作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年(nián)5月11日(rì)，国家统计局(jú)公布了4月份的通胀数据：4月份居民消(xiāo)费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价格同比下降(jiàng)3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观(guān)点(diǎn)

　　1、4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄，同比(bǐ)涨幅回(huí)落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格续降(jiàng)，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大(dà)至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌多(duō)涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一(yī)步之遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩的时候？我们认为“通缩论”言(yán)过(guò)其实：一(yī)方(fāng)面(miàn)，今年初(chū)以(yǐ)来(lái)核心CPI有所反弹(dàn)，意味着通缩压力正逐步(bù)缓i解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，也指向当前经济仍(réng)在(zài)温和修(xiū)复(fù)。下半年随着(zhe)生猪价格(gé)筑(zhù)底回升、消费需求逐步回暖(nuǎn)，物价水平有望回归正常(cháng)水平(píng)，通缩和通胀均不构(gòu)成当(dāng)前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出(chū)行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其(qí)实，关注核心通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉低通胀(zhàng)，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅(fú)较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个(gè)pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项(xiàng)仍是主要拖累，4月食品价格环比(bǐ)下降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月(yuè)核心(xīn)CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持(chí)平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出行价格(gé)上涨

　　食(shí)品方面(miàn)，菜、肉价格续(xù)降，仍是主要拖(tuō)累。受受(shòu)生猪(zhū)产(chǎn)能充(chōng)足以及消费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格环比(bǐ)续(xù)降3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市(shì)，带动价格分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长假出行(xíng)需求带动旅(lǚ)游价(jià)格环(huán)比(bǐ)上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促(cù)销以(yǐ)及国(guó)内油价下降(jiàng)影响，交通工具及交通(tōng)工具用燃料价格(gé)环比(bǐ)分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大

　　受(shòu)国内外市(shì)场需求表现偏弱及国际大(dà)宗商品价格(gé)波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上年同期高基(jī)数的影响，同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分(fēn)别(bié)影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产(chǎn)资料、生活资料价格环(huán)比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　分行业看，国(guó)际(jì)原油价格波动带(dài)动国内油煤加工、化(huà)学原料及制品相关行业价格(gé)环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及(jí)预(yù)期影响，黑金采选及冶炼、有色(sè)采选相关行业(yè)价格(gé)结束(shù)自去年底以来的强势(shì)表(biǎo)现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选(xuǎn)在产能继持(chí)续释放、供给相(xiāng)对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过(guò)其实(shí)，关注(zhù)核心通胀

　　4月(yuè)CPI同(tóng)比降至0.1％的历史(shǐ)较低水(shuǐ)平(píng)，离转负(fù)仅一步之(zhī)遥，是否到了需要担(dān)心通(tōng)缩(suō)的时候(hòu)？我们(men)认(rèn)为，应当理(lǐ)性看(kàn)待物价数据，“通(tōng)缩论”言过其实：一方(fāng)面(miàn)，去年下半年核心CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有所(suǒ)反(fǎn)弹(dàn)，意味(wèi)着通(tōng)缩压力正在逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于(yú)正常波动(dòng)区间，也指向当前经济仍(réng)在温和(hé)修复(fù)。往前看，去年(nián)二、三季度受疫(yì)情(qíng)影响供(gōng)给偏(piān)紧(jǐn)，CPI同比涨幅较(jiào)高，高基数或对今年后续CPI同比读(dú)数持续造成(chéng)扰动。我(wǒ)们认为，应更多关注(zhù)环比(bǐ)变动情况以及核(hé)心CPI的走势。而随着下半年生猪需求(qiú)的(de)回升，以及中(zhōng)央(yānig)猪肉收储(chǔ)工作(zuò)的(de)开(kāi)展(zhǎn)，生猪价(jià)格有望筑底回(huí)升，食品项对CPI的拖累(lèi)将(jiāng)有所缓解，下(xià)半(bàn)年物价(jià)水(shuǐ)平有望逐步回归(guī)至正(zhèng)常(cháng)水平、整体将保持温(wēn)和上涨态(tài)势，通缩和通胀均不构成当(dāng)前经济的(de)主要矛盾。

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