近日(rì)，国内上市交易的4只(zhǐ)公(gōng)募商品期货基金陆(lù)续公布了一季报。在(zài)一季(jì)度商(shāng)品(pǐn)市(shì)场整体下跌的背景下，4只公募商(shāng)品期货基金也表现不(bù)佳，仅建信(xìn)能源(yuán)化工(gōng)期货ETF利润为(wèi)正。值得注意的是，国(guó)投瑞银白银期(qī)货LOF份(fèn)额在报告期内增加4.30亿份，增幅近三成，备受投资者青睐。

　　具体来(lái)看，已实现收益和利润方面，一(yī)季(jì)度(dù)，建信能源化工期货ETF已实现收益(yì)1637.71万元，利润2491.41万元；国投(tóu)瑞银白银期货LOF已(yǐ)实现收(shōu)益(yì)940.20万元，利润-796.75万(wàn)元(yuán)；大成有色金属(shǔ)期货ETF已实现(xiàn)收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏(xià)饲料豆粕期货ETF已实(shí)现(xiàn)收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现(xiàn)收益和利润有何区别？4只(zhǐ)公(gōng)募商(shāng)品期货基金在一(yī)季报(bào)中(zhōng)均提(tí)及(jí)，本(běn)期已(yǐ)实现收益指基金本期利息收入、投资(zī)收益(yì)、其(qí)他收入（不含公允(yǔn)价值变动(dòng)收益(yì)）扣除相关费用和信用减值(zhí)损失后的余额，本期利润(rùn)为本(běn)期已实现收益加(jiā)上本期(qī)公(gōng)允价值变动收益。

　　期(qī)末(mò)基金资(zī)产净值(zhí)方面，截至3月底，国投(tóu)瑞银白银期货LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆(dòu)粕期货(huò)孙悟空真实存在过吗ETF、建信能源化工(gōng)期货ETF、大成(chéng)有色(sè)金属期货ETF资产净值分别(bié)为(wèi)5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期(qī)末基金份额净值(zhí)方面，华夏(xià)饲料豆(dòu)粕期货(huò)ETF以1.8032元居首，建信能源化工期货(huò)ETF、大(dà)成有色金属期货ETF也超过(guò)1.5元(yuán)，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于1元(yuán)，仅(jǐn)为0.710元。

　　净值增长(zhǎng)率(lǜ)方面，报告期内，仅建信(xìn)能源化工期货ETF实现正增长，净值增(zēng)长率为(wèi)5.57％，大成有(yǒu)色(sè)金属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的(de)增减变化(huà)，可以反映出投资(zī)者(zhě)的(de)偏好。从份(fèn)额(é)变动来看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净(jìng)赎回外，其他(tā)3只商品期(qī)货基金均受到(dào)净申购(gòu)。截至3月底，国投瑞(ruì)银白银期货LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化工期(qī)货(huò)ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿份(fèn)，增(zēng)幅8.50％；大成有(yǒu)色金属期货ETF份(fèn)额较(jiào)期(qī)初增加700万份(fèn)至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF份(fèn)额(é)较期初减少1320万份至3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走(zǒu)出下跌行情，华(huá)夏基金认(rèn)为，主(zhǔ)要原因有以下(xià)几点：首先，美国硅谷银行倒闭消息在资本市场(chǎng)持续发酵，导(dǎo)致(zhì)了原油以及美(měi)豆等大宗商品价格下跌，引领国内豆(dòu)粕价格下挫；其次，国内现货(huò)供(gōng)应相对(duì)充裕，由于加工利润尚(shàng)可，加之巴西大(dà)豆(dòu)丰产上市，近几个月国(guó)内(nèi)大豆到港量趋于增加，同(tóng)时由于下游提货(huò)消极，油厂豆粕(pò)不(bù)断(duàn)累库，部(bù)分(fēn)油厂(chǎng)甚至出现胀库(kù)现象，导致(zhì)豆粕现货跌(diē)幅过大；最后(hòu)，需求(qiú)端低迷不振，由(yóu)于春节前(qián)养殖产品集中出栏，春节后一段时(shí)间一般是豆粕需求淡(dàn)季(jì)，而今年由于生猪价格(gé)持续(xù)下(xià)行，养殖业复产积(jī)极(jí)性不高，加(jiā)之非洲猪瘟疫情偶发，使得豆(dòu)粕需求更是雪上加霜，油厂(chǎng)豆粕成交孙悟空真实存在过吗和(hé)提货量处于(yú)偏低(dī)水平。

　　关于报告期内(nèi)基金(jīn)投资策略和运作分析，国投(tóu)瑞银基金表(biǎo)示，一季度白(bái)银在初期(qī)两(liǎng)个月处于振荡(dàng)调整，在(zài)三月份又(yòu)很快反弹至年初位(wèi)置(zhì)。黄金较白银表(biǎo)现更为强势，金(jīn)银比价有所抬升。前期走(zǒu)势(shì)主要受制于白银工业属(shǔ)性及美联储加息预(yù)期升温(wēn)影响，白(bái)银(yín)表现(xiàn)出更(gèng)高的(de)波动性。后期则(zé)主要是欧美银行业出(chū)现流动(dòng)性危机，导致避(bì)险情绪高涨，也大幅降低了市场对于美联储的加(jiā)息预期(qī)。

　　国投瑞银基金认为，美联储货币政(zhèng)策(cè)调整节奏与经济衰(shuāi)退(tuì)担忧继(jì)续(xù)主导(dǎo)贵金属行(xíng)情(qíng)，同时(shí)也(yě)需关注突(tū)发地缘政(zhèng)治、金融(róng)体系的流动(dòng)性风(fēng)险、新兴经济体债务风险等黑天鹅事件(jiàn)的影响。今(jīn)年(nián)以来，美联储(chǔ)已连续加(jiā)息(xī)两次各25BP，加息(xī)步(bù)伐明显放缓，点阵图显(xiǎn)示美联储今年(nián)或(huò)还有一次加息。随着(zhe)美(měi)国加息渐入尾声，而通(tōng)胀仍处于(yú)高位，宏观环境对贵金属相对有利(lì)，贵金属配(pèi)置(zhì)价值进一步提升(shēng)。考虑到白银的高弹性及金(jīn)银比(bǐ)价的相对高(gāo)位(wèi)，建(jiàn)议择(zé)机积极配(pèi)置。

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