5月以来(lái)，嘉实基金(jīn)、博时基金、富国基金(jīn)、南方基金等多家头部(bù)公募(mù)基金密(mì)集申(shēn)报了跟踪海外半导体(tǐ)指数QDII产品，布(bù)局全球半导体市场，引(yǐn)发业(yè)内广泛关注。

　　从国内半(bàn)导体板块表现来看，在经历(lì)一季(jì)度的持续回(huí)调后，半(bàn)导(dǎo)体板块自4月中下旬以来又开始持续下跌。不过资(zī)金对主题ETF越(yuè)跌越买，区间份额增幅(fú)最高达40％。拉长时间看，年内超半数半导体主(zhǔ)题ETF产品份额出现正增长，开心的笑了是地还是得，开心地笑是什么笑最(zuì)高(gāo)份额增(zēng)幅超1282％。

　　多(duō)位业内人士认为(wèi)，资金对(duì)半导体主题(tí)ETF的越跌越买，主要是基于对板块中长期投(tóu)资(zī)价值的肯(kěn)定。尽管半导体(tǐ)板(bǎn)块年内(nèi)表现震荡，但随着国(guó)产替代持续推进，以及近(jìn)期AI行情的带动下(xià)，板(bǎn)块细分领域仍(réng)有较多投资机会。

　　越跌越买(mǎi)，最高份额(é)涨超1282％

　　从国内半导(dǎo)体板块(kuài)表现来看，在(zài)经历一(y开心的笑了是地还是得，开心地笑是什么笑ī)季度的持续(xù)回调后(hòu)，半(bàn)导体板块(kuài)自4月(yuè)中下旬(xún)以来又开始持续下跌。以(yǐ)中证全(quán)指半导体指数(shù)表现(xiàn)为(wèi)例，该指数(shù)在4月(yuè)6日(rì)攀至年内高位后便开始不断下跌(diē)，4月10日至5月(yuè)12日区(qū)间(jiān)跌幅近20％。

　　本(běn)周(zhōu)板(bǎn)块表现上，半(bàn)导体与半导(dǎo)体(tǐ)生产设(shè)备板块周(zhōu)跌幅(fú)为-3.25％，在24个(gè)Wind二级行业中跌幅(fú)居前。

　　值(zhí)得注意的是，尽(jǐn)管板块持续下跌，但资金对主(zhǔ)题ETF产品越跌越买。Wind数据显示，截至5月12日(rì)，月内(nèi)半导体芯(xīn)片主(zhǔ)题ETF收(shōu)益均告负，平均收益率为-7.18％；但(dàn)份额却悉数上涨(zhǎng)。其中，工银瑞(ruì)信(xìn)国证半导体芯片ETF、鹏华国(guó)证半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)芯片ETF月内份额增幅(fú)居前，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉长时间看年(nián)内半导体(tǐ)芯片主题ETF产品份额变化，截至(zhì)5月12日，除汇添富中证芯片产业ETF、华泰柏瑞中(zhōng)证韩(hán)交所中韩半导体ETF等三(sān)只产品(pǐn)份(fèn)额出现下(xià)降外，其余产(chǎn)品份额均(jūn)有大幅增(zēng)长。其中，嘉实(shí)上证科创板芯片ETF份额涨(zhǎng)幅位列第一，年内份额猛增(zēng)1282.5％。

　　对于近期(qī)半导体(tǐ)板块持续下跌，嘉(jiā)实(shí)上(shàng)证(zhèng)科创板芯片ETF基金(jīn)经理(lǐ)田光远分析(xī)，当前半导(dǎo)体行业复苏不及预(yù)期主(zhǔ)要原因，一是国产(chǎn)替代进程不及预期，国内(nèi)半导(dǎo)体企业(yè)相(xiāng)比(bǐ)海外半导体大厂起步(bù)较晚，在技术和人才等方面存在差距，在国产替(tì)代过程中产(chǎn)品研发和客户导入(rù)进(jìn)程可(kě)能不(bù)及预期；二(èr)是下游需求不及预期，在(zài)边缘(yuán)政治和全球经济疲软背景下，全球电子产品等终(zhōng)端需求可能不及预(yù)期，从而导致(zhì)对半导体产品需求量(liàng)减少。

　　“2023年是(shì)全球半导体行业正处于下行筑底的(de)阶段，但我们(men)认为有望(wàng)于今(jīn)年看到(dào)拐点(diǎn)的出现(xiàn)”田光远表示，在(zài)本(běn)轮周期(qī)中，率先回暖的种类要看(kàn)芯片(piàn)下游的(de)景气度，有创新属性和份额提(tí)升属性的环(huán)节会(huì)率先回暖(nuǎn)。一方(fāng)面中(zhōng)国经济体(tǐ)重要的构成(chéng)央国企对资产回报(bào)提出要求，民营(yíng)企业的竞争力(lì)提升也会更加依(yī)赖(lài)数字化，成本效率提升(shēng)是(shì)数(shù)字(zì)化的(de)长期(qī)关键驱动(dòng)力(lì)，另一方面短周期维度数(shù)字(zì)经济有顺周期属性，经(jīng)济复苏会加大企业数字化投入力度。

　　九泰基金战略投资部副总监、九泰泰富灵活(huó)配置(zhì)混(hùn)合（LOF）基金经理(lǐ)刘(liú)源表示，首先，回顾年初(chū)以(yǐ)来半(bàn)导体板块上涨的原因，一方面是(shì)2022年板块(kuài)调整幅(fú)度较大，行业估值处于底部位置；另(lìng)一方(fāng)面市(shì)场预期基本面即将(jiāng)见底，再加(jiā)上有AI主题的催化，所以从(cóng)年(nián)初到4月初半导(dǎo)体指(zhǐ)数(shù)出现(xiàn)了一(yī)定的(de)反弹(dàn)。

　　“但事实上，其中许多(duō)个股的(de)股价(jià)其(qí)实是(shì)过度反应的，所以随着4月(yuè)中(zhōng)下旬半导体(tǐ)一季报披露，整体(tǐ)呈现强预期、弱(ruò)现实的(de)表现，再加上(shàng)AI主(zhǔ)题的(de)降温(wēn)，综合因素(sù)引起行(xíng)业(yè)近期的持(chí)续回调(diào)。”刘源直言(yán)。

　　长期看(kàn)好半导体投资价值

　　尽(jǐn)管半导体板块年内表现震荡，但从资金(jīn)对主题ETF产(chǎn)品越跌越买也能(néng)看出(chū)投资者对板(bǎn)块价值的肯(kěn)定，多(duō)位业内人(rén)士也表示，长期看好半导(dǎo)体板(bǎn)块(kuài)投资价值。

　　“我们(men)认为当前(qián)无需过度悲观。”嘉实基金田光(guāng)远(yuǎn)表示，从基本面上，人(rén)工智能给半导体带来了新的(de)需求增量，从(cóng)周期视角，预计未来1-2个季度虽然会有一定业绩的压(yā)力，但一方(fāng)面需(xū)求会(huì)重新复苏(sū)，另一方面中(zhōng)国半导体企业有国产替代的中期逻辑支撑；另(lìng)外，估值方面，半导体板(bǎn)块估值波动较大，且子板块和细分线索(suǒ)较(jiào)多(duō)，始终有估(gū)值(zhí)合(hé)理甚至(zhì)低估的机会出(chū)现(xiàn)。

　　田光远认为，当前(qián)该(gāi)板块(kuài)很多优质的公司处于历(lì)史估值分位(wèi)低位区间，随着需求回暖或者新产(chǎn)品的(de)突(tū)破，会(huì)有形成很(hěn)好(hǎo)的投资机会(huì)。他进(jìn)一步表示，人(rén)类(lèi)历史经历了(le)三次工业革命，前两次都是以能(néng)源为对象(xiàng)进行(xíng)创新，第三次是信息为对象(xiàng)进行创新(xīn)，当前(qián)阶段的人工智能从感知智能走向认(rèn)知智能后(hòu)，将(jiāng)对人类生(shēng)产力的提(tí)升产生巨大(dà)的(de)影(yǐng)响，也会开启新一(yī)轮的工业革命，它是信(xìn)息革命经(jīng)历(lì)了个人电脑、互联(lián)网革命和移动互联网革命后在万(wàn)物智(zhì)联(lián)层(céng)面(miàn)的延伸，将会在经济(jì)、社(shè)会、政(zhèng)治(zhì)、军事等方(fāng)面全面影(yǐng)响人类社会。当前仍处于新(xīn)一轮产业革命(mìng)爆(bào)发(fā)的早(zǎo)期的阶段(duàn)，在人工智能(néng)带(dài)来的(de)技术变革(gé)浪(làng)潮(cháo)下(xià)，人工智能对(duì)云管(guǎn)端(duān)各方面都产(chǎn)生了影响，云侧变(biàn)化最为显著，很多环(huán)节(jié)发生了(le)改变，产生了新的投(tóu)资方向，如算(suàn)力芯片(piàn)的GPU、存储芯(xīn)片的HBM等。

　　“随着人工(gōng)智能(néng)应用(yòng)的落地，端侧和网侧的(de)新硬(yìng)件也会产生新的投资机会。因此我们(men)长(zhǎng)期看好(hǎo)半导体的投资价值。”田光远建(jiàn)议投资者长期关注(zhù)该板块投资机会，他认为可以重点配(pèi)置的主线包括以AI为代表的创新线、周期(qī)见底后的(de)复(fù)苏线、以及以半导体设备材料国产化为代(dài)表的制造线。

　　诺安基(jī)金(jīn)科技组基金经理刘慧影也表示，2023年全(quán)面看好整个半导体板(bǎn)块，其开心的笑了是地还是得，开心地笑是什么笑中(zhōng)，从半导体国产化(huà)为主的(de)设(shè)备材料EDA板块，到下(xià)游(yóu)需求为主的芯片设计都会在(zài)今年都有(yǒu)非(fēi)常好的机(jī)会。首(shǒu)先，基本面上，美国对中(zhōng)国的极限(xiàn)制裁将加速(sù)中国芯(xīn)片的(de)国产替代，党的二(èr)十(shí)大对于科技安(ān)全(quán)的强调(diào)为芯片(piàn)的国(guó)产替(tì)代提供了坚实(shí)的理论基(jī)础。其(qí)次(cì)，芯片设计(jì)板块经过近一年的充(chōng)分调整，股(gǔ)价已(yǐ)经充分反(fǎn)映悲观预期。最后，伴随(suí)AI等新需求拉动，整个芯片设(shè)计板块有望正式迎来反转。

　　“站在当前，我们将持续跟踪和调研半导体行业库存、动销(xiāo)数(shù)据和重点公司(sī)的(de)边际变化，同时动态跟踪电(diàn)子消(xiāo)费品(pǐn)的复苏情况，预判(pàn)半(bàn)导体景气的拐点。”九泰基(jī)金刘(liú)源表示(shì)，展望(wàng)未来，AI的基础模型训练(liàn)需要大量(liàng)算力，硬件基础(chǔ)设施(shī)成为发(fā)展基石，算力芯片(piàn)等核心环节预期将会受益，后续(xù)有望驱动半(bàn)导体行业持续(xù)增长。此外，半导体设(shè)备公(gōng)司的一季报业绩相对(duì)较强，国产化趋势仍在(zài)加速推(tuī)进，后续半导体设备、材料也是(shì)可以关注(zhù)的方(fāng)向。存储作为(wèi)半导体中最大的周期(qī)品种，也(yě)可(kě)能在年内(nèi)迎来边际变(biàn)化，需(xū)要持(chí)续(xù)动态跟踪。

　　“风险方面，我认为需要(yào)关注(zhù)景(jǐng)气(qì)度(dù)修(xiū)复速(sù)度(dù)和(hé)估值的(de)匹配(pèi)程度，尽管(guǎn)基本面改善(shàn)的(de)趋势比较确定(dìng)，但改善(shàn)的过程中股价有(yǒu)可(kě)能波动较(jiào)大，要结合基(jī)本面变化综合判断配置(zhì)价值，我们也会通(tōng)过适(shì)当调仓来(lái)平衡风险。”刘源补(bǔ)充道。

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