财联社记者(zhě)近期从行业内了解到(dào)，信贷(dài)市场需求低(dī)迷持续(xù)之下，部(bù)分银行出现了贷款最(zuì)优惠利(lì)率与同期理财收益率倒(dào)挂或(huò)接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到年化3.65％左右了，但投(tóu)放依(yī)旧比较难。房(fáng)贷和前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责(zé)人对财联社记者(zhě)说。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月26日，财(cái)联(lián)社(shè)记者(zhě)向兴业、广发等(děng)多家(jiā)银行了(le)解到，当前(qián)抵押贷款最(zuì)优(yōu)惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况(kuàng)相比，贷款利(lì)率水平仍在(zài)进一步下滑。

　　而普益标(biāo)准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场(chǎng)共新发了661款理(lǐ)财产品，环比增(zēng)加22款(kuǎn)，其中86款(kuǎn)为开放式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分(fēn)点；575款为封闭(bì)式产品，其平均(jūn)业绩(jì)比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理财子负(fù)责人对财联社(shè)记者表示，正常情(qíng)况下贷款利率(lǜ)要(yào)高(gāo)于理财收益(yì)，否则(zé)会形成套利空(kōng)间。近期出现的收益(yì)率(lǜ)倒(dào)挂(guà)的情况的确多年来少(shǎo)见。这(zhè)种情(qíng)况本质(zhì)上反映实体经济需求不足，资金可能(néng)在金融市场空(kōng)转的信号。

　　走低的(de)贷款利(lì)率VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月23日(rì)，央(yāng)行国际司司长金中夏对(duì)外表示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决(jué)策部署，采取了很多措施做好金融支持稳(wěn)外贸工作。首先(xiān)是降低实(shí)体经济融(róng)资(zī)成本(běn)。2022年(nián)，我国(guó)企业贷(dài)款加权平均利率同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在(zài)历史上(shàng)是比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行一季度金(jīn)融统计数据发(fā)布会上公布(bù)的数据显示，3月份银行体(tǐ)系新发企(qǐ)业贷加权平均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如(rú)央(yāng)行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新(xīn)发企业(yè)贷款加权平均利率水平，并没有考虑区域差异。财联(lián)社记者注意(yì)到，在(zài)部(bù)分资金充(chōng)裕(yù)的(de)一线城市利率水平下沉更快，比如央行营管部(bù)早在2月(yuè)份即表示(shì)，去年12月(yuè)份，北京地(dì)区新发放企业(yè)贷款加(jiā)权平(píng)均(jūn)利率仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分析认(rèn)为，一(yī)季(jì)度的(de)贷款(kuǎn)需求非常(cháng)好，央行今年一季度公布(bù)的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以来的最高值。但最近贷(dài)款需(xū)求有下降趋势，如近期票据(jù)转贴(tiē)现利率下降(jiàng)，表(biǎo)示(shì)银(yín)行贷款需求较(jiào)差(chà)，需(xū)要购(gòu)买票据来填充贷款额(é)度(dù)。

　　与(yǔ)新发放贷(dài)款市场当前(qián)的不(bù)景气形成(chéng)鲜(xiān)明(míng)对比的是，一(yī)季(jì)度理财市(shì)场(chǎng)的收(shōu)益率(lǜ)却在(zài)节节回升。普益(yì)标准数据显示(shì)，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固收类理财产品（不含(hán)现金管理(lǐ)类产品）的(de)近1个月年化收(shōu)益率的平均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月24日封闭式(shì)理财平均(jūn)基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去(qù)年(nián)12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即(jí)便与新发理财(cái)产品收(shōu)益率相比，当前银(yín)行新发(fā)贷款的利率(lǜ)也不占优。普益(yì)标准监测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场新发理财产品中，开(kāi)放式(shì)产品(pǐn)平(píng)均业(yè)绩(jì)比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平(píng)均业(yè)绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要(yào)警惕(tì)资金出现空转套利可能

　　多(duō)位(wèi)受访金融行业人士对(duì)记者表示(shì)，当前新发贷款利率和(hé)理财收益率之间出现(xiàn)倒(dào)挂是(shì)多年来罕见的情况。部(bù)分人(rén)士认为(wèi)，应该警惕当(dāng)前非(fēi)对称利率政策之下，贷款、存款(kuǎn)和金融市场(chǎng)之间出现收益“套(tào)利”空(kōng)间的(de)可能。102693是哪个学校代码，10532是哪个学校代码ng>

　　融360数(shù)字科(kē)技研究(jiū)院分析(xī)师刘银平(píng)对财联社(shè)记者表示，理(lǐ)财(cái)产品收益率超过(guò)银行贷款利率，可能(néng)会给部分客户(hù)钻空(kōng)子(zi)的机会，从(cóng)银行那里获取的(de)低息(xī)贷款没有(yǒu)投入(rù)实际经(jīng)营，而是拿去购买收益率更(gèng)高的理财产(chǎn)品，导致资金空转，前几年结构(gòu)性存款市场曾存在(zài)这(zhè)种现象。

　　不过(guò)刘银平认为，目前理财产品(pǐn)业绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基(jī)准不代表实际收益率，净值是不断波动的(de)，不(bù)会一直上涨，实际上，理财产品(pǐn)向净值化转(zhuǎn)型之后对企业(yè)的(de)吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实(shí)验室主任曾刚对财联社记者表示，理财收益与金融市场利率相(xiāng)对应，出现倒(dào)挂的情况主要是即期(qī)的贷款利率(lǜ)与发(fā)行当期定价的理财收(shōu)益率的差异，在(zài)市场利率快速下行的时(shí)容易(yì)出现这种收益率不同步的脱节(jié)现象(xiàng)。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷(dài)款利率(lǜ)继续下行(xíng)，意味着当期发行的理(lǐ)财产品(pǐn)的(de)收益率会同步(bù)下(xià)降(jiàng)。从这一个角(jiǎo)度(dù)来看，未来一(yī)段时间的理财产品收益率(lǜ)会进入下行(xíng)通道。

　　这一判断得到银(yín)行业内人(rén)士的(de)认同(tóng)。4月(yuè)25日，某城商行广州(zhōu)分行负责(zé)人对(duì)财(cái)联社表示(shì)，该行已经关注到(dào)理(lǐ)财收益和存贷(dài)款利(lì)差的(de)情况，理财(cái)与(yǔ)贷款利(lì)率差距过大必(bì)然引发(fā)资金空转(zhuǎn)套利，这与(yǔ)货币政策初衷不符。估计下一步理财产品收益(yì)水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理(lǐ)财子负责(zé)人对财联社记者表示，考虑到理财产(chǎn)品底层资产大多(duō)数为(wèi)债券，而债券(quàn)市场发行人大多是大型企(qǐ)业，理论上其收益率比(bǐ)个贷是要低一个等(děng)级。

　　“道理很简单，个人的信用等级(jí)比大型企业要(yào)低，所以(yǐ)个贷的定(dìng)价理(lǐ)论上要(yào)比(bǐ)理财收益率高才(cái)对。现(xiàn)在出现(xiàn)个贷(dài)定价和理财产品(pǐn)持平，甚至出(chū)现倒(dào)挂(guà)，这只能说(shuō)明个(gè)人部门当前的信贷(dài)需求不(bù)足，没有(yǒu)什么人想贷款，导致资(zī)金空转，这也(yě)是近年来比较(jiào)罕见的情况。”该负(fù)责人表示。

　　该人士同(tóng)样认为，如果贷款(kuǎn)定价(jià)持续下行未来新发(fā)理财产品(pǐn)收(shōu)益率也会(huì)回落。“市场对利率走势的预期是一致(zhì)的(de)，新发的收益率(lǜ)未来会下来，近期整体的趋势也是这(zhè)样(yàng)。一(yī)些存(cún)量的产品(pǐn)年化收益率近期大幅上行，主要是(shì)因为(wèi)底层(céng)资(zī)产(chǎn)是去年利率高位时候(hòu)拿(ná)的，在(zài)利(lì)率走低预(yù)期(qī)下(xià)，其净值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利率进一步下(xià)行

　　受访银行(xíng)人(rén)士对财联社记者称，当前贷款端定价疲(pí)软的现状，也是有(yǒu)关方面不断(duàn)出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大型城商(shāng)行负责人对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示(shì)，在(zài)贷款定价上不去的情况下，未(wèi)来存款利率持续下行应该(gāi)是(shì)大趋势(shì)，否则银行净息差承受的压(yā)力将(jiāng)是(shì)巨大(dà)的。“现在各行(xíng)储蓄又多，之前理财波动的影响还没完(wán)全消除，很(hěn)多客户的资金还没有出(chū)来(lái)，都压在储(chǔ)蓄(xù)里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦第二季度贷款(kuǎn)需求走弱得到确认，意味着贷款利率依(yī)然有(yǒu)下(xià)降的可(kě)能性(xìng)和(hé)空(kōng)间，银(yín)行息(xī)差水(shuǐ)平(píng)面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度显示(shì)，截至3月末，该行净利(lì)息收益率和(hé)净利(lì)差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进(jìn)一步下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队最新(xīn)研报认为，未来存款市(shì)场(chǎng)成(chéng)本管(guǎn)控仍有后手牌(pái)，“类活(huó)期(qī)”存款是重要抓手。其预计，后续对(duì)于存款定价自律(lǜ)管理的(de)手段包括(kuò)但不限于以下三个方(fāng)面(miàn)。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款等创新类活(huó)期存款有可能将(jiāng)纳入自律机制管理。现阶段，对核心定(dìng)期存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行(xíng)约束，但(dàn)“类活期”存(cún)款缺少政策指引(yǐn)，未(wèi)来或(huò)将对(duì)这类产品比照(zhào)活期存款(kuǎn)进(jìn)行规范；其(qí)次，同(tóng)业存款套(tào)壳协议(yì)存款需继续纠正；最后，期(qī)权价值过低的“假(jiǎ)”结(jié)构性存款仍须规范，后(hòu)续或将结构性(xìng)存款的（保底收益(yì)+期权价(jià)值）合计同时纳入自律机制(zhì)上(shàng)限，进(jìn)一步压降(jiàng)结构性(xìng)存(cún)款(kuǎn)利率。

　　王(wáng)一(yī)峰团队测(cè)算认(rèn)为(wèi)，如果全部(bù)企(qǐ)业活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则上市银(yín)行企(qǐ)业活期(qī)存款成(chéng)本率加102693是哪个学校代码，10532是哪个学校代码(jiā)权平均(jūn)降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响(xiǎng)上市银行(xíng)营收增速2.3pct。