作者：于博(bó) 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布(bù)了4月份的(de)通(tōng)胀数(shù)据：4月(yuè)份居民消费价格(gé)同比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产者出厂价(jià)格(gé)同比下(xià)降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价(jià)格(gé)续(xù)降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多涨少，黑(hēi)金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一步之遥，是否到了需要担(dān)心(xīn)通缩的时候(hòu)？我们(men)认(rèn)为“通缩论”言(yán)过其实：一方面(miàn)，今年初(chū)以来核心(xīn)CPI有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力(lì)正逐步缓解(jiě)；另一(yī)方面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比回(huí)升，也指向当前经济仍(réng)在温和修(xiū)复。下半(bàn)年随着生猪价格筑底回升、消费(fèi)需求逐步回暖(nuǎn)，物价(jià)水平(píng)有(yǒu)望(wàng)回归正(zhèng)常水平，通(tōng)缩和通胀均不构成当前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱(ruò)

　　5、通(tōng)缩言过(guò)其(qí)实，关(guān)注核(hé)心通胀

　　以下(xià)是正文

　　食(shí)品(pǐn)拉低(dī)通(tōng)胀，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较(jiào)上(shàng)月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上看(kàn)，食品项仍是主要拖累(lèi)，4月(yuè)食品价格(gé)环比下(xià)降(jiàng)1％、非(fēi)食品价格则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和能源后(hòu)，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个百分(fēn)点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

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　　菜、肉价(jià)格续降，出(chū)行价格上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价格续(xù)降，仍是主(zhǔ)要拖累。受受生(shēng)猪(zhū)产能充足以及(jí)消(xiāo)费淡季影响，猪(zhū)肉(ròu)价格(gé)环比续降3.8％，但(dàn)降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜(xiān)接地气是什么意思啊网络用语，形容一个人接地气是什么意思菜、鲜果大量上(shàng)市(shì)，带动价格分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品(pǐn)方(fāng)面，小长假出行需求(qiú)带动旅游价格环比上涨4.6％，受车(chē)企降价促销(xiāo)以及(jí)国内油(yóu)价下降影响，交通工具及交通工具用燃料(liào)价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　受国内外(wài)市场需求表现偏(piān)弱及国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时(shí)受(shòu)上(shàng)年同(tóng)期高基数的影响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产资料、生活资料价(jià)格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　分行业看，国际原油价格波(bō)动带动(dòng)国内油煤加(jiā)工(gōng)、化学原料(liào)及制品相关(guān)行(xíng)业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及(jí)预期影响，黑金采选及冶(yě)炼、有色(sè)采(cǎi)选相(xiāng)关(guān)行业价格(gé)结束自去年底以来的强势(shì)表现，环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给相对充足的(de)影响下，价格环比(bǐ)续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其(qí)实，关注核心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之遥，是否到了需(xū)要(yào)担(dān)心通缩的时候？我(wǒ)们认为(wèi)，应当理性(xìng)看待物价数据(jù)，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半(bàn)年核心CPI同比持续(xù)徘(pái)徊在0.6％的历史低位，但今(jīn)年初以来有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正(zhèng)在逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升，环(huán)比走(zǒu)势(shì)均(jūn)处于正常波动区间，也指(zhǐ)向当前经(jīng)济(jì)仍在温和修复。往前看，去年二、三季度(dù)受疫情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高基数或(huò)对(duì)今(jīn)年后续CPI同(tóng)比(bǐ)读数持(chí)续造成扰动。我(wǒ)们认为，应(yīng)更多(duō)关注环(huán)比(bǐ)变动情况以及核心CPI的走势。而(ér)随(suí)着(zhe)下半年生猪需(xū)求的(de)回(huí)升，以及中(zhōng)央(yāng)猪肉收储工作的(de)开(kāi)展(zhǎn)，生猪价格(gé)有望筑底回(huí)升(shēng)，食品项(xiàng)对(duì)CPI的拖累将(jiāng)有所缓解，下半年物(wù)价水平有望逐步回归至正(zhèng)常水平、整体将保持温(wēn)和上(shàng)涨态(tài)势(shì)，通缩(suō)和(hé)通胀(zhàng)均不构(gòu)成当前经(jīng)济的主要(yào)矛盾。

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