财联社记者近期从行业(yè)内了(le)解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行出现(xiàn)了(le)贷(dài)款(kuǎn)最优(yōu)惠(huì)利率与同期理财收益(yì)率倒(dào)挂或接近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最(zuì)低(dī)已经到年化(huà)3.65％左右了，但投放依(yī)旧比较难。房贷和前十年比那都是放不(bù)出去(qù)的(de)。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责人对财联社记者说。

　　这种情况(kuàng)并(bìng)非个案。4月26日，财联社记者(zhě)向兴(xīng)业、广发等多(duō)家银(yín)行了解到，当(dāng)前(qián)抵押贷款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比(bǐ)，贷款利(lì)率水(shuǐ)平仍在进一步下滑。

　　而(ér)普益标(biāo)准监测(cè)数据(jù)显示(shì)，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市场共新(xīn)发了661款理财产(chǎn)品，环(huán)比增加22款，其中86款为(wèi)开(kāi)放式产品，其平(píng)均(jūn)业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平均业绩比较基(jī)准为3.66％，环比(bǐ)下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理财子负责(zé)人对财联社记者表示，正常情(qíng)况下贷款利率要高(gāo)于理财收(shōu)益，否则会形成套利空间(jiān)。近(jìn)期出现的(de)收益率倒(dào)挂的情况的确多年来少见。这种(zhǒng)情况本质上反映(yìng)实体经济(jì)需求不足，资金(jīn)可能在金融市(shì)场(chǎng)空转的(de)信(xìn)号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高的理(lǐ)财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国(guó)际司(sī)司(sī)长(zhǎng)金中(zhōng)夏对外表示，人民银行认真(zhēn)贯彻党中(zhōng)央、国务(wù)院决策部(bù)署(shǔ)，采取了很多(duō)措施做好(hǎo)金融支(zhī)持稳外贸工(gōng)作。首先是(shì)降低(dī)实(shí)体经济(jì)融资成(chéng)本。2022年，我国(guó)企业贷款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)同比下降了(le)34个基(jī)点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比(bǐ)较低的(de)水平。

　　而上周，央行(xíng)一季度(dù)金融统计数据发(fā)布(bù)会上公布的数(shù)据显示，3月份银行(xíng)体系(xì)新发体校怎么考,上体校需要什么条件呢，体校需要什么条件可以考？企业贷加权平均利率同比(bǐ)下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系(xì)新发企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率水平，并(bìng)没有考虑区域差异。财联社记者注意到，在部分(fēn)资金(jīn)充裕的一(yī)线城市利率水平下沉更快，比如央行营管部(bù)早(zǎo)在(zài)2月份(fèn)即表(biǎo)示，去年(nián)12月(yuè)份(fèn)，北(běi)京(jīng)地区新发放企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报(bào)告分析(xī)认为(wèi)，一(yī)季(jì)度的贷款需求非常好，央(yāng)行(xíng)今年一季度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的最高值(zhí)。但(dàn)最近贷款需求(qiú)有(yǒu)下(xià)降趋势，如近期票据转贴现(xiàn)利率下降，表示银行贷款需求较差，需要购买票据来填充贷款额(é)度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形成鲜明对(duì)比的是，一季度理财市场的收益(yì)率却在节节回(huí)升。普益标(biāo)准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季度末，理财(cái)公司存续理财(cái)产品14892款，占全市场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公(gōng)司存续开(kāi)放式(shì)固(gù)收类理财产品（不含现(xiàn)金管(guǎn)理类产品(pǐn)）的近1个月(yuè)年化收益(yì)率的平均水(shuǐ)平为(wèi)4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金(jīn)固收最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月24日(rì)封闭式理(lǐ)财平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比(bǐ)，当前(qián)银(yín)行新发(fā)贷款的利率也不占优。普益标(biāo)准(zhǔn)监测(cè)数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场(chǎng)新发(fā)理财(cái)产品(pǐn)中，开放式产(chǎn)品平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现空转套(tào)利可能

　　多位受访金融行业人士对记者表示(shì)，当前新发贷款利率和(hé)理财(cái)收益率(lǜ)之间出现倒挂是多年来罕见的情况。部分人(rén)士认为，应该警惕当前非对称利(lì)率(lǜ)政策之下，贷款、存款和金融(róng)市场之间出现收益“套利”空间的(de)可能(néng)。

　　融360数字(zì)科技(jì)研究院分析师刘(liú)银平对财(cái)联社(shè)记(jì)者表(biǎo)示，理财产品收益率(lǜ)超过银行贷款利(lì)率，可能(néng)会给(gěi)部分客(kè)户钻空子(zi)的(de)机(jī)会，从银行那里获取的低息贷款(kuǎn)没有投入实际经(jīng)营，而(ér)是拿去购买(mǎi)收益(yì)率(lǜ)更高的理财产品，导(dǎo)致资金空转(zhuǎn)，前几年结构性存款市场曾存在这种(zhǒng)现象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目前理财(cái)产品业绩比较基准不代表(biǎo)实际收(shōu)益率，净值是不断波动的，不会一直(zhí)上涨，实际上，理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)向净值化(huà)转型之(zhī)后对企业的吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融与发展实(shí)验室(shì)主任(rèn)曾刚对(duì)财联社记者表示，理财收益与金融市(shì)场利率相对应，出(chū)现倒挂(guà)的情况主要是即(jí)期(qī)的贷款利率与发(fā)行当期定(dìng)价的理财收益率(lǜ)的差(chà)异，在市场利率快速(sù)下(xià)行的(de)时(shí)容(róng)易(yì)出现这(zhè)种收(shōu)益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银(yín)行贷款利率继(jì)续下(xià)行，意味着当期发行的理财产品的(de)收(shōu)益率会同(tóng)步(bù)下降。从这一个角(jiǎo)度来看，未(wèi)来一段时间的理财(cái)产品收益率会(huì)进入(rù)下行(xíng)通道。

　　这一判断得到银行业内人士的认同。4月25日，某城商(shāng)行广(guǎng)州分(fēn)行(xíng)负责人对(duì)财联社表示，该行已经关注到(dào)理财收益和存贷款(kuǎn)利差(chà)的情(qíng)况(kuàng)，理财与贷款利率(lǜ)差距过大必然引发资金空(kōng)转套利，这与(yǔ)货币(bì)政策初衷不符(fú)。估计下一体校怎么考,上体校需要什么条件呢，体校需要什么条件可以考？步理财产(chǎn)品收益水(shuǐ)平(píng)要降低(dī)到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理财子负责人对财联(lián)社记者表示，考虑到(dào)理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)底层资产大多数为债券，而债(zhài)券市场发(fā)行人大多是大型企(qǐ)业(yè)，理论上其收益(yì)率(lǜ)比个贷是要(yào)低一个等级。

　　“道理很简单，个(gè)人的信用(yòng)等级比大型企业要低，所(suǒ)以(yǐ)个贷(dài)的定价理论上(shàng)要(yào)比理财(cái)收益率(lǜ)高才对。现在出(chū)现个(gè)贷定(dìng)价和(hé)理财产品持平，甚至出(chū)现倒挂，这只能说明(míng)个人部门(mén)当前的信(xìn)贷(dài)需求不足(zú)，没(méi)有什么人想贷款，导致资(zī)金空转，这(zhè)也是近年来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认(rèn)为(wèi)，如果(guǒ)贷款(kuǎn)定价持续下行(xíng)未来新发(fā)理(lǐ)财产品收益率(lǜ)也会回落。“市场对利率走(zǒu)势的(de)预期是(shì)一致的，新发的收益率(lǜ)未来会下来(lái)，近期整体的趋势也是这(zhè)样。一些(xiē)存量的(de)产品年(nián)化收益率近期大幅(fú)上行，主要(yào)是因为(wèi)底层资产是去年利率高位时(shí)候拿的，在利率走低预(yù)期(qī)下，其净值表(biǎo)现(xiàn)就会向(xiàng)上(shàng)拉(lā)。”

　　息差承(chéng)压将(jiāng)推(tuī)动存款利率进一(yī)步下(xià)行

　　受访(fǎng)银行人士对财联(lián)社记者称(chēng)，当前(qián)贷款端定价疲软的现(xiàn)状，也是有关(guān)方面不断出手规(guī)范存款利率的核(hé)心动因。

　　4月(yuè)25日(rì)，前述中部地区(qū)大(dà)型城(chéng)商(shāng)行负(fù)责人对记者表示，在贷款定价上(shàng)不去的(de)情(qíng)况下，未来存款利率持(chí)续下(xià)行应该(gāi)是大(dà)趋势，否则银行(xíng)净息差承受的压力将是巨大的。“现(xiàn)在各(gè)行(xíng)储蓄又多(duō)，之前理财(cái)波动(dòng)的影响(xiǎng)还没(méi)完(wán)全消除(chú)，很多客户的(de)资金还(hái)没有出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦(dàn)第(dì)二季(jì)度贷款需求走弱得到确认(rèn)，意味(wèi)着贷款利率依然有下降的可能性和空间，银(yín)行息差水平面临更(gèng)艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一(yī)季(jì)度显示，截至(zhì)3月末(mò)，该行(xíng)净利息收益率和净(jìng)利差(chà)从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队最新研报认为，未来存款市(shì)场成本(běn)管控仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款是(shì)重要抓(zhuā)手(shǒu)。其(qí)预(yù)计，后续对(duì)于存款定价自律管(guǎn)理的手段包括但不(bù)限于以(yǐ)下(xià)三个方面。首(shǒu)先，协定存款、通知存款等创新类(lèi)活期(qī)存(cún)款有可能将纳(nà)入自律(lǜ)机制(zhì)管理。现(xiàn)阶段，对(duì)核心(xīn)定期存(cún)款(kuǎn)而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期”存款缺(quē)少政(zhèng)策指引，未来或将对这类产(chǎn)品比(bǐ)照活期存款进行规范(fàn)；其次，同业存款套壳协议(yì)存款需继续(xù)纠(jiū)正；最(zuì)后，期权价值过低的(de)“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范，后续或将结构(gòu)性存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳(nà)入自律机(jī)制上限，进一步压降(jiàng)结构性(xìng)存款(kuǎn)利率。

　　王一峰(fēng)团队测(cè)算认为，如果(guǒ)全部企业活期存(cún)款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则上市银(yín)行(xíng)企业活期(qī)存款成本率加权平均降幅(fú)在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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