昨(zuó)夜(yè)今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲(fēi)特(tè)和老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)年度股东大会的(de)问答环节。

　　本次大会(huì)召开时的宏观背(bèi)景颇不平静：美(měi)国银(yín)行业动荡不安(ān)，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲(chōng)突持续升(shēng)温，人工智能正(zhèng)带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投资者们热(rè)切盼望聆听“奥(ào)马哈(hā)先知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一(yī)季度财报显示，第一季度(dù)净利润355.04亿美元，去年(nián)同期(qī)为(wèi)55.8亿美(měi)元；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去年(nián)同(tóng)期(qī)为(wèi)708.1亿(yì)美元；第(dì)一季度投(tóu)资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管机构必(bì)须做出赔偿(cháng)所有储(chǔ)户的决定，因为不这样做可能会损害全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲(fēi)特在回(huí)答一个问题时说，如果储户得不到补偿，它给美国经济带来的(de)后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中美关系紧(jǐn)张对两国会造(zào)成不必要(yào)的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国发生(shēng)冲(chōng)突是很愚蠢的。我(wǒ)们(men)应该做的(de)就(jiù)是和(hé)中国和睦相(xiāng)处。美国(guó)应该(gāi)与中国大量开展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但一直都需要判断，如果(guǒ)没有对方回应，事情能有多大进步。两国都(dōu)会(huì)有竞争(zhēng)力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月(yuè)的波动(dòng)可(kě)能是二战以(yǐ)来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分(fēn)的事(shì)业(yè)，在今(jīn)年报(bào)告(gào)的(de)营(yíng)收都会比去年较低(dī)，这(zhè)都是因为过去(qù)6个月经济的(de)不景气造成的。

　　巴(bā)菲特(tè)称，过去(qù)的这几个月(yuè)公司都经历了很(hěn)多的波动，这可(kě)能是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的一(yī)次(cì)，二战的时候我们没有(yǒu)办法获得(dé)商品、货物，但是(shì)这一次的波动来(lái)自(zì)于另外(wài)一(yī)个(gè)地方(fāng)，他们(men)可(kě)能在过(guò)去(qù)的6个月中(zhōng)出现了存(cún)货过多的情况，这不是说好像失业率、就业率的情况造成的，但是现在的经济环境在这六(liù)个月已经非常不一样了，而我们(men)很多的(de)经理人(rén)对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会(huì)一下子那么(me)多卖不出去。现在我们才慢慢地让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可(kě)能已经结束”！巴(bā)菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股(gǔ)票(piào)的净卖家。财报(bào)显示，伯克希尔出售(shòu)了价(jià)值132亿美元的股票，仅买入了(le)28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些(xiē)数据突(tū)显出(chū)，巴菲特和他的长期得力助手查(chá)理·芒格认为，当期的估(gū)值没(méi)有吸引力。自今年年初以来，该公司的现(xiàn)金储备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最(zuì)高水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随(suí)着(zhe)美(měi)联储加息和经济放缓(huǎn)，投资(zī)者应该(gāi)降低(dī)对股(gǔ)市回报(bào)的(de)预期。

　　巴菲特对自己的企业做(zuò)出了悲观的预测：好日子可(kě)能已经结束(shù)。这位亿万富翁(wēng)投资者预计，随(suí)着经济低迷(mí)放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大部分业务的收益今年将(jiāng)下降。因(yīn)为在(zài)过去6个月(yuè)左右的时间(jiān)里(lǐ)，美国经(jīng)济的(de)“令人难以置信的增长时(shí)期”已经(jīng)接近尾(wěi)声。伯克希尔(ěr)经常被视为经济健康状况(kuàng)的代表(biǎo)，因为其业务(wù)范围广泛(fàn)，从铁路到电力(lì)公用(yòng)事业和(hé)零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦(wéi)公(gōng)司的成功归功于过去几(jǐ)十(shí)年美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特(tè)强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特(tè)指(zhǐ)出，阿贝尔一(yī)定会继承我的工作，但他还会与(yǔ)贾(jiǎ)恩一起协商，做最后的决策。公司(sī)传承(chéng)在执行上并不是这么简单，管理伯克希尔可能(néng)不仅(jǐn)需要现在的(de)这(zhè)五个(gè)下(xià)一代领导人(rén)，而是更(gèng)多有能力(lì)的人。如(rú)果他们不(bù)能处(chù)理得当的话，他就不(bù)会将伯克希尔(ěr)交给(gěi)他们(men)。他还(hái)补充，每(měi)一个公司(sī)的情况都不一(yī)样。

　　芒格(gé)则表示，现在(zài)伯克希尔内部都很支持(chí)阿(ā)贝尔(ěr)等高(gāo)层。

　　6.美(měi)联储不能(néng)疯狂印(yìn)钱

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美联储现(xiàn)有的资产负(fù)债表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美联储，支持美联储压低通(tōng)胀(zhàng)率的使命，他也不担心美联(lián)储的资产负债(zhài)表，尽(jǐn)管(guǎn)打(dǎ)趣称“那是一个很大(dà)的数字(zì)，而我(wǒ)喜(xǐ)欢看这些(xiē)大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负(fù)债表从8000亿(yì)美(měi)元增至2.2万亿美(měi)元，就让他想到一句话“现金永远不(bù)是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所(suǒ)经历的(de)那样。对此(cǐ)芒格也持(chí)相同观点，称如果靠(kào)不断印(yìn)钱(qián)来(lái)解决短(duǎn)期问题将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美(měi)国(guó)没有(yǒu)其他地方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石油储(chǔ)备。不(bù)过页(yè)岩(yán)油井的(de)衰败也(yě)很快，开(kāi)井(jǐng)第一天可能产量(liàng)1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一年半就(jiù)枯竭(jié)了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的(de)管理层，对(duì)他们也(yě)很(hěn)熟(shú)悉。西方石油做了很多好(hǎo)的(de)事情，建(jiàn)了很多新(xīn)井(jǐng)还能盈(yíng)利。伯克(kè)希尔并不会购买西(xī)方石油的(de)控(kòng)股权，管(guǎn)理层已(yǐ)经很(hěn)棒了。未来不(bù)确定是否会继续(xù)购买更多石油公司的股票，但对(duì)现在(zài)持(chí)股量(liàng)很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的储(chǔ)备货币地位

　　有投资(zī)者提问(wèn)：美国大批发债，美(měi)联储让(ràng)债务货币化，中国(guó)巴西沙特等都在(zài)与(yǔ)美(měi)元脱(tuō)钩，在这种环境(jìng)下，美元的(de)货(huò)币储备地位何(hé)时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有(yǒu)取代美元储备货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了(le)解形势(shì)，但他无法(fǎ)控制财政政策。谁都不(bù)知道，一种纸币能坚持用多久才(cái)会失控，尤其是(shì)在这种货币(bì)是全球储备货(huò)币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要(yào)大举(jǔ)印钞很容易(yì)，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的(de)精灵从瓶子里放出来(lái)，就(jiù)很难恢复，人们会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什(shén)么结果，反正不会(huì)是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化的(de)决(jué)策。

　　芒(máng)格说(shuō)，在(zài)某些时候，通过印钞赢得(dé)选(xuǎn)票会适得其反。芒(máng)格在提到日(rì)本的(de)货币政(zhèng)策(cè)和财(cái)政政策时说，日(rì)本用日元做了些奇怪的(de)事。对(duì)于日(rì)本实施的经济政策，日(rì)本人应该(gāi)接受并作出(chū)应对。巴菲特补(bǔ)充说(shuō)，如果(guǒ)日元是储备货币，那些事不(bù)可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日本有一个更(gèng)有(yǒu)凝聚力的社会(huì)，但美国不应(yīng)该效仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究启动第二批中央(yāng)冻猪肉(ròu)收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我国生猪价(jià)格整体偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至(zhì)14元(yuán)/公(gōng)斤以(yǐ)下(xià)。

　　回顾(gù)今年春(chūn)节过后的猪价走势，记者查(chá)询上甲数据梳理发现，2月中旬(xún)至3月初期(qī)间，生猪价格曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌(diē)，直至4月(yuè)17日(rì)跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹(dàn)至(zhì)4与25日的(de)15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位(wèi)运行(xíng)的情况下(xià)，国家发改委于5月5日(rì)下午(wǔ)发布最新(xīn)研究收储(chǔ)的公告称(chēng)，据(jù)国家发展(zhǎn)改(gǎi)革委监测(cè)，4月24日—4月(yuè)28日当周(zhōu)，全国平(píng)均猪粮比(bǐ)价为(wèi)5.21：1，处于过(guò)度下(xià)跌二级预警(jǐng)区间。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备调节(jié)机制 做(zuò)好猪肉市场保(bǎo)供稳价工(gōng)作(zuò)预案(àn)》规(guī)定(dìng)，国家发改委(wěi)会同有关(guān)部门研究适时启动年内(nèi)第二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉储备(bèi)收(shōu)储工作，推动生猪价(jià)格尽(jǐn)快(kuài)回归合(hé)理区间。

　　在国家发改委(wěi)发声后，生猪期货市场(chǎng)预期走(zǒu)强(qiáng)，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午(wǔ)收(shōu)盘(pán)，生猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场(chǎng)整体延续(xù)振荡下跌(diē)走势(shì)，价格无(wú)太大起(qǐ)色。徽(huī)商期货生猪分析师尉秀接(jiē)受期货日报记(jì)者采访时(shí)表示，4月来生猪现(xiàn)货价(jià)格(gé)呈先跌后涨再跌的(de)振(zhèn)荡走势。

　　“具(jù)体来看(kàn)，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏明显利(lì)好，叠加散(sàn)户逢高(gāo)出栏心态增强，利空生猪价格(gé)，猪价振(zhèn)荡回落并在4月17日(rì)逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬后，在相对较低(dī)的猪价(jià)下，市(shì)场心态(tài)开始转变，养殖端低价惜售情(qíng)绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑价格止跌(diē)反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格(gé)的相(xiāng)对优势也刺激贸易商从进口肉采购转向(xiàng)对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割(gē)入库(kù)意愿加(jiā)大，再叠加月底逢五一(yī)假期备(bèi)货，猪肉终端(duān)需求有(yǒu)所好转(zhuǎn)，猪(zhū)价升至(zhì)4月(yuè)25日的(de)15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转为(wèi)谨慎(shèn)，屠企(qǐ)分割比例也(yě)有开收敛，叠加月末部分集团企业有提前(qián)出栏(lán)迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落，截至(zhì)4月(yuè)28日猪价跌至14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而五(wǔ)一小长假期(qī)间，虽有节假日提振，但(dàn)生猪现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延(yán)续偏(piān)弱态势。申银(yín)万国期货农产(chǎn)品高级(jí)分析(xī)师(shī)徐盛告诉记(jì)者，目前生猪处于需求淡季，同时五(wǔ)一节前各养殖类上市公司公布一季报显(xiǎn)示其经营数据纷(fēn)纷亏(kuī)损，若猪价长期维持(chí)低迷(mí)，养殖企业超(chāo)预期去产能(néng)将(jiāng)对行业的发展不(bù)利，容易导致(zhì)猪价的大(dà)起大落。在这个节点(diǎn)，国家发改委宣布收储(chǔ)，可(kě)以看出(chū)国(guó)家对生猪养殖行业健康发展的(de)重视与呵护，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收(shōu)储信(xìn)号释(shì)放下，本周五生猪期(qī)货盘面随即作出反应(yīng)走多(duō)。从收(shōu)储本身看，不(bù)会带(dài)来实质(zhì)性生(shēng)猪需求的增长。不过(guò)，倘若(ruò)收储调(diào)控长期密集执行(xíng)，叠(dié)加二育(yù)等(děng)利多因素共振(zhèn)，或会给市场带来(lái)比较明显的(de)利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五一(yī)节假(jiǎ)日过后(hòu)，尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，因生猪终端需求(qiú)缺乏实质性利好，短期内(nèi)猪价(jià)或延续低位区间振(zhèn)荡(dàng)走(zǒu)势。

　　具(jù小舞去掉所有衣服是什么样子的)体(tǐ)从生猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有不同程度的提升，但也非(fēi)猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家(jiā)统计局最新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽(suī)然今(jīn)年一(yī)季度生猪存栏环比出现下跌(diē)，但(dàn)同比依旧增长(zhǎng)，并处(chù)于近9年同期相对(duì)高位。

　　此外从生(shēng)猪(zhū)产能变化来(lái)看，尉秀表(biǎo)示(shì)，据农业部监测，2023开(kāi)年(nián)以(yǐ)来，国内能(néng)繁母猪存栏已(yǐ)连续三个月下降，但下降幅(fú)度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国(guó)能繁母猪存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期(qī)增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机构(gòu)数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续(xù)5个月(yuè)下滑(huá)，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月(yuè)环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据可以(yǐ)看出(chū)，生猪产能有继续回调(diào)走(zǒu)势，但(dàn)截至(zhì)3月降幅均有限。综合来看，当下(xià)产(chǎn)能(néng)基础依(yī)旧稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没有出现能够(gòu)驱动周期上行趋势(shì)的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪(zhū)价再次阶段性走低，二育(yù)补栏或(huò)会再(zài)次(cì)进(jìn)场(chǎng)，带动猪价走高；但今年二次育肥进出(chū)场节奏切换加快(kuài)，需关注进(jìn)出(chū)场节奏对猪(zhū)价的带动。此外(wài)受冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的小体(tǐ)重(zhòng)猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影(yǐng)响或(huò)许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格(gé)重心或高于4月，建议继续重点关注二次(cì)育肥、冻(dòng)品(pǐn)入库及(jí)收储(chǔ)带来的情绪(xù)面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料(liào)养殖板块(kuài)研究员宋从志认为，短期来看，当前(qián)生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持高(gāo)位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍(réng)在(zài)释放之中，二育增加(jiā)导致(zhì)大猪仍有阶段性出(chū)栏压力。尤(yóu)其去年(nián)6月份以(yǐ)来能繁母(mǔ)猪环比增加(jiā)带(dài)来的生猪(zhū)出栏在5月份可能继续(xù)保持惯性增涨。但今年二(èr)季度开始生猪(zhū)市场将逐步过(guò)度至季节性旺季(jì)，因此生猪近端现(xiàn)货价格大概率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示(shì)，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的(de)调(diào)减在下半年会有(yǒu)一定(dìng)程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年(nián)猪价的高点有望在下(xià)半年(nián)形成(chéng)。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪(zhū)供应压力(lì)最大的时间点(diǎn)有望逐(zhú)步过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失(shī)以及猪肉收(shōu)储，消(xiāo)费端恢复后(hòu)下方现货价格空(kōng)间(jiān)有限并有望反弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪(zhū)养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总(zǒng)体供应(yīng)有望逐步增加(jiā)，全(quán)年猪价重心仍将低于2022年，交易(yì)节奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以(yǐ)在养小舞去掉所有衣服是什么样子的猪成(chéng)本一带逐(zhú)步择机入场买入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约期(qī)现已在逐步回(huí)归，2307及2309合(hé)约对(duì)2305旺季升(shēng)水扩大(dà)，由(yóu)于生猪期价目(mù)前整体估值不高，后续在收储加持(chí)下，期价存(cún)在继续往上修复的空间。建议投(tóu)资(zī)者在(zài)交易(yì)上可从单边(biān)转为观(guān)望，边际(jì)上警惕饲(sì)料养殖(zhí)板块集体估(gū)值(zhí)下移(yí)带来(lái)的系(xì)统(tǒng)性风险。

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