昨夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大会召开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点15分开(kāi)始，今(jīn)年(nián)8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特(tè)和老(lǎo)搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出(chū)席伯(bó)克希(xī)尔哈(hā)撒韦(wéi)年(nián)度股(gǔ)东大会的问答环(huán)节(jié)。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观(guān)背(bèi)景颇不平(píng)静：美(měi)国银(yín)行业动荡不安，债(zhài)务(wù)上限谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰退的危(wēi)险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能(néng)正带(dài)来重大的机遇和风(fēng)险(xiǎn)，怀着“朝圣(shèng)”心态而(ér)来(lái)的投(tóu)资(zī)者们热切盼望(wàng)聆(líng)听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投资智(zhì)慧(huì)。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发(fā)布(bù)一季度财报(bào)显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美(měi)元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美(měi)元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒(máng)格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭的硅谷(gǔ)银行(xíng)“将带来(lái)灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有(yǒu)储户的决(jué)定，因(yīn)为(wèi)不这样做可(kě)能会损害全球金融体(tǐ)系(xì)。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特在回(huí)答一(yī)个问题时说(shuō)，如(rú)果储户得不到补偿，它给美国经济带来的(de)后果无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都(dōu)认为，中美关(guān)系(xì)紧张(zhāng)对两国(guó)会造成不(bù)必(bì)要的(de)伤(shāng)害。芒格说(shuō)：“美(měi)国和中(zhōng)国发生(shēng)冲突是(shì)很(hěn)愚蠢的。我们应该做(zuò)的就是和(hé)中国和睦相(xiāng)处(chù)。美国应该(gāi)与中(zhōng)国大(dà)量(liàng)开(kāi)展(zhǎn)自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但(dàn)一直(zhí)都需(xū)要判断，如果没有对方(fāng)回应(yīng)，事情能有(yǒu)多大进步。两国(guó)都(dōu)会(huì)有(yǒu)竞争力，都可以繁荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波动可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年报(bào)告(gào)的营收都会比去年较低(dī)，这都是因为过(guò)去6个月(yuè)经济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，过去的(de)这几个月(yuè)公(gōng)司(sī)都(dōu)经历了很(hěn)多的(de)波(bō)动，这(zhè)可能是二战(zhàn)以来最厉(lì)害的一次，二战的时候我(wǒ)们没有(yǒu)办法(fǎ)获得(dé)商品、货物，但是这一次的波(bō)动来自(zì)于另(lìng)外一个地(dì)方(fāng)，他们可(kě)能(néng)在过(guò)去的6个(gè)月中出现了存货过多的(de)情况(kuàng)，这不是说好像失业(yè)率、就业率的情况造成的(de)，但是现在(zài)的(de)经济环境(jìng)在这六个月已(yǐ)经非常(cháng)不(bù)一样(yàng)了，而我们很(hěn)多的经理人对于这种情况感觉到比较(jiào)惊讶(yà)，存(cún)货怎么会(huì)一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢(màn)地让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴菲特第一季(jì)度净卖出104亿(yì)美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元(yuán)的股票(piào)，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数(shù)据突显出，巴(bā)菲特和他的长期得力助手查理(lǐ)·芒格认为，当期的(de)估(gū)值没(méi)有吸引力。自今年年初(chū)以来，该公司(sī)的现金储(chǔ)备增(zēng)加(jiā)了20亿(yì)美元，达(dá)到1306亿美元(yuán)，为(wèi)2021年底以(yǐ)来的最高水平(píng)。

　　芒格上(shàng)个月表(biǎo)示，随着(zhe)美(měi)联(lián)储加息(xī)和经济(jì)放(fàng)缓，投资(zī)者(zhě)应该(gāi)降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了(le)悲观的预测：好日(rì)子可(kě)能已经结束。这位亿万富翁投(tóu)资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司(sī)大部分业(yè)务的收(shōu)益今年将下(xià)降(jiàng)。因(yīn)为(wèi)在(zài)过去6个(gè)月左右的时间里，美国经济(jì)的“令人(rén)难以置信的增长(zhǎng)时(shí)期”已经接(jiē)近(jìn)尾声。伯克希尔经(jīng)常被(bèi)视(shì)为经(jīng)济(jì20斤是几kg 20斤是多少磅)健康状(zhuàng)况的(de)代表，因为(wèi)其(qí)业务范围广泛(fàn)，从铁路到电力公用事(shì)业(yè)和零售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈(hā)撒(sā)韦公司(sī)的(de)成(chéng)功归功于(yú)过去(qù)几十(shí)年美国经济的惊(jīng)人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强(qiáng)调(diào)：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作(zuò)，但(dàn)他还会(huì)与贾恩一起(qǐ)协商，做(zuò)最后的决策。公司传承在执(zhí)行上(shàng)并不是(shì)这么简单，管理伯(bó)克希尔可能不仅需要现在(zài)的这(zhè)五个(gè)下一代领导人(rén)，而是更多有能(néng)力(lì)的(de)人。如果他们不能(néng)处理得当的话，他就不会将伯(bó)克(kè)希尔(ěr)交给他们。他(tā)还补充(chōng)，每一个公司的情况都不一(yī)样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克希尔内(nèi)部都很(hěn)支持阿贝(bèi)尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资(zī)者提问：美(měi)联储现有的资产负债表规模(mó)是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心(xīn)美联(lián)储(chǔ)，支持美联储压低(dī)通胀率的使(shǐ)命，他也不(bù)担心美联储的资产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是(shì)一个(gè)很大(dà)的数字，而我喜(xǐ)欢看这些大20斤是几kg 20斤是多少磅数字”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资产负债表(biǎo)从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让他(tā)想到一句话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是(shì)他(tā)反对疯狂(kuáng)印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结束时美(měi)国所经历的(de)那样(yàng)。对此(cǐ)芒格也持相(xiāng)同观(guān)点(diǎn)，称如果(guǒ)靠不断(duàn)印(yìn)钱来解(jiě)决短(duǎn)期问题将会有负(fù)面的(de)后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没(méi)有其他地方可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有(yǒu)这么(me)多石油(yóu)储备。不过页岩(yán)油井的(de)衰败也(yě)很快，开井第一(yī)天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非(fēi)常喜欢(huān)西(xī)方石油的管(guǎn)理层(céng)，对他们也很(hěn)熟悉(xī)。西方石油做了很多好(hǎo)的事情，建了很多(duō)新井还能(néng)盈利。伯克希尔并不会购买西方(fāng)石(shí)油的控股权，管理层(céng)已(yǐ)经很棒了(le)。未来不确定(dìng)是否会继续购买更多石(shí)油公(gōng)司的(de)股票(piào)，但对现在持股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币(bì)能取(qǔ)代美(měi)元的储(chǔ)备货币地位(wèi)

　　有投资者提问(wèn)：美国大(dà)批发债，美联储(chǔ)让债务货币化，中国巴西沙特等都在(zài)与美元脱钩，在这(zhè)种环境下，美元的货(huò)币(bì)储备地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，没有取代美元储备(bèi)货(huò)币地位的候选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特说，没有人(rén)比美联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威(wēi)尔(ěr)更(gèng)了(le)解形势，但他无法控制财政政(zhèng)策。谁都不知道，一(yī)种纸币能坚持用多久才会失控，尤其(qí)是在这种货币是全(quán)球储备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美(měi)国要大举印钞很(hěn)容易，但应该非常小心。如果(guǒ)货币太多，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子里放(fàng)出来，就(jiù)很难恢复，人们会对货币失(shī)去(qù)信任。

　　巴(bā)菲特(tè)称，无法预(yù)测会有什(shén)么结果，反正不会是好(hǎo)结果(guǒ)。现在(zài)（大量发(fā)债）是一个(gè)非常政治化(huà)的决策。

　　芒格(gé)说，在某些(xiē)时候(hòu)，通(tōng)过印钞赢得选票会适得其(qí)反。芒格在提到(dào)日本的货币政(zhèng)策和财政(zhèng)政策时说，日本用日(rì)元做了(le)些奇怪的事。对于(yú)日本实施(shī)的(de)经济政策，日本人应该接受并作出(chū)应(yīng)对。巴(bā)菲特补充说，如果日元(yuán)是储(chǔ)备货(huò)币，那些事不可能发生(shēng)。巴(bā)菲特(tè)说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的(de)社会，但美(měi)国不应该效仿(fǎng)日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究启动(dòng)第二批(pī)中央(yāng)冻猪(zhū)肉(ròu)收储

　　今年以来(lái)，在供大(dà)于需(xū)的市(shì)场格局下，我(wǒ)国生(shēng)猪价格(gé)整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌(diē)至(zhì)14元/公(gōng)斤以(yǐ)下。

　　回(huí)顾今年春(chūn)节过后的猪价(jià)走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初期(qī)间，生猪价格曾出现一波(bō)企稳反弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再(zài)次振荡下跌，直至4月(yuè)17日(rì)跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小幅反弹(dàn)至4与(yǔ)25日(rì)的(de)15.12元/公(gōng)斤，随(suí)后在五一假(jiǎ)期(qī)前(qián)又(yòu)略有回落。

　　在国家发改委发声后，生猪期货(huò)市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截(jié)至(zhì)5月5日下午收盘(pán)，生猪期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来(lái)看，生猪现(xiàn)货市场(chǎng)整体延续振(zhèn)荡下跌走势(shì)，价格无太大起色。徽商期(qī)货生猪分析师尉秀接受期(qī)货日(rì)报记者采访时表(biǎo)示，4月来生(shēng)猪现(xiàn)货价(jià)格呈(chéng)先(xiān)跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺(quē)乏(fá)明显利好，叠加散户逢高出(chū)栏心态增强，利空生猪价(jià)格，猪价(jià)振荡回落并在4月(yuè)17日(rì)逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬(xún)后，在相对较低(dī)的猪价下(xià)，市场(chǎng)心态开(kāi)始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻品猪(zhū)肉价格的相对优势也刺激贸易(yì)商从进口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品(pǐn)猪(zhū)肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割入库意愿(yuàn)加大，再叠加月底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉终端(duān)需求(qiú)有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的(de)成本导致(zhì)生猪二育入场(chǎng)转(zhuǎn)为谨慎(shèn)，屠企分割比例也(yě)有开收敛，叠加月末(mò)部分集团企业有提前(qián)出栏迹(jì)象，在缝(fèng)节必(bì)跌的(de)‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五(wǔ)一小长假(jiǎ)期间，虽(suī)有(yǒu)节假(jiǎ)日提振，但生猪现货价格(gé)平均(jūn)也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅(fú)，延续(xù)偏弱态势。申银万(wàn)国期货(huò)农产(chǎn)品(pǐn)高级分析(xī)师(shī)徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪(zhū)处于需求淡(dàn)季(jì)，同时五一节前各养殖类上市公司公布(bù)一季报显示其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若(ruò)猪(zhū)价长(zhǎng)期维持低(dī)迷，养殖企业超预期去产(chǎn)能将对行业(yè)的发展不利，容易导致猪(zhū)价的大起大(dà)落。在这个节点，国家发改委宣布收储(chǔ)，可以看出国(guó)家对生猪养殖行业健(jiàn)康发展(zhǎn)的重视与呵护，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下，本周(zhōu)五生猪期货盘面随即作出反(fǎn)应(yīng)走多。从(cóng)收储本身看，不会(huì)带来实(shí)质性生猪需求的增长。不过，倘若收(shōu)储调控(kòng)长期密集(jí)执行，叠加二育等利多因素(sù)共振，或(huò)会(huì)给(gěi)市场带(dài)来比较明显的(de)利多影响。”尉(wèi)秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束(shù)？

　　五一(yī)节假日(rì)过后(hòu)，尉秀告诉(sù)记(jì)者，因生(shēng)猪终(zhōng)端(duān)需求(qiú)缺(quē)乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区间振荡走势(shì)。

　　具(jù)体从生猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰量均有不同程度的提升(shēng)，但也非猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计局最新(xīn)数据，截至今年一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年一季度生(shēng)猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处(chù)于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来看(kàn)，尉秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开(kāi)年以来，国内能(néng)繁母猪(zhū)存栏已(yǐ)连续(xù)三个月下降，但下降幅度相(xiāng)当有限(xiàn)，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存(cún)栏量为(wèi)4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期(qī)增(zēng)加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产能调(diào)控目(mù)标（约(yuē)为105.00％）。此外据(jù)第三方机构数据(jù)，国内能繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开(kāi)始下滑(huá)，已经连续(xù)5个(gè)月下(xià)滑，累(lèi)计(jì)下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据(jù)可以看出，生(shēng)猪产能有继续回调走势，但截至3月(yuè)降幅(fú)均(jūn)有(yǒu)限。综合来看，当下产能基础依旧(jiù)稳固，生(shēng)猪供应充盈(yíng)，并没有出现能(néng)够驱动周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价(jià)，在尉秀(xiù)看(kàn)来(lái)，伴随(suí)着猪价再次阶段性(xìng)走低，二育补(bǔ)栏(lán)或会再次进场，带动(dòng)猪价走高；但今年二次育肥进(jìn)出场节奏切(qiè)换加快，需关(guān)注(zhù)进出场节奏对猪价的带(dài)动。此外受冬季(jì)猪病(bìng)等影响，今年2-3月(yuè)有比较明显的小体重猪(zhū)急抛，出栏量的(de)提前(qián)透支(zhī)将(jiāng)在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多(duō)影响或许在5月(yuè)份(fèn)有(yǒu)体(tǐ)现。总的(de)来(lái)看(kàn)，5月猪价价(jià)格重心或高于4月(yuè)，建(jiàn)议继(jì)续重点关(guān)注二(èr)次育肥(féi)、冻品入库及收储带(dài)来(lái)的(de)情(qíng)绪面影响。

　　方正中期(qī)饲料养殖(zhí)板块研究员宋(sòng)从(cóng)志(zhì)认为，短期(qī)来看，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍(réng)维持高位(wèi)，并(bìng)高于去(qù)年同(tóng)期水平，出栏体重虽有连(lián)续回落，但绝(jué)对(duì)体重(zhòng)仍在(zài)120kg以上(shàng)，反映上游(yóu)大猪(zhū)仍(réng)在释放之(zhī)中，二育增(zēng)加导致大(dà)猪仍有阶段(duàn)性出栏压(yā)力。尤其去年(nián)6月份以来能(néng)繁母猪环(huán)比增加带来的生猪出栏在5月份可能继续(xù)保(bǎo)持惯(guàn)性(xìng)增涨。但今年二季度开始生猪市(shì)场将逐步过度至季节性旺季，因此(cǐ)生猪近端现(xiàn)货价格大概率(lǜ)已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，下半年(nián)是生猪需求的旺(wàng)季(jì)，叠(dié)加能(néng)繁母猪的调减在下半年会(huì)有一定程度的体现，价(jià)格重心或高于(yú)上半(bàn)年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪(zhū)供(gōng)应压力(lì)最大的时间点有望逐步过去，叠加(jiā)经济复(fù)苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪肉收储(chǔ)，消(xiāo)费端恢(huī)复后下方现货(huò)价格空间有限并有望反(fǎn)弹(dàn)。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应(yīng)有望(wàng)逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年(nián)，交易节奏的(de)把握将(jiāng)更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高(gāo)空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期货2305合约期现已在(zài)逐步(bù)回归(guī)，2307及2309合约(yuē)对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪(zhū)期价目前整体估值不高，后续在收储加持下，期价存在继续(xù)往(wǎng)上(shàng)修复的(de)空(kōng)间。建议(yì)投资者在交易上可从单边转为观望(wàng)，边际(jì)上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系统性(xìng)风险。

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