公募基金交易结算模(mó)式再现创新突破！

　　继过往较(jiào)为常见(jiàn)的托管人(rén)结算模式和券商结算模式之后，一种创新模式——“类QFII结算模式”正在基金行业悄然流行。

　　据(jù)中(zhōng)国基金(jīn)报(bào)记者了解，2022年3月初成立(lì)的(de)博(bó)道(dào)盛兴一年持有(yǒu)期混合是首(shǒu)只采用“类QFII结算模式”的基金，该基金由博道(dào)基金、广发(fā)证券、兴业银行三方合作推出(chū)。目前正在发行的易(yì)方达(dá)中证(zhèng)软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)”，上(shàng)述ETF将由易(yì)方达与广发证(zhèng)券、兴业银行合(hé)作发行。

　　“类(lèi)QFII结算模(mó)式”的推出也吸引了行业各(gè)方目(mù)光，据(jù)业内人(rén)士透露，除了广发证券有(yǒu)落地的基金产(chǎn)品之外，其他券(quàn)商(shāng)、基金公司也(yě)在关注研究这一新的模式，也在(zài)摩拳擦掌。

　　在多位业(yè)内人士看来，目前基金结算模式迎来新时代。券(quàn)商(shāng)结(jié)算、银(yín)行(xíng)结算、类QFII结算三类模式各有优劣，基金管(guǎn)理(lǐ)人可以根(gēn)据(jù)不(bù)同情况(kuàng)，选择(zé)不(bù)同(tóng)的结(jié)算模式，最大限(xiàn)度的调(diào)动各方(fāng)资(zī)源，为持有人(rén)提供(gōng)更好的服务。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐渐落(luò)地

　　在(zài)公募(mù)基金25年的(de)历史长河中，托管人结算模式是最早(zǎo)出现也是最为成熟的基金结算模式。到(dào)了2017年，券商结算模式启动试点，成为基金公司撬(qiào)动券商资源(yuán)的有力抓手，之后由试点(diǎn)转常规(guī)，发展迅速(sù)。

　　如今(jīn)，新的(de)交易结算模式——“类QFII结(jié)算模式”正在行(xíng)业各方(fāng)探索中落地(dì)。

　　据(jù)中国基金报(bào)记者了解，2022年3月8日(rì)成立(lì)的博道盛兴一年持有期(qī)混合是首只采用“类(lèi)QFII结(jié)算模式”的基金。而目前正在(zài)发(fā)行的易方达(dá)中证软件(jiàn)服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模(mó)式”，上述两只基金(jīn)分别由博道、易方达(dá)两(liǎng)家基(jī)金公司与广发证券、兴(xīng)业银行合(hé)作发行。

　　“在证券公司(sī)中，广发证券(quàn)是率先有落(luò)地基金产品的(de)券商，据了(le)解，其(qí)他券(quàn)商也在(zài)积极研究这一新的业务(wù)。”一(yī)位业内人士透(tòu)露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结(jié)算模式”是指，公募基金(jīn)参(cān)照QFII模式，通过证(zhèng)券(quàn)公司进行(xíng)交易申报，由托管银(yín)行进行结(jié)算(suàn)，在这种模式下(xià)，资金存放在(zài)托管银行的托管(guǎn)账户，无须银证转账到证券(quàn)公司。这也成为(wèi)类(lèi)QFII模(mó)式(shì)的与一般券结(jié)模式的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式(shì)中(zhōng)产(chǎn)品资金集(jí)中存(cún)放在托(tuō)管银行，在券商(shāng)开立的资(zī)金(jīn)账(zhàng)户无需实际上的银(yín)证转(zhuǎn)账存入资金，每个交(jiāo)易日基金公司采用申报交易额度，使(shǐ)用虚头寸(cùn)资金的方式进行(xíng)场(chǎng)内交易，券商根据已申报的(de)交易额度(dù)每日滚动计算产品资金账(zhàng)户虚头寸(cùn)资金(jīn)余额，以实现对(duì)产品场(chǎng)内交易(yì)额度的前端验资控制。

　　类QFII模式下基金场内交易通过经纪券商完成(chéng)，仍然(rán)保留了(le)原先券商交易结(jié)算模式的交易前端控制、验(yàn)资验券(quàn)的优点(diǎn)，同时资金结算由托管行(xíng)完成，解决了部(bù)分托管行比较关注的托管资(zī)金归(guī)属保管问题，一定程度上调动了托管行的积(jī)极性(xìng)。

　　在博时基金(jīn)券商业务部副总经理王鹤锟看(形容雨水声音的词语有哪些，形容雨水声音的词语四个字kàn)来，类QFII结算模(mó)式，丰富了公募基金与(yǔ)证券公司(sī)结算模式的(de)选择，更(gèng)好地满(mǎn)足各方(fāng)差异化的需求(qiú)，也(yě)印证(zhèng)了券商(shāng)财富管理转(zhuǎn)型已经进入更(gèng)加成熟和高速(sù)发展阶(jiē)段 ，多样(yàng)的(de)结算模式备选可以有助于降低(dī)运营风险 、提(tí)升效率，促(cù)进公募基金(jīn)、券商渠(qú)道、基金投资人共赢发展(zhǎn)。

　　“尤其是对于ETF产品(pǐn)，类(lèi)QFII结算模式(shì)可以保证(zhèng)较好(hǎo)运营效率带(dài)来的优质交易体验的同时，兼顾券(quàn)商与基(jī)金公司的商业利益深度捆绑。随着“买方投顾业务，产品工具化配置”的趋势逐渐形成，该(gāi)模式将进一步促进，金融机构为广大投资人提供更(gèng)多的交易工具选择。”他(tā)进一步分析指出。

　　类QFII结算模式突破了现行客户交易结算(suàn)资金的三方(fāng)存管框架，谈及这类模(mó)式的创新点，平(píng)安(ān)基金总结为三大方面：“一是虚头寸(cùn)：实现虚头寸指令对接(jiē)，资金(jīn)无需(xū)三方(fāng)存(cún)管；二是交易交(jiāo)收分离：证券公司对(duì)产品场内交易进行前端验(yàn)资验券；三是日终资金对(duì)账：实(shí)现(xiàn)证券公司与托管(guǎn)人系(xì)统对(duì)接(jiē)对账。”

　　加强(qiáng)交易前端验资验券(quàn)功能

　　兼(jiān)顾(gù)与券(quàn)商渠道的商业(yè)模式创新(xīn)

　　作为一种新的交易结算模式，投资(zī)者对类QFII结算模式还是比较陌(mò)生。相比(bǐ)过往的结算模式，公募(mù)基金采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模式(shì)有哪些优劣势？也是(shì)投资者(zhě)关注的问题。

　　博(bó)道基金站在ETF的角(jiǎo)度分(fēn)析指出，从销售端上看，ETF的募集和日常申购赎回都(dōu)通过券商完成。若ETF采用类QFII模式(shì)，其(qí)投资端业务也是通过券(quàn)商完成，可以(yǐ)全方(fāng)位的跟(gēn)券商合作(zuò)。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场内(nèi)交易进行前端(duān)验资验券，可有(yǒu)效(xiào)防控(kòng)异(yì)常(cháng)交(jiāo)易(yì)和超买风(fēng)险。”博道基金表示(shì)。

　　“对于公募基金管理(lǐ)人而言，公募类QFII结算模式，较传统托管银行结算(suàn)模(mó)式，有两(liǎng)方(fāng)面(miàn)好处：一是(shì)，加(jiā)强(qiáng)了交易前(qián)端(duān)验资验券功能(néng)，优化交(jiāo)易(yì)监控(kòng)和头(tóu)寸透(tòu)支风险管理；二(èr)是，兼顾了与(yǔ)券商(shāng)渠道商(shāng)业模式的创新，类似(shì)与券商结算模式，捆(kǔn)绑了(le)商(shāng)业利益，有利于券商(shāng)代买市(shì)占率的(de)提升。博时基金券(quàn)商(shāng)业(yè)务部副总经理王(wáng)鹤锟也谈了(le)自己(jǐ)的看法。

　　他进一步分析称，“相较券商结算模式，公募类QFII结算(suàn)模式，也有两方面好处：一是，无需银(yín)证转账即可调整场内外资金分(fēn)布，效(xiào)率(lǜ)有所(suǒ)提升；二(èr)是，简化了(le)开户环节，免去了(le)三方存(cún)管登(dēng)记确认。”

　　此外，还有(yǒu)基金(jīn)人士认为(wèi)，对于基金管(guǎn)理(lǐ)人而言(yán)，ETF采(cǎi)用类QFII结算模式，可(kě)以兼(jiān)顾资金使用效(xiào)率与风险控制(zhì)两方(fāng)面(miàn)的(de)需求(qiú)，相？过往的结算模式体(tǐ)现出了(le)？定优(yōu)势(shì)。相(xiāng)比券商结算模(mó)式，类QFII结算模式下无需(xū)银证(zhèng)转账即可调整场内外资金分布，效率有所提升，同时也简(jiǎn)化(huà)了开户环节，免去了三(sān)？存管登记确认；而相比托管人(rén)结(jié)算(suàn)模式，类QFII结算模式(shì)下加强了交(jiāo)易前端验资验券功能，可优化交(jiāo)易监控和头寸透支(zhī)风险(xiǎn)管(guǎn)理。

　　平(píng)安基金将(jiāng)ETF采用类QFII结算模式(shì)的主要优势归结为以下几点：

　　一(yī)是，类QFII结算模式下，产品资金不是集中于原来的证券(quàn)公司(sī)资金账(zhàng)户，仍(réng)然存放在(zài)托管行账(zhàng)户，实现(xiàn)的方式(shì)是需要将托管行和券商打通。通过“虚头(tóu)寸”将托(tuō)管(guǎn)行(xíng)和券(quàn)商打(dǎ)通，免去银(yín)证转(zhuǎn)账的(de)步(bù)骤，解决了(le)普通券结(jié)模(mó)式下资(zī)金分散管(guǎn)理，资(zī)金划拨时(shí)间受银证转账时间范围限(xiàn)制(zhì)的痛点。日常投资运(yùn)作过(guò)程，减(jiǎn)少(shǎo)银证转账资金划拨工作，例如，定期费(fèi)用支(zhī)付、新股(gǔ)新债缴款与银行间账户(hù)之间划(huà)拨等(děng)；

　　二是，对比券商(shāng)结算模式，一定(dìng)量减少(shǎo)了证券资(zī)金账户开(kāi)户与银(yín)证(zhèng)关联挂钩(gōu)环节(jié)工作；

　　三是(shì)，更有利于明(míng)确各方职责所在，以及(jí)完善业务(wù)风险管理。通(tōng)过交易交(jiāo)收(shōu)分离，证券公司(sī)前端验资验(yàn)券可有(yǒu)效防控异常交易和超买风(fēng)险，托(tuō)管人负责交收；日终(zhōng)资金对(duì)账(zhàng)实现证(zhèng)券(quàn)公司与托管人系(xì)统对接对(duì)账，可防范资金结算风险。

　　平(píng)安基金同时也谈到了(le)ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模式的(de)几点不足(zú)之(zhī)处：一(yī)方面，类似托管人结算模式，该模式与(yǔ)托管人(rén)结算模式一致，对投资(zī)组(zǔ)合(hé)而言需按月计算(suàn)缴纳最低结算备付金与保证机制；另一方面，虚头寸机制下，管理人(rén)、托管人与券商三方需每日确(què)立(lì)场(chǎng)内(nèi)/外资金分配(pèi)比例。取决于投资组合(hé)交易特征，将(jiāng)增加日常投(tóu)资运(yùn)营管理(lǐ)工作。

　　起步阶(jiē)段或吸(xī)引头部基金公司跟随(suí)

　　实现(xiàn)基金、券商、银(yín)行三方(fāng)共赢

　　从业内观察看，不少基金公司对类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)的关注度较高，也在筹备(bèi)或启动相应的合作。不过，参(cān)与这类业务还涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂(zá)型公募产品的限制仍有待解(jiě)决等问题(tí)，初期(qī)或(huò)更多是头部基(jī)金公司参(cān)与。

　　“近期(qī)也在公司内(nèi)部对这一业务(wù)进行了(le)探讨，业务操作上的障碍并不大(dà)。”一(yī)家(jiā)基金公司(sī)人士表示，这类业务(wù)具备一定(dìng)吸引力，相比较(jiào)托管行结算模式(shì)和(hé)券(quàn)商结算模(mó)式，这一模式可以(yǐ)同(tóng)时激发(fā)银行、券商双方(fāng)的销售力度(dù)，同时在此类模式刚刚起步阶(jiē)段(duàn)阶段(duàn)参(cān)与，存在明显的先发优势。

　　博时(shí)券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也表示，关(guān)于类QFII结算模(mó)式仍处于发展初期，该模式特点鲜明。但是，对于固收(shōu)、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的限制仍(réng)有待解(jiě)决，成(chéng)为主流结算(suàn)模式(shì)仍不(bù)具备条件。展(zhǎn)望未来(lái)，预计相关金融机(jī)构对该模式会保持高(gāo)度关注，会(huì)成(chéng)为选择(zé)之一。

　　平(píng)安基金相关人(rén)士更有信心，认为这(zhè)是一(yī)个基金、券(quàn)商、银行三方共赢的(de)模(mó)式，有望成为新的行(xíng)业发展趋势。对管理人而言，类QFII结算模式较(jiào)传(chuán)统券结模式、托管(guǎn)人结算模式均有比较优势；对托管(guǎn)人(rén)而言，产(chǎn)品资(zī)金全(quán)额留存在托管(guǎn)账户，无需银证转账；对证券(quàn)公司提高服务机构客户(hù)的(de)能(néng)力，也加强了(le)公司品牌影响力。

　　不过，基金(jīn)公司开启类QFII结算模式，也(yě)涉及不少(shǎo)系统(tǒng)改(gǎi)造，尤其是托管(guǎn)行(xíng)和(hé)券(quàn)商。博道基(jī)金(jīn)就表示(shì)，对基金公司来说，总体保(bǎo)留沿用(yòng)券商结算模式下(xià)的场内交(jiāo)易(yì)前端验资验券相关流程和业务系统，个别如(rú)清(qīng)算模(mó)块涉(shè)及一(yī)些小改动。但券商和托(tuō)管行的系统改动(dòng)较大，如在系统(tǒng)直连、账户管(guǎn)理、场内清算、场外清算等多个环节需要进行升级改(gǎi)造(zào)。

　　目前已经实现(xiàn)的模式(shì)来看，主要是广发证券、兴业银行、基金公(gōng)司三方参与。而记者从业内了解(jiě)到，也(yě)有一些(xiē)银行、券商对(duì)此也抱(bào)有积极态(tài)度(dù)，愿意布局此类业(yè)务(wù)。

　　从单一模(mó)式走向三(sān)类模式(shì)

　　基金行业(yè)发(fā)展25年以(yǐ)来，结算模式发生了(le)重要(yào)变化，从单一模(mó)式走向券商结(jié)算、银行(xíng)结算、类QFII结算(suàn)模式三类(lèi)模式的时代。

　　自(zì)公募基金诞生(shēng)起，采取的就(jiù)是银行托管人结算模(mó)式，到目前已(yǐ)25年(nián)了，仍然是目(mù)前公募基金结算(suàn)的主流(liú)模(mó)式。这(zhè)一模式是，基(jī)金管理人租用券商的交易席位直(zhí)连报盘(pán)交(jiāo)易所，托管人(rén)作为特(tè)殊结(jié)算参(cān)与(yǔ)人与中国结算进形容雨水声音的词语有哪些，形容雨水声音的词语四个字行资金和证券的清(qīng)算交(jiāo)收(shōu)。

　　券商结算模(mó)式在2017年启动试点，并于2019年初由试点转常规，至今已历时5年有余。随着运(yùn)作机制渐(jiàn)稳(wěn)、结算效(xiào)率改善及券商财富(fù)管理业务高速(sù)发展(zhǎn)，券结(jié)模(mó)式自2021年迎(yíng)来爆发，根据Wind数据，2021年(nián)全年一(yī)共有144只新成立基金采用了券结模(mó)式。根据中金公司统计，截至2023年2月24日，券结基金数量(liàng)与规(guī)模(mó)分别为616只和5709亿元，占据(jù)全部基金(jīn)规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结算模式(shì)，基金结算模式也正(zhèng)式进入了新时代。

　　博道基金相关人士就表示(shì)，券商结算、银行结算、类QFII结算(suàn)模(mó)式，每(měi)种结算模(mó)式(shì)各有优劣，基(jī)金管理(lǐ)人可以根据不(bù)同情况，选择(zé)不同的结算模(mó)式(shì)，最大(dà)限度的调动(dòng)各方资源，为持(chí)有人提供更好的服务。

　　“随(suí)着券结模(mó)式(shì)的持(chí)续(xù)推行，尤其是类QFII结算模(mó)式的创新发展，伴随着(zhe)权益市场行情修复及券商(shāng)财富管理业务(wù)高速发(fā)展，在主(zhǔ)动权(quán)益基金、ETF在内的指(zhǐ)数型基金等产品类型上，券结模式将有较大(dà)发展空(kōng)间(jiān)。”上述(shù)平安(ān)基金(jīn)相(xiāng)关人士表(biǎo)示(shì)。

　　不少人士也看好券结(jié)模(mó)式的发(fā)展。据(jù)一位业内人士表示，现(xiàn)阶(jiē)段券(quàn)商结算模式在(zài)中小基金公司中(zhōng)更加普遍。中(zhōng)小基金相(xiāng)对来说获得银行渠道(dào)的(de)营(yíng)销支(zhī)持难度较(jiào)大，券结模(mó)式能有效(xiào)推动券商和基金公司(sī)的合作关系，有助于中小基金(jīn)新产品(pǐn)开(kāi)拓市场。

　　不过，上述人士(shì)也表示，券结模式保有量会(huì)更稳定一(yī)些，对于托管行(xíng)有一个制衡的作(zuò)用。以前是小公(gōng)司为主，现在也有(yǒu)一些(xiē)大公司陆续(xù)开始试水，以后会是一个趋势。

　　博时基(jī)金券(quàn)商业务(wù)部副总经(jīng)理王鹤锟(kūn)也表示，券(quàn)商结算模式的(de)发展(zhǎn)，已经从“拼数(shù)量”时代进入“拼质量”时代：发展的边际(jì)制(zhì)约因素(sù)，也从“投入成(chéng)本较大、技术系统探(tàn)索较困难”转(zhuǎn)变(biàn)为“产品策略与市场环(huán)境及需求的匹配度、业绩(jì)表现(xiàn)与(yǔ)客(kè)户体验的舒适度、销售服务与渠道陪(péi)伴的契合度”。券商结算模式，将(jiāng)基金公司、基(jī)金产品与券商渠道的(de)中(zhōng)长(zhǎng)期利益(yì)深度绑定；在此(cǐ)模式(shì)下，竞争格(gé)局会发(fā)生分化，回归“买方(fāng)投顾陪(péi)伴(bàn)模式”的服(fú)务本质，”持续提供“好产品(pǐn)、好服务”的基金(jīn)公司和证(zhèng)券公司会(huì)受益于(yú)这一发展变化。

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