fú)化工龙头中的巨化股份、特钢龙头中的抚顺(shùn)特(tè)钢，三只个股一季度(dù)新进(jìn)前十大重仓股。

　　除了(le)五粮液之外(wài)，紫(zǐ)光国(guó)微(wēi)、宁德时(shí)代也退出(chū)前十大重仓(cāng)股。

　　陈(chén)皓(hào)在一季报(bào)也用相当大的(de)篇幅谈了他对(duì)一(yī)季度热门(mén)的AI板块的看(kàn)法。

　　他称，对于火热的AI（人工智(zhì)能(néng)）主题我(wǒ)们也进(jìn)行了(le)积极的研(yán)究，方向上(shàng)非常(cháng)认同其很(hěn)可能是一次全(quán)新的(de)技术(shù)革(gé)命，将极大提升(shēng)全社会的生产效率，但客观上我们当下的(de)研究认知还(hái)不具备对相(xiāng)关标的(de)的定价(jià)能(néng)力，尤其(qí)当这些个股快速上涨(zhǎng)后(hòu)，也不太符合我们“以(yǐ)相对合(hé)理的价(jià)格买(mǎi)入预期收益(yì)率更高的资产”这一(yī)投资理念，因此(cǐ)会(huì)选(xuǎn)择暂时“以静(jìng)制动”，继续对(duì)产(chǎn)业和公司进行(xíng)跟(gēn)踪、研究以(yǐ)及再定价，等待胜(shèng)率和赔率(lǜ)更高的投(tóu)资时机(jī)出(chū)现。

　　陈(chén)皓在一(yī)季报中还分享了自己(jǐ)最新的投资感(gǎn)悟，他表示，相比资本(běn)市场即期(qī)涨跌(diē)带来的多巴胺(àn)，我们(men)更倾向于通(tōng)过(guò)深入(rù)研究获得超(chāo)额认知、并最终映射到(dào)投资上来获得内啡肽。投资(zī)和人生一样，每天都可以(yǐ)做选择，但终其(qí)一(yī)生(shēng)最(zuì)重要的其实也就(jiù)是那三、五次，我们平时的不(bù)断学习、反思、进化(huà)，努(nǔ)力追寻(xún)的正是在每一(yī)次(cì)关键选择时将胜率再提升一点(diǎn)点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积(jī)极因(yīn)素(sù)正在(zài)酝(yùn)酿(niàng)或发(fā)酵，我(wǒ)们(men)重启了与世界的链接(jiē)，中国(guó)在中东、南(nán)美等新兴市(shì)场获得了更多(duō)实质性认同的声音和举(jǔ)动(dòng)；国内主要城(chéng)市的一二手房(fáng)销售(shòu)持续(xù)恢复，部分行业已经进入库存周期(qī)的尾段(duàn)，我们(men)可(kě)能真的只需要一点点信心，就能(néng)扭转困(kùn)局，将经济(jì)带入(rù)正循环。一(yī)如当下的(de)证(zhèng)券(quàn)市(shì)场，我们也衷心的希望其能够早日(rì)摆脱存量博弈的困难(nán)模式(shì)，迎(yíng)来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻(xún)找价值(zhí)

　　去翻更多的“石头(tóu)”

　　富国基金副总经理朱少醒一季(jì)度持拉普拉斯分块矩阵公式例题，拉普拉斯分块矩阵公式副对角线仓基本保持稳定，持仓(cāng)依旧(jiù)以(yǐ)消费、医疗(liáo)、银行(xíng)、券商(shāng)、新能源等板(bǎn)块龙头为(wèi)主。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧(jiù)位居富国(guó)天惠(huì)基金(jīn)前三大(dà)重仓股(gǔ)，金域医学新(xīn)进前(qián)三(sān)大重仓股，这也是自2021年以来，金域医(yī)学首(shǒu)次进(jìn)入富国天(tiān)惠(huì)前十大重(zhòng)仓股。

　　公开资料显(xiǎn)示(shì)，金域(yù)医学是(shì)一(yī)家以第(dì)三方医(yī)学检验及病理(lǐ)诊(zhěn)断业务为(wèi)核心的(de)高科技服务企业，通过不断(duàn)积累(lèi)的“大平台、大(dà)网络、大服(fú)务(wù)、大样本和大(dà)数据”等资源优势，为全国各级医(yī)疗机构提(tí)供领(lǐng)先的医学诊断(duàn)信(xìn)息整合服务。

　　除了金域医学之外，基础化(huà)工板块中(zhōng)的(de)蓝晓科技也(yě)在一季度(dù)新进富国(guó)天惠前(qián)十大重仓股，受益(yì)于生命科(kē)学业务增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下(xià)，药(yào)明康德、瑞丰新材两只个(gè)股则在一季度退(tuì)出富国天惠前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　朱(zhū)少醒在一季报(bào)中回(huí)顾，一季度沪深300指数(shù)上涨 4.63％，创(chuàng)业板指上涨2.25％。在(zài)度过了充满(mǎn)各种(zhǒng)艰难挑战(zhàn)的2022年后，一季度实(shí)体经济(jì)进入(rù)了复(fù)苏(sū)的阶段。各(gè)项(xiàng)宏观(guān)经济(jì)指标在3月份(fèn)有了明显改善(shàn)。货币(bì)政策(cè)保(bǎo)持(chí)宽松(sōng)，前几年实施的一(yī)些收(shōu)缩(suō)性(xìng)行(xíng)业监管政策放松(sōng)管制的迹象确认。投资(zī)者(zhě)的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目(mù)前(qián)数据上呈现的复苏力度(dù)还不(bù)是很强(qiáng)，但我(wǒ)们应该看到是积极的因(yīn)素正在发(fā)挥作用持续的进程中(zhōng)。更要重(zhòng)视的是市场的整体估(gū)值依然处于(yú)长(zhǎng)周(zhōu)期中很有吸引力的(de)位置，当下权(quán)益市场处在(zài)较好的风(fēng)险(xiǎn)收益区间(jiān)。

　　他表示，放(fàng)在更长(zhǎng)的时(shí)间维度(dù)，我(wǒ)们相(xiāng)信现在所面临的重重困难终将找到解决的出路。投资者当(dāng)前选择(zé)承受市场(chǎng)波(bō)动(dòng)对(duì)应的预期回报水(shuǐ)平(píng)的是相当合(hé)适(shì)的。未来我们依然(rán)会致力于在(zài)优质股票里寻找价(jià)值，去翻更多的(de)“石头”。

　　他在多次季报(bào)披露时反(fǎn)复强(qiáng)调，我们并(bìng)不具备(bèi)精确预测市场短期(qī)趋势的可靠能力(lì)，而把精力(lì)集中在耐心收集具有远大前(qián)景的优秀公司，等待公司自身创造价值的实现(xiàn)和市场情绪在未来某个时(shí)点的周(zhōu)期性回归。个股选择层面，本基金(jīn)偏好投资于具(jù)有(yǒu)良(liáng)好(hǎo)“企业(yè)基因”，公司治(zhì)理结构完(wán)善、管理层优秀的(de)企业。我们认为此(cǐ)类企业，有更(gèng)大的概(gài)率(lǜ)能在未来为投资(zī)者(zhě)创造(zào)价值。分享企业(yè)自(zì)身增长带(dài)来的(de)资本市(shì)场收(shōu)益是成长型基金获取回报的最佳途径(jìng)。

　　刘彦春(chūn)：继续坚守(shǒu)大消费

　　作为业(yè)内知名(míng)的主投大消费板块(kuài)的基金经(jīng)理(lǐ)，手握(wò)700多亿(yì)“重(zhòng)金”的(de)刘彦春一季度如何调(diào)仓换股(gǔ)，他又是如何(hé)看待未来(lái)市(shì)场，也值(zhí)得投资者关注。

　　最新披露的2023年一季报(bào)显(xiǎn)示，刘彦春整体持仓(cāng)的仓(cāng)位和行业板块变化不(bù)大。他(tā)在(zài)景顺长城鼎益(yì)基金(jīn)季报写道，一季度组合仓位和行业配置没有大的变化，仍然(rán)坚持自下而上精选个股而非择时的(de)投(tóu)资风格，保持合同约定较高(gāo)仓位(wèi)运作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎益季报(bào)来看，前(qián)三(sān)大重仓股仍为(wèi)白酒龙头(tóu)股，贵州茅台、泸州老(lǎo)窖、五(wǔ)粮(liáng)液。此(cǐ)外，古井贡酒、山西汾酒也继续在其前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)之(zhī)中。

　　从(cóng)增持力度拉普拉斯分块矩阵公式例题，拉普拉斯分块矩阵公式副对角线上(shàng)看，刘(liú)彦春对中国(guó)中免加仓(cāng)力度最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比(bǐ)去(qù)年底持(chí)仓，美的集(jí)团新进前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列，而晨光股份退出(chū)前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一季度，我国经济温(wēn)和(hé)复(fù)苏。海(hǎi)外(wài)通胀预期变化对(duì)国内资(zī)本市(shì)场造成较大扰动。美国失(shī)业率水平再创新(xīn)低，意(yì)味着高利率环境大概率持续更长时间。气(qì)球事件导致中美关系再度紧张。国(guó)内强刺(cì)激预期落空，叠加海(hǎi)外风(fēng)险事件(jiàn)，股票市场开始偏离复苏(sū)主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩(suō)后(hòu)通胀下行仍将是今(jīn)年主(zhǔ)要宏观背景。经济运行正(zhèng)常化需要一(yī)个(gè)过程，特别(bié)是居(jū)民和中小企(qǐ)业，需要时间修(xiū)复资产负债表、修(xiū)复(fù)信心。随着(zhe)经济逐步(bù)正常化(huà)，居民消费(fèi)信(xìn)心回升、超额储蓄下降是必然事件(jiàn)，消费今年大概率超(chāo)预期回升(shēng)。就(jiù)近(jìn)期公布(bù)的社融和地产数据分析，二季度A股(gǔ)盈利增速有望(wàng)进入上行(xíng)周期。

　　海外银行暴(bào)雷反映出加息(xī)过快(kuài)带来的金融风险，本身会加大紧(jǐn)缩(suō)效(xiào)应，联储(chǔ)紧缩速度和幅度向下(xià)修正。紧(jǐn)缩带来的金(jīn)融风险更多是(shì)流动(dòng)性问(wèn)题，底层资产问题不(bù)大，海外央(yāng)行及时救助可(kě)以避免风险蔓延。至少(shǎo)现阶(jiē)段我(wǒ)们认为(wèi)出现金融危机的风险不大(dà)。欧美等发(fā)达(dá)国家通胀(zhàng)和金(jīn)融(róng)风险并存，处理难度较大，这也意味着全球(qiú)无风(fēng)险收益率在(zài)相对顶(dǐng)部位置，国家之家沟通对话、加强合(hé)作(zuò)的可能性也在加(jiā)大。

　　全球经济正在重回正(zhèng)轨的路(lù)上(shàng)。除了继续关注整个经济体(tǐ)发展状况(kuàng)之外(wài)，我们可以将目光更多放在(zài)微观企业层面(miàn)。可以看到很多(duō)公司在过去几年始(shǐ)终(zhōng)做(zuò)正确(què)的(de)事，经营效率提升(shēng)，逆境中变得更加优(yōu)秀、更加强大。不必总是关注宏观数据，多看看微观企(qǐ)业(yè)变(biàn)化可(kě)以(yǐ)让内心更加平静(jìng)。我们对全年股票市场有信心，未来将(jiāng)继续保持合同约(yuē)定较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻找投资机会。期(qī)待为持有(yǒu)人(rén)创(chuàng)造良好收益。

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