近期“中特估”成为A股市(shì)场(chǎng)热(rè)门话题(tí)，外资机构(gòu)加(jiā)强研究。不(bù)少国企、央(yāng)企上市公司已获外资显(xiǎn)著加仓。外资机构认为(wèi)：国(guó)企已成为“市场关注焦点”，中(zhōng)国(guó)国企已(yǐ)迎来积极(jí)信号，投资者(zhě)可从(cóng)中挖掘盈(yíng)利能力持续改善(shàn)的标的，从而获得(dé)长期稳健的投资(zī)回报。

　　加仓国企公司

　　近(jìn)期国企成为A股市场关注焦点，外资纷纷行动。

　　Wind数据显示(shì)，截至2023年5月14日，北向(xiàng)资(zī)金(jīn)净买入额最(zuì)多(duō)的10只股票为洛阳钼(mù)业、中国石(shí)化、建设银行、汇川技术、工(gōng)商银行、晶盛机电、京沪高(gāo)铁、拓(tuò)普集团、中(zhōng)远海控、五粮液。不少国企公司股票跻身其中。期间，吸金前十大公司分别吸(xī)引10亿到20亿元(yuán)人民币不等。

　　近期北向资金净流入额前十的股票，来源：Wind。

　　随着一季度(dù)上市(shì)公司财报公布，不少全球主权投(tóu)资机(jī)构(gòu)跻(jī)身国企的前十大(dà)的股东行业(yè)。例(lì)如，一季度报(bào)告(gào)显(xiǎn)示，阿布达比投资(zī)局、科威特政府投资局等多家主权财富基金增持多(duō)家国(guó)企央(yāng)企(qǐ)A股上市(shì)公司股票。例如科(kē)威特政府投(tóu)资局增(zēng)持中青旅、中国重汽。阿(ā)布达比投资局一季度增持了浦(pǔ)东(dōng)金桥(qiáo)。挪威(wēi)央行(xíng)一(yī)季度新建(jiàn)仓江苏金租。

　　富达(dá)中国焦点(diǎn)基(jī)金(jīn)截止4月底的前十大重仓股，来源：晨星(xīng)

　　再如(rú)，富达(dá)旗舰中国基金-中国焦点基(jī)金，截至4月(yuè)底的前十大重仓股包括：阿里巴(bā)巴、腾(téng)讯(xùn)控股(gǔ)、工商银行(xíng)、建设银行、中国石化、华润置地(dì)、中银航空租赁、中升集团、百度(dù)等，含不少(shǎo)国企公司。而基金(jīn)在4月对这些国企进行了幅度不(bù)一的(de)加仓。

　　富(fù)达：从(cóng)“乏人问津”到成(chéng)为(wèi)焦点

　　外资中关于中国国企公(gōng)司的讨论热度(dù)正在(zài)上升。

　　富达在最新一(yī)篇研究(jiū)报告中(zhōng)解(jiě)释了他们对于国企改革的看法。报(bào)告认为(wèi)，在中国国企改革并非新鲜(xiān)事(shì)，但是这一次国(guó)企改革事(shì)关重大。而资本市场显然已经关注到了“国企(qǐ)”主(zhǔ)题。举例来说，放在平常，中国中铁可能是乏人(rén)问津的防御性公司。它虽(suī)然有(yǒu)稳健的(de)基(jī)本面，收益预期也尚可，但是可能(néng)不是大(dà)家热衷追捧的公(gōng)司(sī)。但2023年截止(zhǐ)5月14日，中国中铁股价已经上升了(le)43.88％。其它的国企股价在2023年也(yě)有不俗表现，包括中石化、中国(guó)铝业等。这背(bèi)后的原因可能(néng)包括：随着高层(céng)重提“国企改革(gé)”，投资者(zhě)认为(wèi)相(xiāng)关(guān)方面或敦促国企改(gǎi)善治理等以增加股(gǔ)东回报(bào)。

　　中国中铁(tiě)股(gǔ)价走势，来源(yuán)：Wind。

　　值得注意的是，一般(bān)说来外(wài)资(zī)机构持仓中更(gèng)倾向(xiàng)于(yú)私营部(bù)门，这(zhè)与他们的选股标准相关。基(jī)于公司的股(gǔ)东回报等标(biāo)准(zhǔn)，不少(shǎo)国企公司(sī)在过(guò)去难以进入部(bù)分外资的选股池子。例如从每股盈(yíng)利EPS 来看，Wind数据显示，非金(jīn)融类国(guó)企公司(sī)截至去年年底的(de)平(píng)均每股(gǔ)盈利水(shuǐ)平仍低于10年(nián)前2012年水平(píng)。这说明国企(qǐ)公司(sī)的资(zī)本效率还有很大的提升(shēng)空间(jiān)。

　　不过，也有逆向的外资投资者(zhě)认为国企长期的(de)低(dī)估(gū)值为(wèi)投资者提供了厚厚的(de)安全垫(diàn)。部分公(gōng)司的投(tóu)资价(jià)值被低估了。

　　富达(dá)在报告(gào)中指(zhǐ)出，如果国(guó)企(qǐ)改革能够取得成效，投资者会重估(gū)国(guó)企的投(tóu)资者(zhě)价值。投资者对于能(néng)够持续提供良好的(de)股(gǔ)东回报的公司是愿意(yì)支付溢价的。例如，贵州茅台(tái)过去(qù)20年(nián)的平(píng)均每年的净资(zī)产回报率在20％以上。这是为什(shén)么(me)贵州茅台可以10倍的市净率交易的重要(yào)原因之一。除了房(fáng)地产行(xíng)业，目前来看大部(bù)分国企(qǐ)的市净(jìng)率低于私(sī)营企业(yè)。

　　除了股东回报，国(guó)企(qǐ)如何与投(tóu)资者互动，增强透明性是全球投资者关注的(de)问题。此外，投(tóu)资者关注的其(qí)它问题还包(bāo)括：对于国(guó)企来说，如何在服务国(guó)家战(zhàn)略的同时增强(qiáng)它的商业(yè)效率，如(rú)何(hé)改(gǎi)善(shàn)激(jī)励措施等。尽管这次改革的成效仍待(dài)时间检验，但是“注重(zhòng)股东回报”是被资本市(shì)场认可的路线。

　　高盛(shèng)：国企(qǐ)主题具(jù)可持续性

　　高(gāo)盛亚太首席股票策略师(shī)慕天(tiān)辉（Timoth劲仔深海小鱼是什么鱼做的，劲仔小鱼是海鱼还是淡水鱼y Moe）此前(qián)对中国基金报记(jì)者表示，目(mù)前国(guó)企主题受到关注，可能个别(bié)股票有一定量(liàng)的“炒作”资金参与，但是(shì)有充分的(de)理由认为(wèi)国企主题是可持续(xù)的(de)。

　　首先，相(xiāng)当一部分公司估值(zhí)仍然很(hěn)低。虽然(rán)它已(yǐ)经从极低的(de)水平(píng)上升，但总体来(lái)说(shuō)，国(guó)有企业的市盈率仍然(rán)在10倍左右，这不是(shì)一个高的数(shù)字。

　　其次，如果公司(sī)能(néng)够继续改(gǎi)善他们的财(cái)务表现，提高(gāo)每(měi)股盈利水(shuǐ)平(píng)和利润(rùn)增长，并通过股息或(huò)股票回(huí)购(gòu)，将利(lì)润分配(pèi)给(gěi)股东。这些都将成为(wèi)股票价格(gé)的(de)驱动因素。

　　第三，从全球投资(zī)者的角度(dù)看，他们对国企的(de)持(chí)有(yǒu)或配置仍然(rán)相当(dāng)保守。因为如果回顾过(guò)去(qù)的5到10年，大多数境外的观点是看好上市民营(yíng)企(qǐ)业(yè)（POEs）。目前，许多外资投资组合经理只(zhǐ)关注经济的私营部(bù)分。随(suí)着(zhe)事(shì)态改变，他(tā)们有提升配置的(de)空间。

　　具体(tǐ)来看，例如部分能源公司估(gū)值远远低于全球同行。不排除有些(xiē)公(gōng)司会受(shòu)到地缘政治(zhì)因素，但全球仍有资金(jīn)（例(lì)如中东地区的资(zī)金）受(shòu)地(dì)缘(yuán)政(zhèng)治影响(xiǎng)较小。

　　此外，一些过(guò)往被认为乏味无(wú)趣的行业(yè)部(bù)分公司的(de)股(gǔ)价有了非常显著的回升，还有(yǒu)类似的机会可以挖(wā)掘。

　　慕天辉(huī)进(jìn)一(yī)步指出：在任何市(shì)场，投资都必须持有前(qián)瞻(zhān)性的(de)观点。如(rú)果等到(dào)所(suǒ)有的(de)证据都摆在面前，那么他们已经被(bèi)市(shì)场价格反映出来，因为市场总是预(yù)先反(fǎn)应。所以我们永远不(bù)会有百(bǎi)分百的确定(dìng)性或信心。一些积(jī)极(jí)的变化(huà)正在发生(shēng)。“如果(guǒ)问过去多年，通过(guò)观察(chá)中(zhōng)国(guó)市场我(wǒ)们学到了什(shén)么(me)？我们学(xué)到的重(zhòng)要(yào)一(yī)课就(jiù)是：跟随(suí)政(zhèng)府(fǔ)的政策投资。中国的国企(qǐ)已经迎来(lái)了积极(jí)的信号”。投资(zī)者需要一些机(jī)制来从大量的国有企业中筛选出(chū)有更(gèng)高成功机会(huì)的企业(yè)。

　　高盛试图(tú)找到符(fú)合(hé)政府政(zhèng)策(cè)导向、劲仔深海小鱼是什么鱼做的，劲仔小鱼是海鱼还是淡水鱼管理(lǐ)层有改进动(dòng)力、有客观(guān)证据(jù)显示其盈利能力已经(jīng)改善的(de)企(qǐ)业(yè)。同(tóng)时(shí)，这些企业所(suǒ)处的行(xíng)业(yè)整体收益增长、有(yǒu)良好的资产负债表和低(dī)债(zhài)务水劲仔深海小鱼是什么鱼做的，劲仔小鱼是海鱼还是淡水鱼平等经济运行。

　　慕天(tiān)辉补充说明道，即使外(wài)国投资者很(hěn)重要(yào)，真(zhēn)正决定价(jià)格(gé)的还是国内投资者。如果外国投资者对国有企业的兴趣增(zēng)加，那(nà)将是对国有企业股价的额外推动力。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 劲仔深海小鱼是什么鱼做的，劲仔小鱼是海鱼还是淡水鱼