5月23日，医药股开(kāi)盘拉(lā)升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物(wù)、沃森(sēn)生物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持续处于低位水平(píng)，具有较(jiào)大吸(xī)引力。截至(zhì)5月23日，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处(chù)于历史(shǐ)较低分位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题(tí)行情逐渐熄火后，医药板(bǎn)块作为老(lǎo)赛道是否能(néng)有(yǒu)反弹行情？在后疫情时代，医药板块是(shì)否还(hái)有新的业绩驱动因(yīn)素(sù)？本文(wén)将(jiāng)详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药行业复苏确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度的影响(xiǎng)将(jiāng)会逐步消退，医药行(xíng)业(yè)的基(jī)本面正继续得(dé)到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药(yào)板块（创新(xīn)药除(chú)外）营收(shōu)同比(b这都有水了还说不想要，啊怎么这么多水啊ǐ)+2.13％，归母(mǔ)净利润同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角(jiǎo)度(dù)来看，在(zài)2023年一(yī)季度，医(yī)药板(bǎn)块（创新(xīn)药除外）存在(zài)一定(dìng)的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一(yī)季度的(de)28.51倍(bèi)提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度(dù)，创(chuàng)新(xīn)药(yào)板块(kuài)的营收与去年同期相(xiāng)比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出的增速(sù)达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的(de)比例达(dá)到了38.07％，与(yǔ)2022年第(dì)一季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值(zhí)/净现金已(yǐ)经从2022第(dì)一(yī)季(jì)度的8.84倍恢复到(dào)了2023第(dì)一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数这都有水了还说不想要，啊怎么这么多水啊据(jù)来看，除去创新药和疫情受益细(xì)分(fēn)领域(yù)，医药板块中具有较好成长能力的低估值板(bǎn)块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品销售前景，国(guó)内市场(chǎng)仍未(wèi)达到(dào)预期，原因在于近几年来，由于老(lǎo)龄化，国内医保支(zhī)出并未增加太多，增速(sù)中的增量大部(bù)分都被(bèi)用于疫(yì)情相关行业。

　　这也是为什么(me)，国内(nèi)的(de)医疗行业，增长速度(dù)并不(bù)快(kuài)。首先，结构性的分化是(shì)非(fēi)常(cháng)明(míng)显的(de)，传(chuán)统(tǒng)药企必须要给(gěi)创新留出空间，比如(rú)在过去的三年(ni这都有水了还说不想要，啊怎么这么多水啊án)中，港股创(chuàng)新药企的年化营收增速高达70％。对本土(tǔ)医药企(qǐ)业而言，要实现高(gāo)速发展，必须要双管齐下，在(zài)本土(tǔ)市场之外拓(tuò)展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目前在总(zǒng)需求复苏不及预期的背景下(xià)，医药(yào)板块中有刚性需求(qiú)的新基(jī)建(jiàn)板(bǎn)块或是(shì)最具有确(què)定性(xìng)的领域(yù)之一，一定程(chéng)度上或仍是今年医药投资的胜(shèng)负手(shǒu)。

　　我(wǒ)国继(jì)续推(tuī)进优质(zhì)医疗资源扩(kuò)容(róng)下沉、区域平衡分布，医疗新基建(jiàn)再获政策(cè)扶持(chí)。4月(yuè)13日(rì)，国家卫(wèi)生健康委(wěi)员会召开新闻发(fā)布会，重点介绍(shào)优质医(yī)疗资源(yuán)下移、区域(yù)平(píng)衡布(bù)局。县医院作为县级医疗卫生(shēng)服务网络的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生服(fú)务体系(xì)。长期以(yǐ)来，国家卫(wèi)生健康(kāng)委通过开展(zhǎn)三级医院对口帮扶等方式(shì)，引导优质医(yī)疗资(zī)源下移(yí)，不断(duàn)提(tí)高县(xiàn)级(jí)医院的(de)综(zōng)合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管(guǎn)理(lǐ)的下移，通过城市(shì)三级(jí)医院(yuàn)的对口支(zhī)援，托管(guǎn)，建(jiàn)立(lì)医(yī)联体，远程医疗等多(duō)种形式(shì)，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为普通(tōng)疾(jí)病(bìng)在市(shì)县(xiàn)范围内解决奠定(dìng)坚实的(de)基础。

　　会议同时指出，在接下来的(de)工作中，将继续推进临床重点(diǎn)专科“百千(qiān)万”工程(chéng)，指导各地按照“搭(dā)平台，建载体，促融合(hé)”的思路，重点加强群众需求较大(dà)的(de)心血管外科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病(bìng)学、病理学等专科建(jiàn)设，补齐(qí)资源短板，完成预期的建(jiàn)设任务。随着具体政(zhèng)策(cè)的出台，相关的基层医疗器械市场或将受(shòu)益(yì)。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器(qì)材、生命信息设备(bèi)和心血管耗材相关的板块将会有较大(dà)的发展空间。其中的个股有：联影医疗(liáo)、万东(dōng)医疗(liáo)、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海(hǎi)尔生物(wù)。

　　医改政策(cè)频频出(chū)台，医(yī)疗(liáo)器械市(shì)场(chǎng)持(chí)续扩张。随着国家继续支持(chí)优(yōu)质医疗资源扩容下沉(chén)的(de)政策(cè)，在未来，医(yī)疗(liáo)卫生资源的分(fēn)布将会(huì)得到优化(huà)，促进更(gèng)多(duō)优质的(de)医(yī)疗(liáo)资(zī)源向下扩容，释放(fàng)更(gèng)多中、基层医疗(liáo)机(jī)构的采(cǎi)购需(xū)求(qiú)。

　　在国家(jiā)“十四(sì)五”规划中提出要加强(qiáng)医(yī)疗卫生领域的基(jī)础(chǔ)设施建(jiàn)设(shè)的背景下(xià)，预(yù)计(jì)医疗器械采购(gòu)将更(gèng)加宽(kuān)松，这将(jiāng)推动医(yī)疗器械市场(chǎng)的快速发展。在政策推动下，国产(chǎn)品牌有望凭借高性价比的(de)优势加速进入(rù)医院，长期而言，随着多项政(zhèng)策支持的持续加强，国(guó)产替代将逐步(bù)加速，相(xiāng)关大(dà)型医疗(liáo)器械(xiè)的(de)龙头厂商将会抓住(zhù)放量的机会(huì)，实现(xiàn)快速发(fā)展。

　　华富证券建议关注国(guó)内高端医疗设备的龙(lóng)头企业：迈瑞(ruì)医疗(liáo)、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海泰新(xīn)光。这(zhè)些(xiē)企业(yè)具有(yǒu)较好(hǎo)的产品(pǐn)性能、较好的渠道(dào)和较强的研发(fā)能力(lì)。

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