自2022年底以来，A股市场一改颓势，展现(xiàn)出积极回暖的画风，半(bàn)导体、AI、中特估等主题层(céng)出不(bù)穷，基金(jīn)经(jīng)理也(yě)随之调(diào)仓换股，成为(wèi)市场关(guān)注焦点。而公募(mù)基金2023年一季(jì)报的披露，将明星基金经(jīng)理们(men)近期投资动向逐一曝(pù)光。

　　4月21日，易方达、广发(fā)、富国、景(jǐng)顺(shùn)长(zhǎng)城等基金披露(lù)旗下基金的2023年一(yī)季报，张(zhāng)坤、刘格菘(sōng)、陈皓、朱(zhū)少醒(xǐng)、刘(liú)彦春等一季度(dù)投资情况出(chū)炉。

　　仓(cāng)位往往代表(biǎo)了基金经理对后市的(de)基(jī)本看法。多数明星(xīng)基金经理(lǐ)在一季度仍保持(chí)90％以上(shàng)的(de)高(gāo)仓位运作(zuò)，仍(réng)坚(jiān)持了自己的投(tóu)资风(fēng)格和(hé)思路(lù)。

　　不少人士(shì)看好后(hòu)市，如刘彦春(chūn)表示对全年股票(piào)市场有信(xìn)心，未(wèi)来(lái)将(jiāng)继续保持较高仓位运作，更多(duō)在顺周(zhōu)期行业中寻找投资(zī)机会。刘格菘(sōng)也对市场2023年二(èr)季度的表现持乐观(guān)的态度，随着公司季度业绩(jì)逐渐披露，市场权(quán)重倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望转向扎实基本(běn)面验证，预计(jì)更注重(zhòng)基本面(miàn)和估(gū)值的匹配度。

　　值(zhí)得一提的是，陈皓在一季报也用相当大(dà)的(de)篇幅(fú)谈了他(tā)对一(yī)季度(dù)热门(mén)的AI板块(kuài)的看法。他认可AI（人工智能(néng)）很可能(néng)是一次全新(xīn)的技术革命(mìng)，但直言(yán)客观(guān)上当下的研究认知还不具备对相关(guān)标的的定价(jià)能力，尤其当这(zhè)些个股快速上涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜(shèng)率和赔(péi)率(lǜ)更高的投资时机(jī)出(chū)现(xiàn)。

　　张坤继(jì)续维持高(gāo)仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民关注的基金经理，他是国(guó)内(nèi)首(shǒu)位千亿级主动权(quán)益基金经理，手(shǒu)握巨(jù)资让他分量(liàng)十足(zú)。

　　从基(jī)金(jīn)君整理表格来看，相较去年底，张(zhāng)坤所管理的4只基金在今年一季度仓位(wèi)基(jī)本都维持高(gāo)仓位(wèi)运作，多只基金一(yī)季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来(lái)看，张坤管理的四只(zhǐ)基金中规模(mó)最(zuì)大(dà)的一只——易方达(dá)蓝筹精选，由(yóu)去年末(mò)的(de)股(gǔ)票市值占(zhàn)基金净值比(bǐ)例的94.7％微调至一季度末(mò)的94.26％。张坤在季(jì)报中也写道，易方达蓝筹(chóu)精选基金在(zài)一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管理的(de)易(yì)方达优质精选、易(yì)方达亚洲精选在一季度(dù)末的(de)仓位(wèi)在94％以上。不(bù)过，易(yì)方达(dá)优质企(qǐ)业三年(nián)持有一季度仓位为(wèi)92.82％，相较去年底的94.77％，略(lüè)有下(xià)滑。

　　张坤一直保持了(le)一定水(shuǐ)平(píng)的(de)港股仓位，一季度(dù)末所管理的4只基金基本维持(chí)和去年底(dǐ)的差不多的(de)港股仓(cāng)位，基本(běn)都是30~50％之间。相对来说，调(diào)整幅度较(jiào)大(dà)的是(shì)易(yì)方达亚洲(zhōu)精选，一季度末该(gāi)基(jī)金持(chí)有港股(gǔ)和美股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度配置港股 和美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而(ér)张坤在(zài)易方(fāng)达(dá)亚(yà)洲(zhōu)精选中也写道，在一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增(zēng)加(jiā)了科(kē)技(jì)等行业的配置，降低了金融等行业的(de)配置，另(lìng)外，在(zài)区域(yù)分布上配置的更加均衡。个股方面，仍然持有商业(yè)模式(shì)出色(sè)、行(xíng)业(yè)格局清晰、竞争力强的(de)优质公司。

　　一季(jì)度增配消(xiāo)费、降低金融

　　加(jiā)仓贵州茅台(tái)减(jiǎn)持腾讯控股

　　张坤在(zài)投资上颇有(yǒu)定(dìng)力，经常(cháng)在季报(bào)中谈及，投(tóu)资者需要时刻保持一种克制而理性的心理状态，不需要大量的行动，而是极(jí)大的耐心，坚持投(tóu)资(zī)原则，等(děng)到机会时全(quán)力出击。他(tā)一直保持着(zhe)偏(piān)低换手率(lǜ)，一季报的(de)重仓(cāng)股也(yě)基本保(bǎo)持稳定，只是(shì)在结(jié)构上进行调整。

　　从易(yì)方达(dá)蓝(lán)筹精(jīng)选一(yī)季度末持仓上看(kàn)，前十(shí)大重仓股变化(huà)不大，贵(guì)州茅台再(zài)次(cì)成为该基金的第一大(dà)重仓股(gǔ)，泸州老窖、腾讯控股成为其第二、第(dì)三大重(zhòng)仓股，而在(zài)去年末，该基(jī)金前三(sān)大重仓股依次是腾讯控股(gǔ)、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道，一季度股票(piào)仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了调(diào)整(zhěng)，增加了(le)消(xiāo)费等行(xíng)业的(de)配置，降低了金融等行业的配置。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹，张(zhāng)坤明显(xiǎn)进行了调(diào)整，减持了跟腾讯控股和香港交易所，而增加了(le)美团-W、中国海洋石油。其中，相较去年底，中国海洋石油新进前十(shí)大重仓股之列，而药明生物退出前(qián)十大重仓股之列(liè)。

　　目前看，易方达蓝筹精选和(hé)易方达优质(zhì)企业三年持有(yǒu)的头号(hào)重仓股为贵州茅台，但是易方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)和易方达(dá)优(yōu)质(zhì)精选(xuǎn)的头号(hào)重仓股仍为(wèi)腾讯控股。去年底这四(sì)只基金的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控(kòng)股(gǔ)仍(réng)是易方达优质精(jīng)选的第一大(dà)重仓股，但相较去年底已经进(jìn)行了减持(chí)，同样减持的还有港交所(suǒ)，这只个股已经推(tuī)出了前十(shí)大重仓股之列。而美团(tuán)新进其(qí)前十大重仓股之列。

　　一季(jì)度规模小(xiǎo)幅提升

　　总规(guī)模逼近900亿(yì)

　　张坤曾是行业内首位主动权益基金(jīn)管理规模(mó)超过千亿的基金经理(lǐ)，但(dàn)近两年A股市场(chǎng)震荡，所管理规模所缩水。一季(jì)度末他所管理规(guī)模基本(běn)和(hé)去(qù)年底持平，整体(tǐ)规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末(mò)，易(yì)方达(dá)张坤(kūn)管理的4只基(jī)金合计总(zǒng)规模达到(dào)889.42亿元，相比(bǐ)三(sān)季度末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一(yī)季度末(mò)，易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选、易方达优质精选、易方达优势企业三年、易(yì)方达亚洲(zhōu)精选股票的规模分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得一提(tí)的是，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精(jīng)选在今年(nián)一季度规模(mó)缩(suō)水(shuǐ)8.66亿(yì)元(yuán)，目(mù)前仍以562.09亿元的规模，位(wèi)居基金行业“巨无霸”的主动权益基(jī)金。

　　选择一(yī)条可积累(lèi)的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很(hěn)重要的

　　张坤每次在(zài)季报中都会(huì)清晰写道(dào)自己的投资思路，这一次也不例(lì)外(wài)，值得投资者(zhě)看一(yī)看。

　　张坤在季(jì)报中写(xiě)到，基本面价值投资很吸引(yǐn)人的(de)一点是，投资者(zhě)可以用很长(zhǎng)一段时间来充分观察公司(sī)的发展，等到它们用(yòng)事实证明自己的成功(gōng)和巨大(dà)的成长潜力之后(hòu)，再买入也(yě)不迟(chí)。

　　基本面价值投资的(de)优势之(zhī)一在于(yú)可积(jī)累性。具体来说，积累体(tǐ)现在对基本面分(fēn)析方法的理解和对(duì)具体行业和企业的洞(dòng)察(chá)，所有这些都使投(tóu)资者(zhě)未来更可能做(zuò)出对具体投资标的(de)内(nèi)在价(jià)值的准确(què)判断。

　　如果(guǒ)只是针对某(mǒu)一(yī)次(cì)投资，积累的重要性可能并不显著。但如果(guǒ)将投资(zī)贯穿(chuān)一生(shēng)，并将长(zhǎng)期复合回报作为终级目标，可积(jī)累(lèi)性就是这一目标的最重要保障，选择(zé)一条可积累的 “很长(zhǎng)的(de)坡”并在坡(pō)上“滚雪球”是(shì)很重(zhòng)要的。我们会参考全(quán)球产业升级一里地等于多少米，一里地等于多少米千米的经(jīng)验，持续(xù)做深入的研究积累，争取构建一(yī)个全面而尽量准确(què)的(de)坐(zuò)标(biāo)系，希(xī)望能正确评(píng)估企业的竞争力(lì)并跨(kuà)行业选出(chū)好(hǎo)的公司。识别出(chū)好公(gōng)司是如此重要，因为好公司不是好(hǎo)股票的(de)唯一情形就是估值过高(gāo)，在(zài)其他情形下，好公司都会给投(tóu)资者带(dài)来长期可观的回报。

　　研(yán)究方面，阅读企业(yè)的(de)定期(qī)报告(gào)并(bìng)对财务(wù)数据进行系统整理和分(fēn)析，是理(lǐ)解(jiě)企(qǐ)业(yè)基本面的核心手段之一。在定期报告中，企(qǐ)业的所(suǒ)有经营活动都会反映在财务(wù)数据中，定量的数(shù)据可(kě)以用来检验(yàn)并修正调(diào)研中对企(qǐ)业形成的定性感知。如果能对一家公司(sī)过去(qù)和当前的(de)财务状况了如指掌，就(jiù)更有(yǒu)可(kě)能正确评(píng)判这(zhè)家公司的未来价值(zhí)。罗杰斯(sī)曾说过，你要阅读(dú)一(yī)切。如果你对一(yī)家公(gōng)司感兴(xīng)趣(qù)，那(nà)就看(kàn)看(kàn)它的年(nián)报，你就会(huì)超(chāo)过华尔街98％的(de)人。如果你阅读(dú)了年报中的附注，你就会超(chāo)过华(huá)尔(ěr)街的所有人。

　　几乎任(rèn)何(hé)成(chéng)功(gōng)的公司都(dōu)经(jīng)历过(guò)短期的(de)经(jīng)营业绩和股价(jià)的震荡，经历过市场(chǎng)先生态度(dù)的冷暖，但它们(men)成(chéng)功的模(mó)式往往(wǎng)没有变化，通(tōng)过(guò)深入(rù)的(de)研究并抓住这些关键的因素，是能(néng)够一路坚持(chí)下来的(de)重要因素，也通常意味着长期可观的收(shōu)益(yì)。

　　刘格菘(sōng)：重(zhòng)点持仓光伏、储能、新(xīn)能(néng)源车

　　曾经作为一人(rén)包揽前三的基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)刘格菘，其一举一动颇受关(guān)注。

　　以刘格(gé)菘管理(lǐ)的广发双擎升(shēng)级为例，一季度末该(gāi)基金保(bǎo)持(chí)较高仓位运作，该(gāi)基(jī)金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略(lüè)有(yǒu)下滑，但基本(běn)是高(gāo)仓位应对(duì)市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并没有进行大幅度调整。数据显示，广发双擎升级一(yī)季度末前五大重仓股(gǔ)分别为晶澳科技、阳(yáng)光电源、亿纬锂能、隆(lóng)基绿能、圣邦股(gǔ)份，这些(xiē)重仓(cāng)股(gǔ)均(jūn)出现在该基金(jīn)去(qù)年(nián)四(sì)季度末的(de)前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季报中写(xiě)道，2023年一季(jì)度，表现较好的行业为新科技技术演(yǎn)绎预测中的相(xiāng)关行业，例如计算机、传媒、通信。以光伏、新能(néng)源、汽车(chē)等为代表的(de)高端制(zhì)造业资产(chǎn)经(jīng)历了下跌。在海外金融风险担忧、经济衰退的初始预期、国际关(guān)系不确定的情况下，叠加AIGC带来(lái)的较热烈(liè)的(de)应用展望(wàng)，资金分流可能是高端制造业相对表现不(bù)理想的原因之一(yī)。

　　广(guǎng)发双擎一里地等于多少米，一里地等于多少米千米升级(jí)基(jī)金的持(chí)仓结构并没有进(jìn)行大(dà)幅度(dù)的调整，依然围绕已(yǐ)经建(jiàn)立全(quán)球比较优(yōu)势的高端制造产业链布(bù)局。从重仓持股来看，该(gāi)基金重点持(chí)仓(cāng)的(de)光伏、储(chǔ)能、新能源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一(yī)季度的重(zhòng)仓股(gǔ)变化不大，仅(jǐn)晶科能源(yuán)新进前十大重仓股之列，而比亚迪退出(chū)了(le)前十大重仓行(xíng)列。

　　谈及(jí)后市，刘格菘对市场(chǎng)2023年二季(jì)度的(de)表现持乐观的(de)态度(dù)，随着公(gōng)司季(jì)度业绩(jì)逐(zhú)渐披露，市场权重倾向也(yě)会(huì)逐(zhú)渐从逻辑(jí)演绎(yì)展望转向扎(zhā)实基本面验证(zhèng)，预计更(gèng)注重基(jī)本(běn)面和估值的匹配度(dù)。对本基金(jīn)重点持仓的光伏、储(chǔ)能、新能源车方向保持相对乐观(guān)，投资中相信基(jī)本面优秀和增量价值积累的公司。经过调整(zhěng)，行业估值水平已在历史低位，产(chǎn)业(yè)链的(de)变(biàn)化在市场定价中未被充(chōng)分(fēn)认(rèn)知(zhī)和(hé)体现。

　　就A股市场一季(jì)度的(de)阶段特点来说(shuō)，当前市场的参与资金(jīn)方呈现复杂多样(yàng)的趋势，收益预期的时间维度预期也呈现分化，因(yīn)此短(duǎn)期内市(shì)场在(zài)主题逻辑的演绎(yì)幅度、转换(huàn)速度(dù)都会可预见地加大。这对于投资人而言，在新信息的处理上提高了难度(dù)，短(duǎn)期内基本面估值(zhí)匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生(shēng)一样，一里地等于多少米，一里地等于多少米千米ong>

　　一生最(zuì)重(zhòng)要(yào)的选(xuǎn)择也就是三(sān)、五次

　　作为市场上较为知名的(de)均衡性(xìng)投(tóu)资选手，陈(chén)皓一(yī)季(jì)度如(rú)何(hé)调整投资组(zǔ)合，如何展(zhǎn)望未来市场投资机会，也非常受到市场关注(zhù)。

　　陈(chén)皓在其(qí)管理(lǐ)的易方达新经济基金中回(huí)顾(gù)一季度市场(chǎng)行(xíng)情(qíng)时表示，一季度中国经济整体温(wēn)和复苏，由于刚刚经(jīng)历疫情，居民消费和企(qǐ)业投资的(de)信(xìn)心恢复会有(yǒu)一个过程，因此(cǐ)短期(qī)持续(xù)加杠(gāng)杆的动力不强(qiáng)，复苏力度相比(bǐ)市场乐观(guān)预期仍有(yǒu)一定差(chà)距。海外(wài)则维持(chí)滞涨格局，尽(jǐn)管(guǎn)3月以(yǐ)硅谷银行为代表的欧美 金融风波暂(zàn)时平息，但(dàn)也让投(tóu)资者担心这是否(fǒu)只是当下复杂环(huán)境下各种(zhǒng)危机的冰(bīng)山一角。尤其(qí)4月初欧(ōu)佩克+的减产行为(wèi)进一步增强了未来通胀的韧性(xìng)，也让美联储(chǔ)在货币(bì)政策(cè)调整决(jué)策时愈(yù)加进退(tuì)两(liǎng)难。

　　亮点不多的经(jīng)济(jì)基(jī)本面遇到无处安放的(de)流动(dòng)性，“AIGC（人工智能自(zì)动内容生成）”和部分国(guó)企相关板块获(huò)得了边际资金的巨量涌入，机构短时间剧烈、集中(zhōng)的调仓行为(wèi)，则进(jìn)一(yī)步加剧了(le)市(shì)场结构的分化。受益两大(dà)主题的TMT和(hé)建筑(zhù)、石油石化等板块表(biǎo)现突出，而新能源、金融地(dì)产等行业则(zé)录得负收益。

　　谈(tán)及一(yī)季度投资操作时，陈皓称，由于尚未发(fā)掘到基本面(miàn)驱动的投资主线(xiàn)，本(běn)基金一季(jì)度操作不多，主要包(bāo)括(kuò)行(xíng)业上用医药(yào)替代了部分白酒仓位(wèi)，个股上则逆向增持了一些(xiē)由(yóu)于短期(qī)基本面一般或(huò)者机(jī)构调仓导致股价下跌，但长期市(shì)值空间较(jiào)大(dà)的中小(xiǎo)盘个股。

　　从前(qián)十大(dà)重仓股变(biàn)化上看(kàn)，此前连续3个(gè)季度位列前五大重仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)一(yī)的五粮(liáng)液，在(zài)今年一(yī)季(jì)度退(tuì)出该(gāi)基金前十大重(zhòng)仓股，宝信软件取(qǔ)代五粮(liáng)液，新进前(qián)五大重仓股。

　　作为一季度唯一一(yī)只仍保留在前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股的贵州茅(máo)台(tái)也遭(zāo)到陈皓减持(chí)，对比(bǐ)上一个季度，陈皓在一(yī)季度(dù)减持(chí)了6.8万股贵州茅台，环比(bǐ)减持幅度接近30％，贵州(zhōu)茅台也从上(shàng)一季度的第二大重仓股退(tuì)居第四(sì)大重(zhòng)仓股。

　　其(qí)他前十大重(zhòng)仓股(gǔ)中，主要供应(yīng)北(běi)斗关键器件的振(zhèn)芯科技、氟(fú)化工龙头中的巨化股份(fèn)、特(tè)钢龙(lóng)头(tóu)中的抚顺特(tè)钢，三只(zhǐ)个(gè)股一季度新(xīn)进(jìn)前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　除了五粮液(yè)之(zhī)外，紫光国微(wēi)、宁德时代也退出前十大重(zhòng)仓股。

　　陈(chén)皓在一季报也用相当大(dà)的(de)篇(piān)幅谈了他对一季度热门的AI板块的看(kàn)法。

　　他称，对于火(huǒ)热(rè)的AI（人工智能）主题我们也(yě)进(jìn)行了(le)积极的研(yán)究(jiū)，方(fāng)向上非常认同(tóng)其很可能是一次全新的技术(shù)革命，将(jiāng)极大提升全社会的生产效率(lǜ)，但(dàn)客观上(shàng)我们当下的(de)研究(jiū)认知(zhī)还不具备对(duì)相关标的的定价能力，尤(yóu)其当这些个股快(kuài)速上(shàng)涨(zhǎng)后，也不(bù)太符合我们“以相对(duì)合理的价格买入预期收益率更高的(de)资产”这一投(tóu)资理(lǐ)念(niàn)，因此会选(xuǎn)择暂时“以(yǐ)静制(zhì)动”，继续对(duì)产业和(hé)公(gōng)司进行(xíng)跟踪、研究以及再定价，等待胜率(lǜ)和(hé)赔率更高(gāo)的投资时机出(chū)现。

　　陈皓(hào)在一(yī)季报中还(hái)分享了自己最新的(de)投资(zī)感悟，他(tā)表(biǎo)示(shì)，相(xiāng)比资本市场即(jí)期涨跌(diē)带(dài)来的(de)多巴胺，我们更倾向于通过深入研究获得超额认知、并最终映射到投资上(shàng)来获得内啡肽。投资和人(rén)生一样，每(měi)天都可(kě)以做选择，但终其一(yī)生(shēng)最(zuì)重要的其实(shí)也就是(shì)那三、五(wǔ)次，我们平时的不断学习、反(fǎn)思、进化，努力追寻的正(zhèng)是在每一次(cì)关(guān)键选择时将(jiāng)胜(shèng)率再提升一点点。

　　展(zhǎn)望二季度，陈皓认(rèn)为，“一些(xiē)积(jī)极因(yīn)素正在酝酿(niàng)或发酵，我(wǒ)们重启了与世界的链接，中国(guó)在中东、南美等(děng)新兴市场获得了(le)更多(duō)实质性认同的声(shēng)音和举动(dòng)；国内主要城市的一二手房销售持续恢(huī)复，部(bù)分行业(yè)已经进入库存周期的尾段，我(wǒ)们可能真(zhēn)的只需(xū)要(yào)一点点信(xìn)心，就能扭转困局，将经(jīng)济带入(rù)正(zhèng)循环(huán)。一如当下的证(zhèng)券(quàn)市场(chǎng)，我们也(yě)衷(zhōng)心的希望其能够(gòu)早日摆脱(tuō)存(cún)量博弈的(de)困(kùn)难模式，迎来投(tóu)资人久违的甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒：致(zhì)力于(yú)在优质股(gǔ)票里寻找价值

　　去翻更(gèng)多的“石头”

　　富国基金(jīn)副总经理朱少醒一季度持仓基本保持稳定，持仓依旧(jiù)以消费、医疗、银(yín)行、券商、新(xīn)能源等板块龙(lóng)头为主(zhǔ)。

　　从一季度(dù)前(qián)十大重仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧位居富国天(tiān)惠基金(jīn)前三大重仓(cāng)股，金域医(yī)学新进(jìn)前三大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)，这(zhè)也是(shì)自2021年以来，金域医学首(shǒu)次进入富国天惠(huì)前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　公开资料显示(shì)，金域医学是一家以第(dì)三方医(yī)学检验及病理诊(zhěn)断业务为核心的高(gāo)科(kē)技服务企业，通过不(bù)断积累的“大(dà)平(píng)台、大网络、大(dà)服务、大(dà)样本(běn)和大数(shù)据”等资源优势，为全国各级医疗(liáo)机构提供(gōng)领先的医学诊断信(xìn)息(xī)整合(hé)服务。

　　除了金(jīn)域医学之外，基(jī)础化工板块中的蓝晓科技也在一季度(dù)新进富国天惠(huì)前十大重(zhòng)仓股，受益于生命科学业务增长迅速(sù)，截止4月20日(rì)，今年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明康(kāng)德、瑞丰新(xīn)材两只个股则(zé)在一季度退(tuì)出富(fù)国天惠前十(shí)大重仓股。

　　朱少醒在一(yī)季报(bào)中回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨2.25％。在度(dù)过了充满(mǎn)各种艰难挑战(zhàn)的2022年后，一季度实体经济进(jìn)入了复苏的阶段。各项(xiàng)宏观经济指标在3月份(fèn)有了(le)明显改(gǎi)善。货币(bì)政策保持宽松，前几年(nián)实施的一些收(shōu)缩(suō)性行(xíng)业监管政策(cè)放松管制的(de)迹象确(què)认。投资(zī)者的风险偏好(hǎo)有微弱(ruò)的回升(shēng)。

　　尽管目前数(shù)据上呈现(xiàn)的复苏力(lì)度还不(bù)是很强(qiáng)，但(dàn)我们(men)应该看到是积(jī)极的因素正在发挥(huī)作用持续的进程中。更要重视的是市(shì)场(chǎng)的整体估(gū)值依然(rán)处于长周(zhōu)期中很有吸(xī)引力(lì)的位置，当下权益市场处(chù)在较好的风险(xiǎn)收(shōu)益(yì)区间。

　　他表示，放在(zài)更长(zhǎng)的时间(jiān)维度(dù)，我(wǒ)们相信现在所(suǒ)面临的重重困难终将找(zhǎo)到(dào)解决的(de)出路。投资(zī)者当(dāng)前(qián)选择(zé)承受市场波动对应的预期回报水平的(de)是相当合适的。未来我(wǒ)们依(yī)然会致力于(yú)在优质股(gǔ)票里寻找价值(zhí)，去翻更多(duō)的“石头”。

　　他(tā)在多次季报披(pī)露时反复(fù)强调，我们并不具备(bèi)精(jīng)确预测市场短期趋势的可靠能力，而把精力集中在(zài)耐心收集具有远大前景的优秀公司，等待公司自(zì)身创(chuàng)造价(jià)值(zhí)的实现和市场情绪在未来某个时点的(de)周期性(xìng)回(huí)归(guī)。个股(gǔ)选择层面，本基(jī)金偏好投资于(yú)具有(yǒu)良(liáng)好(hǎo)“企(qǐ)业(yè)基因(yīn)”，公司治理结(jié)构完(wán)善(shàn)、管理(lǐ)层优(yōu)秀的企(qǐ)业。我们认为此类企业，有更(gèng)大的概(gài)率能在未来(lái)为投资(zī)者(zhě)创造价值。分(fēn)享企业自身增长带来的(de)资本市场收益是成长(zhǎng)型基(jī)金获取回报的最佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守大消费(fèi)

　　作(zuò)为(wèi)业内(nèi)知名(míng)的主投大消(xiāo)费板块的(de)基金(jīn)经理(lǐ)，手握700多亿“重金(jīn)”的刘彦春一季(jì)度如何调仓换股(gǔ)，他又(yòu)是如何看待(dài)未来市场(chǎng)，也值得(dé)投(tóu)资者关(guān)注。

　　最新披露的(de)2023年(nián)一季报显示，刘彦春(chūn)整体持仓(cāng)的仓位(wèi)和行业板块变化不(bù)大。他在景顺长城鼎(dǐng)益基金季报写道，一季度组合仓位和行业配置没有大的变(biàn)化，仍然坚持自下而上精(jīng)选个(gè)股而(ér)非择时的投资风(fēng)格(gé)，保持合(hé)同约定较高仓(cāng)位运作。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎(dǐng)益季报(bào)来看，前三(sān)大重仓股(gǔ)仍为(wèi)白酒龙头股，贵州茅(máo)台、泸州老窖、五(wǔ)粮液。此(cǐ)外，古井贡(gòng)酒、山西(xī)汾酒也(yě)继续在其前十大重仓股之中(zhōng)。

　　从增持力度(dù)上(shàng)看，刘彦春对中(zhōng)国中免加仓力(lì)度(dù)最大，一季度环比？增持(chí)9.57％。此(cǐ)外，相比去年(nián)底持仓，美的集团新进前十大重仓(cāng)股之列(liè)，而晨光股份退出前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　谈(tán)及后(hòu)市表示，刘彦春表(biǎo)示(shì)，一季(jì)度，我国经济温和复苏。海(hǎi)外通胀(zhàng)预期变(biàn)化(huà)对国内(nèi)资本市场造(zào)成较(jiào)大扰动(dòng)。美国(guó)失业率水平再创新低，意味(wèi)着高(gāo)利率环境大概率持续更长时间。气(qì)球事件导致中美关系再度(dù)紧张。国内(nèi)强刺激(jī)预(yù)期(qī)落空，叠加海外风(fēng)险事件，股票市(shì)场开始偏离(lí)复(fù)苏主(zhǔ)线(xiàn)，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通胀下(xià)行仍(réng)将是今(jīn)年主要(yào)宏观背景。经济运行正常化需(xū)要一个过(guò)程(chéng)，特别(bié)是居民和中(zhōng)小(xiǎo)企(qǐ)业，需(xū)要时间修复资产负债(zhài)表、修(xiū)复(fù)信心。随着经济(jì)逐步正常化，居民(mín)消费(fèi)信心回升、超额储蓄下降是必然事件，消费(fèi)今年(nián)大概率超预期回升。就近期(qī)公布的社(shè)融(róng)和地产(chǎn)数据分析，二季(jì)度A股(gǔ)盈利(lì)增速有望进入上行(xíng)周(zhōu)期。

　　海外银行暴雷(léi)反映出(chū)加(jiā)息过快带来(lái)的金融风险，本身会加大紧缩(suō)效(xiào)应(yīng)，联储紧缩(suō)速度和幅度向(xiàng)下(xià)修正。紧缩(suō)带来的金融风险更多是流动性(xìng)问题，底层资产问题不(bù)大，海外央行及时救助可以避免风险蔓延。至少现阶段我们认(rèn)为(wèi)出现(xiàn)金融(róng)危机的风险不大(dà)。欧(ōu)美等发达国家通胀(zhàng)和金融风险并存，处理难度较大，这也意味着全(quán)球(qiú)无(wú)风(fēng)险收(shōu)益率在相对(duì)顶部位置，国家之家(jiā)沟通对话、加强(qiáng)合(hé)作(zuò)的可能性也在加大(dà)。

　　全球经济(jì)正在重回正轨的路上(shàng)。除了(le)继(jì)续关注整个经济体发展状况之外(wài)，我们可(kě)以将目光更多放(fàng)在微观(guān)企(qǐ)业层面。可以看到很多公(gōng)司在(zài)过去几(jǐ)年(nián)始终做(zuò)正确的事，经(jīng)营(yíng)效率提升，逆境中变得(dé)更加(jiā)优秀、更加强大。不(bù)必总是关注宏观数据(jù)，多看看微观企业变化(huà)可以让(ràng)内心更加平(píng)静(jìng)。我们(men)对全年股票市场有信心，未来(lái)将继续保持合同约定较高仓位运作，更多在顺周期行业(yè)中寻找投资机会。期待为持有人创造良好收(shōu)益。