来(lái)源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政治局4月28日召开会议(yì)，分析研(yán)究当前经济形势和经济工(gōng)作。今年(nián)以来，经济增长好于预期。不(bù)过当前经(jīng)济(jì)恢(huī)复性好转，内生动力还不强(qiáng瑀瑀独行是什么意思？怎么读，瑀瑀独行啥意思)，需求仍然不足。所以(yǐ)，稳(wěn)增长基调延续，短期政(zhèng)策不(bù)太可能转向(xiàng)收紧，但是(shì)面对高(gāo)质量发展要求(qiú)，也(yě)没增量刺激(jī)政(zhèng)策。未来扩大需(xū)求主(zhǔ)要(yào)依靠自发修复消费，主动稳定投资。此外，产业政策方面强调“实体经(jīng)济(jì)”支撑，防(fáng)风险仍然是重点任(rèn)务。整体看，二季度经(jīng)济修复速度或将放缓，政策(cè)相对克制 。

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　　政策(cè)不转(zhuǎn)向

　　本次(cì)会(huì)议首先强调(diào)了今年的成绩，即(jí)“经济增长(zhǎng)好于预期(qī)”，“市场需求逐步恢复(fù)，经(jīng)济发(fā)展(zhǎn)呈(chéng)现回升向好态(tài)势”。从(cóng)一季度(dù)公布的数据看，确实好于去年(nián)四(sì)季度时的预期。但随后会议也提到“经济(jì)运行好转(zhuǎn)主要是恢复性(xìng)的，内生动力还不强，需求仍然不足”。这也(yě)使得经济转型升级面(miàn)临新(xīn)的(de)阻力，推(tuī)动高质量发展仍需(xū)要克(kè)服不少困难(nán)挑战。

　　我们(men)的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比去年四季度有明显改(gǎi)善，但距离疫情(qíng)之前瑀瑀独行是什么意思？怎么读，瑀瑀独行啥意思2019年的6％附(fù)近(jìn)的增(zēng)速，还(hái)有较(jiào)大(dà)的差距。所以，经济仍需政(zhèng)策呵护。尤其是(shì)一季度降(jiàng)准后，就业压(yā)力仍然存(cún)在，我们认为政(zhèng)策短期不(bù)会转向收紧(jǐn)。“恢复和扩(kuò)大需求”是当(dāng)前经(jīng)济持续回升向好的关键所在。

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　　稳(wěn)增(zēng)长(zhǎn瑀瑀独行是什么意思？怎么读，瑀瑀独行啥意思g)：也没增量刺激

　　面(miàn)对高(gāo)质量的发展要求(qiú)，会议(yì)强调(diào)经(jīng)济要实(shí)现“质(zhì)的(de)有效提升”和“量的合理(lǐ)增(zēng)长”。这一点和去年经(jīng)济工(gōng)作会议精神一(yī)致。这也意味着稳增(zēng)长不会(huì)通(tōng)过强刺激的方式(shì)，而是统筹推动“经(jīng)济运行持续好转(zhuǎn)”、“内生动力持续增强”、“社会预期持(chí)续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于(yú)稳增长的(de)方式(shì)，会议要求“把发挥政策效力和激发经营主体活力结(jié)合起来”。我们的理解是(shì)，下一阶段更多(duō)通过激发市场化的力量去推动经(jīng)济修复，通过改革开(kāi)放的(de)方式激发高质(zhì)量的增长。所以会(huì)议指出(chū)，要坚(jiān)持“两(liǎng)个毫(háo)不动摇”，破除影响(xiǎng)各类所(suǒ)有(yǒu)制企业公平竞争、共同(tóng)发展的法律法(fǎ)规障(zhàng)碍和隐性壁(bì)垒。各类(lèi)企业都(dōu)要依(yī)法合规经营(yíng)。要下(xià)决心从根本(běn)上解决企业(yè)账款拖欠问(wèn)题。总体而言，政策刺激空(kōng)间(jiān)有限，主要还是(shì)以(yǐ)提振信心和预期、激发活力为主要手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费(fèi)，主动(dòng)稳(wěn)定投资

　　会议提出，积(jī)极的财政政(zhèng)策(cè)要“加力提效”，稳健的货币政策(cè)要“精准有(yǒu)力(lì)”，延(yán)续(xù)了去年12月会(huì)议的(de)表述。对于政策(cè)的要(yào)求(qiú)，本(běn)次会议强调(diào)“形成(chéng)扩大(dà)需求的合力”，而去年12月会(huì)议的相关表述(shù)是“加强各类政策协(xié)调配合(hé)”，这(zhè)说明扩大需求(qiú)是未来(lái)的政(zhèng)策重(zhòng)心。

　　一方面(miàn)，自发修复消费(fèi)。“要多渠道增加(jiā)城(chéng)乡居民收入，改善消(xiāo)费环境，促进文化旅游等服务(wù)消(xiāo)费(fèi)”。提高消费，主要还是(shì)靠居民(mín)劳动收入的自然修(xiū)复(fù)。另(lìng)一方面，主动稳(wěn)定投资。尤其是基建投资，是政府主动稳增长的重点。会议提到(dào)，在(zài)超大特大城市积(jī)极稳步推(tuī)进城中村改(gǎi)造和“平急两用(yòng)”公共基础(chǔ)设施(shī)建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸(xī)引外商投资放(fàng)在(zài)更加(jiā)重(zhòng)要的位置(zhì)，稳住外贸(mào)外(wài)资基本(běn)盘。要支持(chí)有条件(jiàn)的自(zì)贸试(shì)验区和自由(yóu)贸(mào)易港对(duì)接国际高标准经贸规则，开(kāi)展改革开(kāi)放(fàng)先行先试。

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　　产业发展：看(kàn)重实体经济

　　会议强调(diào)，加快建设现代化产业(yè)体(tǐ)系要(yào)以“实体经济”为(wèi)支(zhī)撑。我们的理(lǐ)解是，产业政策的(de)重(zhòng)点是“实体经(jīng)济”，这(zhè)里的实体(tǐ)经济(jì)并(bìng)不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会(huì)议明确“要(yào)夯实科技自立自强根基，培育壮大新动能”；“要(yào)巩(gǒng)固(gù)和扩大新能源汽车(chē)发(fā)展优势，加快推进充电桩、储能等设施建设和配套电网(wǎng)改造”。会(huì)议指出“要重视通用人(rén)工智能发展，营(yíng)造创新生态(tài)”，也(yě)提到了“重视防范风(fēng)险”。我们认为，人工(gōng)智(zhì)能发(fā)展(zhǎn)到(dào)一定程度，监管措施也必然会(huì)跟上。此外，在互联网(wǎng)领(lǐng)域(yù)，要推动(dòng)平台企业规范健(jiàn)康发展，鼓励头部平台企(qǐ)业探索创新。

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　　防风险也是(shì)重(zhòng)点

　　会(huì)议提出，“统筹做好中小银行、保险和信托机构(gòu)改革(gé)化险工作”；再次强(qiáng)调(diào)房(fáng)住不炒，“做好保交(jiāo)楼、保民(mín)生、保稳定工作”；“要加强地方政府(fǔ)债务管理(lǐ)，严控新(xīn)增隐性债(zhài)务”。我们认为，房(fáng)地产产业(yè)链、中小金(jīn)融机构的风(fēng)险出清，仍是大势所趋，地方(fāng)债(zhài)务的风(fēng)险也需(xū)要化解。所以(yǐ)今年和去年(nián)最大的不同是疫(yì)情(qíng)影响减弱，其他(tā)方面的经济问题依然是存在的。

　　整体看，二季度经(jīng)济修复速(sù)度或(huò)将放(fàng)缓，政(zhèng)策相对(duì)克制(zhì)。

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