财联(lián)社(shè)记者(zhě)近期从行业内了(le)解(jiě)到，信(xìn)贷市场需(xū)求低迷持(chí)续之下，部分(fēn)银行出现(xiàn)了贷款最优惠利率与同期理财收益率倒挂或接近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最(zuì)低已经到年(nián)化3.65％左右了，但(dàn)投(tóu)放依旧比较难。房(fáng)贷和前十年比那都是放不出去的(de)。”4月25日，中部一家大型城商行(xíng)相(xiāng)关(guān)负责人对财联社记者(zhě)说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联(lián)社记者向兴业、广发等多家银行了解(jiě)到，当前抵押(yā)贷(dài)款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率(lǜ)水平(píng)仍在(zài)进一(yī)步下(xià)滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新发了661款(kuǎn)理财(cái)产品，环比增加(jiā)22款(kuǎn)，其中86款为开放式产(chǎn)品，其平均(jūn)业绩(jì)比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头(tóu)部(bù)银行理财(cái)子负责人对(duì)财联(lián)社记者表示，正常情(qíng)况下(xià)贷款(kuǎn)利率要高于理财(cái)收(shōu)益(yì)，否则(zé)会(huì)形成套利空间。近期(qī)出现的(de)收益(yì)率倒挂(guà)的情况的确多年来少见。这种情况本质上反映实体经济需求不足，资金(jīn)可能在金融(róng)市(shì)场空转的信(xìn)号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高的理财(cái)收益(yì)率

　　4月(yuè)23日(rì)，央行国际司司(sī)长金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党中央、国(guó)务院决策(cè)部(bù)署(shǔ)，采取了很多措施做好金融(róng)支(zhī)持稳外贸工作。首先(xiān)是(shì)降低实体经济融(róng)资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加(jiā)权平均(jūn)利率(lǜ)同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较(jiào)低(dī)的水平。

　　而上(shàng)周，央行一季度(dù)金(jīn)融统计数据发布会上(shàng)公布(bù)的数据(jù)显示，3月份银行体系新发(fā)企业贷加权平均(jūn)利率(lǜ)同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体系(xì)新发企业贷款加权平均(jūn)利率(lǜ)水平，并没有考虑区域差异。财联社(shè)记者注(zhù)意到(dào)，在(zài)部(bù)分资金充(chōng)裕的一(yī)线城市(shì)利率水平下(xià)沉更快，比(bǐ)如央行营管部早在2月份即表(biǎo)示(shì)，去年12月份，北(běi)京(jīng)地区(qū)新发放企业贷(dài)款加(jiā)权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分析认(rèn)为，一(yī)季度的贷款需(xū)求非常好，央行今(jīn)年一季(jì)度公布的贷款需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以(yǐ)来的最(zuì)高值。但最近贷款需求有下降趋势，如(rú)近期票(piào)据(jù)转贴现(xiàn)利(lì)率下降(jiàng)，表示银行贷款需求(qiú)较差(chà)，需要(yào)购(gòu)买票据(jù)来填充(chōng)贷款额(é)度。

　　与新发(fā)放贷(dài)款(kuǎn)市场当前的不景(jǐng)气形成(chéng)鲜明对比的是，一(yī)季(jì)度理财(cái)市场的收益率却在节节回(huí)升。普(pǔ)益标准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末(mò)，理财(cái)公司存(cún)续理财产品14892款，占全(quán)市场存(cún)续理(lǐ)财产品的(de)44.03％。理财公(gōng)司存续(xù)开放(fàng)式固(gù)收类理财产品（不含现金(jīn)管理类产(chǎn)品）的(de)近1个月年化(huà)收益率的平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示(shì)，4月(yuè)24日封(fēng)闭式(shì)理财(cái)平均基(jī)准利(lì)率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财(cái)基准利(lì)率与1年(nián)期AAA级中票、存单利差(chà)走阔。

　　即便与新发(fā)理财产品收(shōu)益率(lǜ)相比，当前银行新(xīn)发贷款(kuǎn)的(de)利率也(yě)不(bù)占优。普益(yì)标准监测数据(jù)显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新(xīn)发理财产(chǎn)品(pǐn)中，开(kāi)放(fàng)式产品平均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.46％，封闭(bì)式产(chǎn)品平均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资(zī)金出现空(kōng)转套(tào)利可能

　　多位受访(fǎng)金(jīn)融行业(yè)人士对(duì)记者表示，当前(qián)新发贷款(kuǎn)利率和理财收(shōu)益率之间出现倒(dào)挂(guà)是(shì)多年来(lái)罕(hǎn)见的情(qíng)况。部分人士认为，应该警惕(tì)当前非对称利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平(píng)对财联社记者表示(shì)，理财产品(pǐn)收益率超过银行贷款利(lì)率，可(kě)能(néng)会给部分(fēn)客户钻空子的机会，从银行那里获取的低(dī)息(xī)贷款没有(yǒu)投入(rù)实际经营，而是拿去购买收(shōu)益率更高的(de)理财产品，导致资(zī)金空转(zhuǎn)，前几年结构性存款市场曾存在这(zhè)种现象(xiàng)。

　　不过刘(liú)银平认为(wèi)，目前理财产(chǎn)品(pǐn)业绩(jì)比(bǐ)较基准不代表(biǎo)实际(jì)收益率，净值是不断(duàn)波动的，不(bù)会一直(zhí)上涨，实际上，理(lǐ)财产(chǎn)品向净值化转型之后(hòu)对企业的吸引力(lì)有所减弱。

　　上海金(jīn)融与(yǔ)发展实验(yàn)室主任(rèn)曾刚对财联社记者表示，理(lǐ)财收益与金融市场利率相对应，出现倒挂的情况主要是即期的贷款(kuǎn)利率与发行当期定价的理财收益率的差(chà)异(yì)，在市场利(lì)率快(kuài)速下行的时容易出现这种收益率不同步(bù)的(de)脱节现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷(dài)款利率继续下行，意味着当期发行的理财产品的收益(yì)率(lǜ)会同步下降(jiàng)。从这一(yī)个角度(dù)来看(kàn)，未来(lái)一(yī)段时间的理财产品(pǐn)收益率会进入下行通道。

　　这一(yī)判断得到银(yín)行业内人士的(de)认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行负责(zé)人对财联社(shè)表(biǎo)示，该行已经(jīng)关(guān)注到理财(cái)收(shōu)益(yì)和存(cún)贷款利(lì)差的情况，理(lǐ)财与(yǔ)贷款利率差距过大必然引发资金空转套利，这与货币政策初衷不符。估计(jì)下一步理财产品收(shōu)益水平要降(jiàng)低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行(xíng)理财(cái)子负责(zé)人对财联社记者表(biǎo)示，考(kǎo)虑到(dào)理(lǐ)财产品底层资产大多数为债券(quàn)，而债券市场发行人(rén)大多是大型企(qǐ)业(yè)，理(lǐ)论上其收益率比个贷是(shì)要低一个(gè)等(děng)级。

　　“道理很简单，个人的信(xìn)用等级比大型企业要低，所以个贷的(de)定(dìng)价理(lǐ)论上要比理财收益率高(gāo)才对。现在出(chū)现(xiàn)个(gè)贷定价和(hé)理财产(chǎn)品持(chí)平，甚至(zhì)出现倒挂，这(zhè)只能说明个(gè)人部门当前的(de)信贷需求(qiú)不足，没有什么人想贷款，导致资金空转，这也是近(jìn)年(nián)来比较(jiào)罕见的情况。”该负责人表示(shì)。

　　该人士(shì)同(tóng)样(yàng)认为，如果贷款定价(jià)持(chí)续下行未(wèi)来(lái)新发理财(cái)产品收益率也会回落。“市场对利率走势(shì)的(de)预(yù)期是一(yī)致的，新发的(de)收益率(lǜ)未(wèi)来会下来，近(jìn)期整体的(de)趋势也是这样。一些存量的产品(pǐn)年化(huà)收益率(lǜ)近(jìn)期大幅上行，主要是因为底层资产是去(qù)年利(lì)率高(gāo)位时(shí)候蒙古女人为什么不能碰拿(ná)的，在(zài)利率走(zǒu)低预期下，其净值表(biǎo)现就会(huì)向上拉(lā)。”

　　息差承压将推(tuī)动存款(kuǎn)利率进(jìn)一步下行

　　受访银(yín)行(xíng)人士对财联社记者称，当前贷款端定价疲(pí)软的(de)现状，也是有关方面不断出(chū)手规范存款利率的(de)核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述(shù)中(zhōng)部地区(qū)大型城(chéng)商行负责(zé)人对(duì)记者表(biǎo)示，在贷款定价上不去(qù)的情况下(xià)，未来存款利率持续下行应该(gāi)是大(dà)趋(qū)势(shì)，否则银行(xíng)净息差承(chéng)受的压力将是巨大的。“现(xiàn)在(zài)各行储蓄又多，之前理财波动(dòng)的影响还没(méi)完全消除，很(hěn)多客户的资金还(hái)没有出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦第二季度贷款需求(qiú)走(zǒu)弱得到(dào)确认，意(yì)味着贷款利率依然有下降的可能性和空间(jiān)，银(yín)行(xíng)息差(chà)水(shuǐ)平面临(lín)更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银(yín)行一季(jì)度显示(shì)，截至3月末，该行净(jìng)利息收益率和净利(lì)差从(cóng)去年末的(de)1.87％、1.93％进一(yī)步下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券王一峰(fēng)团队最新研报认为，未来存款市(shì)场成(chéng)本管控仍有(yǒu)后手(shǒu)牌，“类活期”存款是(shì)重要抓手(shǒu)。其预(yù)计，后续对于存款定价自律管(guǎn)理的手段包括但不限(xiàn)于以下三个方面(miàn)。首先，协(xié)定存款、通(tōng)知存款(kuǎn)等创新类(lèi)活(huó)期(qī)存款有可能将纳(nà)入自律机制管理。现(xiàn)阶段，对核(hé)心定(dìng)期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期”存款缺少政策指引(yǐn)，未来(lái)或(huò)将对(duì)这类产品比(bǐ)照活(huó)期存款进行规范；其(qí)次，同业(yè)存(cún)款套(tào)壳协(xié)议(yì)存款需继续纠正；最(zuì)后，期权(quán)价值过低的“假”结构性存款仍须(xū)规范，后续或将(jiāng)结构性存款的（保底收益+期权价值）合(hé)计同时纳入自(zì)律机制上限，进一步压降结构性存款利(lì)率。

　　王一峰团(tuán)队测算(suàn)认(rèn)为，如果全部企业活(huó)期存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的(de)平(píng)均水平，则(zé)上市(shì)银行企蒙古女人为什么不能碰(qǐ)业活期存(cún)款成本率加权平均降幅在(zài)30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收(shōu)增速(sù)2.3pct。

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