2022年是国(guó)内实施“双碳战略”的攻(gōng)坚之年，作为新(xīn)能源(yuán)的重点领域，光伏设(shè)备行业备(bèi)受瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶持和行(xíng)业高成长性背景下，上市(shì)企(qǐ)业产量不(bù)断扩大(dà)，营收、归母净利润不断增长，但行业内上中下游板块的(de)盈利能力分化严(yán)重(zhòng)，亟(jí)待(dài)引(yǐn)起注意。

　　金融界上市公司(sī)研(yán)究院的数(shù)据(jù)显示(shì)，光伏设备(bèi)产业(yè)链盈利参差不齐(qí)。光伏设备行(xíng)业(yè)主要(yào)分为5大板块，分别是上(shàng)游的硅(guī)料(liào)硅(guī)片生产(chǎn)加工板(bǎn)块(kuài)，中下游(yóu)的(de)光伏(fú)加工(gōng)设备、逆(nì)变器、光伏辅材和(hé)光伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)。利(lì)润结构整体呈(chéng)现金字塔结(jié)构，上游板块处(chù)于金字塔(tǎ)底层(céng)，2022年3家相关企业(yè)净增(zēng)长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下(xià)游45家(jiā)企业(yè)总体利润贡献度(dù)小(xiǎo)，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价(jià)格下(xià)行(xíng)预期增加，结合对企业经营数(shù)据变化的分(fēn)析，可以看出：光伏设备的(de)上游将迎来降价与去(qù)库存阶段，这对(duì)于中下(xià)游企业来说意味着原(yuán)材料成(chéng)本得(dé)到控(kòng)制(zhì)，利于企(qǐ)业经营能力提升。

　　归(guī)母净利润(rùn)突破(pò)千亿，八成企业利润(rùn)增长

　　在“双碳战(zhàn)略(lüè)”背景下，作(zuò)为清洁能源重要方向的光伏设备，市场加大(dà)对上市公司的扶持力度(dù)。金融界(jiè)上市公司(sī)研究院统(tǒng)计(jì)发现，行(xíng)业中48家上市公(gōng)司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加(jiā)；累计获得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背(bèi)后，与之同(tóng)步的是上市(shì)企业(yè)经营规模不断扩大(dà)，利润增(zēng)速可观。产量方面来看，根(gēn)据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件(jiàn)产小说中反复的作用和表达效果，反复的作用和表达效果答题格式(chǎn)量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出(chū)，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方(fāng)面来(lái)看，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增(zēng)速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均(jūn)归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的(de)企业，分别为(wèi)8家、12家和(hé)19家。仅有福斯(sī)特(tè)、安彩高(gāo)科等9家企(qǐ)业(yè)2022年(nián)业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭(xù)股份(fèn)2022年(nián)实现归母净利润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司(sī)在去年(nián)电池片(piàn)环节(jié)尤其是大尺寸电池处(chù)于供不应求的状(zhuàng)态，年内累计(jì)实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续(xù)提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)归母净利润增(zēng)速居前的企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上(shàng)游(yóu)板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净(jìng)利润贡(gòng)献过半

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛(máo)利(lì)率为(wèi)22.91％。对各板块毛利(lì)率分析(xī)发现，上中(zhōng)下游(yóu)呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片享受到光(guāng)伏产业的红利(lì)，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高(gāo)；而中下游多数板块毛利率不及行业(yè)平均(jūn)。

　　数据(jù)显示，上(shàng)游的硅(guī)料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个(gè)板块中毛利率第2低，仅(jǐn)小说中反复的作用和表达效果，反复的作用和表达效果答题格式高过光伏电池组件(jiàn)。但2022年(nián)板(bǎn)块毛利(lì)率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备行(xíng)业毛(máo)利率最高(gāo)的板块。

　　硅(guī)料硅片(piàn)板块毛利率较快提升，首先(xiān)是(shì)源于供不应求(qiú)背景下的(de)涨价。作(zuò)为(wèi)光伏(fú)设备行(xíng)业的原材料方，硅(guī)料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片(piàn)价格波动巨大，但从2020年以(yǐ)来的数据来看(kàn)，硅片价格(gé)依然(rán)处于(yú)高位。特别(bié)是上(shàng)半年硅片价(jià)格持续高位(wèi)运行，硅片需求端旺盛之下(xià)，众多硅片、电(diàn)池厂商纷(fēn)纷与(yǔ)硅(guī)料企业签订巨(jù)额订单(dān)，提(tí)前完成备货。

　　上(shàng)游的头(tóu)部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益(yì)于多晶硅产能缺口，相关产品持(chí)续扩产(chǎn)，价(jià)格同比上涨(zhǎng)显著，进而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进入壁垒高，深耕(gēng)该(gāi)领域的企(qǐ)业容易形成(chéng)规(guī)模效应。这一板(bǎn)块仅有3家上(shàng)市(shì)公司，不(bù)容易形成(chéng)恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩均呈现(xiàn)爆(bào)发式增长(zhǎng)，平均归(guī)母(mǔ)净利润增速(sù)为(wèi)172％，特别是(shì)大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩(jì)增(zēng)速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母(mǔ)净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能(néng)源(yuán)和TCL中(zhōng)环(huán)3家硅(guī)料硅(guī)片(piàn)企(qǐ)业归母净利润就(jiù)增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实现归(guī)母净利(lì)润516.66亿元，占光伏(fú)设备(bèi)行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业经(jīng)营(yíng)情况

　　制图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游(yóu)两大(dà)板块平均(jūn)毛利率不超(chāo)17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下游(yóu)涉及光伏电池组件(jiàn)、光伏(fú)辅材等(děng)领域参与厂(chǎng)商(shāng)较多，企业间竞争激(jī)烈(liè)。整体而言，光伏设(shè)备中下游板(bǎn)块(kuài)2022年毛(máo)利率呈(chéng)现(xiàn)下行趋势，45家企业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆(bào)赚(zhuàn)的(de)背后，是中(zhōng)下游45家企业(yè)2022年归母(mǔ)净利润累计增长269.25亿元，净利润增(zēng)长贡献没有过(guò)半。小说中反复的作用和表达效果，反复的作用和表达效果答题格式

　　从(cóng)2020至2022年板块(kuài)毛利率数据来(lái)看，中下游领域的光伏加工设备和逆变器毛利率3年来基本持(chí)平，而光伏辅材和光(guāng)伏电(diàn)池组件毛(máo)利率(lǜ)下滑明显(xiǎn)，特别是(shì)光伏(fú)电池组件成为毛利率(lǜ)最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不同板块的毛利率(lǜ)情况(kuàng)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　具体来看，光伏电(diàn)池组件板块11家上(shàng)市公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协鑫集成(chéng)和亿晶光电毛利(lì)率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖(gài)18家(jiā)企业，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛利(lì)率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其(qí)中，由(yóu)于原材料涨价等因(yīn)素影响，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻(bō)璃(lí)毛利率下降12.39个百(bǎi)分点，影(yǐng)响整(zhěng)体毛(máo)利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板块有6家(jiā)企业，数量相对较(jiào)少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率(lǜ)在该板块第(dì)一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为(wèi)逆变器板块的绝(jué)对龙头，阳光电源2022年毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)24.55％，提升(shēng)2个百分(fēn)点以上。公司去(qù)年逆变器全球出货量达(dá)77GW，逆变设备全球累(lèi)计装(zhuāng)机量已突破(pò)340GW，逆变器(qì)在全球主流市场占(zhàn)有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货周转速度(dù)放慢，中下游(yóu)盈利能力有望改(gǎi)善

　　光伏(fú)设备(bèi)行业上游“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行(xíng)业写(xiě)照，而自(zì)2022下半年(nián)硅料硅片价格自高(gāo)位走(zǒu)出下(xià)行趋势(shì)，行业格(gé)局将发生怎样(yàng)的改变？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶(jīng)硅(guī)等硅片(piàn)的阶段高(gāo)点，多数硅片价格下跌(diē)幅度超过30％。根(gēn)据中国有色金属工业协会硅业(yè)分会公布的最新数据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元(yuán)/片，成(chéng)交均价(jià)降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业的经(jīng)营(yíng)数据也(yě)可看(kàn)出硅片价格下跌对上游公司盈(yíng)利的影响(xiǎng)。今年一季(jì)度，大(dà)全能源实现归母净(jìng)利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周(zhōu)转率数(shù)据(jù)发(fā)现(xiàn)，无(wú)论是环比还是同(tóng)比，相较而言都有明显下行趋势，说明(míng)当前有库存(cún)积压风险(xiǎn)。以(yǐ)大(dà)全能源为例，2022年一季(jì)度存货(huò)周(zhōu)转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存货周转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专业人士(shì)认为，上游硅料硅片面(miàn)临(lín)短期(qī)供(gōng)过于求的局面，在(zài)清(qīng)理(lǐ)库存的阶段(duàn)下，硅片价格还有进一步下(xià)行空(kōng)间。这对于(yú)光伏电池组(zǔ)件、光伏加工设(shè)备(bèi)等对中下游板块，将能较(jiào)好控制原材(cái)料成(chéng)本，对提升(shēng)毛利率、营收率等(děng)有一定帮助。

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