美国(guó)债务上限(xiàn)危机暂时“告一(yī)段落”——美东时间5月31日(rì)，美国国(guó)会众议院通过了一(yī)项关(guān)于(yú)联邦政府债务上限和预(yù)算的法案(àn)，隔日参(cān)议院通过，根据法案政府开支将受到上限制约直至2024年结束(shù)，但可以避免发生(shēng)债(zhài)务违约。根据美国国会预算(suàn)办公(gōng)室数据，目前美国联邦债(zhài)务规模(mó)约(yuē)为31.46万亿美(měi)元(yuán)，占(zhàn)其国内生产总值比例(lì)已超过120％，相当(dāng)于(yú)每个美国人负债(zhài)9.4万美元。

　　事实上，二(èr)战以来(lái)，美国已103次调整债务上限，尽管未(wèi)曾出现过实质性债务违约(yuē)，但债务上限危机仍(réng)可(kě)从市场(chǎng)预期(qī)、流动(dòng)性、风险偏好、借(jiè)贷成本等机(jī)制(zhì)作用(yòng)于(yú)全球金融、实(shí)物(wù)资产(chǎn)。

　　多位(wèi)业内人士对《中国基金报(bào)》记者表(biǎo)示，在目前(qián)美(měi)国债务上限(xiàn)情景下，中长(zhǎng)期看美债上限违约风险(xiǎn)难以忽视，亚(yà)洲等新兴市(shì)场股票表现将更具(jù)韧(rèn)性，而市场关注的(de)重点也将(jiāng)重新回到美联(lián)储的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市(shì)场股票(piào)表现更具韧性

　　除本(běn)次外，1976年(nián)以来美国政府债务(wù)共有(yǒu)22次触及法定上限，每次债务上限触及后均得到了上(shàng)调或暂停，只(zhǐ)是经历的时间长短不同。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年债务上限(xiàn)解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数(shù)下跌(diē)16.3％；在(zài)2013年债务(wù)上(shàng)限解(jiě)决前后，标普(pǔ)500指数(shù)最(zuì)大下(xià)调幅度为4.1罗锅上山是什么意思，罗锅上山样子图片％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而(ér)在本次(cì)债务危机谈(tán)判过(guò)程中，亚洲市(shì)场反(fǎn)应(yīng)参(cān)差，日经225指数创1990年(nián)以来新高(gāo)，香港恒生(shēng)指数则跌至(zhì)年内新低。

　　瑞银财富管理投资(zī)总(zǒng)监(jiān)办(bàn)公室（CIO）对记者(zhě)表示，尽管美国彻底违约(yuē)的可能(néng)性非常低，但此前因为市场(chǎng)担忧发生(shēng)发生违约(yuē)，很多国家和行业都遭到抛售，但(dàn)这(zhè)次亚洲市场表(biǎo)现相(xiāng)对(duì)于美国(guó)和发(fā)达市场更具韧性，得益于较佳的盈利增长(zhǎng)前景和具吸引力的(de)相对估值，尤其看好中国(guó)、泰国和韩国。

　　具体就中国(guó)市(shì)场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才是关(guān)键催化剂。中国今年首季盈(yíng)利(lì)增(zēng)长较去(qù)年第(dì)四季(jì)有(yǒu)所改善，有助提振(zhèn)对中国资产的信心(xīn)。与亚洲其他地区（日本(běn)除外）相比，中国股市的估值似(shì)乎被低估。

　　景顺亚太区（日本(běn)除外(wài)）全球市场策略师赵耀庭也对记者表示(shì)，债(zhài)务协议的顺(shùn)利通过消除(chú)了美(měi)国乃至全(quán)球面临的一个不明朗因(yīn)素，进(jìn)而短暂提振市场情(qíng)绪(xù)。中航(háng)信托(tuō)宏观策略总(zǒng)监吴照银对记者(zhě)称，因投资者(zhě)对两党达成一致(zhì)有确定的预期(qī)，所以近期美国以及全球资(zī)本市(shì)场并没有对美国(guó)债务上限问题(tí)过(guò)度(dù)反(fǎn)应(yīng)，整体表现平稳。

　　中长期看美债上限违(wéi)约风险难以忽(hū)视

　　目前来看(kàn)，主流大(dà)类(lèi)资(zī)产对于(yú)美(měi)债(zhài)危(wēi)机(jī)的叙事反应都较为平淡(dàn)，但野村东方国际证(zhèng)券资产管理部总经(jīng)理兼投资总(zǒng)监(jiān)肖令君对记(jì)者表示，从中长期的(de)资产配置角度出发(fā)，诸如美债上(shàng)限等类(lèi)似的(de)尾部风(fēng)险事(shì)件(jiàn)难以忽(hū)视(shì)。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要(yào)考虑两点：一是多元化(huà)低相关性(xìng)资产配置、二是支付保险费的另类策略，为组合提供下(xià)行(xíng)保护(hù)。回(huí)顾美债上(shàng)限危机历史，看到避险资产如美元、美债、黄金在通常较(jiào)风险资产呈现明显的(de)超(chāo)额收(shōu)益，因此组合配置中保有一定比例的避(bì)险资(zī)产有助对冲投资组(zǔ)合波动。”肖令君进一步阐述道(dào)。

　　长(zhǎng)江(jiāng)证券在黄金(jīn)与美债季度展(zhǎn)望中也提到，黄金作(zuò)为典型的避险资产，国际(jì)金价将(jiāng)有支撑，短期(qī)或继续走高，因为(wèi)美(měi)债利(lì)率短(duǎn)期内仍会(huì)高(gāo)位震荡，通胀不确定性仍然较(jiào)高(gāo)，同时全球整体风险因(yīn)素(sù)在(zài)提(tí)高。

　　肖令君还提到，另一方面(miàn)，极端(duān)危机(jī)环(huán)境下，大类资产会呈现同涨同跌的特征(zhēng)，如2020年3月(yuè)极(jí)度恐(kǒng)慌时期，市场(chǎng)无(wú)差别抛售一切资产(chǎn)增持(chí)现金，传统(tǒng)避险资产随同风险资(zī)产(chǎn)一(yī)起下跌，因(yīn)此以期(qī)权保护组合下行风险是另一(yī)种方(fāng)式。美债(zhài)违约并非我们的基(jī)准假设，如果出(chū)现(xiàn)此(cǐ)类尾(wěi)部风险，做(zuò)多波动率、以及做空风(fēng)险(xiǎn)资产的衍生品策略将显(xiǎn)著(zhù)受(shòu)益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市场的最佳非(fēi)对称(chēng)对冲策略是做空美国高评级银(yín)行（评级下(xià)调、对手方、杠杆(gān)担忧）、美(měi)国寿险企(qǐ)业(yè)（CRE敞口(kǒu)、高(gāo)杠杆(gān)、估值紧(jǐn)绷）和(hé)美国REIT（出(chū)现更严重的(de)衰退时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊(jùn)则对(duì)记者表示，美债(zhài)上(shàng)限的(de)提升，将促进(jìn)美联储停止紧(jǐn)缩货币(bì)政策，对美股也是一(yī)大利好。他还认(rèn)为，美国政府(fǔ)的(de)财政(zhèng)支(zhī)出(chū)得到(dào)了保(bǎo)证，在两年(nián)内(nèi)可以继(jì)续举债。最近两周的(de)美债谈判关键期，美(měi)国三大股指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的市场报(bào)以乐观。可见随着美债上限谈判的尘埃(āi)落定，美股(gǔ)仍有望进一步有良好(hǎo)表现。

　　市(shì)场重点再(zài)次回到

　　美(měi)国财政(zhèng)政策(cè)和货币政(zhèng)策(cè)上

　　美国参(cān)议院已经投(tóu)票通过(guò)债务(wù)上限(xiàn)法案，市场关注焦点(diǎn)再度回到美(měi)国未来(lái)的财政政策和货币政策上。肖令君认为，如果未(wèi)出现黑天鹅事(shì)件，预(yù)计联储仍将贯彻数据依赖原则，联储可(kě)能会持(chí)续(xù)关注(zhù)就业数据和工(gōng)商业运行情况，等待市场自然降温至浅萧条后再开启(qǐ)降(jiàng)息，年内降息的乐观预期存(cún)在修正可(kě)能。

　　肖令君(jūn)还称：“从经济数据(jù)上看，美国经济韧(rèn)性好于(yú)预期，如果年核(hé)心PCE指标继续反弹走高，不排除联储(chǔ)还会继(jì)续加息的可(kě)能(néng)，但加(jiā)息周(zhōu)期已接近尾声，利率基(jī)本见(jiàn)顶的趋势不会改(gǎi)变(biàn)，因此预计(jì)加息对市场的冲击趋(qū)缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务上限协议(yì)通过后，美(měi)国(guó)财政部预计将可(kě)于(yú)未来7个月(yuè)发行(xíng)逾6000亿(yì)美元(yuán)的国债。随着(zhe)市场流动性收(shōu)紧，这或将(jiāng)产(chǎn)生显著的吸力(lì)作用。债(zhài)券收(shōu)罗锅上山是什么意思，罗锅上山样子图片or: #ff0000; line-height: 24px;'>罗锅上山是什么意思，罗锅上山样子图片益率或将随着资本(běn)流出经济而(ér)上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则称，接下来美(měi)国财政部的工(gōng)作(zuò)重点是如何为美债找到(dào)买(mǎi)家(jiā)，其中(zhōng)有(yǒu)三(sān)个重(zhòng)要看点，即第一，美(měi)联储现在(zài)仍在缩表周期，接(jiē)下(xià)来是否要调(diào)整(zhěng)货币政(zhèng)策(cè)停止(zhǐ)缩表抛售美债；第二，以中国为代表(biǎo)的贸易顺差国是否购买美债；第三，美国国内普(pǔ)通家庭可能成为购买美(měi)债(zhài)异军突起的(de)力量。

　　黄俊进而分析称(chēng)，美(měi)联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政(zhèng)策停止缩表抛(pāo)售美债。如果美联储(chǔ)缩(suō)表卖出美债，美国财政部发行美(měi)债（向市场卖出）这无疑会(huì)给美(měi)债市场造成极大抛压。他(tā)总结(jié)道，美债的(de)重新发(fā)行，有可能促使美联(lián)储(chǔ)美联储停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了此前(qián)暗示未来还会加息(xī)的措辞(cí)，需要关注6月利(lì)率决议中美联储是否(fǒu)能进(jìn)一步确认(rèn)停止紧缩的态度。

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