公募基金交易结(jié)算模式再现创新突破！

　　继过往较为常见的(de)托管人结算模式(shì)和券商(shāng)结算模式之后，一种创新模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在基金行(xíng)业(yè)悄然(rán)流行。

　　据中(zhōng)国基金报记者了解(jiě)，2022年3月初成立的博道盛兴一年持有(yǒu)期混合(hé)是首(shǒu)只采用“类QFII结算模式(shì)”的基金(jīn)，该(gāi)基(jī)金由博道基金、广发证券、兴业银行三方合作推出。目前正在发行的易方达中证软件服务(wù)ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式”，上述ETF将由易方达(dá)与广发证券、兴(xīng)业银(yín)行合(hé)作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了行业各(gè)方目(mù)光，据业(yè)内人(rén)士透露，除(chú)了广(guǎng)发(fā)证券有(yǒu)落地的基金(jīn)产品之外(wài)，其他券商、基(jī)金公司也在关注研究这一新的模式，也(yě)在摩拳(quán)擦掌(zhǎng)。

　　在多位业内人士看(kàn)来，目前(qián)基金(jīn)结算模(mó)式(shì)迎来新时代。券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算三类(lèi)模(mó)式各(gè)有优(yōu)劣，基金管理人可以根(gēn)据不同情况(kuàng)，选(xuǎn)择不同的结算(suàn)模式(shì)，最大限度的调(diào)动各方资(zī)源，为持有(yǒu)人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐落地

　　在公募基金25年的(de)历史长(zhǎng)河中，托管人结算模式是最早(zǎo)出(chū)现(xiàn)也是最为成熟的基金结算模(mó)式。到了2017年，券商结(jié)算模式启动(dòng)试点，成为基金公司撬(qiào)动券商资源的有力抓手(shǒu)，之后由试点转常规(guī)，发展迅(xùn)速(sù)。49是质数还是合数为什么是奇数，49是质数还是合数为什么不是奇数>

　　如(rú)今(jīn)，新(xīn)的交易(yì)结算模式——“类(lèi)QFII结算模式”正在行业各方探索中落地(dì)。

　　据中国基金报记者了(le)解，2022年(nián)3月8日成(chéng)立的(de)博道(dào)盛兴一年(nián)持有期混合是首只采用“类QFII结(jié)算(suàn)模式”的基金。而目前正在发(fā)行的易方达(dá)中证软(ruǎn)件服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结(jié)算模式”，上述(shù)两只基金分别由博(bó)道、易(yì)方达两家基金(jīn)公司与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“在证券(quàn)公司中，广发证券是率先有(yǒu)落地基(jī)金(jīn)产品的券(quàn)商(shāng)，据了解(jiě)，其(qí)他(tā)券商也在积极研(yán)究这一新的业务。”一(yī)位业内人士透露。

　　据博道基金介绍，所谓(wèi)的“类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式”是指，公募基(jī)金参(cān)照QFII模式，通过证券公司进行交易申报(bào)，由托管银(yín)行进行结算，在这种模式下，资(zī)金存放在托管(guǎn)银行的(de)托管(guǎn)账户，无(wú)须银证转账到证券公司。这(zhè)也成为(wèi)类QFII模式的与(yǔ)一般券(quàn)结(jié)模式的(de)最大不同点(diǎn)。

　　具体来(lái)看，类QFII模式中(zhōng)产品资金集中存放在托(tuō)管银行(xíng)，在券(quàn)商(shāng)开立的资金账户无需实际上的银证(zhèng)转账存入资金，每个交易日基金公司(sī)采(cǎi)用(yòng)申报交(jiāo)易额(é)度，使用虚头寸资金(jīn)的方式进行场内交易，券商根据已申报(bào)的交易额度每日(rì)滚动计算产品资金(jīn)账户(hù)虚头寸资金余(yú)额，以实现对产品场内交易额度(dù)的前端验资控制。

　　类QFII模式(shì)下(xià)基金场内交易通过经纪券商完成，仍(réng)然保留了原(yuán)先券商交(jiāo)易结算模式(shì)的交易(yì)前端控(kòng)制、验资(zī)验券(quàn)的(de)优点，同时资(zī)金结算由托管行(xíng)完(wán)成，解决(jué)了部分(fēn)托管行比较关注的托管资金(jīn)归属保管问题，一定程度上调动了托管行的积(jī)极性。

　　在博时基金券商业务部副总49是质数还是合数为什么是奇数，49是质数还是合数为什么不是奇数经理王(wáng)鹤(hè)锟看(kàn)来，类QFII结算模式(shì)，丰富(fù)了公募基金与(yǔ)证券公司结算模式(shì)的选(xuǎn)择，更好地满足各方差异化(huà)的需求，也印证了券商财(cái)富管(guǎn)理转(zhuǎn)型已(yǐ)经进入更加成(chéng)熟(shú)和高速(sù)发展阶段(duàn) ，多样的(de)结算模式备选可以有助于(yú)降低运营风险 、提升效率，促进公募基金、券商渠道、基金投资(zī)人共赢发展。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产品，类QFII结算(suàn)模式可以(yǐ)保证较好运营效(xiào)率(lǜ)带来的优质交易体验的同时，兼顾券商与基(jī)金公司的商业(yè)利益深度捆绑。随着“买方投顾(gù)业务，产(chǎn)品工具(jù)化配置”的趋势逐渐形成，该模式将进一步促进(jìn)，金融机构为广大投(tóu)资人提供更多的交易工具选择(zé)。”他(tā)进一步分析(xī)指出(chū)。

　　类QFII结算模式(shì)突(tū)破了现行客户交(jiāo)易结算资(zī)金的三方存管(guǎn)框架，谈及(jí)这类模式的(de)创新点，平安(ān)基金总结为三大方面：“一(yī)是虚(xū)头(tóu)寸(cùn)：实现(xiàn)虚头寸(cùn)指令对接，资金无(wú)需(xū)三方存管；二是交易(yì)交收分离(lí)：证券公司对产品场内(nèi)交易(yì)进(jìn)行前端(duān)验资(zī)验(yàn)券；三是(shì)日终资金对账：实现证券公(gōng)司与托管人系统对(duì)接对账。”

　　加(jiā)强交易前端验资验券功能

　　兼顾(gù)与券商(shāng)渠道(dào)的商(shāng)业(yè)模式(shì)创新

　　作(zuò)为一(yī)种新的交易(yì)结算模(mó)式，投资者(zhě)对类QFII结算(suàn)模式还是比(bǐ)较陌生。相比(bǐ)过往(wǎng)的结算(suàn)模(mó)式，公募基金采(cǎi)用类QFII结算模式有哪些优劣势？也是投资(zī)者关注的问(wèn)题。

　　博道基金站在ETF的(de)角(jiǎo)度分析指出，从销售端上看(kàn)，ETF的募集和日常申购赎回都通过券商完成。若(ruò)ETF采用类QFII模式，其投资端业务(wù)也是通过券(quàn)商完成，可以全方位的(de)跟券(quàn)商合作。

　　“类(lèi)QFII的优(yōu)点是(shì)证券公司对产品场(chǎng)内(nèi)交易进行前端验(yàn)资验券，可有效防控异常交(jiāo)易(yì)和超(chāo)买风险。”博道基金表示(shì)。

　　“对于公募基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人而言，公募类QFII结算(suàn)模式，较传统托(tuō)管银(yín)行结算(suàn)模式，有两方面好处：一是，加强了交易(yì)前端验资验券功(gōng)能，优化交易(yì)监(jiān)控和(hé)头寸透支(zhī)风(fēng)险管理；二是，兼(jiān)顾(gù)了与券商渠道(dào)商业(yè)模式的创新，类似与券商结算模式(shì)，捆绑了(le)商业利益，有利于(yú)券商(shāng)代买市占率的提升。博时基金券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也谈了自(zì)己的看(kàn)法。

　　他进一步分(fēn)析称，“相较券商结算(suàn)模式(shì)，公募类QFII结算模式，也有两方面好处：一是(shì)，无需银证转账即可调整场内外(wài)资金分布，效率有所提升；二(èr)是，简(jiǎn)化了开户环节，免去(qù)了(le)三方存(cún)管登记确认(rèn)。”

　　此外，还有基金人士认为，对于基金管理人而(ér)言(yán)，ETF采(cǎi)用类QFII结算模式，可(kě)以兼(jiān)顾资(zī)金使用效率与(yǔ)风(fēng)险控(kòng)制两方面的需求(qiú)，相？过往的结(jié)算模式体现(xiàn)出了？定优势。相比券商结算(suàn)模式，类QFII结算模(mó)式(shì)下无需银证(zhèng)转账即可调整(zhěng)场内外(wài)资金分布(bù)，效率(lǜ)有(yǒu)所提升，同时也(yě)简化了开户环节，免去(qù)了三？存管登记确(què)认(rèn)；而相比托管人(rén)结算模式，类QFII结算模式下加(jiā)强了交(jiāo)易前端验资验券功能，可(kě)优化交易监控和头(tóu)寸透支(zhī)风险管理(lǐ)。

　　平安(ān)基金(jīn)将ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)的(de)主要优势归结为以(yǐ)下(xià)几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产(chǎn)品(pǐn)资金不是集中于原来的证券公(gōng)司资金账户，仍然存放在托管行(xíng)账(zhàng)户，实现(xiàn)的方式是需要将(jiāng)托管行和券商打通。通过(guò)“虚头寸(cùn)”将托(tuō)管行和(hé)券(quàn)商打通，免(miǎn)去银证转账的步(bù)骤，解决了(le)普通(tōng)券结模式(shì)下(xià)资金分(fēn)散管理(lǐ)，资(zī)金划拨时间受银证转账时间范围(wéi)限制的痛(tòng)点。日(rì)常投(tóu)资运(yùn)作过程，减少银证转账资(zī)金划拨工作，例如，定期费用支付(fù)、新股新债缴(jiǎo)款与银行间账户之间划拨(bō)等；

　　二是，对比(bǐ)券商(shāng)结算模式(shì)，一(yī)定量减少了证券资金账户(hù)开户与银证(zhèng)关联挂钩环节工作；

　　三是，更有利(lì)于(yú)明确各方职责所在，以及完善业务风险(xiǎn)管(guǎn)理。通过交易交收分离，证券公司前端(duān)验资验券可(kě)有效防(fáng)控异常交易和超买风险，托管人负责交收；日终(zhōng)资金对账实现(xiàn)证券公司与(yǔ)托(tuō)管(guǎn)人系统(tǒng)对接对账，可防范(fàn)资金结算风险。

　　平安基金同(tóng)时也谈到了ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的几点不足之处：一方面，类似(shì)托(tuō)管人结算模式(shì)，该模式与(yǔ)托(tuō)管人结算(suàn)模式一(yī)致，对投资组合而言需按月计算缴纳(nà)最低(dī)结算备(bèi)付金与保证机制；另一方面，虚(xū)头寸机(jī)制下，管理人、托(tuō)管人(rén)与券商三方(fāng)需每日(rì)确立场(chǎng)内/外资金分配(pèi)比(bǐ)例。取决于投资(zī)组(zǔ)合交易特(tè)征，将增加日常投资(zī)运(yùn)营管理(lǐ)工作。

　　起步阶段(duàn)或吸(xī)引(yǐn)头部基金公(gōng)司跟(gēn)随(suí)

　　实现基(jī)金、券商(shāng)、银行三方共(gòng)赢

　　从业内观察看，不少基(jī)金公司对类QFII结(jié)算模式(shì)的关注(zhù)度较高，也在筹(chóu)备或(huò)启(qǐ)动相应的合作。不过，参与(yǔ)这类业务(wù)还(hái)涉及系统改造，以及固收、QDII等复(fù)杂型公募产(chǎn)品的限制仍(réng)有待(dài)解(jiě)决等问题，初期或更多是头部基金(jīn)公司参与。

　　“近期也在公司内部对这一业务进行了探讨(tǎo)，业务操(cāo)作上的障碍并不大。”一家基金公(gōng)司人(rén)士表示(shì)，这类业务具备一定吸引力，相比(bǐ)较托管行结算模式和券商(shāng)结算模式，这一模式可以同时激发银行(xíng)、券商双方的销售(shòu)力(lì)度，同时在此类(lèi)模(mó)式刚刚(gāng)起步(bù)阶(jiē)段(duàn)阶段参与，存在(zài)明显的先发优势。

　　博时券(quàn)商业(yè)务部副(fù)总经理王鹤锟也表示，关(guān)于类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)仍处(chù)于发展初(chū)期，该模式特点鲜(xiān)明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的限制仍(réng)有(yǒu)待解(jiě)决(jué)，成为主流结算模式仍不具备条(tiáo)件。展望未来，预计相(xiāng)关金(jīn)融(róng)机构对该模(mó)式会保持高度关(guān)注，会成为选择之一。

　　平安基(jī)金相关(guān)人士更有(yǒu)信(xìn)心，认为这是一个基金、券商、银行(xíng)三方共赢的模式(shì)，有望成(chéng)为(wèi)新的行业发展趋势。对管理人而言，类QFII结算模式较(jiào)传统券结模式、托管人结算模式均有比较优势；对托管(guǎn)人而言，产品资金全额留(liú)存(cún)在托管账户，无(wú)需银证(zhèng)转账；对(duì)证券公司(sī)提高(gāo)服务(wù)机构客(kè)户的能力，也加强了公司品(pǐn)牌影响力。

　　不(bù)过，基金公(gōng)司开启类QFII结算模式，也涉及(jí)不少系统(tǒng)改造(zào)，尤其是托(tuō)管行和券商(shāng)。博(bó)道基金就表示，对基金公(gōng)司来说(shuō)，总体保(bǎo)留沿(yán)用(yòng)券商(shāng)结算模式(shì)下的(de)场(chǎng)内交易前端验(yàn)资验(yàn)券相关(guān)流程和业务系统，个别如清(qīng)算模(mó)块涉及一些小改动。但券商和托管行的系统改动较大(dà)，如在系统(tǒng)直连、账(zhàng)户(hù)管理、场(chǎng)内清算、场外清算等(děng)多个环(huán)节需(xū)要进行升级(jí)改造(zào)。

　　目前已经实现(xiàn)的模式来看，主要(yào)是广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业银行、基金(jīn)公(gōng)司三方参与。而记者从业内(nèi)了解(jiě)到，也有一(yī)些(xiē)银(yín)行、券商对此也抱有积极态度，愿意布局此类业务(wù)。

　　从单一模(mó)式走向三(sān)类模式

　　基金行(xíng)业(yè)发展25年以来，结算模式发生(shēng)了(le)重要(yào)变(biàn)化，从单一模式(shì)走(zǒu)向券商结算(suàn)、银(yín)行结算、类QFII结算(suàn)模式三类模式的时代。

　　自公募(mù)基金诞生(shēng)起，采取(qǔ)的就是(shì)银行托管人(rén)结算模式，到(dào)目前已25年(nián)了，仍(réng)然(rán)是目前公募基金结算的(de)主流模式。这一(yī)模式(shì)是，基金(jīn)管理(lǐ)人租用(yòng)券(quàn)商的交易席位直(zhí)连报盘交易所，托管人(rén)作为(wèi)特殊结(jié)算(suàn)参与人(rén)与中(zhōng)国结(jié)算进行资金和证(zhèng)券的清(qīng)算(suàn)交收。

　　券商结算(suàn)模式在2017年(nián)启(qǐ)动试点，并于2019年初由试(shì)点转(zhuǎn)常规，至今(jīn)已历时5年有余。随(suí)着运(yùn)作(zuò)机制渐(jiàn)稳(wěn)、结算(suàn)效(xiào)率改善及券商财富管理业务(wù)高(gāo)速(sù)发展，券结模(mó)式自2021年迎来(lái)爆发，根据Wind数据(jù)，2021年(nián)全年一共有144只新成(chéng)立(lì)基金(jīn)采用了(le)券结(jié)模式。根据中金公司统计，截至2023年(nián)2月24日，券结基金(jīn)数量(liàng)与规模分别为616只(zhǐ)和5709亿元，占(zhàn)据(jù)全部(bù)基金规模(mó)比(bǐ)重(zhòng)为2.2％。

　　随着公(gōng)募基金(jīn)2022年开启类QFII交易结算模式，基金结算(suàn)模(mó)式也正式进入了新时(shí)代。

　　博道基金(jīn)相关人士(shì)就表示，券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结(jié)算模式，每种结算模式各有(yǒu)优劣，基金管理人(rén)可以根据不同(tóng)情况，选择不(bù)同的结算模式，最(zuì)大限度的调动各方资源，为持有人提供更(gèng)好的服(fú)务。

　　“随着券结模式的持(chí)续(xù)推(tuī)行，尤其是类QFII结算模式的创新发展(zhǎn)，伴随着权(quán)益市(shì)场行情修复及券商财富管理业务高速发展，在主动权益基金、ETF在(zài)内的(de)指数型基金等产品类型上，券结模式将有较大发展空(kōng)间。”上述(shù)平安基金相关人士表示(shì)。

　　不少人士(shì)也看好券结模式的发展。据一位业内(nèi)人士(shì)表(biǎo)示(shì)，现(xiàn)阶段券商(shāng)结算模(mó)式在(zài)中小基金公司中(zhōng)更加(jiā)普(pǔ)遍。中小基金(jīn)相对来说(shuō)获得银(yín)行渠道的营(yíng)销(xiāo)支持难(nán)度较大，券结模式能(néng)有(yǒu)效(xiào)推动券(quàn)商和基金公司的合作关系，有助于中小基金新(xīn)产(chǎn)品(pǐn)开拓市场。

　　不过，上述人士(shì)也(yě)表示，券结模式(shì)保有量会更(gèng)稳定一些，对于(yú)托管(guǎn)行有一个(gè)制(zhì)衡的作用。以前(qián)是小公司为(wèi)主，现在也有(yǒu)一些大公司陆(lù)续开始试水，以后会(huì)是一个趋势。

　　博时基(jī)金(jīn)券商业(yè)务部副(fù)总经理(lǐ)王鹤(hè)锟也表示，券商结(jié)算模式的发展，已经从“拼数量”时代进入(rù)“拼质量”时代(dài)：发(fā)展的边际(jì)制约因素，也从“投入成本(běn)较大、技术系统探索较困(kùn)难”转变为“产品(pǐn)策略与市场环境及需求(qiú)的匹配度、业绩(jì)表现(xiàn)与(yǔ)客户体验的舒适度、销售服务与(yǔ)渠道陪伴(bàn)的契合度”。券商结算模(mó)式，将基金公司、基金产品与(yǔ)券商渠道的中长(zhǎng)期利益深度绑定；在此模式下，竞争格(gé)局(jú)会(huì)发生分化，回归“买方投(tóu)顾陪伴模式”的服务本(běn)质，”持(chí)续(xù)提(tí)供“好(hǎo)产品、好(hǎo)服务”的基金公司(sī)和证券公(gōng)司(sī)会受益于(yú)这一发展变化。

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