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　　5月11日，统计局公布(bù)4月物价(jià)数据(jù)：CPI同比上(shàng)涨0.1％，预期0.4％，前(qián)值0.7％；PPI同比下(xià)降3.6％，预(yù)期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并非通缩(suō)，内(nèi)部(bù)结构分化、与(yǔ)终端需求相关的服(fú)务(wù)业延续涨(zhǎng)价(j四川的拼音怎么拼写的，四川拼音怎么拼写读音的ià)

　　物价作(zuò)为经(jīng)济表现的滞后指标(biāo)，在经济复(fù)苏早期多表现相对(duì)低迷(mí)、实(shí)属常态。传统周(zhōu)期下，经济的周期性波动，主要由需求(qiú)端驱动，物价作为经济的滞后指标，表现出明显(xiǎn)的周期性波动。经验(yàn)显示，CPI等(děng)物价指标，与经济走(zǒu)势大(dà)体类(lèi)似，一(yī)般(bān)滞(zhì)后(hòu)经济表现2个季度(dù)左(zuǒ)右；经济复苏早期，CPI同比(bǐ)表现一度相对低迷，例(lì)如，2015年初、2017年(nián)初(chū)CPI同比在1％以下(xià)的低位徘(pái)徊。

　四川的拼音怎么拼写的，四川拼音怎么拼写读音的　当前CPI低位、主要缘于供给端(duān)影响(xiǎng)和外需拖累部分商(shāng)品价(jià)格回落(luò)等。年(nián)初(chū)以来，CPI同(tóng)比(bǐ)持续回落(luò)至4月的0.1％，拖累主(zhǔ)要来自(zì)于食品和非食(shí)品(pǐn)中的(de)商品、不(bù)完全(quán)由需求主(zhǔ)导。其中，猪肉(ròu)、鲜(xiān)菜供(gōng)给充足，价格回落(luò)成为拖累食品(pǐn)同比(bǐ)自年初的6.2％回落至(zhì)4月(yuè)的0.4％；非食品(pǐn)中，原油等国际定价的大宗商品价格回落(luò)，带动(dòng)交通工具用(yòng)燃(rán)料等分项环比延续低于季节性，部分耐用品价格回落(luò)也有拖累、与相关(guān)原材料成本压力(lì)缓解(jiě)等有关(guān)。

　　需(xū)求修复(fù)较早的领域、线(xiàn)下消费(fèi)相关的商(shāng)品(pǐn)和服务，在价格上已(yǐ)有连续体现。终端需求回暖在4月CPI中进一步凸显(xiǎn)，其中，CPI服务(wù)同比、CPI其他商品服四川的拼音怎么拼写的，四川拼音怎么拼写读音的务同(tóng)比自年(nián)初以来明显(xiǎn)回(huí)升、分别至4月的3.5％和(hé)1％。终端需(xū)求回暖(nuǎn)带动部分中上游(yóu)行业涨(zhǎng)价，在PPI中亦有体现，例如，文教娱制造业(yè)价格环比(bǐ)上涨0.9％。

　　重申观点：CPI或已见底，后续(xù)或逐步回升。线(xiàn)下消费(fèi)活(huó)动持续改善等或带动内(nèi)生动能逐步增强，对价格的支撑仍在逐步(bù)显现。叠(dié)加基数(shù)贡献(xiàn)、及(jí)部(bù)分(fēn)商品(pǐn)价格回落拖累逐步放(fàng)缓等，CPI或于4月(yuè)见(jiàn)底回升。

　　常规跟踪：CPI涨幅回(huí)落，生产资料拖累PPI低预期、原油链等拖累延续

　　CPI涨幅明显回落(luò)、主因基数拖累明显。4月，CPI同比涨幅(fú)回落(luò)0.6个(gè)百分点至0.1％、低于预期(qī)的0.4％，其中(zhōng)，翘尾(wěi)因素较上月(yuè)回落0.4个百分点至0.4％；环比降(jiàng)幅收(shōu)窄0.2个百(bǎi)分(fēn)点至-0.1％；核心CPI同比(bǐ)持平于0.7％。分(fēn)项环比中，食(shí)品环(huán)比降幅(fú)收窄0.4个百分点至(zhì)-1％，非(fēi)食品(pǐn)环比由平转涨(zhǎng)至0.1％。

　　细分项中，鲜菜环(huán)比拖累明显，猪肉(ròu)环比降(jiàng)幅(fú)收(shōu)窄，文教娱等(děng)服务项涨价延续。食品环比(bǐ)中，鲜菜和(hé)鲜果(guǒ)大量(liàng)上市，价格分别下降6.1％和(hé)0.7％；生(shēng)猪产能充足(zú)，叠(dié)加消(xiāo)费淡季(jì)影(yǐng)响，猪肉价格下降3.8％、降幅(fú)收窄0.4个百分(fēn)点。非食品环比(bǐ)中，原(yuán)油价格回落拖累CPI交通通信项环比延续(xù)低(dī)位、-0.4％，文教娱、其(qí)他商品服(fú)务环比明显(xiǎn)上涨，分别较上月(yuè)变(biàn)动0.6和0.2个百(bǎi)分点至0.5％和1％。

　　PPI回落(luò)主因生产资料拖(tuō)累(lèi)，生活资(zī)料韧性延续(xù)。4月，PPI同比降幅扩大1.1个(gè)百分点至-3.6％，环比由平转(zhuǎn)降至-0.5％。大类环比(bǐ)中，生产资料(liào)由(yóu)平转(zhuǎn)降至(zhì)-0.6％，采掘拖(tuō)累明显、原材(cái)料和(hé)加(jiā)工(gōng)工业亦有走弱；生活资料(liào)环比(bǐ)走平、上月(yuè)为-0.3％，除食(shí)品外环(huán)比(bǐ)延续回落外，衣着、一般日(rì)用品环比(bǐ)由负转正，耐用消(xiāo)费品降幅收窄。

　　分行(xíng)业来(lái)看，原油(yóu)等上游原材料链(liàn)条相关价格(gé)回落，与线(xiàn)下消(xiāo)费相关(guān)的中下游行业价格回(huí)升。4月，多(duō)数(shù)行业环比价格回落、上游原材料链(liàn)条尤其明显。煤炭(tàn)开采、石(shí)油加工(gōng)、燃气(qì)供(gōng)应环比(bǐ)延续回落、降幅(fú)均(jūn)在1.9个百分点以(yǐ)上，汽车制造、通(tōng)信制造(zào)等部(bù)分中下游制造业价(jià)格有所回落，但(dàn)文教(jiào)娱制品等靠近终端(duān)制造(zào)业价格有所回升、环比上涨0.9％。

　　风(fēng)险提(tí)示

　　1、猪(zhū)价大幅反弹。

　　2、疫情反复。

　　证券研究报告：《通缩是(shì)个(gè)伪命(mìng)题》

　　对(duì)外发布时间(jiān)：2023年05月11日

　　报告(gào)发布机构：国金(jīn)证券(quàn)股(gǔ)份有限公司

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